財(cái)聯(lián)社5月5日訊（編輯 李維）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：
華泰證券：美中關(guān)稅緩解預(yù)期推動(dòng)人民幣“補(bǔ)漲” 風(fēng)險(xiǎn)偏好回升
五一期間，多重因素推動(dòng)美元指數(shù)回升，風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際修復(fù)，人民幣亦走強(qiáng)。關(guān)稅談判層面，中國商務(wù)部對中美貿(mào)易談判表態(tài)較此前更為積極。海外央行動(dòng)態(tài)方面，日央行5月會(huì)議釋放暫停加息的信號，聯(lián)儲(chǔ)維持謹(jǐn)慎立場。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國一季度GDP轉(zhuǎn)負(fù)，但4月非農(nóng)顯示經(jīng)濟(jì)暫時(shí)維持韌性。中美談判釋放邊際利好信號，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，五一期間海外市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，全球多數(shù)股指上漲，黃金走弱，銅價(jià)反彈，美降息預(yù)期回撤，美債收益率上行，美元升值；然而，OPEC意外增產(chǎn)導(dǎo)致布油大跌。
美中關(guān)稅緩解預(yù)期推動(dòng)人民幣“補(bǔ)漲”，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。中美開啟貿(mào)易談判的可能性上升，提振全球特別是亞洲市場情緒，日央行放緩加息進(jìn)一步推升美元。五一期間（4.30-5.4），全球股市多數(shù)上漲，標(biāo)普500、日經(jīng)、恒指分別上漲2.1%、2.2%、1.7%。受風(fēng)險(xiǎn)情緒改善以及4月非農(nóng)超預(yù)期影響， 5月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率進(jìn)一步下滑，美債收益率大幅上行。美歐利差走闊，日元走弱，美元指數(shù)回升0.4%至100；貿(mào)易摩擦利好消息提振除日元外亞洲貨幣，新臺(tái)幣兌美元單日升值4.1%，港幣觸及強(qiáng)方保證。大宗商品方面，市場情緒改善推動(dòng)銅價(jià)上漲、金價(jià)回撤，布油下跌。
中信證券：預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好還有回升空間 A股將繼續(xù)呈現(xiàn)風(fēng)偏回暖主題輪動(dòng)的特征
關(guān)稅戰(zhàn)至今，全球主流風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格基本都回到原點(diǎn)，表明“交易事實(shí)，而非預(yù)期”應(yīng)該是貿(mào)易戰(zhàn)之下應(yīng)對不確定性的第一原則；展望5月，“為簽而簽”可能成為海外敘事邏輯，我們預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好還有回升空間，A股將繼續(xù)呈現(xiàn)風(fēng)偏回暖、主題輪動(dòng)的特征，以低機(jī)構(gòu)持倉的主題型交易機(jī)會(huì)為主；但從經(jīng)濟(jì)層面來看，真實(shí)的影響已經(jīng)悄然發(fā)生，我們預(yù)計(jì)中美經(jīng)濟(jì)在二季度尾聲可能會(huì)面臨新的變數(shù)。配置上，除了短期的熱點(diǎn)主題輪動(dòng)，我們依然建議聚焦三個(gè)不變的大趨勢：一是中國自主科技能力的提升趨勢不會(huì)動(dòng)搖；二是歐洲重建自主防務(wù)，提升能源、基建和資源儲(chǔ)備的趨勢不會(huì)動(dòng)搖；三是中國勢必要走通“雙循環(huán)”，加速完善社會(huì)保障并激發(fā)內(nèi)需潛力是政策的必選項(xiàng)。
華安證券：展望5月市場有望繼續(xù)維持高位震蕩 建議采取“啞鈴型”配置策略
4月市場在美國“對等關(guān)稅”快速?zèng)_擊后持續(xù)修復(fù)并高位震蕩，行業(yè)機(jī)會(huì)上主要體現(xiàn)為消費(fèi)行業(yè)內(nèi)部輪動(dòng)和紅利資產(chǎn)穩(wěn)健型配置，整體市場走勢和行業(yè)表現(xiàn)上與我們判斷一致。展望5月，市場有望繼續(xù)維持高位震蕩，向上動(dòng)能和向下風(fēng)險(xiǎn)均有限。配置思路上，市場依然缺乏持續(xù)的明確主線，尤其是在當(dāng)前市場不低的位置時(shí)需更加重視事件或政策的催化支撐。配置方向上，消費(fèi)板塊已經(jīng)經(jīng)歷全面輪動(dòng)、周期板塊景氣依然偏弱，成長科技板塊深度回調(diào)后出現(xiàn)催化事件、金融板塊穩(wěn)定性具備一定配置價(jià)值。因此5月建議采取“啞鈴型”配置策略，一端配置成長科技，另外一端配置穩(wěn)健型的紅利資產(chǎn)，當(dāng)前市場環(huán)境下啞鈴天平略微偏向于紅利資產(chǎn)。
第一條主線是短期穩(wěn)健型配置需求增加同時(shí)具備中長期戰(zhàn)略性投資價(jià)值的銀行保險(xiǎn)。一方面，5月市場有望繼續(xù)維持震蕩，尤其當(dāng)前位置上繼續(xù)上漲動(dòng)能較弱，因此銀行保險(xiǎn)等權(quán)重股具備穩(wěn)健型配置價(jià)值和穩(wěn)市特性。二方面《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》中諸多舉措都有力提升銀行保險(xiǎn)的中長期投資價(jià)值。
第二條主線是深度回調(diào)后的成長科技具備較強(qiáng)的布局價(jià)值，恰逢政策催化，關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等泛TMT板塊。2月底以來成長科技板塊，尤其是AI、機(jī)器人方向深度回調(diào)，指數(shù)調(diào)整幅度普遍在25%以上。而近日出現(xiàn)催化劑，如政治局會(huì)議集體學(xué)習(xí)人工智能等。深跌+催化為成長科技板塊帶來良好的配置契機(jī)。
中金證券：舊換新政策支撐社零增長 財(cái)政落地帶動(dòng)基建增速或進(jìn)一步上行
我們預(yù)計(jì)，4月經(jīng)濟(jì)增長面臨的外生擾動(dòng)加大，主要是來自于關(guān)稅的影響。其中，出口、PPI、工業(yè)增加值增速大概率有所回落，制造業(yè)投資也可能面臨一定擾動(dòng)。以舊換新政策支撐社零增長、財(cái)政落地帶動(dòng)基建增速或進(jìn)一步上行、政府融資對社融和貨幣供應(yīng)帶來支撐?？傮w來看，外貿(mào)形勢變化對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響可能滯后，政策加力的必要性進(jìn)一步上升。
以舊換新政策支撐消費(fèi)，社零總額或保持較快增長。根據(jù)商務(wù)部披露的進(jìn)度數(shù)據(jù)，我們估計(jì)，4月以舊換新政策財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模可能為380多億元，較3月呈現(xiàn)季節(jié)性回落；對社零總額增速拉動(dòng)可能為3.3個(gè)百分點(diǎn)，與3月基本持平。以舊換新政策對社零總額拉動(dòng)較強(qiáng)，乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)4月狹義乘用車零售量可能在175萬輛、同比增長14.4%，該增速與3月增速（14.3%）基本持平[1]。4類大家電在4月前4周零售額同比增長19%，較3月增速明顯改善。由于去年同期基數(shù)走低，對同比增速也有支撐；不過季末效應(yīng)消退，則會(huì)一定程度拖累增速?？傮w來看，我們預(yù)計(jì)4月社零總額增速可能在5.5%左右。
信達(dá)證券：國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期可能尚未結(jié)束 市場或?qū)⒗^續(xù)反彈
短期A股大勢研判觀點(diǎn)：未來1個(gè)月內(nèi)，國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期推遲但可能尚未結(jié)束，中美關(guān)稅有接觸和談判的可能，市場或?qū)⒗^續(xù)反彈，5月下旬到7月可能會(huì)有二次小幅回撤。經(jīng)驗(yàn)上較大的利空沖擊，往往會(huì)先殺估值再殺盈利，持續(xù)過程較長。但由于這一次關(guān)稅沖擊出現(xiàn)在牛市初期，市場整體估值位置較低，這一次殺估值階段調(diào)整較多，但殺業(yè)績階段可能只有小幅回撤。歷史上類似的案例有13年年中錢荒和20年初疫情。當(dāng)下的關(guān)稅沖擊，是較大的黑天鵝，但由于出現(xiàn)在牛市初期，市場估值位置較低，對指數(shù)沖擊（殺估值）可能已經(jīng)完成。未來1個(gè)月，利多邏輯略占優(yōu)（國內(nèi)政策、國外關(guān)稅談判）。我們預(yù)計(jì)Q2-Q3盈利的擔(dān)心還會(huì)持續(xù)，市場在5-7月可能還會(huì)有震蕩回撤，不過幅度可控。Q3后期或Q4有望回歸牛市狀態(tài)。
配置方向：（1）進(jìn)可攻退可守(銀行、鋼鐵、建筑)：海外經(jīng)濟(jì)敏感性低，國內(nèi)政策敏感性高；低估值修復(fù)空間大；長期破凈個(gè)股占比多，市值管理受益方向。（2）價(jià)值類主題：國企改革、央企合并預(yù)期（也能疊加國央企的定增回購）。低估值修復(fù)空間大；并購重組、股份回購都是加強(qiáng)市值管理的重要工具。（3）消費(fèi)（社會(huì)服務(wù)、食品）、有色金屬（黃金、稀土）：關(guān)稅反制影響小或受益；服務(wù)消費(fèi)擴(kuò)容升級。（4）房地產(chǎn)：估值位置偏低；穩(wěn)增長政策可能還有新增舉措。（5）軍工：獨(dú)立的需求周期，內(nèi)外部特殊環(huán)境下估值存在上行的空間。
國金證券：“關(guān)稅2.0”或已滲透經(jīng)濟(jì) 企業(yè)盈利未見可持續(xù)改善
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)價(jià)弱的格局仍在延續(xù)，而量受到“關(guān)稅戰(zhàn)”的影響，壓力有所顯現(xiàn)，目前PMI數(shù)據(jù)顯示壓力開始放大，后續(xù)若出口增速、工業(yè)增加值增速、PPI/CPI等數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證經(jīng)濟(jì)壓力，屆時(shí)貨幣、財(cái)政發(fā)力的可能性將進(jìn)一步抬升。事實(shí)上，從剛剛召開的4月政治局會(huì)議通稿來看，“加緊實(shí)施”、“用好用足”、“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”、“增量儲(chǔ)備政策”等措辭，也表達(dá)了“在外部環(huán)境面臨逆風(fēng)因素的背景下，政策取向?qū)⒏臃e極”的含義。
維持A股、港股波動(dòng)率上升風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)。回到當(dāng)下的A股、港股市場定價(jià)層面，國內(nèi)基本面“轉(zhuǎn)弱”可能正在逐步演繹，疊加海外風(fēng)險(xiǎn)攀升，將可能導(dǎo)致居民、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表再次面臨走弱風(fēng)險(xiǎn)。這將進(jìn)一步抑制居民、企業(yè)的信用釋放，加大M1下行風(fēng)險(xiǎn)。顯然，基本面可能“轉(zhuǎn)弱”疊加M1下行，意味著企業(yè)“分子”、“分母”端均面臨調(diào)整壓力。這意味著，不僅美股，A股、港股均將面臨著未來基本面下行壓力甚至疊加情緒及流動(dòng)性陷阱的二次、三次沖擊。故我們維持市場“波動(dòng)率”或趨于上行的觀點(diǎn)，中小盤成長風(fēng)格將“切換”至大盤價(jià)值防御，持續(xù)周期至少在1季度，直至“盈利底”跡象出現(xiàn)；考慮A股“市場底”已現(xiàn)+AI產(chǎn)業(yè)邏輯催化，預(yù)計(jì)科技成長依然具備部分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
民生證券：中國資產(chǎn)可能依然是更有性價(jià)比的資產(chǎn)
中美貿(mào)易摩擦初現(xiàn)緩和跡象，但依然未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展的美日、美歐等貿(mào)易談判可能蘊(yùn)含著市場波動(dòng)率放大的潛在觸發(fā)因素。不過，無論是階段緩和、還是貿(mào)易摩擦加大，我們認(rèn)為，中國資產(chǎn)可能依然是更有性價(jià)比的資產(chǎn)，當(dāng)然，基本面的韌性也就意味著平準(zhǔn)力量的持續(xù)性存疑和市場博弈資金的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，中國資產(chǎn)的修復(fù)不代表全市場無差別的上漲。內(nèi)需的構(gòu)建和全球經(jīng)濟(jì)秩序的重塑仍是重要力量。
我們推薦：第一，受益中國需求構(gòu)建的消費(fèi)行業(yè)（旅游休閑、乳制品、食品、啤酒、定制家居、彩妝、服飾、商貿(mào)零售）；第二，在全球經(jīng)濟(jì)秩序重塑的過程中，“兩個(gè)太陽”下的需求和供給將會(huì)重建，推薦：資源品（銅、鋁、黃金）、資本品（工程機(jī)械、鋼鐵、自動(dòng)化設(shè)備、化學(xué)制品等）；第三，應(yīng)對潛在的外部沖擊，低估值金融（銀行、保險(xiǎn)）、內(nèi)部實(shí)物消耗+紅利的煤炭。
方正證券：目前A股港股在全球具備較高性價(jià)比 是風(fēng)險(xiǎn)收益比較優(yōu)的權(quán)益配置方向
近期中美關(guān)稅博弈釋放邊際緩和信號，但短期達(dá)成協(xié)議可能性較低，市場不確定性仍然較高，建議大類資產(chǎn)配置遵循平衡策略。債券市場受益于經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)，但目前或已充分定價(jià)，建議標(biāo)配。大宗商品（工業(yè)金屬、原油等）需求受到全球經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠?，整體投資回報(bào)率預(yù)期降低，建議低配。黃金受美元信用風(fēng)險(xiǎn)影響，避險(xiǎn)價(jià)值長期凸顯，但短期受關(guān)稅談判不確定性和美國化債進(jìn)程影響波動(dòng)可能加劇。權(quán)益資產(chǎn)方面，關(guān)稅沖擊集中定價(jià)階段已過，市場對關(guān)稅相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已有一定程度消化，目前A股、港股在全球具備較高性價(jià)比，且存在政策托底預(yù)期，是風(fēng)險(xiǎn)收益比較優(yōu)的權(quán)益配置方向，建議關(guān)注科技成長、內(nèi)需消費(fèi)、紅利高股息等板塊投資機(jī)會(huì)。
浙商證券：5月食品飲料、醫(yī)藥生物、電子和計(jì)算機(jī)為代表的消費(fèi)和科技表現(xiàn)較好
我們復(fù)盤了2010-2024年萬得全A指數(shù)每個(gè)月的絕對收益情況，發(fā)現(xiàn)5月市場表現(xiàn)多優(yōu)于4月和6月，6月探底后7月迎來反彈，體現(xiàn)為“四月疲軟，五月不窮，六絕而七翻身”的特征。此外在行業(yè)絕對收益規(guī)律方面，5月食品飲料、醫(yī)藥生物、電子和計(jì)算機(jī)為代表的消費(fèi)和科技表現(xiàn)較好，6月電子較好，7月周期品種（有色、鋼鐵、基礎(chǔ)化工）、國防軍工、農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)等表現(xiàn)較好。
天風(fēng)證券：市場進(jìn)入下行趨勢格局 核心觀測是賺錢效應(yīng)何時(shí)轉(zhuǎn)正
市場進(jìn)入下行趨勢格局，核心觀測是賺錢效應(yīng)何時(shí)轉(zhuǎn)正。當(dāng)前賺錢效應(yīng)-1%左右，在風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓疊加市場格局觸發(fā)下行趨勢，全A指數(shù)的30日均線構(gòu)成壓力位，但考慮到估值不高，建議在壓力位突破前維持中性倉位。
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