財聯(lián)社4月28日訊（記者 吳雨其）2025年4月28日，由興證全球基金、財聯(lián)社、騰訊新聞聯(lián)合主辦的“投資·可為：2025年度中國投資人峰會”在上海場圓滿落幕。
在宏觀環(huán)境劇變、投資邏輯亟待革新的背景下，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東以《革新巳火，逐浪前行》為題發(fā)表主題演講，深入剖析全球政治經(jīng)濟(jì)格局的深刻變革，并圍繞中國資本市場的機(jī)遇與挑戰(zhàn)提出前瞻性見解。
演講伊始，張憶東便對分享的主題“革新巳火，逐浪前行”展開闡釋。
“‘革’，我們認(rèn)為是偉大的變革；‘新’是新秩序、新科技以及新消費(fèi)?！取@個字，用于動詞意為行動，用于名詞為蛇，恰好今年是蛇年，意為‘革新’行情在蛇年要起火?！彼M(jìn)一步指出，新秩序的建立、新科技的落地以及新消費(fèi)的蓬勃發(fā)展，均將在2025年加速顯現(xiàn)。而“逐浪前行”則寓意資本市場“前途是光明的，但節(jié)奏上需做好應(yīng)對不確定性的準(zhǔn)備”。這一標(biāo)題不僅呼應(yīng)了時代主題，也奠定了演講的核心邏輯——在變革中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。
張憶東指出，“舊秩序的加速落幕”與“新秩序的悄然拉開帷幕”正共同塑造當(dāng)前時代的投資底色。他通過解析海外風(fēng)險、中國內(nèi)因驅(qū)動的潛力以及中短期投資策略，為與會者勾勒出一幅清晰的資本市場圖景。
全球舊秩序崩塌：從“雷暴天氣”到信仰裂痕
“海外的風(fēng)險，就像夏季的雷暴天氣?！睆垜洊|以這一比喻開篇，強(qiáng)調(diào)短期內(nèi)全球市場仍將面臨地緣政治與貿(mào)易政策的不確定性。他直言，特朗普政府的關(guān)稅政策“大超預(yù)期”，不僅導(dǎo)致全球資本市場動蕩，更動搖了市場對美國資產(chǎn)及國際規(guī)則的長期信仰?！芭f秩序的加速退場”已成為不可逆的趨勢。
從美國經(jīng)濟(jì)視角看，其政府債務(wù)率已高達(dá)122%，37萬億美元債務(wù)的利息壓力年逾1萬億美元。張憶東認(rèn)為，特朗普急于推動美聯(lián)儲降息的根本動機(jī)在于“修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表”，而通過關(guān)稅“開源”的思維“比較像100年前的那些思路”。他警示，“貿(mào)易摩擦沒有贏家”，美國經(jīng)濟(jì)乃至全球增長均將受其拖累。
美股市場同樣暗藏風(fēng)險。張憶東坦言，盡管此前長期看好美股，但2025年“美股很可能走出典型的‘美股熊市’”。當(dāng)前標(biāo)普500的風(fēng)險溢價處于負(fù)值區(qū)間，而中國A股與港股的風(fēng)險溢價“持續(xù)維持在歷史高位”。隨著舊秩序崩塌，“美股例外論”落幕，中美股市風(fēng)險溢價的收斂將成為必然。
“只有當(dāng)貿(mào)易摩擦對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的質(zhì)的影響，特別是三季度通脹壓力顯著提升、衰退風(fēng)險加大時，美國當(dāng)局才可能真正誠心實(shí)意地談判。”張憶東預(yù)測，若三季度貿(mào)易摩擦僵局未解，美股或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，而這一“軟肋”或?yàn)殛P(guān)稅問題帶來轉(zhuǎn)機(jī)。
中國資產(chǎn)重估：內(nèi)因驅(qū)動與新秩序紅利
“風(fēng)雨彩虹，內(nèi)因才是決定行情大趨勢的關(guān)鍵變量。”張憶東將視角轉(zhuǎn)向中國，強(qiáng)調(diào)新秩序下中國作為“全球治理受益者”的獨(dú)特地位。他認(rèn)為，中國資產(chǎn)的中長期價值重估已拉開序幕，核心驅(qū)動力在于內(nèi)需擴(kuò)張、科技創(chuàng)新與制度優(yōu)勢。
中國制造業(yè)優(yōu)勢與AI等新科技的深度融合，被視為新一輪“朱格拉周期”的起點(diǎn)。張憶東指出，“中國有最強(qiáng)大的制造業(yè)能力并在此基礎(chǔ)上開始了新一代科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新”，資本市場將成為資源優(yōu)化配置的核心渠道。
張憶東還特別提到，“穩(wěn)股市”政策導(dǎo)向的意義在于“優(yōu)化資源配置”，而A股分紅遠(yuǎn)超融資的趨勢，正使其成為“價值投資與財富配置的載體”。
針對內(nèi)需潛力，張憶東提出“三大刺激”方向——育幼、社保與養(yǎng)老。他強(qiáng)調(diào)，這并非傳統(tǒng)基建或撒錢式刺激，而是通過“中央擴(kuò)表”活化150萬億元居民儲蓄，進(jìn)而“使中國內(nèi)需市場成為全球最大市場”。這一過程中，新消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⒂瓉怼胺浅Ｓ袕椥缘那熬啊薄?/p>
香港市場的角色轉(zhuǎn)變亦被重點(diǎn)提及。張憶東稱，2023年中央金融工作會議后，港股從“外資主導(dǎo)的離岸市場”轉(zhuǎn)向“國家多層次資本市場的重要一環(huán)”。隨著政策支持力度加大，香港在科技與新消費(fèi)領(lǐng)域的潛力將進(jìn)一步釋放。
投資策略：積極防御與戰(zhàn)略布局
“短期積極防御、等待風(fēng)雨過后，中期戰(zhàn)略看多?！睆垜洊|為投資者勾勒出清晰的行動框架。他提醒，在貿(mào)易摩擦實(shí)質(zhì)性解決前，需應(yīng)對“螺螄殼里做道場”的震蕩格局，即“指數(shù)箱體震蕩，結(jié)構(gòu)性行情此起彼伏”。
短期防御方面，張憶東表示應(yīng)有逆向思維與風(fēng)險管控。面對外部沖擊，投資者需“具備逆向思維做交易策略”，避免過度樂觀或恐慌。張憶東建議，反彈后應(yīng)側(cè)重防御，同時關(guān)注黃金、軍工等“戰(zhàn)略性避險資產(chǎn)”，以應(yīng)對舊秩序瓦解期的動蕩。
中期布局來看，科技主線與消費(fèi)機(jī)遇并行。張憶東指出，科技領(lǐng)域被視作“戰(zhàn)略性主線”，但需“精選性價比高的‘未來’核心資產(chǎn)”。新消費(fèi)雖為長期方向，但短期需警惕“反應(yīng)過度的資產(chǎn)”，可待風(fēng)險釋放后逢低布局。張憶東特別強(qiáng)調(diào)，“懷著‘憐憫’之心去買，可能比現(xiàn)在擠破頭去買，勝率更高”。
結(jié)語：在變革中錨定長期價值
張憶東的演講以理性視角穿透迷霧，既揭示全球舊秩序崩塌的必然性，亦為中國資產(chǎn)的長期價值注入信心。他提醒投資者，“資本市場的前途是光明的，但節(jié)奏上需做好應(yīng)對不確定性的準(zhǔn)備”。無論是科技創(chuàng)新的浪潮，還是內(nèi)需市場的覺醒，中國正以“雙循環(huán)”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”重塑增長邏輯。
面對“螺螄殼里做道場”的短期波動，唯有堅守戰(zhàn)略定力，方能在風(fēng)雨后見彩虹。正如張憶東所言：“國際新秩序的序幕已經(jīng)拉開，中國資產(chǎn)大有可為，正值重估開始的時代?！?/p>
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