財聯(lián)社4月28日訊（記者 劉越）“陸家嘴金融沙龍”第九期于近日在上海浦東陸家嘴圓滿舉辦。嘉賓圍繞“S基金賦能股權(quán)投資新生態(tài)”這一主題，展開深度研討與交流。中金資本董事總經(jīng)理周智輝從機構(gòu)投資者的角度，闡述了S基金在選擇項目時的核心考量因素。
“賣方側(cè)需求越來越多，主要是基于自身調(diào)整、監(jiān)管要求以及GP側(cè)的需求?！敝苤禽x指出，宏觀市場方面，人民幣私募股權(quán)基金到期壓力超10萬億，且持續(xù)增長。S基金交易規(guī)模在2022年前快速上升，2023年有所回調(diào)，2024年又恢復(fù)增長，其中復(fù)雜交易、市場化定價的比例顯著提高。交易案例覆蓋各年份基金，單筆交易規(guī)模普遍偏小，多在2億以下，買方出手規(guī)模常在1億以下。
買方視角方面，周智輝表示，S基金買方與普通母基金關(guān)注點不同，核心聚焦于合理估值、合理pre-IPO投資周期，以及S基金底層資產(chǎn)高度分散帶來的良好風(fēng)險收益形態(tài)與夏普比率。
“資本市場回調(diào)期往往是S基金布局的良機?！敝苤禽x表示，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年金融危機后，S基金資產(chǎn)均實現(xiàn)高收益。盡管2024年S基金交易規(guī)模未超2022年，但設(shè)立熱情高漲，2023-2024年三季度已備案17只S基金，大量一級市場投資人及保險公司紛紛入場。
周智輝指出，調(diào)研顯示，買方對S基金底層資產(chǎn)的關(guān)注傾向于兼顧流動性和收益性。此外，上海股交中心和北京股交中心等基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，政策支持力度加大，2025年國辦1號文點名支持S基金和并購基金，2025年IPO發(fā)行節(jié)奏也有望邊際恢復(fù)。
收益方面，周智輝認為，S基金收益不僅源于折扣，更是管理人認知、網(wǎng)絡(luò)、配置、賦能等綜合能力的體現(xiàn)。
“S基金估值應(yīng)合理報價，并非唯折扣論，重點支持符合國家發(fā)展方向、具備新質(zhì)生產(chǎn)力和市場競爭力的企業(yè)?！敝苤禽x說。
周智輝指出，S基金作為私募股權(quán)基金的源頭活水之一，應(yīng)該是中國整個私募股權(quán)生態(tài)必不可少的一環(huán)。沒有S基金的發(fā)展，私募股權(quán)基金作為金融支持實體企業(yè)的重要工具很難獨立發(fā)展。
周智輝還就行業(yè)發(fā)展提出兩大建議。針對外資引入，他建議，對純財務(wù)性質(zhì)外資參照內(nèi)資標準，簡化流程，構(gòu)建更開放的經(jīng)濟環(huán)境。針對國內(nèi)資金監(jiān)管，他建議從組合投資、行業(yè)投資、個股投資角度進行風(fēng)險考核，推動保險、企業(yè)年金等投資進行監(jiān)管頂層設(shè)計改革，更好適配機構(gòu)投資者需求，促進S基金市場發(fā)展。
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