盡管經(jīng)歷了特朗普關(guān)稅政策帶來(lái)的劇烈市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球股市在4月依然微微收漲，演繹了一場(chǎng)驚人的"深V"反彈。
市場(chǎng)回升在很大程度上由于特朗普政府采取的幾項(xiàng)措施來(lái)軟化其貿(mào)易政策，這讓市場(chǎng)相信，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化且市場(chǎng)再次暴跌，特朗普將采取進(jìn)一步措施緩解關(guān)稅。
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，衰退預(yù)期激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，再次喚起了"壞消息就是好消息"的市場(chǎng)邏輯。但也有分析師并不樂(lè)觀，認(rèn)為市場(chǎng)的反彈不過(guò)是暴風(fēng)雨來(lái)臨前的短暫平靜，只是因?yàn)樵谶^(guò)去一周左右的時(shí)間里，市場(chǎng)缺乏足夠的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)指引方向。
全球市場(chǎng)月度"深V"：幾乎毫發(fā)無(wú)傷
周三，盡管當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第一季度出現(xiàn)萎縮，美股指數(shù)仍然上演了強(qiáng)勢(shì)反彈。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.3%，標(biāo)普500指數(shù)微漲0.1%，而納斯達(dá)克綜合指數(shù)則小幅下跌0.1%。
值得注意的是，道指與標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)七個(gè)交易日上漲，標(biāo)普500指數(shù)在這七天的漲幅為2020年11月以來(lái)最大。
4月，標(biāo)普500指數(shù)僅下跌0.8%，道指下跌3.2%，而納斯達(dá)克指數(shù)甚至收漲0.9%。盡管月度表現(xiàn)看似平靜，但過(guò)程堪稱過(guò)山車：納斯達(dá)克在月初的第一周經(jīng)歷了16%的最大回撤，隨后在最近幾周反彈了約18%。
金融博客ZeroHedge調(diào)侃道，如果你整個(gè)4月都休假，你永遠(yuǎn)不會(huì)知道特朗普發(fā)起了有史以來(lái)最大規(guī)模的關(guān)稅戰(zhàn)，因?yàn)槿蚬芍冈诮?jīng)歷了14%的大跌后，最終在月底幾乎全部收復(fù)失地。
美債也經(jīng)歷了一場(chǎng)巨幅震蕩，10年期美債收益率在月內(nèi)出現(xiàn)了50個(gè)基點(diǎn)的寬幅波動(dòng)，周三收于4.173%，相比一個(gè)月前的4.245%略有下降，幾乎和3月底差不多。
蘋果公司的表現(xiàn)也是市場(chǎng)波動(dòng)的縮影。受制于對(duì)海外制造業(yè)的依賴，蘋果股價(jià)一度大幅下挫，但在政府宣布對(duì)手機(jī)、電腦和其他科技設(shè)備的豁免后，股價(jià)又大幅反彈。 蘋果周三上漲0.6%，全月下跌4.3%。
4月股債劇烈波動(dòng)的同時(shí)，其他資產(chǎn)類別也呈現(xiàn)出顯著的分化表現(xiàn)。
美元在4月下跌超過(guò)4%，創(chuàng)下自2022年11月以來(lái)的最大月度跌幅，也是自2010年9月以來(lái)的第二大月度跌幅。
與此同時(shí)，黃金上漲了近6%，這是連續(xù)第四個(gè)月上漲。比特幣也表現(xiàn)強(qiáng)勁，月度上漲14%，創(chuàng)下自11月大選驅(qū)動(dòng)的漲勢(shì)以來(lái)的最佳月度表現(xiàn)。
原油市場(chǎng)卻表現(xiàn)疲軟。WTI原油出現(xiàn)自2021年11月以來(lái)最差的月度表現(xiàn)，收于2021年2月以來(lái)的最低水平。
分化的市場(chǎng)：軟硬數(shù)據(jù)矛盾、機(jī)構(gòu)散戶對(duì)立
市場(chǎng)表現(xiàn)背后存在兩個(gè)明顯的分化現(xiàn)象。
首先是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的"軟硬分化"。ZeroHedge指出，從宏觀角度看，雖然4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體上讓市場(chǎng)感到失望，但真正的故事是強(qiáng)勁的"硬數(shù)據(jù)"與崩潰的"軟數(shù)據(jù)"之間的巨大分歧。
這使投資者在評(píng)估關(guān)稅將如何影響經(jīng)濟(jì)時(shí)陷入困境，他們需要權(quán)衡悲觀的消費(fèi)者情緒數(shù)據(jù)與穩(wěn)健但滯后的家庭支出和企業(yè)投資報(bào)告。
其次是市場(chǎng)參與者態(tài)度的分化——機(jī)構(gòu)投資者與散戶投資者展現(xiàn)出截然不同的市場(chǎng)立場(chǎng)。
盡管標(biāo)普500指數(shù)自4月7日盤中低點(diǎn)以來(lái)已上漲了14%，市盈率回升至20倍以上，美國(guó)基本面多空基金的凈杠桿率雖然已從絕對(duì)低點(diǎn)大幅回升，但總體而言仍然處于較低水平，顯示機(jī)構(gòu)投資者保持謹(jǐn)慎。
與此同時(shí)，美股散戶投資者卻依舊兇猛增持，尤其是在納斯達(dá)克市場(chǎng)，反映出散戶投資者的樂(lè)觀情緒。
深V反彈背后的市場(chǎng)邏輯
市場(chǎng)的回升在很大程度上由于特朗普政府采取的幾項(xiàng)措施來(lái)軟化其貿(mào)易政策，包括對(duì)關(guān)稅的90天暫停以及對(duì)科技產(chǎn)品豁免。
這使得投資者感受到特朗普政府對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩的敏感度，這讓許多人相信，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化且市場(chǎng)再次暴跌，特朗普將采取進(jìn)一步措施緩解關(guān)稅。
高盛分析師Chris Hussey總結(jié)了當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，并指出，市場(chǎng)波動(dòng)和不確定性可能會(huì)抑制 2025 年的投資，并進(jìn)一步拖累美國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：
"第二屆特朗普政府推出了一系列舉措，包括大幅增加關(guān)稅、通過(guò)DOGE重組聯(lián)邦政府以及嚴(yán)格限制移民。這三項(xiàng)舉措都可能對(duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制作用，其中兩項(xiàng)（關(guān)稅和移民控制）也可能推高通脹。這種組合——增長(zhǎng)放緩和通脹上升——對(duì)股票來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好組合，對(duì)債券來(lái)說(shuō)也是一個(gè)令人困惑的組合。"
不斷公布的疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，再次喚起了"壞消息就是好消息"的市場(chǎng)邏輯。
ZeroHedge指出："債券、石油和銅價(jià)都在大喊'衰退'，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)快速下降……而股票卻在飆升，因?yàn)榻迪㈩A(yù)期上升……換句話說(shuō)，我們又回到了'壞消息就是（對(duì)股市的）好消息'。"
但也有分析師并不樂(lè)觀，認(rèn)為市場(chǎng)的反彈不過(guò)是暴風(fēng)雨來(lái)臨前的短暫平靜，只是因?yàn)樵谶^(guò)去一周左右的時(shí)間里，市場(chǎng)缺乏足夠的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)指引方向。
Neuberger Berman多資產(chǎn)聯(lián)席首席投資官Jeff Blazek表示，最近幾周的股市上漲"實(shí)際上只是風(fēng)暴眼現(xiàn)象"。"我們只是在一周左右的時(shí)間里沒(méi)有太多數(shù)據(jù)可供參考。"
美股抄底者的好消息和壞消息
對(duì)于抄底美股的投資者，4月市場(chǎng)的V型反彈既有好消息也有壞消息。
好消息是：自1970年以來(lái)，標(biāo)普指數(shù)10個(gè)最大月內(nèi)回撤的案例中，這10次大跌當(dāng)月都轉(zhuǎn)為了上漲，且其中9次在接下來(lái)的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月都是上漲的；
但壞消息也不容忽視：唯一的例外發(fā)生在1973年12月，當(dāng)時(shí)正值"尼克松沖擊"后美國(guó)出現(xiàn)滯脹。
而當(dāng)下，許多分析師正將特朗普的關(guān)稅沖擊類比當(dāng)年的"
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