伍戈系長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事
核心觀點：
1.熙熙，攘攘。美方全面加征關(guān)稅正在系統(tǒng)性地沖擊長期以來的世界經(jīng)貿(mào)秩序。特朗普自身政策也多變，該過程顯然并非靜態(tài)過程。對此，各國或反制，或談判。如此動態(tài)博弈，中短期內(nèi)是否存在均衡結(jié)果？若存在，其現(xiàn)實表現(xiàn)會是什么？
2.特朗普政府試圖通過關(guān)稅手段來實現(xiàn)貿(mào)易平衡、財政收入、制造業(yè)回流等多重目標(biāo)，但內(nèi)在邏輯未必自洽。過往美國貿(mào)易逆差收窄的時期，大都對應(yīng)經(jīng)濟增速顯著回落甚至衰退。目標(biāo)的矛盾性，必然決定其政策的不確定性及對經(jīng)濟的損害。
3.歷史來看，關(guān)稅上升往往急促，但降低卻較為緩慢，存在明顯的時長不對稱性。“解鈴還須系鈴人”。過往關(guān)稅沖擊的發(fā)起者，最終也可能成為率先轉(zhuǎn)向減稅的“終結(jié)者”，但前提是其充分感受到了其負面影響，甚至所付出的成本高于他國。
4.展望未來，此次美全面加征關(guān)稅，且對各經(jīng)濟體采取不同稅率的“價格歧視”，甚至摻雜了非經(jīng)濟的要價，勢必加劇了各國博弈的復(fù)雜性和長期性。但短期內(nèi)關(guān)稅對全球貿(mào)易的沖擊似正加速顯現(xiàn)，各國內(nèi)需等政策能否及時響應(yīng)成為關(guān)鍵。
正文：
美方全面加征關(guān)稅正在系統(tǒng)性地沖擊長期以來的世界經(jīng)貿(mào)秩序。特朗普自身政策也多變，該過程顯然并非靜態(tài)過程。對此，各國或反制，或談判。如此動態(tài)博弈，中短期內(nèi)是否存在均衡結(jié)果？若存在，其現(xiàn)實表現(xiàn)會是什么？
一、高關(guān)稅，究竟為何？
特朗普政府試圖通過關(guān)稅手段來實現(xiàn)貿(mào)易平衡、財政收入、制造業(yè)回流等多重目標(biāo)，但內(nèi)在邏輯未必自洽。過往美國貿(mào)易逆差收窄的時期，大都對應(yīng)經(jīng)濟增速顯著回落甚至衰退。這些未必都是決策者能夠接受的。
圖1. 逆差收窄，對應(yīng)美國經(jīng)濟下行
來源：WIND，筆者測算
注：貿(mào)易差額=(商品出口額-進口額)/GDP。
目標(biāo)的矛盾性，必然決定其政策的不確定性。歷史上，美國政策的高度不確定性往往意味著微觀主體不敢消費和投資，勢必拖累全球經(jīng)濟。
圖2. 政策不確定性的后果
來源：WIND，J.P. Morgan，筆者測算
注：經(jīng)濟基本面為制造業(yè)PMI。
二、高關(guān)稅，會持續(xù)多久？
歷史來看，關(guān)稅上升往往急促，但降低卻較為緩慢，存在明顯的時長不對稱性?！敖忖忂€須系鈴人”。過往關(guān)稅沖擊的發(fā)起者，最終也可能成為率先轉(zhuǎn)向減稅的“終結(jié)者”，但前提是其充分感受到了其負面影響，甚至所付出的成本高于他國。
圖3. 關(guān)稅，易升難降？
來源：USBC，Silvia Nenci (2012)，筆者測算
展望未來，此次美全面加征關(guān)稅，且對各經(jīng)濟體采取不同稅率的“價格歧視”，甚至摻雜了非經(jīng)濟的要價，勢必加劇各國博弈的復(fù)雜性和長期性。但短期內(nèi)關(guān)稅對全球貿(mào)易的沖擊似正加速顯現(xiàn)，各國內(nèi)需等政策能否及時響應(yīng)成為關(guān)鍵。
圖4. 博弈的難度
來源：WIND，筆者測算
注：經(jīng)濟體量=本經(jīng)濟體GDP/美國GDP；對美出口依存度=對美出口/本經(jīng)濟體GDP。
風(fēng)險提示：預(yù)期非線性變化。
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