【供應(yīng)端：4 月尿素產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá) 599 萬噸，5 月有望維持在 590 - 600 萬噸水平】目前上游工廠檢修與復(fù)產(chǎn)并行，復(fù)產(chǎn)數(shù)量多于檢修，日產(chǎn)繼續(xù)上行，需關(guān)注新增產(chǎn)能投放。 需求端，農(nóng)需拿貨積極性不高，國內(nèi)下一輪農(nóng)業(yè)用肥旺季為 5 - 6 月。復(fù)合肥開工率高位下降，春季肥供應(yīng)結(jié)束，夏季肥增量有限，企業(yè)成品庫存高企，2 月中旬成品庫存大幅去化，后續(xù)對尿素需求支撐不足。 庫存端，4 月尿素廠內(nèi)庫存轉(zhuǎn)為累庫，下游需求弱勢，接貨能力疲弱。一季度去庫順暢，5 月庫存或迎來階段性小幅去庫，但空間有限。 綜合來看，4 月尿素供需寬松，廠內(nèi)庫存累庫，基本面格局邊際弱化。宏觀層面，尿素受海外關(guān)稅沖擊小，出口未放開，關(guān)注國內(nèi)供需。目前供給端維持高位，市場流通貨源寬松。需求端較上月轉(zhuǎn)弱，需求前置，復(fù)合肥工廠增量有限，六月農(nóng)需備肥零星拿貨，無大范圍集中拿貨行情，后續(xù)或有階段性反彈，但上行空間有限，整體弱勢運(yùn)行。 風(fēng)險(xiǎn)因素包括超預(yù)期檢修、復(fù)合肥成品去庫速度、美國關(guān)稅政策、國內(nèi)宏觀政策刺激。