在美聯(lián)儲本周四公布利率決議前夕，周一，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的知名財(cái)經(jīng)記者Nick Timiraos發(fā)表最新報(bào)道，深度剖析了美聯(lián)儲在應(yīng)對特朗普政府“草率”關(guān)稅政策時(shí)所面臨的兩難境地，暗示美聯(lián)儲可能會暫緩降息。

文章認(rèn)為，美聯(lián)儲正處于一個(gè)“守門員困境”中。如果為了應(yīng)對通脹而維持利率不變，則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩；如果為了刺激經(jīng)濟(jì)而降息，又可能加劇由關(guān)稅或供應(yīng)短缺帶來的短期通脹壓力。

通過前美聯(lián)儲副主席、現(xiàn)任Pimco高級顧問Richard Clarida的觀點(diǎn)，文章暗示，美聯(lián)儲將密切關(guān)注勞動力市場的變化，將就業(yè)數(shù)據(jù)作為其決策的重要參考：

“美聯(lián)儲不會因?yàn)轭A(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)放緩而提前降息，他們需要看到實(shí)際數(shù)據(jù)，尤其是在勞動力市場?！?br/>

前美聯(lián)儲理事Lael Brainard也認(rèn)為：

“七年來，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲有一個(gè)等待非常確定的數(shù)據(jù)然后快速行動的記錄。我認(rèn)為如果你看到勞動力市場明顯惡化，美聯(lián)儲將準(zhǔn)備行動。”

Timiraos指出，美聯(lián)儲在設(shè)定利率時(shí)，有時(shí)會側(cè)重于最大化最好的結(jié)果，例如在通脹下降時(shí)降息；有時(shí)則會側(cè)重于最小化最壞的結(jié)果，比如在2022-2023年為了抑制高通脹而激進(jìn)加息，甚至不惜犧牲經(jīng)濟(jì)增長。

文章強(qiáng)調(diào)，關(guān)稅可能會迫使美聯(lián)儲“走上后一條道路”。因?yàn)殛P(guān)稅可能會在短期內(nèi)推高物價(jià)，其不確定性也會減緩經(jīng)濟(jì)活動，帶來滯脹的苗頭，這可能使美聯(lián)儲暫緩降息。

但一個(gè)懸而未決的問題是，一旦出現(xiàn)就業(yè)市場惡化的明顯跡象，美聯(lián)儲將如何應(yīng)對？因?yàn)槭I(yè)率越高，通過降低利率來緩沖經(jīng)濟(jì)的理由就越充分。

文章指出，這其中重要的挑戰(zhàn)是確定關(guān)稅和潛在供應(yīng)中斷導(dǎo)致的預(yù)期價(jià)格上漲的持續(xù)時(shí)間和幅度。

前美聯(lián)儲理事Brainard指出：

“如果失業(yè)率上升且美聯(lián)儲考慮降息，限制因素將是通脹實(shí)際上上升了多少?！?br/>

在經(jīng)濟(jì)衰退和通脹壓力的雙重困境下，文章強(qiáng)調(diào)了對通脹預(yù)期的管理。

文章稱，如果消費(fèi)者和企業(yè)預(yù)期通脹將最終下降，那么通脹預(yù)期將得到“錨定”，降低通脹的成本相對較低。然而，如果通脹預(yù)期失控，那么控制通脹將變得更加困難。

文章進(jìn)一步指出，與五年前相比，前文中Brainard提到的“限制因素”已經(jīng)惡化，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)最近經(jīng)歷了一段非常高通脹的時(shí)期。即使美聯(lián)儲內(nèi)部可能考慮降息，美聯(lián)儲仍需在公開場合保持對通脹的警惕，以穩(wěn)定市場預(yù)期。

高盛副主席、前達(dá)拉斯聯(lián)儲主席Robert Kaplan直言：

“即使我考慮尋找降息的方式，我也會采取鷹派言論，因?yàn)槲蚁Ｍ３诌@些通脹預(yù)期穩(wěn)定?！?br/>

更復(fù)雜的是，特朗普多次公開炮轟美聯(lián)儲的戰(zhàn)略，Timiraos認(rèn)為，這使得美聯(lián)儲的溝通策略變得更加復(fù)雜，為了引導(dǎo)市場預(yù)期，鮑威爾可能更需要在言語上保持謹(jǐn)慎。

如果鮑威爾的表態(tài)更鴿派，可能無助于阻止由關(guān)稅引發(fā)的成本上漲或不確定性造成的經(jīng)濟(jì)放緩；如果表態(tài)更鷹派，實(shí)際上可能會影響價(jià)格和工資制定行為。

關(guān)稅導(dǎo)致的物價(jià)上漲是暫時(shí)的嗎？美聯(lián)儲內(nèi)部仍有分歧

文章認(rèn)為，目前美聯(lián)儲官員們一致認(rèn)為，在沒有看到消費(fèi)者支出放緩和失業(yè)率上升的明確跡象之前，降息是不合適的。然而，圍繞關(guān)稅和供應(yīng)短缺帶來的物價(jià)上漲是否會是暫時(shí)的，官員們存在分歧。

前波士頓聯(lián)儲主席Eric Rosengren認(rèn)為，如果不是因?yàn)殛P(guān)稅帶來的短期物價(jià)上漲威脅，美聯(lián)儲已經(jīng)很可能開始降息了。他建議美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)惡化時(shí)降息， 因?yàn)榻迪⒖梢缘窒＼浀男枨?，但對解決供應(yīng)鏈中斷問題無能為力。

Rosengren預(yù)計(jì)，一旦需求減弱，美聯(lián)儲可能需要做出更大幅度的寬松，比如50基點(diǎn)的降息。

美聯(lián)儲理事Christopher Waller近日表示，關(guān)稅不會在今年之后推高物價(jià)，并主張美聯(lián)儲應(yīng)主動采取行動以支持經(jīng)濟(jì)增長。

然而，其他官員，包括克利夫蘭聯(lián)儲主席Beth Hammack，對通脹風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度：

“我寧愿慢一點(diǎn)并朝著正確的方向移動，也不愿朝著錯誤的方向快速移動?！?br/>

文章最后，Timiraos引用了Kaplan的觀點(diǎn)稱：

“美聯(lián)儲有時(shí)會滯后。這是事實(shí)。有時(shí)保持耐心并冒著滯后的風(fēng)險(xiǎn)是謹(jǐn)慎的?！?br/>