來(lái)源：能源研發(fā)中心
油價(jià)周一直接跳空低開(kāi)大跌5%給出答案，整個(gè)五一假期對(duì)于原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)最擔(dān)心的因素莫過(guò)于歐佩克+對(duì)6月產(chǎn)量的決定，隨著歐佩克將會(huì)議從5月5日提前到5月3日周六召開(kāi)，市場(chǎng)也更早的得知了答案，最終八個(gè)成員國(guó)決定在6月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，連續(xù)第二個(gè)月加快增產(chǎn)步伐，這對(duì)油價(jià)來(lái)說(shuō)是最糟糕的結(jié)果。
不管歐佩克+是基于什么目的，將在短短三個(gè)月內(nèi)就回補(bǔ)近一半的自愿減產(chǎn)幅度（原計(jì)劃18個(gè)月逐步增產(chǎn)220萬(wàn)桶/日）。加速增產(chǎn)將進(jìn)一步讓原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩局面惡化，油價(jià)重心續(xù)下行將是確定性的方向。事實(shí)上從上周油價(jià)單周大跌8%的表現(xiàn)上來(lái)看，已經(jīng)有資金對(duì)此（糟糕的結(jié)果）有所預(yù)期。即便是市場(chǎng)一度因中美貿(mào)易層面似乎有緩緩而整體風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回暖，原油也一度從低位有所反彈，但最終還是在對(duì)供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂占據(jù)了上風(fēng)。
當(dāng)局面糟糕到一定程度的時(shí)候，作為市場(chǎng)穩(wěn)定器的歐佩克，往往會(huì)成為壓垮市場(chǎng)的那跟稻草，2015年為了對(duì)抗美國(guó)頁(yè)巖油，沙特決定增產(chǎn)，油價(jià)一口氣跌到30美元以下；2020年為了報(bào)復(fù)俄羅斯，沙特決定增產(chǎn)，油價(jià)出現(xiàn)過(guò)史上唯一一次負(fù)油價(jià)，顛覆了多少期貨人的認(rèn)知；2025年，為了表達(dá)對(duì)減產(chǎn)不達(dá)標(biāo)成員國(guó)的不滿，沙特再次在原油市場(chǎng)明顯不能消耗增產(chǎn)壓力的背景下，仍然堅(jiān)決的帶領(lǐng)歐佩克+加速增產(chǎn)，在已經(jīng)做出決定5、6月分別加速增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日的決定后，消息人士透露，歐佩克+可能在6月批準(zhǔn)7月再次加速增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日。如果配額遵守情況沒(méi)有改善，歐佩克+計(jì)劃到10月前逐步取消此前設(shè)定的220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)措施，如果這一消息成真，毫無(wú)疑問(wèn)將徹底壓垮油價(jià)。
歐佩克+成員國(guó)之間再次面臨囚徒困境
根據(jù)6月會(huì)議決定沙特6月份的原油配額設(shè)定為936.7萬(wàn)桶/日，俄羅斯為905萬(wàn)桶/日，伊拉克為394.6萬(wàn)桶/日，阿聯(lián)酋為308.2萬(wàn)桶/日，科威特為244.3萬(wàn)桶/日，哈薩克斯坦為136.8萬(wàn)桶/日，阿曼計(jì)劃為76萬(wàn)桶/日，阿爾及利亞為92.8萬(wàn)桶/日。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，考慮到補(bǔ)償減產(chǎn)因素，6月份實(shí)際增產(chǎn)可能為35.9萬(wàn)桶/日。Rystad Energy認(rèn)為歐佩克+向市場(chǎng)投下一枚重磅炸彈。沙特此舉既是為了懲罰不守規(guī)矩的成員，也是為了迎合特朗普的油價(jià)愿景。這一點(diǎn)符合市場(chǎng)的主流判斷，一方面在大上周哈薩克斯坦表達(dá)其石油產(chǎn)量是由國(guó)家利益決定的，不是歐佩克+，這激怒了原本已經(jīng)對(duì)其減產(chǎn)不達(dá)標(biāo)深表不滿的沙特等國(guó)，在此事件之后有消息稱沙特官員正在向盟友和行業(yè)專家通報(bào)，在最近幾周已告知該國(guó)能夠維持長(zhǎng)時(shí)間的低油價(jià)。稱沙特不愿進(jìn)一步削減供應(yīng)來(lái)支撐石油市場(chǎng)，并能應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期的低油價(jià)。沙特政策的這一可能轉(zhuǎn)變可能表明，該國(guó)正朝著增加產(chǎn)量和擴(kuò)大市場(chǎng)份額的方向發(fā)展，這是沙特作為歐佩克+產(chǎn)油國(guó)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)者，五年來(lái)通過(guò)減產(chǎn)來(lái)平衡市場(chǎng)的一個(gè)重大變化。減產(chǎn)支撐了油價(jià)，進(jìn)而增加了許多石油生產(chǎn)國(guó)依賴的石油出口收入。消息人士稱，沙特對(duì)哈薩克斯坦和伊拉克的產(chǎn)量高于歐佩克+目標(biāo)感到憤怒，沙特警告生產(chǎn)過(guò)剩的成員國(guó)，除非他們改善合規(guī)情況，否則該組織將進(jìn)一步增加供應(yīng)，在推動(dòng)成員國(guó)堅(jiān)持這些目標(biāo)并彌補(bǔ)近幾個(gè)月的供應(yīng)過(guò)剩后，沙特正在改變策略。另外特朗普上任后，美國(guó)與沙特關(guān)系明顯趨暖，特朗普出訪沙特前，美國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)35億美元導(dǎo)彈軍售，根據(jù)報(bào)道美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃于本月中旬訪問(wèn)沙特，預(yù)計(jì)屆時(shí)他將宣布相關(guān)軍售情況。特朗普此訪凸顯了其政府與擁有豐富石油資源的海灣國(guó)家之間的密切關(guān)系。沙特此前已表示，希望未來(lái)4年在美國(guó)投資6000億美元，另外阿聯(lián)酋等國(guó)也將加大對(duì)美國(guó)投資，而特朗普一直以來(lái)的重要訴求之一就包括期待歐佩克配合其控制油價(jià)以降低通脹壓力。根據(jù)歐佩克聲明下一次制定7月政策的會(huì)議定在6月1日舉行。盡管這個(gè)代價(jià)是美國(guó)石油工業(yè)也會(huì)受傷。此外，由于美國(guó)和巴西等其他主要產(chǎn)油國(guó)的生產(chǎn)成本較高，歐佩克+也可能試圖利用低價(jià)，使這些國(guó)家的石油產(chǎn)量減少。
比較有意思的是盡管歐佩克+增產(chǎn)計(jì)劃最近2個(gè)月明顯提速，但歐佩克上月原油產(chǎn)量出現(xiàn)了下降，其中大部分減產(chǎn)源于美國(guó)即將對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施制裁。一項(xiàng)調(diào)查顯示，歐佩克的產(chǎn)量在4月份減少了20萬(wàn)桶/日，至2724萬(wàn)桶/日。由于雪佛龍等國(guó)際石油生產(chǎn)商在特朗普政府收緊制裁之際縮減了業(yè)務(wù)，委內(nèi)瑞拉（的減產(chǎn)）占了產(chǎn)量下降的一半左右。不過(guò)，沙特和阿聯(lián)酋等其他歐佩克成員國(guó)為何沒(méi)有利用該組織達(dá)成的協(xié)議來(lái)最終增加供應(yīng)，目前還不太清楚。調(diào)查顯示，阿聯(lián)酋——它甚至獲得了額外增產(chǎn)的特別優(yōu)惠——反而減少了8萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量，平均每天325萬(wàn)桶。沙特僅增產(chǎn)了2萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量為897萬(wàn)桶/日，僅為協(xié)議產(chǎn)量的一部分。如果這一數(shù)據(jù)得到證實(shí)，出現(xiàn)這一局面的原因或許是相關(guān)國(guó)家提產(chǎn)動(dòng)作需要時(shí)間，或許是買方需求疲弱導(dǎo)致相關(guān)國(guó)家不得不控制產(chǎn)量。
美國(guó)GPD遠(yuǎn)低于預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)警惕
美國(guó)總統(tǒng)特朗普2日接受美媒采訪時(shí)“語(yǔ)出驚人”，稱可以接受美國(guó)經(jīng)濟(jì)“暫時(shí)陷入衰退”。他表示美國(guó)最終會(huì)表現(xiàn)得非常出色。此前美國(guó)商務(wù)部公布的初步數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第一季度實(shí)際GDP年化季率初值收縮0.3%。雖然消費(fèi)支出仍保持溫和增長(zhǎng)，使報(bào)告可能過(guò)度夸大了經(jīng)濟(jì)前景的黯淡，但適逢特朗普?qǐng)?zhí)政百日之際，該數(shù)據(jù)仍將強(qiáng)化民眾對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)政策日益增長(zhǎng)的不滿。去年11月特朗普正是憑借選民對(duì)經(jīng)濟(jì)（尤其是通脹）的焦慮贏得大選。當(dāng)前消費(fèi)者信心接近五年低點(diǎn)，商業(yè)情緒急劇惡化。經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱關(guān)稅將推升企業(yè)和家庭成本。鑒于異常規(guī)模的非貨幣性黃金進(jìn)口占據(jù)進(jìn)口激增的部分原因，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告不宜過(guò)度解讀GDP數(shù)據(jù)。但其他分析人士認(rèn)為，這并未改變關(guān)稅不確定性導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)承壓的基本面。
據(jù)美國(guó)政府周三公布的初步數(shù)據(jù)，美國(guó)第一季度實(shí)際GDP年化季率初值收縮0.3%，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)實(shí)際GDP增幅為0.4%，較前一季度2.4%的增幅大幅下降，遠(yuǎn)低于前兩年約3%的平均增速。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局的報(bào)告顯示，凈出口拖累GDP近5個(gè)百分點(diǎn)。占經(jīng)濟(jì)總量三分之二的消費(fèi)者支出增長(zhǎng)1.8%，為2023年年中以來(lái)最弱表現(xiàn)。企業(yè)設(shè)備支出成為報(bào)告亮點(diǎn)，按年率計(jì)算增長(zhǎng)22.5%。美國(guó)GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)是罕見(jiàn)的，在過(guò)去10年里只出現(xiàn)過(guò)三次。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年初出現(xiàn)自2022年以來(lái)的首次萎縮，主要原因是關(guān)稅實(shí)施前進(jìn)口激增以及消費(fèi)者支出放緩。這是特朗普貿(mào)易政策所帶來(lái)連鎖反應(yīng)的首次體現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局的報(bào)告顯示，凈出口對(duì)GDP的拖累接近5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下有記錄以來(lái)的最大負(fù)面影響。占GDP三分之二的消費(fèi)者支出僅以1.8%的速度增長(zhǎng)，為自2023年年中以來(lái)最疲弱表現(xiàn)。報(bào)告中唯一的亮點(diǎn)是企業(yè)設(shè)備支出，以年化22.5%的速度增長(zhǎng)。這份GDP數(shù)據(jù)凸顯出企業(yè)在大規(guī)模關(guān)稅實(shí)施前爭(zhēng)相囤貨的緊迫形勢(shì)。展望未來(lái)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，更高的關(guān)稅將引發(fā)供給沖擊，給企業(yè)帶來(lái)挑戰(zhàn)，物價(jià)上漲令手頭拮據(jù)的美國(guó)消費(fèi)者更接近崩潰邊緣，從而導(dǎo)致需求回落。目前，預(yù)測(cè)人士認(rèn)為美國(guó)在未來(lái)一年陷入衰退的幾率幾乎為“五五開(kāi)”。與此同時(shí)，消費(fèi)者也越來(lái)越擔(dān)心關(guān)稅將沖擊勞動(dòng)力市場(chǎng)，并推高生活成本。最新的GDP數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口年化激增約41%，為近五年來(lái)最大漲幅。企業(yè)為應(yīng)對(duì)特朗普全球貿(mào)易戰(zhàn)而提前備貨，拖累了GDP。由于這些商品和服務(wù)并非在美國(guó)本土生產(chǎn)，因此在GDP中被計(jì)為扣減項(xiàng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，這一貿(mào)易赤字的大幅擴(kuò)大的情形將在第二季度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。通常情況下，進(jìn)口商品會(huì)被運(yùn)送至倉(cāng)庫(kù)或直接送達(dá)零售門店。然而，報(bào)告顯示，本季度企業(yè)庫(kù)存對(duì)GDP的拉動(dòng)貢獻(xiàn)達(dá)到2.25個(gè)百分點(diǎn)，為自2021年底以來(lái)最高。近期涌入的進(jìn)口商品可能在接下來(lái)的幾個(gè)月中以更高庫(kù)存的形式體現(xiàn)出來(lái)，疊加貿(mào)易赤字的收窄，有望對(duì)第二季度GDP增長(zhǎng)形成提振。由于貿(mào)易和庫(kù)存的波動(dòng)有時(shí)會(huì)扭曲整體GDP表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家更傾向于關(guān)注“面向私人國(guó)內(nèi)購(gòu)買者的最終銷售”這一指標(biāo)，以更準(zhǔn)確反映需求情況。該指標(biāo)在第一季度增長(zhǎng)了3%，高于2024年末2.9%的年化增速。本季度消費(fèi)者支出的增長(zhǎng)主要由服務(wù)類和非耐用品支出推動(dòng)。
據(jù)最新出爐的美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.7萬(wàn)，大超市場(chǎng)預(yù)期的13.8萬(wàn)，前值為增加22.8萬(wàn)。失業(yè)率方面，美國(guó)4月失業(yè)率為4.2%，符合市場(chǎng)。日程安排，美聯(lián)儲(chǔ)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日至7日舉行議息會(huì)議，并將于7日公布最新利率決議。目前市場(chǎng)一致預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)。芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率高達(dá)97.2%。
關(guān)稅層面，中國(guó)商務(wù)部在假期期間表示中方注意到美方高層多次表態(tài)，表示愿與中方就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行談判。同時(shí)，美方近期通過(guò)相關(guān)方面多次主動(dòng)向中方傳遞信息，希望與中方談起來(lái)。對(duì)此，中方正在進(jìn)行評(píng)估。中方立場(chǎng)始終如一，打，奉陪到底；談，大門敞開(kāi)。關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)是由美方單方發(fā)起的，美方想談就應(yīng)拿出談的誠(chéng)意，要在糾正錯(cuò)誤做法取消單邊加征關(guān)稅等問(wèn)題上做好準(zhǔn)備，拿出行動(dòng)。我們注意到，美方近期不斷就調(diào)整關(guān)稅措施放風(fēng)。中方想要強(qiáng)調(diào)的是，任何可能的對(duì)話、會(huì)談中，如果美方不糾正錯(cuò)誤的單邊關(guān)稅措施，則說(shuō)明美方完全沒(méi)有誠(chéng)意，且會(huì)進(jìn)一步損害雙方互信。說(shuō)一套、做一套，甚至試圖以談為幌子，搞脅迫訛詐，在中方這里是行不通的。
另外在美伊談判方面陷入僵局，阿曼外交大臣巴德?tīng)?月1日在社交媒體上發(fā)文說(shuō)，“因后勤原因”，原定于5月3日舉行的美伊第四輪間接談判將被推遲，新的談判日期將在各方協(xié)商一致后另行公布。按照專家的說(shuō)法就是“快速恢復(fù)制裁”導(dǎo)致談判暫停。美國(guó)國(guó)防部長(zhǎng)赫格塞思稱伊朗將為支持胡塞武裝付出代價(jià)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月30日，美國(guó)國(guó)務(wù)卿魯比奧宣布，對(duì)從事伊朗石油、石化貿(mào)易的實(shí)體實(shí)施新制裁。據(jù)悉，此次制裁針對(duì)七家從事伊朗石油和石化產(chǎn)品貿(mào)易的實(shí)體，以及兩艘隸屬于一家受制裁海事管理公司的船只。根據(jù)聲明，其中五家實(shí)體的總部設(shè)在阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上警告稱所有購(gòu)買伊朗石油或石化產(chǎn)品的行為必須立即停止！任何從伊朗購(gòu)買石油或石化產(chǎn)品的國(guó)家或個(gè)人都將立即受到二級(jí)制裁。他們將不被允許以任何方式或形式與美國(guó)做生意。在美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)伊朗石油出口實(shí)施新制裁后，伊朗表示對(duì)美方參與核談判的誠(chéng)意“深表懷疑”。伊朗“強(qiáng)烈譴責(zé)持續(xù)實(shí)施非法制裁，”伊朗外交部周五通過(guò)國(guó)家廣播公司發(fā)布聲明稱，并補(bǔ)充說(shuō)“這表明伊朗對(duì)美國(guó)在采取外交途徑時(shí)的誠(chéng)意深表懷疑是正確的?！?/p>
從EIA周度數(shù)據(jù)來(lái)看，近幾周美國(guó)汽油消費(fèi)表現(xiàn)明顯好于去年，這讓汽油表現(xiàn)明顯強(qiáng)于原油，帶動(dòng)了煉油毛利的反彈。而中國(guó)市場(chǎng)原油加工量持續(xù)低于去年同期，尤其是柴油消費(fèi)較去年同期有大幅下滑，新能源銷售維持高增長(zhǎng)，對(duì)成品油消費(fèi)仍形成了明顯的替代。
歐佩克+加速提升產(chǎn)量的決定讓油價(jià)再次觸及上個(gè)月特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)帶來(lái)的年內(nèi)低點(diǎn)，而這二次油價(jià)大跌驅(qū)動(dòng)來(lái)從供需二側(cè)對(duì)油價(jià)形成沖擊，這動(dòng)搖了市場(chǎng)的主流預(yù)期，可以看到各大機(jī)構(gòu)對(duì)進(jìn)一步看空原油市場(chǎng)后市，已經(jīng)開(kāi)始繼續(xù)下調(diào)油價(jià)目標(biāo)區(qū)間。而55美元的WTI原油已經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于成本支撐的討論，這一關(guān)口支撐從周一表現(xiàn)看仍然有效，短期內(nèi)預(yù)計(jì)多空會(huì)在此區(qū)域有所拉鋸，多頭有機(jī)會(huì)守住此關(guān)口。后續(xù)歐佩克+如果繼續(xù)加速提升產(chǎn)量，油價(jià)大概率會(huì)進(jìn)一步走低，繼續(xù)刷新年內(nèi)低點(diǎn)，逐步壓低供應(yīng)端產(chǎn)量下降的成本線區(qū)域，直至低價(jià)改變油市供需過(guò)剩格局。另外關(guān)稅談判進(jìn)展繼續(xù)會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)，油價(jià)將繼續(xù)保持高波動(dòng)特征，注意節(jié)奏把握。
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