燕翔 許茹純 朱成成（燕翔系方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）
新華社北京4月25日電，中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。
核心結(jié)論
我們認(rèn)為有如下重大政策信號值得重點關(guān)注：
一是整體基調(diào)非常明確。本次政治局會議堅持穩(wěn)中求進(jìn)的工作基調(diào)，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向明確，要以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。在特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致外部環(huán)境不確定性加劇的大背景下，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，充分釋放內(nèi)需增長潛力、加強(qiáng)外需增長韌性，既是應(yīng)對外部挑戰(zhàn)的關(guān)鍵舉措，更是基于我國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的必然選擇。
二是具體政策措施充足范圍廣，能夠形成合力。本次政治局會議提出要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，指出既定政策要早出臺早見效、根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，并對財政、貨幣、消費與內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)等多個領(lǐng)域下一階段工作方向都做出了明確的部署，政策足、措施多、范圍廣。往后看，隨著各項政策效能的持續(xù)傳導(dǎo)，以及潛在政策的及時加碼落地，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好的勢頭將得到進(jìn)一步鞏固。
三是明確提出要持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場，進(jìn)一步體現(xiàn)了黨中央的高度重視。股票市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表、是社會預(yù)期信心的風(fēng)向標(biāo)，“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”有利于促進(jìn)國內(nèi)社會預(yù)期穩(wěn)定向好，能夠更好地形成社會合力應(yīng)對外部風(fēng)險挑戰(zhàn)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。從全球角度來看，中國資本市場保持持續(xù)穩(wěn)定，也將為變亂交織的全球經(jīng)濟(jì)和資本市場，注入更多難能可貴的中國穩(wěn)定力量。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來。
報告正文
1，方向：政策基調(diào)明確、堅持穩(wěn)中求進(jìn)
經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢，但持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固。2025年一季度我國GDP同比增長5.4%，增速較2024年全年加快0.4個百分點，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅，從環(huán)比看，2025年一季度GDP環(huán)比增長1.2%，環(huán)比增速連續(xù)十一個季度正增長。此次政治局會議認(rèn)為在各項宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢，社會信心持續(xù)提振，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)，社會大局保持穩(wěn)定，同時也指出我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大。要強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案，扎實做好經(jīng)濟(jì)工作。
政策延續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，提出要以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。對于下一階段經(jīng)濟(jì)工作的整體基調(diào)，會議指出，要堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。政治局會議還提出，要統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴(kuò)大高水平對外開放，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。
中國作為大國經(jīng)濟(jì)體，正逐漸形成內(nèi)需主導(dǎo)型的發(fā)展新格局，中國內(nèi)需增長現(xiàn)在有實力、未來有潛力。一方面，中國已經(jīng)擁有全球最完備的產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、配套能力強(qiáng)，具有明顯的成本優(yōu)勢、品類優(yōu)勢和速度優(yōu)勢。我國已經(jīng)成為全球產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施最發(fā)達(dá)國家之一，能夠快速滿足大規(guī)模生產(chǎn)需求，經(jīng)濟(jì)發(fā)展底盤穩(wěn)固。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)的超大規(guī)模市場優(yōu)勢非常突出，我國擁有14億多人口，人均GDP超過1.3萬美元，已經(jīng)進(jìn)入中等偏上收入國家序列，中國投資及消費市場需求空間廣闊。與此同時，我國高水平對外開放不斷取得積極進(jìn)展，貿(mào)易質(zhì)量持續(xù)提升，主要體現(xiàn)在貿(mào)易主體活力增強(qiáng)、貿(mào)易伙伴多元化發(fā)展、貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級等方面。在特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致外部環(huán)境不確定性加劇的大背景下，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，充分釋放內(nèi)需增長潛力、加強(qiáng)外需增長韌性，既是應(yīng)對外部挑戰(zhàn)的關(guān)鍵舉措，更是基于我國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的必然選擇。
2，措施：政策統(tǒng)籌、形成合力
宏觀政策要求更加積極有為，并強(qiáng)調(diào)存量政策盡快落實顯效、增量政策及時儲備出臺。會議強(qiáng)調(diào)，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化政策取向一致性；要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面。
本次政治局會議對多個領(lǐng)域下一階段工作方向都做出了明確的部署，政策足、措施多、范圍廣。具體來看，財政政策方面，要求加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用，兜牢基層“三保”底線。貨幣政策方面，要求適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，加力支持實體經(jīng)濟(jì)，并創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等。消費與內(nèi)需方面，要求提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費，增強(qiáng)消費對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用，要加大資金支持力度，擴(kuò)圍提質(zhì)實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設(shè)等。產(chǎn)業(yè)政策方面，要培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，打造一批新興支柱產(chǎn)業(yè)，要加快實施“人工智能+”行動，大力推進(jìn)重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級等。體制建設(shè)方面，要加快全國統(tǒng)一大市場建設(shè)。房地產(chǎn)方面，要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。民生方面，要健全分層分類的社會救助體系，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉(xiāng)村振興有效銜接等。
年初以來，隨著更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策逐步落地，存量政策和增量政策協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)，體現(xiàn)在宏觀數(shù)據(jù)層面、經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)平穩(wěn)開局。往后看，隨著各項政策效能的持續(xù)傳導(dǎo)，以及潛在政策的及時加碼落地，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好的勢頭將得到進(jìn)一步鞏固。
3，資本市場：保持持續(xù)穩(wěn)定和活躍
資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)上具有獨特重要的功能。作為鏈接金融與實體經(jīng)濟(jì)的重要樞紐，一方面，有效的資本市場能夠發(fā)揮充分資源配置功能，通過合理的定價機(jī)制將社會資金分配給最具發(fā)展?jié)摿托实钠髽I(yè)、推動產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng)新，或引導(dǎo)資金流入優(yōu)質(zhì)的上市公司、助力實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面資本市場也是居民增加財產(chǎn)性收入、滿足日益增長的財富管理需求的重要渠道，資產(chǎn)價格的穩(wěn)定增值將帶來積極的財富效應(yīng)、有效提高居民的消費意愿和消費能力。本次政治局會議明確提出要持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場，體現(xiàn)了黨中央的高度重視，這一政策舉措也將更好發(fā)揮資本市場的重要功能。
“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”在當(dāng)前時點下具有重要且深遠(yuǎn)意義。去年“924”以后，在一系列政策措施支持下，中國股市表現(xiàn)持續(xù)回升向好，“穩(wěn)住股市樓市”取得了顯著效果。今年4月以來，美國所謂的“對等關(guān)稅”政策盡顯霸權(quán)主義，嚴(yán)重違反世貿(mào)組織規(guī)則，并由此造成了全球資本市場劇烈波動，美國、歐洲、亞洲等地區(qū)股市均出現(xiàn)了較大幅度下跌。與之形成鮮明對比的是，中國市場各項措施組合拳快速出擊強(qiáng)而有效，有力地穩(wěn)定住了股票市場。中國股市在本輪全球股市動蕩調(diào)整中表現(xiàn)領(lǐng)先。股票市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表、是社會預(yù)期信心的風(fēng)向標(biāo)，“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”有利于促進(jìn)國內(nèi)社會預(yù)期穩(wěn)定向好，能夠更好地形成社會合力應(yīng)對外部風(fēng)險挑戰(zhàn)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。從全球角度來看，中國資本市場保持持續(xù)穩(wěn)定，也將為變亂交織的全球經(jīng)濟(jì)和資本市場，注入更多難能可貴的中國穩(wěn)定力量。
本文來自方正證券研究所于2025年4月25日發(fā)布的報告《方向明、措施足——中央政治局會議重大政策信號學(xué)習(xí)解讀》。欲了解具體內(nèi)容，請閱讀報告原文。
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