作者 | 《財(cái)經(jīng)》新媒體 撰稿人 舒志娟 編輯 | 王婧雅

“2025年將維持經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率向好趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)9%的利潤(rùn)率目標(biāo)?！?月30日，伊利股份(600887.SH)在年報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上再次重申其年度業(yè)績(jī)指引。而這份信心則來(lái)自于消費(fèi)行業(yè)弱復(fù)蘇的環(huán)境下，伊利在2024年依然跑出中國(guó)乳業(yè)的“伊利速度”。數(shù)報(bào)顯示，2024年，伊利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1157.80億元，剔除商譽(yù)減值后凈利潤(rùn)115.39億元，同比增長(zhǎng)12.2%，一“超”優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。

更為亮眼的是，在液體乳基本盤穩(wěn)固的同時(shí)，奶粉業(yè)務(wù)以強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)迎來(lái)戰(zhàn)略收獲期，成為推動(dòng)該公司盈利質(zhì)量和盈利結(jié)構(gòu)“雙”提升的重要引擎。同時(shí)，伊利正通過(guò)加速產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新，加碼功能性營(yíng)養(yǎng)、乳深加工兩大戰(zhàn)略性布局，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

關(guān)于未來(lái)，伊利表示，隨著國(guó)家在生育支持、健康消費(fèi)等領(lǐng)域的政策紅利釋放，市場(chǎng)信心正加速修復(fù)。面對(duì)行業(yè)新周期，伊利將開(kāi)啟新五年戰(zhàn)略周期，圍繞"中國(guó)牛、中國(guó)養(yǎng)殖模式、中國(guó)原料、中國(guó)裝備和中國(guó)品質(zhì)"五大維度構(gòu)建新質(zhì)生產(chǎn)力，以全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力迎接消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)遇。

逆勢(shì)向上 盈利能力持續(xù)提升

在乳品行業(yè)持續(xù)調(diào)整、供需失衡導(dǎo)致零售價(jià)格承壓的2024年，伊利股份交出了一份逆勢(shì)向上的成績(jī)單，其背后究竟暗藏哪些秘密？

財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1157.80億元，剔除商譽(yù)減值后凈利潤(rùn)達(dá)115.39億元，同比增長(zhǎng)12.2%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模與質(zhì)量雙領(lǐng)跑。2025年一季度延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，營(yíng)收330.18億元，同比增長(zhǎng)1.35%，扣非歸母凈利潤(rùn)46.29億元，同比增長(zhǎng)24.19%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇動(dòng)能。

不僅規(guī)模優(yōu)勢(shì)穩(wěn)步擴(kuò)大，伊利的盈利能力也在持續(xù)提升。年報(bào)顯示，2024年伊利整體毛利率提升131個(gè)基點(diǎn)至34.03%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)18.86%至217.40億元，現(xiàn)金流充沛。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，2020-2024年間公司毛利率累計(jì)提升377個(gè)基點(diǎn)，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（毛利率扣除期間費(fèi)用率）年均提升50個(gè)基點(diǎn)，累計(jì)增幅達(dá)205個(gè)基點(diǎn)，盈利質(zhì)量呈現(xiàn)階梯式改善。

在費(fèi)用管控方面，2024年，伊利管理費(fèi)用率同比下降23個(gè)基點(diǎn)至3.86%，2025年一季度銷售費(fèi)用率同比優(yōu)化152個(gè)基點(diǎn)至16.9%，降本增效成果持續(xù)釋放。

對(duì)于2024年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，伊利表示，主要得益于對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)研判、渠道變革的快速響應(yīng)，以及費(fèi)用投放效率的持續(xù)提升。同時(shí)，伊利還明確表示，將進(jìn)一步聚焦公司股東回報(bào)與盈利，堅(jiān)持不低于70%的分紅率。

在獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮看來(lái)，在市場(chǎng)集中度提升背景下，伊利等頭部企業(yè)憑借供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)與規(guī)模效應(yīng)，有效抵御了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。其全產(chǎn)業(yè)鏈布局不僅保障了原奶供應(yīng)穩(wěn)定性，更通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)了成本端的可控，為穿越周期奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

對(duì)此，華泰證券、華創(chuàng)證券等頭部券商紛紛“力挺”伊利。其中，華創(chuàng)證券研報(bào)指出，盈利改善趨勢(shì)明確，預(yù)計(jì)全年目標(biāo)達(dá)成無(wú)虞，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

持續(xù)創(chuàng)新 奶粉業(yè)務(wù)成新增長(zhǎng)極

與“雙領(lǐng)跑”的業(yè)績(jī)交相呼應(yīng)，伊利全品類業(yè)務(wù)在2024年展現(xiàn)出全面進(jìn)化的態(tài)勢(shì)。尤其是該公司重點(diǎn)布局的奶粉業(yè)務(wù)，“第二曲線”增長(zhǎng)力度已經(jīng)凸顯。

從具體業(yè)務(wù)上來(lái)看，作為壓艙石的液態(tài)奶業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入750.03億元，規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，金典品牌通過(guò)深化有機(jī)定位推動(dòng)產(chǎn)品品質(zhì)升級(jí)；高端低溫白奶品類同比增幅超30%，安慕希系列在常溫酸奶細(xì)分市場(chǎng)穩(wěn)居前列，持續(xù)鞏固伊利在液態(tài)奶領(lǐng)域的護(hù)城河。

在穩(wěn)固基本盤的同時(shí)，伊利重點(diǎn)培育的奶粉業(yè)務(wù)正加速成長(zhǎng)為第二增長(zhǎng)極。2024年奶粉及奶制品板塊營(yíng)收達(dá)296.75億元，同比增長(zhǎng)7.53%再創(chuàng)歷史新高，

尼爾森與星圖第三方數(shù)據(jù)顯示，“金領(lǐng)冠”嬰幼兒配方奶粉實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)雙位數(shù)增長(zhǎng)，零售額市場(chǎng)份額同比提升2%；“佳貝艾特”與“悠滋小羊”在羊奶粉賽道形成雙品牌驅(qū)動(dòng)，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。值得關(guān)注的是，伊利通過(guò)深化母嬰渠道合作實(shí)現(xiàn)零售額顯著增長(zhǎng)，電商渠道更錄得50.8%的爆發(fā)式增長(zhǎng)，推動(dòng)?jì)胗變耗谭壅w市場(chǎng)份額達(dá)到持續(xù)擴(kuò)大。

成人營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域同樣亮點(diǎn)紛呈。針對(duì)中老年群體精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)需求，“欣活”品牌推出融合西式營(yíng)養(yǎng)素與中式食養(yǎng)理念的悠享膳底配方奶粉，尼爾森與星圖第三方零研數(shù)據(jù)顯示其成人奶粉業(yè)務(wù)零售額市場(chǎng)份額達(dá)24%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。這種本土化創(chuàng)新策略，正在為伊利開(kāi)辟新的增長(zhǎng)空間。

伊利預(yù)計(jì)，在擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)大勢(shì)所趨下，今年該公司嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)仍會(huì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升。成人奶粉將進(jìn)一步向功能化、高端化方向延伸，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的收入增長(zhǎng)。

宋亮指出，伊利當(dāng)前已形成液態(tài)奶穩(wěn)健發(fā)展、奶粉、冷飲加速成長(zhǎng)的增長(zhǎng)矩陣，這種均衡的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，正是其穿越行業(yè)周期、持續(xù)釋放增長(zhǎng)潛力的關(guān)鍵所在。

構(gòu)建多元化健康食品版圖 五大維度構(gòu)建新質(zhì)生產(chǎn)力

隨著健康中國(guó)戰(zhàn)略縱深推進(jìn)，伊利股份正加速布局“大健康”黃金賽道，通過(guò)跨界合作、場(chǎng)景創(chuàng)新與全球研發(fā)賦能，構(gòu)建起多元化的健康食品版圖。

今年3月，伊利與同仁堂達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，這是其布局功能性“黃金”賽道的關(guān)鍵落子。圍繞消費(fèi)者養(yǎng)胃氣、穩(wěn)血糖、調(diào)氣血等細(xì)分需求，伊利推出了舒化無(wú)乳糖猴頭菇牛奶、安糖健無(wú)乳糖牛奶、輕慕紅參煥活奶粉等多款創(chuàng)新產(chǎn)品。其中，舒化無(wú)乳糖猴頭菇牛奶上市第三個(gè)月即實(shí)現(xiàn)近300%的增長(zhǎng)，驗(yàn)證了“藥食同源”理念與乳品結(jié)合的市場(chǎng)潛力。

在消費(fèi)場(chǎng)景拓展層面，伊利針對(duì)零食場(chǎng)景開(kāi)發(fā)的泡面芝士條，憑借對(duì)“泡面伴侶”這一消費(fèi)痛點(diǎn)的精準(zhǔn)捕捉，迅速成為年輕消費(fèi)群體的新寵。不僅如此，伊利還通過(guò)布局烘焙、茶飲、餐飲等B端渠道，推動(dòng)奶酪業(yè)務(wù)2B端營(yíng)收同比增長(zhǎng)超20%，這種跨界探索不僅突破了乳企傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邊界，也成為伊利邁向健康食品集團(tuán)的重要一步。

支撐這一系列創(chuàng)新的，是伊利構(gòu)建的全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)。目前，公司在全球布局15個(gè)研發(fā)中心，形成從基礎(chǔ)研究到成果轉(zhuǎn)化的完整創(chuàng)新鏈，大幅提升了在全球食品科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。這種技術(shù)儲(chǔ)備正轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力：無(wú)論是功能性乳品的配方突破，還是芝士條等場(chǎng)景化產(chǎn)品的形態(tài)創(chuàng)新，均體現(xiàn)出研發(fā)體系的前瞻布局。

展望未來(lái)五年戰(zhàn)略周期，國(guó)際化與產(chǎn)業(yè)鏈重塑將成為伊利發(fā)展的雙輪驅(qū)動(dòng)。目前，在東南亞市場(chǎng)，伊利旗下冷飲品牌Joyday和Cremo已躋身印尼、泰國(guó)市場(chǎng)前三，冰淇淋業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)13%增長(zhǎng)。公司計(jì)劃將東南亞經(jīng)驗(yàn)復(fù)制至更多新興市場(chǎng)，并逐步拓展冰淇淋以外的乳制品品類。

與此同時(shí)，伊利提出“全產(chǎn)業(yè)鏈五大戰(zhàn)略升級(jí)方向”，即通過(guò)“中國(guó)牛、中國(guó)養(yǎng)殖模式、中國(guó)原料、中國(guó)裝備和中國(guó)品質(zhì)”五大維度，構(gòu)建從牧場(chǎng)到終端的全鏈路價(jià)值創(chuàng)新體系。

“乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從資源爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈效率比拼。”伊利方面相關(guān)人士表示，隨著上游養(yǎng)殖與下游渠道的協(xié)同效應(yīng)釋放，伊利有信心在下一輪戰(zhàn)略周期中，繼續(xù)提升自身的盈利能力。