文/ 葉檀財經(jīng)團隊
消解交易成本，跨越三個世紀的商業(yè)變遷
19世紀20年代，福特汽車公司為降低生產(chǎn)成本，決定在巴西亞馬遜雨林建立自己的橡膠種植園，雄心勃勃的亨利·福特想通過內(nèi)部化生產(chǎn)，替代市場化交易。
雖然福特的橡膠自給計劃最終因管理不善而失敗告終，但是這一模式卻為后來的研究提供了樣板。
1937年，英國經(jīng)濟學家羅納德·科斯提出“交易成本”，剖開了企業(yè)存在的本質(zhì)。他說，當市場摩擦產(chǎn)生的談判、合約、執(zhí)行成本高于內(nèi)部管理成本時，企業(yè)就代替了市場。
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福特的出發(fā)點是正確的——降低內(nèi)部成本，若他能管理好這片橡膠園，其長期收益將高于依賴市場的不確定性。
現(xiàn)代企業(yè)中，蘋果自研芯片、特斯拉整合全球供應鏈……本質(zhì)上就是用管理成本替代交易成本，提高效率和收益。類似的案例比比皆是。
科斯的交易成本理論，前瞻性和指導意義很強。
更令人驚喜的是，一種新的交易載體——RWA（Real-World Assets），終于能夠在幾十年后逐漸消解交易成本黑洞。
去年12月，光伏企業(yè)協(xié)鑫能科以湖北、湖南兩省82MW戶用光伏項目為底層資產(chǎn)，發(fā)行了截至目前國內(nèi)規(guī)模最大的一單RWA，涉及金額超2億人民幣。
以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)的RWA，將光伏電站、充電樁等ESG資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可分割交易的數(shù)字通證，把分散在全球各地的優(yōu)質(zhì)綠色資產(chǎn)，熔鑄成了數(shù)字新時代的流動性石油。
管理成本不變的前提下，交易成本被大幅降低了。這是在產(chǎn)業(yè)擴張的背景下，新能源資產(chǎn)與金融科技融合催生出的新范式。
指數(shù)波動率創(chuàng)新高，綠色資產(chǎn)可能成為避風港
貿(mào)易不寧，市場不靜，目前MSCI全球指數(shù)30天波動率已經(jīng)突破2020年疫情水平。劇烈震蕩背后是地緣政治、能源轉(zhuǎn)型與技術(shù)革命三重范式遷移的疊加效應。
在全球金融市場波動率創(chuàng)歷史新高的當下，投資者面臨前所未有的決策困境。
ESG資產(chǎn)展現(xiàn)出獨特的抗周期韌性。根據(jù)普華永道的最新預測，2026年全球ESG資產(chǎn)管理規(guī)模將突破34萬億美元，年復合增長率達12.9%，遠超傳統(tǒng)資產(chǎn)類別。
這一趨勢的底層邏輯在于：綠色溢價從理論走向現(xiàn)實。
要捕獲這種結(jié)構(gòu)化機遇，需要突破傳統(tǒng)金融工具的流動性瓶頸。
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RWA將分散的新能源收益權(quán)、碳信用額度等轉(zhuǎn)化為可拆分、可溯源的鏈上資產(chǎn)，本質(zhì)是用技術(shù)平臺的管理成本替代了傳統(tǒng)市場的交易成本。
2024年，協(xié)鑫依托光伏資產(chǎn)的RWA，整體融資周期縮短60%。
高盛通過GSDAP數(shù)字資產(chǎn)平臺做了一次創(chuàng)新金融試驗，效率大大提升。
高盛發(fā)行了120億美元數(shù)字債券，通過智能合約使發(fā)行周期從傳統(tǒng)債券的平均14天縮短到48小時，結(jié)算效率大幅提升60%。
新加坡Climate Impact X平臺用區(qū)塊鏈技術(shù)，將22個國家的森林碳吸收量變成變成可分割、可追溯的數(shù)字化資產(chǎn)，日均交易量突破1億美元。
石油曾經(jīng)以液體黃金的姿態(tài)，主導與重構(gòu)了20世紀全球經(jīng)濟貿(mào)易版圖。
未來三十年，伴隨著一系列可持續(xù)、穿越周期的ESG實物資產(chǎn)的通證化，將內(nèi)蒙古的風電收益權(quán)轉(zhuǎn)化為倫敦資管公司的可配置資產(chǎn)，將巴西雨林的碳匯量變成東京養(yǎng)老基金的避險倉位。
屆時，將構(gòu)成一個超越地理邊界的可持續(xù)投資流動性網(wǎng)絡(luò)，是金融的爭奪高地，或許也是動蕩年代最具有確定性的投資敘事。
這里，成為全球萬億美元的創(chuàng)新前沿陣地
在雙碳目標的驅(qū)動下，中國新能源資產(chǎn)正成為全球RWA創(chuàng)新的前沿陣地。
截至2024年底，中國新能源發(fā)電裝機容量達14.5億千瓦，首次超火電裝機規(guī)模（14.4億千瓦）。
到2030年底，總裝機容量將達到 1200GW。根據(jù)國際能源署的數(shù)據(jù)，中國正在建設(shè)的太陽能和風能發(fā)電能力比世界其他國家的總和還要多。
2025年行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型催生的資產(chǎn)數(shù)字化需求，與區(qū)塊鏈技術(shù)形成歷史性交匯。
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波士頓咨詢集團預測，到2030年，全球RWA市場規(guī)模將達16萬億美元。
面對分布式光伏、風電等資產(chǎn)長期存在的確權(quán)復雜、評估標準缺失等痛點，中國領(lǐng)軍企業(yè)已經(jīng)打造了一系列特色案例。
如朗新的充電樁、協(xié)鑫的光伏RWA、巡鷹的換電資產(chǎn)RWA。一系列中國樣本，驗證了實體資產(chǎn)向鏈上流動性轉(zhuǎn)化的可能性。
我們看到，中國依托全球最完備的新能源產(chǎn)業(yè)鏈和數(shù)字基建能力，聚焦于打通境內(nèi)資產(chǎn)與境外資金的轉(zhuǎn)化通道。
在這個過程中，通過技術(shù)標準化和開放性，使管理成本持續(xù)降低，RWA正逐漸形成“低交易成本+低管理成本”的雙贏格局。
例如，今年3月底，國內(nèi)首個RWA上鏈標準正式立項。
4月24日，全球首個集成大模型開發(fā)框架的區(qū)塊鏈虛擬機DTVM正式開源，為RWA平臺開發(fā)消除“操作系統(tǒng)級”障礙。
4月30日，螞蟻數(shù)科推出Layer2區(qū)塊鏈Jovay，這是專為RWA交易打造的高性能平臺。
簡單來說，我們可以把RWA交易主鏈Layer1理解成一條省道，而螞蟻數(shù)科的Layer2就是在堵車的時候修起一座繞城高速，大大緩解交通壓力。
這么做的好處是完全匹配新能源金融領(lǐng)域高頻、大額、可信的交易特征，DTVM虛擬機讓開發(fā)者們可以直接遷移現(xiàn)有項目，不用重復“造輪子”。
當區(qū)塊鏈遇見SWIFT
全球價值網(wǎng)絡(luò)開始重構(gòu)
同一時間，中東正在從石油經(jīng)濟向數(shù)字能源樞紐躍遷，是綠色資產(chǎn)通證化的最佳試驗田。
國際能源署IEA發(fā)布的《世界能源投資報告》顯示，2024年中東地區(qū)能源投資將達到1730億美元，其中清潔能源投資270億美元，占總投資額15.6%。
根據(jù)主權(quán)財富基金研究所SWFI數(shù)據(jù)顯示，截止2022年，中東主權(quán)財富基金的資產(chǎn)管理規(guī)模總額高達3.64萬億美元，占全球主權(quán)財富基金總額的三分之一。
這片土地上的城市，有機會借助通證化監(jiān)管引導，創(chuàng)造出萬億美元級別的能源RWA交易生態(tài)。
我們可以看到，中國與中東的RWA探索，呈現(xiàn)出制度創(chuàng)新與生態(tài)試驗的互補格局。
簡單來說，中國通過香港市場布局RWA，一是為中國綠色資產(chǎn)開辟融資新通道，二是通過香港Ensemble沙盒探索合規(guī)化路徑，建立起連接中國實體經(jīng)濟與全球數(shù)字資本的橋梁。
螞蟻數(shù)科區(qū)塊鏈業(yè)務總裁邊卓群在迪拜RWA峰會上表示非常期待能與全球機構(gòu)開展技術(shù)合作，一起挖掘RWA的價值。
對于中東，一方面整合分布式能源資產(chǎn)，去石油強依賴，加速能源轉(zhuǎn)型；另一方面則是在全球去美元趨勢下，依托產(chǎn)業(yè)和金融優(yōu)勢，進一步強化經(jīng)濟主導權(quán)。
去全球化的大浪潮下，SWIFT系統(tǒng)與區(qū)塊鏈清結(jié)算通道并軌運行，傳統(tǒng)金融巨頭與Web3原生機構(gòu)，爭奪流動性分層中形成的價值捕獲權(quán)。
或許我們可以憧憬，將來有一天，我們的區(qū)塊鏈錢包能夠在清晨上班時，用來自迪拜的太陽能收益抵扣地鐵票，中午用巴西雨林的碳收益買一杯咖啡，晚上用湖北光伏置換挪威數(shù)據(jù)中心的算力。
一個超越傳統(tǒng)經(jīng)濟學范式的價值網(wǎng)絡(luò)已然誕生。
這或許正是動蕩時代最確定的錨點：
用代碼共識構(gòu)筑的數(shù)字化科斯世界，正在消解舊秩序的交易摩擦，為人類協(xié)作書寫新的可能性。
在這個過程中，我們將一同見證一個安全、透明、高效的數(shù)字金融生態(tài)系統(tǒng)逐步建立，見證完全不同的數(shù)字與實體結(jié)合的交易模式。
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作者：葉檀財經(jīng)團隊編輯：旦旦
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