長(zhǎng)期征集
日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說(shuō)不出的感覺(jué)，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦難言，無(wú)人問(wèn)津，可能比苦本身還難受。
重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。
她說(shuō)，有苦我們一起分擔(dān)。
每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。
記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。
文/葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)
人們關(guān)注一個(gè)規(guī)培醫(yī)生的故事。每次住院做心電圖，都是輪崗醫(yī)生或者是外地來(lái)培訓(xùn)的醫(yī)生給我做的，印象中的他們，匆忙而沉默，似乎面臨著巨大的壓力。
正因?yàn)楦吒咴谏系拈T(mén)檻、普通醫(yī)生的巨大壓力，正因?yàn)樯纳袷ヅc不可選擇性，正因?yàn)獒t(yī)療資源的稀缺性，網(wǎng)絡(luò)的憤怒才持續(xù)如此之久。
為王院士感慨，一個(gè)想繞開(kāi)原有近親繁殖譜系的專(zhuān)家，搬回一套全新的體制，卻不料一腳踩進(jìn)馬蜂窩，為近親繁殖做了嫁衣裳。當(dāng)一個(gè)校長(zhǎng)念出一個(gè)被推薦的畢業(yè)生的名字時(shí)，甚至未必認(rèn)識(shí)這個(gè)人，這是一個(gè)理想主義者的悲劇。
（圖源：pixabay）
不管世事如何，還是要堅(jiān)持初心。
從生到死，是人生必然，沒(méi)人可以選擇。但如何生，又如何死，是每個(gè)人可以自我抉擇的。
可以選擇隨波逐流，也可以特立獨(dú)行，可以為了自由付出所有，也可以犧牲自由換得一世榮祿。
既要又要的人生范式，只在夢(mèng)里，現(xiàn)實(shí)中，有的只是取舍。
最近在一席上聽(tīng)了一個(gè)播客，講述一位自由攀登者、一個(gè)朱銳式的人物——嚴(yán)冬冬。
1984年出生的嚴(yán)冬冬是學(xué)霸式的人物，2001年，以鞍山市理科狀元的身份考入清華大學(xué)生命科學(xué)與技術(shù)系。按照世俗理解，這樣的人生劇本，劍指巔峰。
可嚴(yán)冬冬追求的是純粹的自我與自由。
身體素質(zhì)不佳，平衡能力不強(qiáng)的嚴(yán)冬冬，加入清華后在攀巖上感受到了自由與快樂(lè)。
（圖源：pixabay）
嚴(yán)冬冬的老鄉(xiāng)，《比山更高》的作者宋明蔚在一席演講的時(shí)候說(shuō)，
“高考狀元”“清華學(xué)子”的身份無(wú)法讓嚴(yán)冬冬感受到存在的價(jià)值，按部就班、循規(guī)蹈矩對(duì)他來(lái)說(shuō)是
桎梏
，他
通過(guò)攀登來(lái)獲得自由。
據(jù)說(shuō)，嚴(yán)冬冬的膽子非常小，每次攀登都會(huì)恐懼，害怕，做噩夢(mèng)，但他就是要克服自己的恐懼，越是恐懼，越要直面。
一名自由攀登者，每次攀登都在直面內(nèi)心的恐懼。
宋明蔚說(shuō)，
自由攀登者并不追求高度功利主義的登頂，而是在攀登過(guò)程中獲得快樂(lè)，并從中提煉出生命的存在感。他們大多是世俗生活中的“失敗者”，卻擁有一份最純粹極致的理想主義，徘徊在死亡邊緣，尋找自由與自我。
2008年5月9日，嚴(yán)冬冬帶著奧運(yùn)火炬登頂珠峰。
2009年11月，嚴(yán)冬冬和一生摯友周鵬，組成自由之魂，在沒(méi)有任何后援、協(xié)助的情況下，以阿式自由攀登，開(kāi)辟了四姑娘幺妹峰南壁線路。這一壯舉讓世界知道，中國(guó)也有阿式自由攀登。
很多人可能以為，嚴(yán)冬冬從自由攀登上獲得了很多。
并非如此，除了心靈的自由，嚴(yán)冬冬是世俗意義上的失敗者，清華官網(wǎng)上有這樣的記載：
在外人看來(lái)，擁有高智商、行動(dòng)力極強(qiáng)的嚴(yán)冬冬，完全能像他的同學(xué)、朋友一樣，過(guò)著安定富足的生活，而無(wú)須這樣拿生命去冒險(xiǎn)。這種疑問(wèn)，或許很多人都曾向他表達(dá)過(guò)，對(duì)此，他的回答是
：“中國(guó)人有些傳統(tǒng)觀念我不喜歡。比如我一輩子也不會(huì)貸款當(dāng)房奴、車(chē)奴。動(dòng)蕩、漂泊、四海為家就好，穩(wěn)定不是唯一合理的生活方式。每個(gè)人的生活方式不一樣，這個(gè)社會(huì)確實(shí)有很多人在過(guò)分地追求物質(zhì)。但是，人活著更應(yīng)該有精神。我很多的同學(xué)都出國(guó)了，一女生在澳大利亞都成千萬(wàn)富翁了。不過(guò)，我有我的生活方式，我同樣是在實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值?！?/blockquote>為了自由，你愿意付出什么？
饑餓、孤獨(dú)、死亡……
為了維持登山所需的費(fèi)用，嚴(yán)冬冬放棄了工作，靠翻譯英文書(shū)籍獲得稿費(fèi)，再把收入用于登山。一度，嚴(yán)冬冬每個(gè)月只花30元生活，剩下所有錢(qián)都用于熱愛(ài)的自由攀巖。
相比于孤獨(dú)和饑餓以及世俗的不解，死亡才是對(duì)自由意志的最大挑戰(zhàn)。一次次和死亡擦肩而過(guò)的嚴(yán)冬冬，在2012年迎來(lái)了人生的最后時(shí)刻，那一年，嚴(yán)冬冬意外跌落暗冰裂縫中，不幸離開(kāi)。
打開(kāi)網(wǎng)易新聞 查看精彩圖片（圖源：pixabay）
對(duì)于死亡，自由攀登者可能是思考最為深刻的群體之一。
宋明蔚說(shuō)，當(dāng)選擇自由攀登者這個(gè)身份的時(shí)候，他們就注定選擇與風(fēng)險(xiǎn)，甚至與死亡并存。這似乎成了他們內(nèi)心中最掙扎、最撕裂、最矛盾的地方，也成為了他們永遠(yuǎn)無(wú)法與自己和解的原罪。
但大多數(shù)成熟的自由攀登者不會(huì)回避或漠視這種原罪的存在。他們就像背負(fù)荊棘一樣，清醒而痛苦地背負(fù)著原罪、背負(fù)著與自由相隨的風(fēng)險(xiǎn)去攀登。
自由，換一種表述方式就是解除枷鎖，解除由歷史、過(guò)往造就的原罪。
在獲得自由的道路上，有的人選擇宗教，有的人通過(guò)修行，也有的人默默攀巖……無(wú)論何種方式，相信只要堅(jiān)持，都能獲得和解的能力，走向自由的彼岸。
祝福每一個(gè)在自由道路上前行的人，祝福看盡千帆仍然保持童心的人。
#01
貿(mào)易戰(zhàn)負(fù)面影響初顯，搶出口結(jié)束，4月數(shù)據(jù)顯頹勢(shì)
一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，搶出口作用不小。進(jìn)入4月，搶出口透支的需求回落，直接沖擊了制造業(yè)PMI。
4月30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，4月制造業(yè)PMI環(huán)比下滑1.5%，在連續(xù)兩個(gè)月站上榮枯線之后，再度下探到50以內(nèi)。且讀數(shù)低于2025年1月、2024年8月，創(chuàng)十幾個(gè)月以來(lái)的新低。
據(jù)東吳證券的統(tǒng)計(jì)，環(huán)比1.5%的降幅遠(yuǎn)超歷史均值的負(fù)0.7%，和過(guò)去十年同期相比，僅次于2022、2023年。
無(wú)論何種規(guī)模的企業(yè)，都無(wú)法從整體下滑中幸免。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9個(gè)百分點(diǎn)，均低于臨界點(diǎn)。
主要細(xì)分項(xiàng)里，除了配送時(shí)間，其余都在榮枯線以下。
人們比較關(guān)心訂單的變化。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局口徑，一共給了兩個(gè)訂單數(shù)據(jù)。
一個(gè)是整體新訂單，4月份最新的數(shù)字是49.8，相比于3月份大幅下滑了接近3個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)數(shù)字和2025年1月、2024年8月兩個(gè)經(jīng)濟(jì)低谷一致。
另一個(gè)新出口訂單表現(xiàn)更差。4月，新出口訂單為42.2，環(huán)比3月大幅下滑超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，4月份訂單幾乎停滯，各方都在觀望。
過(guò)去，為了維持?jǐn)?shù)量，生產(chǎn)指數(shù)一直較大幅度領(lǐng)先于訂單指數(shù)，4月生產(chǎn)指數(shù)下滑的幅度不低，單月下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明部分企業(yè)選擇停工待命。
用工變化也能夠反映當(dāng)前制造業(yè)的現(xiàn)狀。2025年4月，從業(yè)人員指數(shù)為47.9%，創(chuàng)一年以來(lái)新低，數(shù)字甚至低過(guò)2024年8月，那個(gè)眾所周知的經(jīng)濟(jì)低迷期。
非制造業(yè)的情況如何？現(xiàn)狀好于制造業(yè)，但未來(lái)很難說(shuō)。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，4月份，中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。
從2024年底開(kāi)始快速反彈的建筑業(yè)是我們追蹤的重點(diǎn)。4月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.9%，環(huán)比下滑，但保持在榮枯線以上。
令人擔(dān)心的是訂單情況。4月，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為39.6%，環(huán)比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，是非制造業(yè)里面下滑幅度最大的方向，中國(guó)非制造業(yè)新訂單因此被拉低到44.9%。
可以預(yù)見(jiàn)，非制造業(yè)的從業(yè)人員指數(shù)也是下滑的，目前的數(shù)字是45.5%，環(huán)比上個(gè)月下滑百分之0.3，稍好于2024年8、9月份的低谷表現(xiàn)。
同一天公布的財(cái)新PMI和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字趨勢(shì)一致，但要柔和很多。
據(jù)財(cái)新網(wǎng)4月30日的消息，4月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得50.4，環(huán)比3月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，為近三個(gè)月來(lái)最低，顯示制造業(yè)擴(kuò)張放緩。
盡管PMI在下滑，但仍然保持在擴(kuò)張區(qū)間，這和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)還是有區(qū)別。
不過(guò)，就訂單變化而言，財(cái)新的數(shù)據(jù)不比國(guó)家統(tǒng)計(jì)局好。據(jù)財(cái)新報(bào)告，4月新出口訂單指數(shù)降至收縮區(qū)間，創(chuàng)2023年8月以來(lái)最低。由此導(dǎo)致總訂單下滑，4月，財(cái)新新訂單指數(shù)僅略高于臨界點(diǎn)。
和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的情況一樣，制造業(yè)為了節(jié)省開(kāi)支，不得不裁員。4月，財(cái)新就業(yè)指數(shù)跌至臨界點(diǎn)以下，目前，投資品和中間品制造企業(yè)裁員規(guī)模較大。
外貿(mào)企業(yè)對(duì)此早有準(zhǔn)備。4月 28日，中國(guó)貿(mào)促會(huì)發(fā)布過(guò)一個(gè)問(wèn)卷調(diào)查，囊括了1100余家企業(yè)。
這份問(wèn)卷調(diào)查顯示，50%的企業(yè)表示將減少對(duì)美業(yè)務(wù)，75.3%的企業(yè)計(jì)劃拓展新興市場(chǎng)彌補(bǔ)對(duì)美訂單缺口。對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，歐洲等非美市場(chǎng)地區(qū)出現(xiàn)的美國(guó)替代潮流是需要抓住的主要機(jī)會(huì)。
4月30日，歐洲央行發(fā)表的一篇博文顯示，由于美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)，歐洲消費(fèi)者準(zhǔn)備主動(dòng)減少對(duì)美國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)。當(dāng)被問(wèn)及如何應(yīng)對(duì)不同程度的關(guān)稅以及歐盟的對(duì)等報(bào)復(fù)措施時(shí)，受訪者表示他們“非常愿意”尋找非美國(guó)替代品。
研究人員甚至發(fā)現(xiàn)，這些觀點(diǎn)在很大程度上與價(jià)格無(wú)關(guān)，而與情緒相關(guān)，通常價(jià)格被認(rèn)為是推動(dòng)貿(mào)易關(guān)稅下行為變化的主要因素。
（圖源：pixabay）
#02
目前看，雙方誰(shuí)也沒(méi)有服軟，爭(zhēng)斗遠(yuǎn)未結(jié)束
有意思的是，盡管?chē)?guó)內(nèi)4月份涉及出口訂單表現(xiàn)不好，但4月份底對(duì)方情況也不好。
聯(lián)合早報(bào)4月26日發(fā)布了一個(gè)報(bào)道，指沃爾瑪給中國(guó)供應(yīng)商發(fā)出通知，要求趕緊發(fā)貨，所有進(jìn)口關(guān)稅沃爾瑪來(lái)承擔(dān)。
4月28日，《環(huán)球時(shí)報(bào)》等媒體援引香港《明報(bào)》等媒體的報(bào)道稱(chēng)，多名中國(guó)出口商透露，包括沃爾瑪、塔吉特和家得寶在內(nèi)的美國(guó)零售公司，已通知他們“恢復(fù)發(fā)送”因美對(duì)華加征高額關(guān)稅暫時(shí)停運(yùn)的貨物，關(guān)稅費(fèi)用“由美方買(mǎi)家承擔(dān)”。
（圖源：pixabay）
4月28日，《南華早報(bào)》報(bào)道，江蘇省和浙江省的部分制造商已接到沃爾瑪?shù)让绹?guó)主要零售商的通知，要求其近日恢復(fù)發(fā)貨。周一寧波一家大型文具和辦公用品出口商收到沃爾瑪?shù)耐ㄖ謴?fù)對(duì)美國(guó)的正常發(fā)貨。該公司表示，新進(jìn)口關(guān)稅的成本將由美國(guó)客戶承擔(dān)。
據(jù)證券時(shí)報(bào)4月29日的報(bào)道，沃爾瑪執(zhí)行長(zhǎng)DougMc Millon警告，如果兩周內(nèi)無(wú)法恢復(fù)供應(yīng)，美國(guó)59%的搖擺州選民可能因物價(jià)飆升轉(zhuǎn)向反對(duì)特朗普，對(duì)選情構(gòu)成沖擊。
沃爾瑪執(zhí)行長(zhǎng)DougMc Millon所言非虛，無(wú)論是親民主黨的媒體，還是親共和黨的媒體，近期的民調(diào)都讓特朗普很不滿意。
據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月27日，美國(guó)廣播公司、《華盛頓郵報(bào)》以及益普索集團(tuán)聯(lián)合進(jìn)行的一項(xiàng)最新民意調(diào)查結(jié)果顯示，特朗普的執(zhí)政百日支持率為39%，這一數(shù)字比今年2月份下降了6個(gè)百分點(diǎn)，且創(chuàng)下過(guò)去80年來(lái)美國(guó)歷任總統(tǒng)的最低執(zhí)政百日支持率。
一直大力支持特朗普的福克斯新聞給出的民調(diào)顯示，特朗普的支持度目前為44%。
財(cái)務(wù)狀況受損，經(jīng)濟(jì)議題表現(xiàn)不佳，是民調(diào)下降的主要原因。
據(jù)BP統(tǒng)計(jì)，關(guān)稅沖突后，美國(guó)不少商品物價(jià)大幅飆升，廚房用品等品類(lèi)漲幅甚至在2倍、3倍以上。
4月28日新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，Shein全面上調(diào)了美國(guó)商品售價(jià)，美容與保健類(lèi)前100件熱銷(xiāo)商品的平均價(jià)格比上周四上漲了51%，其中部分商品價(jià)格上漲一倍以上。家居用品和玩具的平均漲幅超過(guò) 30%，一個(gè)10件套廚房毛巾的價(jià)格暴漲 377%。
物價(jià)上漲，股價(jià)下跌，養(yǎng)老金受損，讓美國(guó)人的消費(fèi)信心越來(lái)越低。
據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商局最新公布的數(shù)據(jù)，4月，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)降至86.0，低于市場(chǎng)預(yù)期的88.0，以及3月份的93.9，創(chuàng)下疫情以來(lái)的最低水平。
高達(dá)32.1% 的消費(fèi)者預(yù)計(jì)就業(yè)崗位會(huì)減少，在收入前景黯淡的情況下，消費(fèi)者可能會(huì)削減開(kāi)支。
4月，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)1年的通脹預(yù)期達(dá)到7%，是2022年11月以來(lái)的最高水平。
美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍不好。據(jù)財(cái)經(jīng)5月1日的消息，美國(guó)一季度GDP季調(diào)后環(huán)比折年率初值為-0.3%，創(chuàng)2022年二季度以來(lái)新低。美國(guó)4月ADP就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)6.2萬(wàn)人不及預(yù)期，為九個(gè)月來(lái)的最低增速。
美國(guó)是消費(fèi)立國(guó)，消費(fèi)不行，經(jīng)濟(jì)就不行，不利于特朗普對(duì)外博弈。所以，在和沃爾瑪、家得寶和塔吉特等消費(fèi)巨頭負(fù)責(zé)人會(huì)面后，特朗普的態(tài)度明顯轉(zhuǎn)變。
（圖源：pixabay）
最明確的指向就是美國(guó)進(jìn)口商恢復(fù)進(jìn)口，恢復(fù)部分中國(guó)商品進(jìn)口的同時(shí)，美國(guó)進(jìn)口商還在加速在東南亞尋找替代產(chǎn)品。
據(jù)信德海事的消息，Vizion數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日的一周，從東南亞出發(fā)的美國(guó)進(jìn)口貨訂艙量相比兩周前增長(zhǎng)超過(guò)20%。
國(guó)際貨滴的文章稱(chēng)，自4月9日以來(lái)，胡志明市-長(zhǎng)灘航線運(yùn)價(jià)保持高位，東南亞主要港口至美西報(bào)價(jià)仍維持40%漲幅，馬來(lái)西亞巴生港堆場(chǎng)利用率突破85%。
此前我們分析過(guò)，東南亞貨物目前是中國(guó)供應(yīng)鏈的延伸，無(wú)論搶出口到搶轉(zhuǎn)口，都離不開(kāi)中國(guó)。摩根士丹利最新的一篇研報(bào)表示，對(duì)中國(guó)以外的亞洲經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，中國(guó)是重要的市場(chǎng)、商品供應(yīng)國(guó)、主要投資來(lái)源地，切割中國(guó)和亞洲國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系是不可能的。
結(jié)果只會(huì)是，一種關(guān)稅替代另一種關(guān)稅。
說(shuō)到關(guān)稅，各種消息滿天飛，很多時(shí)候無(wú)法證實(shí)，也無(wú)法證偽。
官方消息源仍然是最穩(wěn)妥的信息渠道。5月1日凌晨，玉淵潭天在微博發(fā)文，美方正多渠道主動(dòng)接觸中方希望談判。
特朗普政府此前對(duì)智能手機(jī)等電子產(chǎn)品實(shí)施關(guān)稅豁免，據(jù)蘭德中國(guó)研究中心副主任迪皮波（Gerard DiPippo）估算，大約適用于價(jià)值約1020億美元的商品，占去年美國(guó)自華進(jìn)口總額的約22%。
5月3日，BP報(bào)道，我們對(duì)部分對(duì)方商品實(shí)施關(guān)稅豁免，涉及約400億美元，占2024年中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口總額的約24%，
過(guò)去一周，一份涉及131項(xiàng)美國(guó)產(chǎn)品的免稅清單在貿(mào)易商和企業(yè)之間流傳，是對(duì)運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要且難以替代的美國(guó)進(jìn)口商品，主要包括醫(yī)藥品和工業(yè)化學(xué)品等商品。
這還是一項(xiàng)對(duì)等行為，不能說(shuō)明什么。
中國(guó)中小企業(yè)和美國(guó)消費(fèi)者迎來(lái)新的沖擊。5月2日，美國(guó)將終止對(duì)來(lái)自中國(guó)的低價(jià)進(jìn)口商品免征關(guān)稅的“小額豁免”（de minimis）政策，消費(fèi)者將面臨商品價(jià)格上漲與配送延遲的問(wèn)題。
由此帶來(lái)的必然結(jié)果是，美國(guó)消費(fèi)下降，而中國(guó)企業(yè)面臨的沖擊也將加大。
預(yù)計(jì)5月份，圍繞著金融市場(chǎng)的博弈將加劇，美國(guó)的股市和債市將迎來(lái)關(guān)鍵時(shí)期。
#03
大開(kāi)國(guó)門(mén)，全力拼旅游，五一節(jié)外國(guó)游客人數(shù)增長(zhǎng)一倍多
（圖源：pixabay）
為了刺激消費(fèi)，中國(guó)正在努力打開(kāi)國(guó)門(mén)，引入更多境外游客來(lái)中國(guó)。
據(jù)央視4月28日的報(bào)道，2024年，我國(guó)接待外國(guó)旅客2694萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)96%；入境游客總花費(fèi)942億美元，增長(zhǎng)77.8%，離境退稅等政策持續(xù)加力，明顯拉動(dòng)入境消費(fèi)。
在2024年高基數(shù)的情況，2025年一季度，境外游客繼續(xù)快速增長(zhǎng)。
據(jù)央視的報(bào)道，2025年一季度，入境外國(guó)游客達(dá)921.5萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)40.2%。
另?yè)?jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)的報(bào)道，截至4月25日，攜程平臺(tái)上五一入境游訂單量同比增長(zhǎng)173%。韓國(guó)、日本、新加坡、俄羅斯、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、美國(guó)、澳大利亞和英國(guó)為入境游主要客源國(guó)。
因?yàn)殛P(guān)稅沖突，在中國(guó)本土購(gòu)買(mǎi)商品越來(lái)越有吸引力，海外游客大包小包回國(guó)。
4月27日，商務(wù)部趁熱打鐵，下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化離境退稅政策擴(kuò)大入境消費(fèi)的通知》，新政策下，離境退稅起退點(diǎn)從500元下調(diào)至200元，現(xiàn)金退稅限額由1萬(wàn)元大幅上調(diào)至2萬(wàn)元?！凹促I(mǎi)即退”服務(wù)措施將推廣至全國(guó)，讓海外旅客在購(gòu)物現(xiàn)場(chǎng)就能領(lǐng)取退稅款。
日本因?yàn)閮?nèi)需不足提出旅游立國(guó)，疊加日元貶值，吸引全球游客到日本消費(fèi)。中國(guó)入境經(jīng)濟(jì)剛剛起步，未來(lái)空間巨大。
據(jù)開(kāi)源證券的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)入境經(jīng)濟(jì)占 GDP 比重是主要經(jīng)濟(jì)體里面最低的，長(zhǎng)期在1%以內(nèi)。
而根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2019 年全球、OECD、歐盟、美國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)入境經(jīng)濟(jì)占 GDP的比重分別為2.1%、1.8%、2.7%、1.1%、1.0%、1.3%、2.8%。
2012年之后，日本有明顯提高。
據(jù)開(kāi)源證券測(cè)算，假設(shè) 2025 年入境游客數(shù)量從 1.3 億人提高至 1.5 億人，受益于離岸退稅等政策，人均旅游支出提高15%至821 美元，則2025 年入境經(jīng)濟(jì)的邊際增量約 2084 億元，占 GDP 比重提高 0.15 個(gè)百分點(diǎn)至 0.65%。
除了入境游，國(guó)內(nèi)游也是不容忽視的消費(fèi)方向。據(jù)新加坡聯(lián)合早報(bào)4月30日?qǐng)?bào)道，研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國(guó)民眾今年的國(guó)內(nèi)旅游支出將創(chuàng)下9680億美元的新高。
另?yè)?jù)彭博社報(bào)道，世界旅游業(yè)理事會(huì)(WTTC)預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游支出將比去年增長(zhǎng)近19%。
在實(shí)物消費(fèi)低迷的背景下，旅游消費(fèi)格外亮眼，異常重要。
#04
銀行迎來(lái)最差的一季度？白酒是難兄難弟
節(jié)前最后一個(gè)交易日多數(shù)股票上漲，銀行板塊卻逆勢(shì)大跌。
銀行股近幾年一直表現(xiàn)穩(wěn)定，節(jié)前突然大跌，主要原因是一季度業(yè)績(jī)比較拉胯。
據(jù)新浪財(cái)經(jīng)等媒體統(tǒng)計(jì)，2025年一季度，六大國(guó)有銀行交出了一份成績(jī)單，史上少見(jiàn)的較差。
從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，農(nóng)行和中行同比上升，其余四家同比下降，建行下降幅度最大。利潤(rùn)方面，除了農(nóng)行和交行，其余全部下跌。
利潤(rùn)下滑幅度最大的是宇宙行工行和地產(chǎn)行建行，分別下滑了3.99%。據(jù)財(cái)新統(tǒng)計(jì)，工行和建行-3.99%的凈利潤(rùn)增速，是近15年來(lái)最低的一季度增速水平，中行的-2.9%凈利潤(rùn)增速，跟2024年一季度持平，同為近15年來(lái)最低。
從ROE（度凈資產(chǎn)收益率）來(lái)看，六大行更是全面下滑。
工行、建行、郵儲(chǔ)銀行ROE下滑幅度均超過(guò)1個(gè)點(diǎn)。據(jù)星圖金融研究院測(cè)算，六大行銀行ROE下滑，主要是受到息差收窄、債市交易收入波動(dòng)等影響。
整體利率下行，貸款需求低迷，銀行凈息差一直在收窄，2025年一季度，六大行凈息差進(jìn)一步下滑。
據(jù)新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2025年一季度，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行的利息凈收入同比增速分別為-2.86%、-2.74%、-4.42%、-5.21%、2.52%、-3.79%，僅交通銀行實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
2024年的債券牛市讓銀行投資大增，但2025年債券市場(chǎng)波動(dòng)幅度加大，讓銀行的非利息收入開(kāi)始走弱。
4月23日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告》顯示，2025年一季度，銀行理財(cái)中債券占比下滑幅度最大，絕對(duì)規(guī)模從2024年底的18.6萬(wàn)億下滑到17.88萬(wàn)億。
好的地方是，一季度六大行的資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良率變化不大。
據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行的不良貸款率分別為1.33%、1.28%、1.33%、1.30%，分別較上年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn)、0.02個(gè)百分點(diǎn)、0.01個(gè)百分點(diǎn)、0.01個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)銀行的不良貸款率較上年末持平，為1.25%。郵儲(chǔ)銀行的不良貸款率為0.91%。
除了銀行，白酒板塊壓力也比較大。據(jù)深藍(lán)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，除了茅臺(tái)、古井貢還能保持10%左右的利潤(rùn)增長(zhǎng)，其他企業(yè)普遍業(yè)績(jī)慘淡。
過(guò)去的白酒老三洋河股份，一季度收入下滑三成、利潤(rùn)大跌四成。
即便王者茅臺(tái)，核心指標(biāo)也在不斷下滑。據(jù)深藍(lán)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2024年底，貴州茅臺(tái)合同負(fù)債降至95.9億元，為近5年新低。2025年一季報(bào)后，合同負(fù)債進(jìn)一步降至87.9億元，又下滑了下降8億元。
2025年一季度，茅臺(tái)存貨為547.98億，相比2024年底多了4億，相比于2024年一季度多了快80億。
過(guò)去，存貨一直被投資者認(rèn)為是茅臺(tái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的重要資產(chǎn)，但在白酒銷(xiāo)量整體疲軟，且茅臺(tái)市價(jià)持續(xù)走弱的情況下，要重新理解存貨的價(jià)值。
據(jù)茅臺(tái)財(cái)報(bào)，2025年一季度茅臺(tái)在手現(xiàn)金522億，創(chuàng)2022年一季度以來(lái)最低水平。
看好茅臺(tái)的投資者認(rèn)為，一季度走弱是見(jiàn)底的標(biāo)志，對(duì)于非白酒粉絲來(lái)說(shuō)，白酒消費(fèi)人群持續(xù)縮減，白酒消費(fèi)未來(lái)即便反彈，也只是長(zhǎng)周期的浪花一朵。
各行業(yè)在分化，機(jī)器人、Ai、半導(dǎo)體等新經(jīng)濟(jì)一直在快速增長(zhǎng)，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)無(wú)論銀行還是白酒，背后都有地產(chǎn)沒(méi)落的影子。
2025年一季度，頭部幾個(gè)城市一度有地產(chǎn)復(fù)蘇跡象，但4月份又要陷入沉寂。
5月1日中指研究院發(fā)布數(shù)據(jù)，4月份百城二手住宅均價(jià)為13892元/平方米，環(huán)比跌幅擴(kuò)大至0.69%，同比下跌7.23%。
據(jù)中指研究院的文章，核心城市二手房市場(chǎng)維持一定活躍度，但在掛牌量較高情況下，“以價(jià)換量”仍是市場(chǎng)主流。
根據(jù)公眾號(hào)潛龍勿用之房產(chǎn)筆記5月1日的文章，頭部中介內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上海的掛牌量重新回到歷史高位。二手房為主流的市場(chǎng)，掛牌量高懸在上，往往意味著地產(chǎn)行情回落。
新房方面，中指研究院4月30日發(fā)布的文章顯示，4月單月，TOP100房企銷(xiāo)售額同比下降16.9%，較3月單月降幅有所擴(kuò)大。
4月25日，重要會(huì)議公布了一系列重要內(nèi)容，側(cè)重點(diǎn)在科技、消費(fèi)、外貿(mào)。
關(guān)于房地產(chǎn)的部分，還是那么幾句話：加力實(shí)施城市更新行動(dòng)，有力有序推進(jìn)城中村和危舊房改造。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購(gòu)政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。
沒(méi)有更強(qiáng)有力的表述和新增內(nèi)涵，被不少投資者看作是刺激不及預(yù)期。有沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，每個(gè)人心中都有一桿稱(chēng)，就現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)這張牌，也許只有在外部環(huán)境最險(xiǎn)峻的時(shí)候，才打出來(lái)。
如果這樣，老經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，尚待時(shí)日。
（圖源：pixabay）
#05
市場(chǎng)狂歡，標(biāo)普500創(chuàng)二十一年來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄
5月3日金十?dāng)?shù)據(jù)報(bào)道，當(dāng)于美股收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第九天上漲，創(chuàng)2004年以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄；道指錄得連續(xù)第九個(gè)交易日上漲，是2023年12月以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。
兩周內(nèi)，美股收復(fù) 4 月初解放日以來(lái)的失地。
熱門(mén)中概股多數(shù)上漲，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)漲3.5%，截至5月2日的一個(gè)交易周，累計(jì)上漲3.14%。
股市大漲黃金降溫，國(guó)際金價(jià)周線翻綠，倫敦金與紐約金都在下跌，離每盎司3300美元還有一段時(shí)間的距離。
原因是宏觀數(shù)據(jù)超過(guò)預(yù)期，使得市場(chǎng)暫時(shí)以為關(guān)稅影響不大。
根據(jù)中財(cái)網(wǎng)披露，5月2日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.7萬(wàn)，大幅超出預(yù)估的13.8萬(wàn)，前值為增加22.8萬(wàn)，而失業(yè)率則穩(wěn)定在4.2%。
這一強(qiáng)勁數(shù)據(jù)對(duì)沖了美國(guó)GDP三年來(lái)首次出現(xiàn)萎縮。就業(yè)增長(zhǎng)在放緩，但比預(yù)期的好，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這說(shuō)夠了。
另一方面，投資人士認(rèn)為老特會(huì)服軟，尤其在債市不確定時(shí)，這讓他們感到高興。
Carmignac投資委員會(huì)成員Kevin Thozet評(píng)論稱(chēng)：“我們可能已經(jīng)過(guò)了政策不確定性最高的時(shí)候了。目前正在進(jìn)行一些談判，特朗普似乎也對(duì)他的一些政策做出了軟化。如果再加上這個(gè)財(cái)報(bào)季表現(xiàn)還不錯(cuò)，那么整體情況其實(shí)并沒(méi)有那么糟糕。”
這樣好的股市表現(xiàn)可能是短期的，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期的，市場(chǎng)并沒(méi)有準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)未來(lái)的消費(fèi)下挫、美元下跌，以及更進(jìn)一步的關(guān)稅戰(zhàn)。
PRSPCTV Capital公司基金經(jīng)理Lawrence Creatura也表示，現(xiàn)在就下結(jié)論說(shuō)關(guān)稅沖擊對(duì)美國(guó)企業(yè)的影響如何還為時(shí)過(guò)早，許多現(xiàn)象還沒(méi)有來(lái)得及深入研究。
到了6月底，老特對(duì)75個(gè)國(guó)家的90天緩沖期結(jié)束后，歐盟、日本等經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)之間的博弈才剛剛開(kāi)始。
（圖源：pixabay）
（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開(kāi)資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）
葉檀財(cái)經(jīng)矩陣號(hào)
聲明：近期，不少人以葉檀財(cái)經(jīng)的名義，或xx葉檀、葉檀xx等名義，在各大平臺(tái)售賣(mài)和股市相關(guān)的課程，進(jìn)行和股市相關(guān)的直播。
在此，我們聲明，任何和股市相關(guān)的直播、課程，均與葉檀財(cái)經(jīng)無(wú)關(guān)，也沒(méi)有得到葉檀財(cái)經(jīng)或葉檀本人的授權(quán)，認(rèn)可。
葉檀財(cái)經(jīng)運(yùn)營(yíng)并管理的微信公眾號(hào)、視頻號(hào)有且僅有葉檀財(cái)經(jīng)、葉檀暖人生、葉檀聊人生、半間白云、葉檀說(shuō)、檀談人生，抖音號(hào)葉檀財(cái)經(jīng)、檀姐姐暖人生，小紅書(shū)號(hào)葉檀財(cái)經(jīng)，快手號(hào)葉檀財(cái)經(jīng)，頭條號(hào)葉檀財(cái)經(jīng)，百家號(hào)葉檀，請(qǐng)用戶認(rèn)準(zhǔn)上述賬號(hào)。但凡與上述微信賬號(hào)不一致的公眾號(hào)均非葉檀財(cái)經(jīng)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理，葉檀財(cái)經(jīng)和葉檀對(duì)其行為不承擔(dān)任何法律責(zé)任。
放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長(zhǎng)的人生中，讓我們一起成長(zhǎng)，一起快樂(lè)。
作者：葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)編輯：雙
圖片：來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，侵刪
熱門(mén)跟貼