4月26日，廣交會(huì)還沒(méi)散場(chǎng)，美國(guó)人已經(jīng)急瘋了。
沃爾瑪、塔吉特、家得寶，三大零售巨頭臨時(shí)改口，下了死命令：“價(jià)格隨便漲，關(guān)稅隨便加，只要貨，馬上發(fā)！”一箱箱玩具、便服、小家電，從廣州、寧波、鹽田連夜出港，不是為了填滿(mǎn)貨架，是為了續(xù)命賬本。因?yàn)樗麄儽日l(shuí)都清楚，貨一斷，不是少賺點(diǎn)，是市值塌了，信用斷了，融資鏈崩了。這一波，不是搶貨，是搶命。美國(guó)零售商嘴上還在喊脫鉤，腳下早已跪著續(xù)命。
但這次急單潮背后，比表面看到的更兇險(xiǎn)。真正讓他們恐慌的，不是倉(cāng)庫(kù)缺貨，也不是消費(fèi)力驟減，而是供應(yīng)鏈斷裂引發(fā)的信用系統(tǒng)自我崩潰。
貨柜沒(méi)到，賬面上的供應(yīng)鏈票據(jù)就失去支撐；信用評(píng)級(jí)下滑，融資渠道就被鎖死；一旦資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（ABS）違約率上升，地方銀行、消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)都會(huì)跟著一起爆雷。
根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》和《The Guardian》的最新數(shù)據(jù)，洛杉磯港4月集裝箱到港量暴跌30%，標(biāo)準(zhǔn)集裝箱預(yù)訂量下降45%。這種規(guī)模的斷裂，不是簡(jiǎn)單延誤那么輕松，而是貨物量級(jí)跌到金融系統(tǒng)報(bào)警的程度。
而與此同時(shí)，Hapag-Lloyd等航運(yùn)公司報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)出口客戶(hù)取消率超過(guò)30%，進(jìn)一步壓縮了美國(guó)國(guó)內(nèi)物流鏈的安全邊界。表面看只是供貨延遲，實(shí)質(zhì)是以貨物為抵押的整個(gè)信用池正在縮水。
在美國(guó)，地方銀行體系本來(lái)就岌岌可危。
自2023年硅谷銀行、簽名銀行爆雷以來(lái)，區(qū)域金融系統(tǒng)內(nèi)部就充滿(mǎn)了隱性裂縫。很多中小銀行，尤其是依賴(lài)供應(yīng)鏈融資、倉(cāng)儲(chǔ)貸款維持生計(jì)的地方法人機(jī)構(gòu)，手里藏著大量以零售庫(kù)存、應(yīng)收賬款、倉(cāng)儲(chǔ)物資打包出來(lái)的ABS資產(chǎn)池。這些資產(chǎn)一旦貶值，不僅銀行自身面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)觸發(fā)監(jiān)管紅線，迫使強(qiáng)制減值出表，直接引爆連鎖違約。
這就是為什么，4月26日當(dāng)天，不只是沃爾瑪在催單。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也在開(kāi)始討論，是否提前開(kāi)通地方銀行專(zhuān)項(xiàng)貼現(xiàn)窗口，以預(yù)防局部信貸市場(chǎng)出現(xiàn)連鎖熔斷（據(jù)《MarketWatch》和《Business Insider》綜合報(bào)道）。
這場(chǎng)連鎖反應(yīng)，比任何人想象的更快。
一邊是超市在搶貨救火，一邊是地方銀行在暗中自救，而深處二級(jí)市場(chǎng)的供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品，已經(jīng)開(kāi)始加速折價(jià)。最新一批二線零售企業(yè)發(fā)行的供應(yīng)鏈債券，在二級(jí)市場(chǎng)報(bào)價(jià)折價(jià)幅度已經(jīng)超過(guò)30%。這意味著什么？意味著資產(chǎn)支持信用已經(jīng)崩塌了一角，而一旦折價(jià)蔓延到核心票據(jù)，市值塌陷、資本撤退、二次流動(dòng)性枯竭，就是必然發(fā)生的連鎖反應(yīng)。
美國(guó)媒體天天鼓吹的“供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移”，這時(shí)候完全派不上用場(chǎng)。
彭博社在2022年已經(jīng)算過(guò)一筆賬：中國(guó)制造在美國(guó)市占率最高的15大類(lèi)商品中，有10類(lèi)在全球范圍內(nèi)的可替代率不足20%。
東南亞國(guó)家拼了命擴(kuò)產(chǎn)，但產(chǎn)能和配套跟不上；墨西哥雖然地緣近，但基礎(chǔ)工業(yè)差距過(guò)大；印度想搶位，可連電力、水泥和基礎(chǔ)設(shè)施都問(wèn)題成堆。
這不是想換就能換的，產(chǎn)業(yè)鏈從不是喊兩句口號(hào)就能挪動(dòng)的。
廣交會(huì)這場(chǎng)急單潮，背后真正擰緊的是一根脆弱的命脈：供應(yīng)鏈信用。
貨物在，賬本上有實(shí)打?qū)嵉闹危兄的軗蔚米?，貸款能批得下，ABS評(píng)級(jí)能保得住。貨物斷了，一切都從根上崩塌。
更關(guān)鍵的是，這次急單救的是表面上的庫(kù)存，救不了底下已經(jīng)悄悄塌陷的金融地基。
地方銀行依賴(lài)供應(yīng)鏈資產(chǎn)維持資本充足率，一旦倉(cāng)儲(chǔ)貸款質(zhì)量惡化，區(qū)域信貸必然全面收縮；中小零售商借助供應(yīng)鏈貸款拉動(dòng)周轉(zhuǎn)，一旦供應(yīng)鏈融資斷裂，直接連鎖倒閉；消費(fèi)貸機(jī)構(gòu)用商品銷(xiāo)售數(shù)據(jù)支撐ABS發(fā)行規(guī)模，一旦零售數(shù)據(jù)萎縮，信用市場(chǎng)整體收縮，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)激增。
這一切，不是媒體口中的“短期調(diào)整”，而是結(jié)構(gòu)性斷層。
貨架可以撐一陣子，信用系統(tǒng)撐不住。
等到地方銀行陸續(xù)爆出壞賬，次級(jí)市場(chǎng)的ABS產(chǎn)品連續(xù)折價(jià)，地方經(jīng)濟(jì)一環(huán)接一環(huán)凍結(jié)的時(shí)候，廣交會(huì)上裝船的每一箱貨，都不過(guò)是掩蓋崩盤(pán)節(jié)奏的最后一點(diǎn)體面而已。
不是脫鉤玩不成，是美國(guó)零售資本自己耗不起。
嘴上可以硬，賬本不會(huì)騙人。貨柜就是命，供應(yīng)鏈就是信用。再厚的美元，再高的關(guān)稅，救不回一條正在枯死的血管。
這才是真相。
真正懂局勢(shì)的人，看的是貨柜的動(dòng)向，更是賬本的變臉。
等到市值跳水、債券爆雷的時(shí)候，
沃爾瑪們或許還會(huì)在鏡頭前裝出一副“堅(jiān)決與中國(guó)脫鉤”的嘴臉，可賬本不會(huì)說(shuō)謊。廣交會(huì)這一波搶單，才是真正的自白書(shū)：沒(méi)有中國(guó)供應(yīng)鏈，美國(guó)零售巨頭連自己都救不回來(lái)。嘴可以硬，貨架不能空；人可以撐，賬本撐不住。這場(chǎng)急單潮，是美國(guó)零售帝國(guó)跪著磕出來(lái)的最后一筆救命錢(qián)。賬上多一箱貨，就多活一天；賬上空一行數(shù)據(jù)，就提前一天送命。等下一次崩盤(pán)來(lái)臨，全世界都知道，是誰(shuí)，親手撕爛了自己的信用。
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