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曾經(jīng)被視為“穩(wěn)賺不賠”的策略已徹底失效，同樣投資美股，外國(guó)投資者比美國(guó)本土投資者還要多虧8%……

多年來，對(duì)于倫敦、巴黎和東京的投資者而言，這是一項(xiàng)賺錢的交易：買入美元，并將收益投入標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)股票。美國(guó)股市的回報(bào)不僅遠(yuǎn)優(yōu)于本地產(chǎn)生的回報(bào)，而且因美元價(jià)值的穩(wěn)步上漲而放大。

因此，當(dāng)美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)起全球貿(mào)易戰(zhàn)后，這項(xiàng)交易的兩個(gè)部分突然破裂，將資金投入到這種策略的交易員的痛苦迅速增加。今年以來標(biāo)普500指數(shù)下跌6%，對(duì)于以歐元和日元衡量回報(bào)的投資者而言，損失擴(kuò)大到14%。這一切瓦解的速度，以及白宮持續(xù)的反復(fù)無常，正讓那些曾指望美國(guó)成為終極避險(xiǎn)天堂并帶來超額回報(bào)的投資者感到不安。

Natixis Wealth Management駐巴黎首席投資官Benoit Peloille表示：這是雙重打擊，你同時(shí)在股票和貨幣上遭受損失。;

即使特朗普繼續(xù)退縮并在貿(mào)易戰(zhàn)上讓步，過去一個(gè)月的純粹混亂也讓許多外國(guó)投資者看到了將如此多資金投入美元所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，他們中很多人現(xiàn)在正急于為其美國(guó)股票投資組合增加貨幣對(duì)沖，該投資組合截至去年12月價(jià)值約18萬億美元，相當(dāng)于美國(guó)股票總市值的近五分之一。

摩根士丹利和美國(guó)銀行都表示，他們看到更多客戶購(gòu)買針對(duì)美元下跌的保護(hù)。在巴黎的Group Richelieu，Alexandre Hezez表示，他的基金現(xiàn)在已對(duì)沖到允許的最大水平，因?yàn)橐磺卸急活嵏擦?。

和許多投資者一樣，Hezez此前認(rèn)為對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)意義不大。當(dāng)時(shí)的想法是，如果美國(guó)股市因全球恐慌而下跌，美元很可能因避險(xiǎn)需求而走強(qiáng)，從而抵消這些損失。道富銀行的托管數(shù)據(jù)顯示，外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)股票的整體貨幣對(duì)沖比例為23%，遠(yuǎn)低于2020年近50%的水平。

在一個(gè)理論例子中，美國(guó)銀行策略師估計(jì)，如果投資者回到疫情前的對(duì)沖水平，這可能意味著5萬億美元的外國(guó)持有的美國(guó)股票需要對(duì)沖。在摩根大通私人銀行全球外匯策略主管Sam Zief表示，他接待的尋求該議題建議的客戶請(qǐng)求比很久以前多。

擔(dān)心外匯下跌的交易員通常會(huì)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出美元。對(duì)于以瑞士法郎或日元計(jì)價(jià)的投資者而言，三個(gè)月對(duì)沖成本按年化計(jì)算約為4%，對(duì)于歐元區(qū)投資者而言高于2%。好處是能夠抵消任何美元下跌，但這也會(huì)失去任何貨幣上漲收益，而且展期成本會(huì)侵蝕回報(bào)。

瑞穗證券駐東京首席交易策略師Shoki Omori表示：對(duì)于在較高匯率時(shí)大膽入場(chǎng)的基金經(jīng)理來說，美元兌日元匯率的每一次下跌都像是往傷口上撒鹽。;

期權(quán)是另一種流行的策略，據(jù)美國(guó)清算所數(shù)據(jù)，歐元兌美元合約交易量正創(chuàng)下新高。但波動(dòng)性越大意味著對(duì)沖越昂貴。對(duì)于歐元區(qū)投資者而言，今年以來成本增加了15%。

Prevoir Asset Management的Fares Hendi是認(rèn)為試圖猜測(cè)美元下一步走勢(shì)是不值得的選股者之一。他的基金在美國(guó)股市繁榮時(shí)獲得了巨大收益，但在拋售中付出了沉重代價(jià)。今年以來暴跌約18%。

他在巴黎說：匯率波動(dòng)是我們根本無法預(yù)測(cè)的。特朗普不知道，鮑威爾不知道，沒有人知道結(jié)果會(huì)如何。;

其他人則警告不要過度解讀幾周的交易情況。美國(guó)仍然擁有世界上流動(dòng)性最好的市場(chǎng)和盈利能力強(qiáng)的公司，Alphabet上周公布的第一季度營(yíng)收接近800億美元，美元也在兩年低點(diǎn)附近，幾乎沒有崩潰的跡象。

一個(gè)大問題依然存在——這是國(guó)際投資者開始逐漸撤離美國(guó)市場(chǎng)了嗎？

在Allianz SE看來，所有這些資金無處可去。但美國(guó)投資量巨大，他們估計(jì)國(guó)際投資余額約28萬億美元，微小的變化可能產(chǎn)生巨大影響。

Allianz經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ludovic Subran等人在一份報(bào)告中寫道：即使這些資產(chǎn)中的一小部分離開美國(guó)，也將導(dǎo)致匯率和全球資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)更大的扭曲。;

許多策略師表示，歐元走強(qiáng)和美元走弱將持續(xù)數(shù)年。德意志銀行的George Saravelos寫道，美國(guó)例外論時(shí)代已經(jīng)開始受到侵蝕;。他認(rèn)為到2027年底，歐元兌美元匯率將攀升至1.30，這是近十年來未見的水平。

丹斯克銀行貨幣分析師Kirstine Kundby-Nielsen認(rèn)為歐洲正成為對(duì)投資者而言更可行的選擇，并預(yù)測(cè)歐元兌美元匯率將在未來12個(gè)月內(nèi)達(dá)到1.22。

Group Richelieu的Hezez沒有冒任何風(fēng)險(xiǎn)，他在特朗普所謂的4月2日解放日前就開始建立對(duì)沖，當(dāng)時(shí)歐元兌美元匯率約為1.05美元，此后已飆升突破1.15。

他說：我的貨幣對(duì)沖已經(jīng)彌補(bǔ)了我在美國(guó)股票市場(chǎng)遭受的一些損失。我計(jì)劃短期內(nèi)堅(jiān)持這一策略，即使我認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看這通常會(huì)適得其反。;