自4月9日特朗普總統(tǒng)政策轉(zhuǎn)向以來，市場情緒已明顯轉(zhuǎn)向“風險偏好”模式。
盡管同期公布的數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟在2025年第一季度出現(xiàn)萎縮，暗示經(jīng)濟可能正在步入溫和衰退，但市場依然選擇上漲。
如果生活是完美劇本，理想操作應(yīng)該是在4月9日前保持高度防御，然后自那天起迅速加倉。
特朗普正在跳一支復(fù)雜的雙人舞：一方面向市場釋放“友好”信號穩(wěn)定情緒，另一方面卻在推動重構(gòu)全球經(jīng)濟秩序，意圖將全球劃分為兩個基于不同政治與意識形態(tài)體系的貿(mào)易集團。
Trump has been trying to execute an awkward dance, mixing friendly messages with an attempt to reorganise the world economy. David Rowe
與此同時，特朗普還計劃每年削減1萬億美元的公共開支，同時在未來10年內(nèi)實施總額達8.1萬億美元的減稅。這些操作勢必帶來極端市場波動，而這正是我們自去年大選以來不斷看到的情景。
在這種背景下，美國出現(xiàn)衰退幾乎是不可避免的。政府若進一步裁撤15%的公務(wù)體系，公共需求將遭重創(chuàng)；全球供應(yīng)鏈中斷將推高原材料價格，通脹短期內(nèi)勢必飆升。部分企業(yè)將倒閉，另一些企業(yè)將面臨盈利大幅下調(diào)，未來6到12個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)料將異常慘淡。
但“每個失敗者背后總有一個贏家”。美國本土制造業(yè)有望迎來復(fù)興，進而帶動投資、就業(yè)、收入與經(jīng)濟增長，甚至可能成為一場生產(chǎn)力奇跡。
在當下，金融市場對任何“妥協(xié)”的跡象都會做出積極反應(yīng)。但唯一不變的，就是“持續(xù)的不確定性”，這也意味著風險溢價將保持高位。
澳洲：再次被“黃金彩虹”砸中
澳大利亞再次幸運地處在全球風暴的避風港。強勁的人口增長和政府不間斷的財政支出持續(xù)支撐經(jīng)濟；資源出口收益為聯(lián)邦財政帶來巨額盈余，使得政府在全球范圍內(nèi)的債務(wù)水平相對溫和。
這讓政客們得以“揮霍”納稅人金錢而無需短期代價，選民在缺乏長期財政責任意識下，也樂于接受這類“糖果”。
貿(mào)易戰(zhàn)反而帶來“輸入性通縮”——全球制造商會將過剩產(chǎn)能商品傾銷至澳洲，反而有助于抑制通脹，為澳洲央行（RBA）留出更多降息空間。
與此同時，中國對澳資源的需求仍然旺盛，因其在被西方邊緣化的過程中，需要繼續(xù)刺激本國經(jīng)濟。
短期來看，一切都“看起來不錯”；但從長期來看，澳大利亞“生產(chǎn)力危機”正日益嚴重。過去25年里，澳洲“全要素生產(chǎn)率”（TFP）增長在發(fā)達國家中幾乎墊底，幾無進步。
昔日的創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新浪潮早已消退，如今的澳洲只是靠“人口紅利、資源出口和預(yù)支未來的債務(wù)”維持表面繁榮，難以孕育出下一個Murdoch、Pratt或Triguboff。
澳洲正逐漸成為“亞洲的希臘”：一個安全、友好、適合旅游的海濱度假村，是印太富裕階層的游樂場。
通脹緩解，利率下行已成定局
本周公布的通脹數(shù)據(jù)強化了市場對5月再次降息的預(yù)期，屆時現(xiàn)金利率可能從4.10%降至3.85%。根據(jù)期貨市場定價，RBA將在2025年全年累計降息110個基點，到12月降至3.0%。
這將直接利好住房市場。按揭利率自2024年7月高點6.35%下降至年底可能的5%，將顯著提升購房者貸款能力——大約能多貸出11%的金額。
根據(jù)CoreLogic的數(shù)據(jù)，悉尼和墨爾本的房價已在2月止跌，并在下旬開始反彈，至今已較年初低點上漲約1%。未來12個月內(nèi)，若利率持續(xù)下調(diào)，房價可能再漲9-10%。
雖然RBA在2月首次降息后試圖傳達“僅此一次”的立場，但這一說法已經(jīng)站不住腳。尤其是在大選臨近之際，央行希望避免成為選舉焦點。
預(yù)計RBA將在5月進一步調(diào)整措辭，強調(diào)需將利率“正常化”至所謂的“中性水平”。
對于當前舉步維艱的建筑商和開發(fā)商來說，這無疑是一大好消息。
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