巴菲特資料圖。
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沃倫·巴菲特：日益沉重的貿(mào)易赤字
載于《財(cái)富》雜志
2003.10.26
導(dǎo)讀：
以下或許是解決此問題的辦法，而且最好能夠馬上行動(dòng)。
關(guān)于美國日益沉重的貿(mào)易赤字，我要發(fā)出警訊，同時(shí)提出相對(duì)應(yīng)的解決方案。不過在此之前，我必須提醒各位，有兩點(diǎn)可能會(huì)使各位懷疑我個(gè)人的說法，第一，我個(gè)人過去預(yù)測(cè)未來，特別是有關(guān)于總體經(jīng)濟(jì)的紀(jì)錄一向是乏善可陳，比如說，過去二十多年來，我個(gè)人就過于高估通貨膨漲所可能帶來的威脅，除了這點(diǎn)之外，早在1987年我就曾公開表達(dá)對(duì)于日益沉重貿(mào)易赤字所產(chǎn)生的憂慮，但是事后大家都知道，我們不但存活下來，甚至更加繁榮，我至少已經(jīng)喊過一次”狼來了”，不過盡管如此，我還是必須再次高喊”狼來了”，而且這次更以Berkshire的資金做擔(dān)保，從我出生到2002年春天，72年來，我從來就沒有買過任何外幣，不過在那之后，Berkshire開始投入大量的資金買進(jìn)數(shù)種外幣，我不會(huì)點(diǎn)明是那些幣別，事實(shí)上，這并不重要，重要的是，其背后所代表的意義，我之所以會(huì)持有這些外幣，完全是因?yàn)檎J(rèn)為美元長(zhǎng)期終將貶值。
身為美國人以及一位專業(yè)投資人，我寧愿這樣的看法，事后被證明是個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)橄噍^于公司以及乃至于其股東，因?yàn)槊涝碌谄渌粘Ｉ畹膶用娈?dāng)中所承受的損失，任何Berkshire經(jīng)由投資外幣所獲得的利益都將相形遜色。
但身為Berkshire的領(lǐng)導(dǎo)人，我身負(fù)有效運(yùn)用公司資金的重責(zé)大任，而就在我一向秉持說到做到原則的過程中，我國貿(mào)易赤字的問題也日益嚴(yán)重，甚至使得我國的資產(chǎn)以相當(dāng)驚人的速度流到海外。
這個(gè)問題如果不解決的話，遲早會(huì)出大亂子。
浪費(fèi)村和勤儉村的故事
為了讓大家明了其中道理，我舉一個(gè)比較夸張的例子，假設(shè)有兩個(gè)面積相同且相媲鄰的獨(dú)立小島：浪費(fèi)村以及勤儉村，在這兩座島上，土地是惟一的資本，且由于其社會(huì)還相當(dāng)原始，所以食物是島上惟一的消費(fèi)品與生產(chǎn)品，事實(shí)上，島上的居民每天平均只要工作八小時(shí)，就可以生產(chǎn)出足夠的食物，長(zhǎng)久以來兩個(gè)島便個(gè)自維持著自給自足的景況。
只是到了后來，一向勤勞的勤儉村居民想多存一點(diǎn)錢來投資，所以決定開始一天工作16小時(shí)，如此他們除了依靠原先工作八小時(shí)所生產(chǎn)的食物過活，還可以把多出八小時(shí)的工作所得，外銷給其惟一的鄰居——也就是浪費(fèi)村。
浪費(fèi)村對(duì)于這樣的轉(zhuǎn)變感到相當(dāng)歡喜，因?yàn)閺拇艘院笏麄儾槐毓ぷ?，就可以取得相同的食物，但天下絕對(duì)沒有白吃的午餐，勤儉村要求浪費(fèi)村以發(fā)行浪費(fèi)村債券的方式作為交換(當(dāng)然該債券系以浪費(fèi)村的貨幣計(jì)價(jià))，只是浪費(fèi)村的居民似乎不以為意。
多年下來，勤儉村累積了大量的浪費(fèi)村債券，這些債券意味浪費(fèi)村在未來的年度必須兌現(xiàn)其當(dāng)初的承諾，為此部份浪費(fèi)村的學(xué)者意識(shí)到即將有麻煩上門，他們預(yù)見到如果浪費(fèi)村一方面想要吃飯，一方面又要償還以前堆積如山的債務(wù)，肯定要比以前加倍努力工作才行，不幸的是，浪費(fèi)村村民對(duì)于這樣的警告根本就沒有心情去理會(huì)。
另一方面，勤儉村的村民也開始緊張起來，他們慢慢開始懷疑這些不成材的浪費(fèi)村所開出的借據(jù)到底有沒有效，于是勤儉村逐漸改變策略，雖然他們?nèi)耘f持有部份債券，但卻把大部份的債券賣回給浪費(fèi)村的居民以換取浪費(fèi)村的貨幣，然后再利用這些資金買下浪費(fèi)村的土地，直到勤儉村人完全擁有浪費(fèi)村為止。
至此，浪費(fèi)村人被迫面臨一個(gè)難堪的結(jié)局，由于已經(jīng)沒有東西可以交易，為了養(yǎng)家糊口，他們現(xiàn)在不但必須回復(fù)以往工作八小時(shí)，同時(shí)還要承擔(dān)比以前更多的工作時(shí)間來償還債務(wù)，外加支付以往輕率出售土地所需繳交的租金，到最后浪費(fèi)村等于是不費(fèi)吹灰之力就被整個(gè)買下來，成為勤儉村的殖民地。
當(dāng)然有人或許會(huì)說，浪費(fèi)村未來藉由生產(chǎn)力提升，自然有辦法滿足過去勤儉村為浪費(fèi)村所做的犧牲付出，誰也不會(huì)欠誰，但這種前人消費(fèi)，再由后人來買單的做法，其實(shí)正是某些經(jīng)濟(jì)學(xué)者口中所謂的”隔代不公平”現(xiàn)象。
讓我們以一般家庭為背景做說明，假設(shè)我——巴菲特本人，有辦法讓供應(yīng)我一生所需的所有店家接受我開出連本帶利的借據(jù)，并約定由我的后代來償還，這樣的安排可能會(huì)被看作巴菲特家族與其債主間一項(xiàng)公平合理的有效合約，不過巴菲特家族的下一代肯定不會(huì)樂見這樣的交易來發(fā)生，(搞不好有可能會(huì)賴帳不還)。
再回到島上，浪費(fèi)村政府在面對(duì)日益沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，遲早會(huì)采取高通膨的策略，也就是發(fā)行更多的浪費(fèi)村貨幣，間接稀釋原有貨幣的價(jià)值，同時(shí)浪費(fèi)村政府還會(huì)理直氣壯的聲稱，關(guān)于這些煩人的浪費(fèi)村債券，我們只保證負(fù)責(zé)償還特定數(shù)量的貨幣，而非等值的貨幣，簡(jiǎn)言之，稀釋原有貨幣的價(jià)值，將有助于殊解島上的財(cái)政痛苦。
而這也是為什么，如果我是勤儉村的居民，會(huì)選擇直接持有浪費(fèi)村的土地所有權(quán)，而非其政府發(fā)行的債券，因?yàn)橐话阏畬?duì)于外國人持有債券，通常比較不會(huì)負(fù)道義上的責(zé)任，俗話說的好，‘與其強(qiáng)搶還不如用暗偷’。
美國的情況
那么這島所打的算盤又與美國何干? ? 簡(jiǎn)單地說，從二次世界大戰(zhàn)至1970年代初期為止，我們基本上系處于類似勤儉村的勤勉狀態(tài)，銷到國外的東西比買進(jìn)來多得多，同時(shí)還將結(jié)余投資到海外，這使得我們的凈投資額，也就是持有的海外資產(chǎn)扣除外國人持有我們國內(nèi)資產(chǎn)后的凈額，持續(xù)增加，從1950年的370億美元一路成長(zhǎng)到1970年的680億美元，總的來說，這些日子以來，我國的凈財(cái)富，除了美國境內(nèi)所有的財(cái)富外，還加上一部份財(cái)富系位于世界上其他地方。
此外，總的來說，由于美國持有其它國家部分所有權(quán)，除了原本的貿(mào)易結(jié)余外，我們還可享有額外的投資收益，這又是可投資資金的另一個(gè)來源，這種景況就好像是一個(gè)有薪階級(jí)，一方面可以把薪水存下來投資，一方面又可以將投資所收到的股利再進(jìn)行轉(zhuǎn)投資。
只是好景不常，1970年代后期，整個(gè)局勢(shì)開始逆轉(zhuǎn)，生產(chǎn)與消費(fèi)開始出現(xiàn)差距，一開始短差約占國民生產(chǎn)毛額1%左右，當(dāng)時(shí)的情況還不算太嚴(yán)重，因?yàn)槟菚r(shí)還有凈的投資收益作為彌補(bǔ)，事實(shí)上，拜投資復(fù)利的魔力所賜，我們的凈資產(chǎn)甚至在1980年代創(chuàng)下3,600億美元的歷史新高。
不過從那以后就開始走下坡，而過去五年下滑的速度尤其驚人，現(xiàn)在我國每年貿(mào)易赤字占國民生產(chǎn)毛額已超過4%，更慘的是，外國人擁有我國的資產(chǎn)已比我們擁有其他國家的資產(chǎn)多出驚人的2.5兆美元，其中除了部份資金投資在美國債券(包含政府公債以及私人公司債)之外，其它則遍布在不動(dòng)產(chǎn)及股票證券之上。
實(shí)際上，我們國家現(xiàn)在的情況就好像是一個(gè)擁有大筆田產(chǎn)的富家子弟，為了消化每年多出來4%的貿(mào)易赤字，我們逼不得已靠變賣祖產(chǎn)渡日，同時(shí)不斷將擁有的財(cái)產(chǎn)拿去抵押。
至于2.5兆美元到底是多少? ? 目前美國上市公司股票的總市值約12兆美元，全國不動(dòng)產(chǎn)的總值也約當(dāng)12兆美元，至于美國舉國的總資產(chǎn)，按照我個(gè)人估計(jì)總共約值50兆美元，這些數(shù)字在在顯示我們絕對(duì)不能再低估資產(chǎn)流向海外的嚴(yán)重性，畢竟5%的總財(cái)產(chǎn)實(shí)在不是一筆小數(shù)目。
更重要的是，若貿(mào)易赤字的問題遲遲不改善，外國人擁有我國資產(chǎn)每年將以5,000億美元的速度繼續(xù)成長(zhǎng)，也就是說外國人擁有我國的凈資產(chǎn)，每年將自動(dòng)遞增一個(gè)百分點(diǎn)，且隨著金額的累積，每年流到海外的投資收益也會(huì)跟著增加，這又將使得我們每年必須負(fù)擔(dān)的股利以及利息支出更形沉重，這跟過去身為凈收入的景況實(shí)在是有天壤之別，如今我們已深陷復(fù)利的深淵當(dāng)中，在告別過去的歡愉之后，迎接我們的卻是無止盡的痛苦。
經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書告訴我們任何一個(gè)國家絕對(duì)無法長(zhǎng)期背負(fù)不斷成長(zhǎng)的貿(mào)易赤字，因?yàn)榭傆幸惶?，這些消費(fèi)過度的國家會(huì)面臨本國貨幣在匯率上的調(diào)整，而這又會(huì)促使其債權(quán)國不再接受這位大債主所開出一張又一張的欠據(jù)，這本來就是目前國際上習(xí)以為常的現(xiàn)象，看看近幾十年來，多少揮霍無度的國家在面臨信用額度緊縮后，所得到的悲慘下場(chǎng)即可知。
當(dāng)然美國在某些方面，享有特殊待遇，事實(shí)上，也因?yàn)檫^去我們擁有堪稱模范的財(cái)務(wù)記錄，再加上我們實(shí)在是太有錢了，使得我們幾乎可以為所欲為，沒有人會(huì)懷疑我們還錢的能力以及意愿，因?yàn)槲覀冇卸逊e如山的寶貴的資產(chǎn)可以用來交換消費(fèi)品，換言之，我們國家擁有一張超級(jí)信用卡，可以讓我們大刷特刷，只可惜這張信用卡額度并非完全沒有上限。
如何解決？
我認(rèn)為現(xiàn)在是馬上停止這類瘋狂消費(fèi)行為的時(shí)候，而且我個(gè)人也準(zhǔn)備了一套計(jì)劃，這套解決方案看起來或許有點(diǎn)取巧。事實(shí)上它只不過是另一種形式的關(guān)稅，但這種關(guān)稅仍將保留自由經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的本質(zhì)，既不保護(hù)特定產(chǎn)業(yè)，也不對(duì)特定國家實(shí)施懲罰，同時(shí)也不會(huì)引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，這套計(jì)劃將有助于提升我國的出口，同時(shí)還可能增進(jìn)全球的貿(mào)易，更重要的是它將能夠自動(dòng)平衡我們的貿(mào)易赤字，避免美元幣值下滑，而我認(rèn)為這也是能夠解決這項(xiàng)問題的唯一辦法。
想要彌補(bǔ)貿(mào)易赤字，我們可以發(fā)行一種名叫‘進(jìn)口憑證’，簡(jiǎn)稱‘IC’的東西，給所有外銷貨物到海外的美國本地出口商，其數(shù)量按照其出口金額計(jì)算，而這些出口商可以將這張憑證再轉(zhuǎn)賣給想要出口貨物到美國的國外貿(mào)易商或是想要進(jìn)口貨物到美國的本地進(jìn)口商，舉例來說，假設(shè)有廠商想要進(jìn)口價(jià)值100萬美元的貨物到美國，則他必須先找到有人出口等值貨物到海外所獲得的‘進(jìn)口憑證’，在這樣的機(jī)制之下，我們終將得到最后的結(jié)果-貿(mào)易赤字平衡。
而由于美國單月的出口額約為800億美元，所以我們也將發(fā)行等額的‘進(jìn)口憑證’，也就是800億美元的IC，并讓它們可以在自由市場(chǎng)上流通，自由競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)決定到底是哪些人想要把東西賣給我們，同時(shí)要付多少代價(jià)，(而我個(gè)人也預(yù)視到‘進(jìn)口憑證’的有效期限不能太長(zhǎng)，最好不要超過六個(gè)月，以避免有不肖商人蓄意囤積居奇)。
進(jìn)一步說明，假設(shè)每張IC的交易價(jià)格為10美分，也就是每出口一美元的東西，將附贈(zèng)價(jià)值10美分的憑證，則在其他條件不變的原則之下，這意味著任何一位美國廠商若能把貨物外銷到國外，則單靠領(lǐng)取10美分的IC，就可多賺得10%的利潤(rùn)。
我個(gè)人認(rèn)為，大部分的出口商會(huì)將這種優(yōu)惠視為成本的下降，這將有利他們?cè)趪H市場(chǎng)上削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，尤其是一般消費(fèi)型商品更是如此，比如說，國內(nèi)現(xiàn)在鋁金屬每磅的報(bào)價(jià)約為66美分，則國內(nèi)鋁金屬生產(chǎn)廠家將可以以每磅60美元(外加運(yùn)輸成本)的價(jià)格把貨品銷到國外市場(chǎng)，同時(shí)還能保有原有利潤(rùn)，在這種狀況下，美國產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力將因此大增，出口金額也將大幅成長(zhǎng)，接著國內(nèi)的就業(yè)機(jī)會(huì)也很會(huì)跟著增加，同時(shí)在另一方面，外國人想要把東西賣給我們就變得很不容易，不過這是他們自己的問題，必須由他們自己想辦法，不論如何船到橋頭自然直，(就像Herb Stein說過的，如果某件事情無法持久，就一定會(huì)停止)。此外，IC方式將可以讓出口東西到美國的國家更多彈性，因?yàn)檫@個(gè)方案并不打算對(duì)特定產(chǎn)業(yè)或是產(chǎn)品給予懲罰，因此到最后，自由市場(chǎng)將會(huì)自行決定誰以及何種東西可以被賣到美國來，IC制度只做總量管制。
接下來看看進(jìn)口面，會(huì)發(fā)生什么狀況，假設(shè)進(jìn)口一部車到美國的成本原本為2萬美元，則在新制度下，(假設(shè)IC的市場(chǎng)價(jià)格同樣為10美分)，則進(jìn)口商的成本將增加為2萬2千美元，而假若市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口車的需求特別強(qiáng)烈，則進(jìn)口商一定有辦法將多出來的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，但在通常的情況之下，供需的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系將促使外國廠商吸收部份多出來的成本負(fù)擔(dān)。
當(dāng)然天下沒有白吃的午餐，對(duì)于美國人來說，IC制度不免也會(huì)有一些負(fù)面的效應(yīng)。首先大部分進(jìn)口商品的價(jià)格肯定會(huì)增加，而國內(nèi)制造廠商進(jìn)口原料的成本也會(huì)上漲，IC的成本或多或少都會(huì)變成對(duì)消費(fèi)者實(shí)施的一種稅負(fù)，這是一大缺點(diǎn)，但不論是坐視美元逐步下跌或是對(duì)特定產(chǎn)品實(shí)施關(guān)稅懲罰或配額管制，都會(huì)引發(fā)更大的麻煩，何況我認(rèn)為這些方法成功達(dá)到目的的機(jī)率可以說是微乎其微。總的來說，我認(rèn)為相較之下，進(jìn)口物價(jià)的上漲所引發(fā)的痛苦比起我們可能面臨舉國資產(chǎn)漸漸流失的后果要輕微許多。
而我相信一旦IC制度開始實(shí)施，不用多久的時(shí)間，就可以讓美國達(dá)到貿(mào)易平衡的境界，其均衡點(diǎn)將介于現(xiàn)在出口總額與進(jìn)口總額之間，IC憑證將有助于美國產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，雖然最后還是要由自由市場(chǎng)來決定何者具有相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
是否會(huì)引發(fā)關(guān)稅大戰(zhàn)？
另外，一般凈出口國很難復(fù)制IC制度，因?yàn)樗麄兊腎C根本就一文不值，那么出口國會(huì)不會(huì)采取什么報(bào)復(fù)措施呢? 會(huì)不會(huì)引發(fā)另一次的關(guān)稅大戰(zhàn)？我想很難，在之前法案推出的當(dāng)頭，我們正盡力想要維持貿(mào)易出超，至于現(xiàn)在，全世界都知道我們應(yīng)該立刻修正嚴(yán)重的貿(mào)易赤字。
數(shù)十年來，全球貿(mào)易盛行，種種貿(mào)易手段，諸如懲罰性關(guān)稅、出口補(bǔ)助、配額、鎖定美元匯率等紛紛出爐，許多主要出口國運(yùn)用這些鼓勵(lì)出口、避免進(jìn)口的貿(mào)易措施來累積大量的外匯盈余，但即便如此也沒有真的發(fā)生什么世界貿(mào)易大戰(zhàn)，當(dāng)然不會(huì)有人會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)單純?yōu)榱舜龠M(jìn)當(dāng)今全世界貿(mào)易最大債務(wù)國的帳面平衡而引發(fā)危機(jī)，主要出口國過去的表現(xiàn)一向相當(dāng)理性，我想他們?nèi)詫⒗^續(xù)維持此一態(tài)勢(shì)，雖然基于本身的利益，他們一定會(huì)設(shè)法說服我們相信他們會(huì)改進(jìn)原有的做法。
IC制度實(shí)施后，最有可能的結(jié)果是出口國在初期作出幾個(gè)的反應(yīng)動(dòng)作之后，會(huì)回復(fù)到其本能，鼓勵(lì)進(jìn)口美國的產(chǎn)品，以中國來說，他們一年出口1,400億美元的產(chǎn)品與服務(wù)到美國，但卻只進(jìn)口250億美元的物品回中國，如果IC制度一旦實(shí)施，中國可能會(huì)采取直接購買1,150億美元的進(jìn)口憑證以填補(bǔ)差額，但他們也有可能直接減少對(duì)美的出口或是增加對(duì)我們的采購，而后者可能是最符合中國利益的做法，而這也是我們希望他們能夠做的。
而如果我方的出口額增加，IC的供給也會(huì)增加，進(jìn)一步壓低IC的市價(jià)，一旦我國出口額足夠，IC也將變得一文不值，整個(gè)計(jì)畫也就功成身退，有了這項(xiàng)法寶壓陣，主要的出口國也可能很快地就取消各種禁止進(jìn)口美國貨品的措施。
當(dāng)然一旦決定采用IC計(jì)劃，我們也會(huì)采取漸進(jìn)式的做法，來逐漸縮小貿(mào)易赤字，好讓世界上其他國家可以配合調(diào)整，直到達(dá)到最終的目標(biāo)，另一方面，政府也可考慮利用拍賣或直接增予的方式給開發(fā)中國家進(jìn)口憑證，以促進(jìn)其出口，而后者也等同于達(dá)到國際援助的效果。
最后我還是必須提醒各位，我曾經(jīng)喊過一次狼來了，一般來說，在美國，關(guān)于世界末日說法的靈驗(yàn)機(jī)率通常相當(dāng)?shù)牡?，過去的經(jīng)驗(yàn)顯示，我們的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)往往讓一些對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景沒有信心的人自打嘴巴，許多悲觀論者往往低估了美國社會(huì)蘊(yùn)藏的經(jīng)濟(jì)活力，它足以克服任何看似無解的困境，毫無疑問，我們依然是一個(gè)杰出的國家與經(jīng)濟(jì)體。
不過，我也相信面對(duì)貿(mào)易赤字將考驗(yàn)著我們處理危機(jī)的能力，我認(rèn)為緩慢下滑的美元絕對(duì)不是解決問題的答案，確實(shí)某種程度，它可以減低貿(mào)易赤字的幅度，但卻無法阻止國家資產(chǎn)以及投資利益外流的根本問題。
或許還有其他方法比我所提的更可行，但一廂情愿以及雙手一攤絕對(duì)不是好辦法，在我看來，我們絕對(duì)必須立即對(duì)資產(chǎn)外流的現(xiàn)象有所作為，IC制度看起來是問題最少，同時(shí)最可行的方案，大家要知道，關(guān)于這個(gè)問題，我們絕對(duì)不能等閑視之，因?yàn)槿绻宅F(xiàn)在這樣的態(tài)勢(shì)下去，全世界其他國家每年將會(huì)吃掉美國4%以上的上市公司股票。
本身在進(jìn)行內(nèi)部的商業(yè)決策時(shí)，我的合作伙伴-查理芒格時(shí)常建議我們可以多花一點(diǎn)時(shí)間注意一下他個(gè)人半開玩笑的期望，‘我現(xiàn)在只想知道我會(huì)死在哪里，然后打死我也不會(huì)到那里去’，我們政策的規(guī)劃者一定要謹(jǐn)記這句話，千萬不要重蹈浪費(fèi)村的覆轍?！?/p>
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