智通財經(jīng)APP獲悉，美國投行杰富瑞(Jefferies)的分析師克里斯托弗?伍德(Christopher Wood)在4月24日的一份報告中表示，投資者應(yīng)在股市反彈時減持美國股票，同時增加對歐洲、中國和印度市場的投資。
他寫到，第47任總統(tǒng)(唐納德?特朗普)的行事風(fēng)格，依舊像在瓷器店里橫沖直撞的公牛。
從市場表現(xiàn)來看，這對美國所有金融資產(chǎn)，無論是股票、國債還是美元，都極為不利。過去兩天美國股市的反彈，直接原因是唐納德?特朗普在對華關(guān)稅問題上的態(tài)度似乎出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，這也證實了Jefferies上周(4月17日)的觀點，即美國在這場貿(mào)易博弈中并無優(yōu)勢。
與此同時，美元指數(shù)輕松跌破100關(guān)口(見圖1)。
近期，長期國債收益率也重拾升勢，盡管短期收益率反映出市場對美聯(lián)儲進一步降息的預(yù)期。30年期國債收益率目前為4.79%，比2年期國債收益率高出96個基點，周一曾達到114個基點，為2022年1月以來的最大利差(見圖2)。
（美國30年期和2年期國債收益率）
面對市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，債券市場的表現(xiàn)不僅表明風(fēng)險平價策略已失效，還意味著投資者不再將長期國債視為無風(fēng)險資產(chǎn)。這是一個重大變化，此前Jefferies已多次探討過這一問題。
在特朗普最近一次態(tài)度轉(zhuǎn)變之前，市場普遍將新一輪的避險情緒歸因于他對美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾的抨擊。但在杰富瑞看來，關(guān)稅問題上的反復(fù)無常對市場的影響更為關(guān)鍵。特朗普的指責(zé)毫無必要，不過是在為可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退尋找替罪羊。
實際上，特朗普的抨擊在一定程度上讓鮑威爾被視為保羅?沃爾克式的人物，但鮑威爾過往的表現(xiàn)表明，他在面對風(fēng)險時往往會迅速調(diào)整政策。
值得注意的是，自本月初起，美聯(lián)儲已大幅放緩資產(chǎn)負債表的縮減步伐。
在3月的會議上，美聯(lián)儲宣布從4月開始，將每月減持美國國債的規(guī)模從250億美元降至150億美元，同時維持每月減持350億美元抵押貸款機構(gòu)債券的規(guī)模不變。
此外，如果長期債券收益率繼續(xù)上升，美聯(lián)儲很可能會重啟量化寬松政策以支撐國債市場，盡管這將加速美元貶值。目前的關(guān)鍵壓力點在于10年期國債收益率是否會大幅突破4.5%。今年以來，美元兌歐元已貶值9%(見圖3)，而歐洲央行將存款便利利率下調(diào)50個基點至2.2%，美聯(lián)儲則維持利率不變(見圖4)，美元當前的疲軟態(tài)勢可見一斑。
圖3：美元兌歐元匯率
圖4：歐洲央行存款便利利率
顯然，美國低收入消費者已陷入經(jīng)濟衰退。據(jù)估算，美國最富有的10%人群目前貢獻了50%的消費。因此，金融資產(chǎn)價格下跌帶來的財富效應(yīng)可能會對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。
杰富瑞堅持認為，投資者應(yīng)在股市反彈時減持美國股票，如過去兩天的行情，同時增加對歐洲、中國和印度市場的投資。
富瑞的基本觀點是，美國股市在2024年12月24日占摩根士丹利資本國際全球指數(shù)(MSCI All Country World Index)的比重已達到歷史峰值，就像1989年底的日本股市一樣，除非有證據(jù)證明這一觀點錯誤。
格外值得注意的是，花旗集團美國盈利修正指數(shù)自去年12月中旬以來，已連續(xù)17周處于負值區(qū)域。截至4月11日當周的最新讀數(shù)為-0.62.為2020年4月以來的最低水平(見圖20)。該指數(shù)通過計算上市公司中上調(diào)每股收益(EPS)預(yù)期的比例與下調(diào)預(yù)期的比例之差得出。
圖20：花旗集團美國盈利修正指數(shù)
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