本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者劉佳 北京報(bào)道
4月央行開(kāi)展1.2萬(wàn)億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作。
為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，4月30日，央行發(fā)布公告稱(chēng)，4月以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了12000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作。其中，3個(gè)月期限為7000億元，6個(gè)月期限為5000億元。
由于4月分別有1.2萬(wàn)億元3個(gè)月期限和5000億元6個(gè)月期限買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期，因此4月央行買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作縮量5000億元，為該項(xiàng)政策工具創(chuàng)立以來(lái)首次縮量。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，4月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，并非央行收緊流動(dòng)性的信號(hào)。事實(shí)上，這一操作極有可能為后續(xù)降準(zhǔn)政策的落地鋪路，旨在通過(guò)更有力的貨幣調(diào)節(jié)手段，進(jìn)一步強(qiáng)化穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效能，釋放更積極的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控信號(hào)。
此外，4月30日央行還發(fā)布公告稱(chēng)，在4月未開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作。
縮量續(xù)作
為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步豐富央行貨幣政策工具箱，早在去年10月，央行決定啟用公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具。
操作對(duì)象為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開(kāi)展一次操作，期限不超過(guò)1年。公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購(gòu)標(biāo)的包括國(guó)債、地方政府債券、金融債券、公司信用類(lèi)債券等。
目前看，我國(guó)貨幣政策工具箱中工具較為豐富，短期的主要有7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中期的則是1年期中期借貸便利（MLF），買(mǎi)斷式逆回購(gòu)則是中短期流動(dòng)性投放工具。
根據(jù)央行公告，從2024年10月至2025年4月期間，央行共開(kāi)展7次買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，規(guī)模分別為5000億元、8000億元、14000億元、17000億元、14000億元、8000億元、12000億元。
不過(guò)由于4月25日人民銀行開(kāi)展6000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年期，因4月有1000億元MLF到期，MLF實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元。
東方金誠(chéng)首席分析師王青在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，4月央行中期流動(dòng)性操作為等量續(xù)作，結(jié)束了去年10月以來(lái)央行持續(xù)注入中期流動(dòng)性的操作過(guò)程。
王青認(rèn)為，4月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，整體中期流動(dòng)性注入量為零，并不意味著央行正在收緊市場(chǎng)流動(dòng)性。相反很可能意味著下一步即將實(shí)施降準(zhǔn)，較大規(guī)模向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，進(jìn)而更大力度支持銀行信貸投放能力，加力穩(wěn)增長(zhǎng)。
“4月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期規(guī)模較大，而當(dāng)月MLF加大投放規(guī)模也可能是為了配合對(duì)沖買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的到期。” 浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示，向后看，政府債券供給高峰即將到來(lái)，當(dāng)下超長(zhǎng)期特別國(guó)債和注資特別國(guó)債發(fā)行計(jì)劃已經(jīng)公布，且第一批特別國(guó)債的發(fā)行在4月24日已經(jīng)落地，預(yù)計(jì)5月政府債供給壓力或加大。
降準(zhǔn)先行
作為央行的核心貨幣政策工具，降準(zhǔn)降息能夠帶來(lái)長(zhǎng)期流動(dòng)性釋放和融資成本降低，因此備受市場(chǎng)關(guān)注。
事實(shí)上，年內(nèi)央行已多次表態(tài)“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。
值得注意的是，在4月25日召開(kāi)的政治局會(huì)議上，要求“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。
“回顧歷史可以看到，降準(zhǔn)和央行中期流動(dòng)性管理工具之間存在替代關(guān)系?！蓖跚啾硎?，主要原因在于，當(dāng)前外部環(huán)境發(fā)生急劇變化，政治局會(huì)議也著力部署“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，后期擴(kuò)內(nèi)需將顯著加力，重點(diǎn)是大力提振消費(fèi)，推動(dòng)基建投資提速，以及加力穩(wěn)樓市。
王青認(rèn)為，下一步央行將通過(guò)質(zhì)押式逆回購(gòu)、MLF、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等政策工具組合，引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)中向?qū)?；與此同時(shí)，綜合當(dāng)前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，房地產(chǎn)市場(chǎng)及物價(jià)走勢(shì)，二季度“適時(shí)降準(zhǔn)降息”的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，落地時(shí)間可能適度提前。
民生銀行首席研究員溫彬表示，“適時(shí)降準(zhǔn)降息”是政府工作報(bào)告對(duì)于貨幣政策的要求，央行亦多次表示“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。作為釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性的工具，降準(zhǔn)的優(yōu)先級(jí)仍然最高。隨著二季度財(cái)政加大寬松力度，降準(zhǔn)最有可能率先落地。
談及降準(zhǔn)降息幅度，廖博預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)幅度約100BP，降息約30BP。
王青則判斷，5月人民銀行將降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元，降息0.3個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行。而這在激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求，增強(qiáng)銀行信貸投放能力的同時(shí)，也將引導(dǎo)資金面持續(xù)處于充裕狀態(tài)。
另需注意的是，2025年首批超長(zhǎng)期特別國(guó)債和中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債已分別啟動(dòng)發(fā)行工作，從發(fā)行節(jié)奏看，兩類(lèi)特別國(guó)債將集中在二、三季度發(fā)行。
“適時(shí)降準(zhǔn)降息”對(duì)債市有何影響？光大證券首席固收分析師張旭在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，今年年內(nèi)降準(zhǔn)、OMO降息（并引導(dǎo)LPR下行）、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具降息的概率皆不低。
“降準(zhǔn)不僅可以釋放出零成本的長(zhǎng)期資金，有助于穩(wěn)定銀行凈息差、引導(dǎo)銀行加大貨幣信貸投放力度，而且還具有鮮明的信號(hào)作用，有助于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)信心與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的相互促進(jìn)、良性循環(huán)。但是，降準(zhǔn)并不一定對(duì)應(yīng)于債券收益率的下行?！睆埿裾J(rèn)為，盡管當(dāng)前尚未實(shí)施降準(zhǔn)，但是DR007已出現(xiàn)了較為明顯的回落。在不遠(yuǎn)的未來(lái)DR007終將穩(wěn)健回落至OMO利率附近。
責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉
熱門(mén)跟貼