2025.05.04
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作者 |第一財經(jīng) 周艾琳
“五一”假期期間，海外市場樂觀情緒攀升，“賣出美國”的交易出現(xiàn)反轉(zhuǎn)——美股大幅反彈，美元指數(shù)一度漲破100大關(guān)。
但與此同時，人民幣對美元亦出現(xiàn)大漲。5月2日（周五），美元/離岸人民幣的開盤和收盤價相差671點，受到關(guān)稅或下降等樂觀預(yù)期的驅(qū)動，離岸人民幣跳升。
“現(xiàn)在開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，市場呈現(xiàn)——貿(mào)易戰(zhàn)開打則美股、美債、美元跌，談則美股、美債、美元漲。同時，人民幣不會因美元指數(shù)上漲而走弱，更可能與美元共同對一籃子貨幣走強。”外匯專家、浙商中拓集團金融市場業(yè)務(wù)部總經(jīng)理劉楊對第一財經(jīng)記者表示。
“賣出美國”交易反轉(zhuǎn)
截至當(dāng)周收盤，標(biāo)普500指數(shù)已連續(xù)九個交易日上漲，創(chuàng)下自2004年以來最長連漲紀(jì)錄，基本抹平了4月初以來的跌幅。美元指數(shù)的跌勢也被止住。
貿(mào)易戰(zhàn)的緩和則是主要原因，例如，美國豁免對加拿大和墨西哥汽車零部件25%的關(guān)稅。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)的韌性也安撫了市場。盡管最新公布的美國一季度實際GDP同比下降0.3%，但符合市場普遍預(yù)期，GDP數(shù)據(jù)受到多項特殊因素的扭曲。高盛表示，由于企業(yè)在關(guān)稅實施前加速進口，導(dǎo)致凈出口對GDP拖累達(dá)-4.8個百分點，為有史以來最大。
最關(guān)鍵的就是5月2日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，4月新增17.7萬人，顯著高于市場預(yù)期，失業(yè)率維持在4.2%，強化了市場對美國經(jīng)濟韌性的信心。受此影響，高盛將美聯(lián)儲首次降息的時間點從6月推遲至7月的FOMC會議，反映了本次就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期以及4月ISM數(shù)據(jù)優(yōu)于市場擔(dān)憂。
“各界逐漸意識到，‘對等關(guān)稅’是被用作談判策略的。當(dāng)前，市場認(rèn)為美國和一些亞洲國家可能會部分達(dá)成協(xié)議，而對歐洲等貿(mào)易順差較大的國家則可能會花更長時間。但整體來看樂觀情緒在升溫。”嘉盛集團資深策略師斯考特（David Scutt）對記者稱。
斯考特提及，當(dāng)前美債的擔(dān)憂也已經(jīng)開始緩和?！坝幸恍﹤髀劮Q，部分亞洲國家可能會以買美國國債來促成貿(mào)易協(xié)議的達(dá)成。近幾周，在美國國債拍賣期間，我們看到了創(chuàng)紀(jì)錄的間接國債投標(biāo)，這可能是線索之一。當(dāng)然這仍有待考證，下周會迎來更多美債拍賣，包括3年期、10年期美債?！?/p>
未來，還有一些支持因素將修復(fù)各界對美元資產(chǎn)的情緒。在財報季過后（Meta、亞馬遜、谷歌等業(yè)績都超出預(yù)期），回購窗口再度開啟，預(yù)計年內(nèi)或有超過1萬億美元的回購大潮。
高盛對沖基金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Tony Pasquariello提及，目前美股技術(shù)面已明顯轉(zhuǎn)好。在杠桿投資群體中，情緒已轉(zhuǎn)向，系統(tǒng)化基金正通過追漲買入。美國家庭投資者仍然沒有大規(guī)模賣出，雖然買入力度放緩。再加上銀行和科技巨頭的財報已基本披露完畢，預(yù)計股票回購將全面啟動。美國大型科技公司在創(chuàng)造利潤、再投資、資本回報方面依舊強大。
“盡管眾多客戶仍然預(yù)期美國將出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，但美股的結(jié)構(gòu)不等于美國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)。最極端的階段已經(jīng)過去，雖然不確定性與經(jīng)濟摩擦仍將持續(xù)。接下來一個月，我們或許會看到‘框架協(xié)議’陸續(xù)出爐，與此同時，美國經(jīng)濟動能可能繼續(xù)衰減。”他稱。
人民幣和美元指數(shù)齊漲
外圍情況顯然利好離岸人民幣和中國資產(chǎn)。4月中旬，美元指數(shù)和人民幣一度齊跌，如今則轉(zhuǎn)入齊漲，根本原因都在于貿(mào)易摩擦及其進展。
截至本周收盤，美元/離岸人民幣報7.211，當(dāng)周人民幣大漲近700點。
劉楊表示，資金明顯回流美國資產(chǎn)，美股持續(xù)反彈，10年期美債收益率最低觸及4%，美元指數(shù)一度站上100的心理關(guān)口，回流美股的資金主要來源于日本債市，日元的角色從避險貨幣切換到了融資貨幣，這也導(dǎo)致美元/日元反彈到145以上。人民幣并未因美元指數(shù)上漲而走弱，而是與美元指數(shù)同步走強，這也體現(xiàn)了人民幣對一籃子貨幣走強。
4月開始，在美元走弱時，美元指數(shù)一度對歐元大跌近10%，而人民幣也對歐元跌了近5%，但當(dāng)時人民幣對美元的走勢較為穩(wěn)定，如今人民幣對美元開始走強也在預(yù)期之中。未來，關(guān)稅問題的演變和貿(mào)易談判的進程仍將主導(dǎo)市場。
高盛方面提及，雖然人民幣貶值可能略微提振出口競爭力，但若要對沖大規(guī)模關(guān)稅，貶值幅度需極大，這也將讓中國面臨資本外流壓力。因為，中國更可能依賴財政、貨幣、住房和信貸政策的放松來支撐國內(nèi)需求的韌性。如果中美貿(mào)易談判真正開啟，這種“人民幣升值”的情形可能會更加明確。
隨著離岸人民幣走強，港股在節(jié)日期間也表現(xiàn)強勢，香港恒生指數(shù)在5月2日反彈1.74%報22504.68點。滬深港通活躍股票中，南向資金繼續(xù)青睞成長股。過去一個月，阿里巴巴錄得最高的南向資金凈買入。
建銀國際首席港股策略師趙文利對記者表示，中央政治局會議整體定調(diào)積極，穩(wěn)定了市場情緒，指出“外部沖擊影響加大”，并強調(diào)要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，預(yù)計相關(guān)政策將在6月底以前陸續(xù)落地。若經(jīng)濟有超預(yù)期走弱的現(xiàn)象，中央還有充足增量政策工具以穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期。短期來看，預(yù)計恒生指數(shù)將在22000點上下波動，建議投資者采取區(qū)間交易策略，并密切關(guān)注中美關(guān)稅談判進展以及非關(guān)稅壁壘的變化，配置上以具備防御屬性的紅利板塊為主。
微信編輯| 雨林
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