最近一段日子，芝加哥地區(qū)零售商吉姆·塔克勒與美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾突然有了頗多相似之處。
塔克勒表示，關(guān)稅的動(dòng)蕩將他推入瘋狂的“誰是膽小鬼”游戲，對(duì)于最終要繳納多高的進(jìn)口稅額，自己心里完全沒譜。塔克勒經(jīng)營(yíng)的電商網(wǎng)站剛剛訂購了一批“價(jià)值8萬美元的長(zhǎng)襪”。他憂心地說：“這批襪子的成本最后會(huì)不會(huì)漲到20萬？如果那樣，我該怎么做生意？”
如果將這一情況放大來看，其實(shí)鮑威爾面臨的問題也如出一轍。若成千上萬的企業(yè)無法預(yù)測(cè)投入成本，或出口商品所需繳納的稅率，美聯(lián)儲(chǔ)又如何預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的走向？更高的美國(guó)關(guān)稅可能會(huì)推高通脹，這對(duì)消費(fèi)支出形成的壓力及其他國(guó)家的報(bào)復(fù)性措施可能會(huì)打擊美國(guó)的產(chǎn)出、就業(yè)和投資。這些因素在利率設(shè)定上的指向截然不同。
特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)將全球通商環(huán)境變成了一個(gè)巨大“黑箱”——而且這個(gè)結(jié)果是其有意為之。
美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特將特朗普的策略稱為“戰(zhàn)略性不確定”，其背后邏輯是讓交易對(duì)手搞不清美國(guó)的最終目標(biāo)，從而有助于華府爭(zhēng)取到更有利的協(xié)議。無論這一策略在談判中是否奏效，對(duì)于企業(yè)和央行等需要規(guī)劃未來路徑的各方而言，這種迷霧都是一場(chǎng)噩夢(mèng)。
預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本周的會(huì)議上維持利率不變。但在此之后，前景變得云遮霧障。特朗普和貝森特近期一再施壓美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的預(yù)期正在逐步升溫。
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摩根大通研究部高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥可·漢森表示，該機(jī)構(gòu)目前的預(yù)測(cè)是美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，因?yàn)閷脮r(shí)關(guān)稅引發(fā)的通脹可能脫離高峰期，而且勞動(dòng)力市場(chǎng)也可能趨弱。但他同時(shí)承認(rèn)，由于貿(mào)易戰(zhàn)帶來的高度不確定性，很難判斷美國(guó)是否會(huì)在今年陷入衰退。
“現(xiàn)在還無法得出最終結(jié)論，”漢森說。“我們?cè)谡務(wù)摰氖秋L(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)的分布?！?/p>
關(guān)鍵思路
這也將成為美聯(lián)儲(chǔ)制定政策的關(guān)鍵思路。美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)人員一直會(huì)提供基線預(yù)期。但當(dāng)前背景下，他們?cè)谀Ｐ椭屑尤胭Q(mào)易沖擊并觀察其對(duì)價(jià)格、增長(zhǎng)和就業(yè)的影響，替代路徑的權(quán)重可能會(huì)被大幅提高。
“比以往任何時(shí)候都更重要的是，情境分析現(xiàn)在非常關(guān)鍵，”摩根士丹利首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家賽斯·卡彭特表示。
4月16 日，鮑威爾出席芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂部的活動(dòng)。
政策制定者和企業(yè)似乎達(dá)成共識(shí)。加拿大央行上個(gè)月發(fā)布了兩套預(yù)測(cè)以反映不同的可能性。美國(guó)聯(lián)合航空罕見地發(fā)布了兩種利潤(rùn)預(yù)期，一種基于市場(chǎng)穩(wěn)定，另一種則假設(shè)貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。
特朗普的“戰(zhàn)略性不確定”策略與二戰(zhàn)以來全球貿(mào)易的演進(jìn)方向背道而馳。過去政策的目標(biāo)是從混亂中建立秩序，理順關(guān)稅體系，設(shè)立固定的談判規(guī)則，幫助各國(guó)利用比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)入海外市場(chǎng)。
世界貿(mào)易組織前副總干事艾倫·沃爾夫表示，該體系的基礎(chǔ)理念就是不讓160多個(gè)世貿(mào)成員國(guó)各自為政、隨意設(shè)定關(guān)稅。這一點(diǎn)與特朗普所引入的“交易文化”形成鮮明對(duì)比。沃爾夫認(rèn)為：“貿(mào)易談判的核心理念就是確定性，而不是不確定性?！?/p>
“完全無法預(yù)測(cè)”
此外，貿(mào)易政策本應(yīng)是面向未來的，指向某種明確的目標(biāo)——無論是為某些商品爭(zhēng)取更好的市場(chǎng)，還是加強(qiáng)戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。花旗銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家內(nèi)森·希茨表示：“就特朗普而言，人們對(duì)他整個(gè)政策邏輯及其背后的深層目標(biāo)有諸多疑問。關(guān)稅加到什么程度，才能以后不加關(guān)稅？”
特朗普政府明確表達(dá)了對(duì)現(xiàn)狀的不滿，比如呼吁更多制造業(yè)回流美國(guó)。但這是一個(gè)可能需要多年才能實(shí)現(xiàn)的事情。
與此同時(shí)，現(xiàn)實(shí)局勢(shì)正在迅速變化。特朗普周日表示，與部分國(guó)家的貿(mào)易協(xié)議可能最早在本周達(dá)成，但其并未透露具體國(guó)家名稱。副總統(tǒng)JD·萬斯上周在接受福斯新聞采訪時(shí)表示，印度可能是最早一批與美國(guó)達(dá)成協(xié)議的國(guó)家。
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不過，摩根士丹利的卡彭特表示，僅靠一兩個(gè)協(xié)議恐怕難以驅(qū)散不確定性。他說：“一兩個(gè)協(xié)議無法消除真正的不確定因素，協(xié)議必須具有持久性，要能維持很長(zhǎng)時(shí)間?！?/p>
即使達(dá)成協(xié)議，也難以預(yù)測(cè)其具體影響。特朗普及其團(tuán)隊(duì)已明確表示，許多關(guān)稅將繼續(xù)保留。他一個(gè)月前設(shè)定的10%基線關(guān)稅看來將繼續(xù)執(zhí)行，金屬和汽車進(jìn)口關(guān)稅也將維持不變，不久后還會(huì)推出針對(duì)半導(dǎo)體、醫(yī)藥、木材等產(chǎn)品的關(guān)稅。
在這期間，塔克勒表示，他不會(huì)等待所謂的“完全明朗”。他仍然在推進(jìn)訂單，因?yàn)槿绻q豫不前，圣誕節(jié)前沒有長(zhǎng)襪可賣所帶來的風(fēng)險(xiǎn)更大。
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