智通財經(jīng)APP獲悉，中郵證券發(fā)布研報稱，4月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期后降息預期出現(xiàn)后移，金銀出現(xiàn)波動。同時，關稅出現(xiàn)緩解預期，離岸人民幣在五一假期期間大漲，可能會對滬金帶來一定程度的壓力。未來，特朗普政府關稅陰云仍在，貿(mào)易逆差縮減的本質(zhì)是美債買盤的衰減，美國長債利率上行概率加大，黃金的配置價值凸顯。錫金屬方面，中期看，緬甸復產(chǎn)會議明確流程，預計6月下旬釋放增量；剛果(金)Bisie礦全面復產(chǎn)時間點臨近，市場擔憂二季度供應壓力，預計短期錫價將維持弱勢震蕩趨勢。

中郵證券主要觀點如下：

貴金屬：無視非農(nóng)波動，底部擇機做多黃金

上周金銀呈現(xiàn)出震蕩行情，在4月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期后降息預期出現(xiàn)后移，金銀出現(xiàn)波動。同時，關稅出現(xiàn)緩解預期，離岸人民幣在五一假期期間大漲，可能會對滬金帶來一定程度的壓力。未來，特朗普政府關稅陰云仍在，貿(mào)易逆差縮減的本質(zhì)是美債買盤的衰減，美國長債利率上行概率加大，黃金的配置價值凸顯。具體來說，只要長端美債名義利率位于4%以上，黃金上漲趨勢大概率就會持續(xù)。本次黃金調(diào)整主因是匯率偏移后的多頭止盈，關稅緩解預期以及人民幣升值或給滬金再次帶來較好的買點。

銅：貿(mào)易定價和宏觀定價交織，倫銅圍繞9300美金震蕩

上周貿(mào)易定價情緒有所緩解，紐銅和倫銅價差回到10%左右，由此也帶來了銅在4月30日出現(xiàn)較大的下行，但是宏觀情緒好轉繼續(xù)拉升銅價，主要系關稅預期出現(xiàn)好轉預期。未來銅或圍繞貿(mào)易和宏觀定價持續(xù)震蕩，9300美金或為中樞。

鋁：短期內(nèi)存在繼續(xù)沖高可能性，但25H2開始可能走弱

上周鋁庫存繼續(xù)保持了快速去化，體現(xiàn)了國內(nèi)需求的強勁。但是中美關稅背景下可能對美國鋁出口造成較大影響，加之國內(nèi)光伏排產(chǎn)邊際走弱，以及特高壓招標暫時結束，國內(nèi)需求最旺盛的區(qū)間可能已經(jīng)過去。5月鋁在低庫存的支撐下可能依然存在沖高可能性，但需要關注反轉風險，一旦去庫轉累庫，價格反轉可能來到。

銻：銻價高位震蕩，供給持續(xù)緊縮

上周銻價繼續(xù)維持高位震蕩，進口端3月中國其他銻礦砂及其精礦進口量數(shù)據(jù)為1483噸，環(huán)比下滑55.77%，需求端4月中國銻錠(含銻錠、粗銻折算、陰極銻等)產(chǎn)量環(huán)比下滑10%，焦銻酸鈉一級品產(chǎn)量環(huán)比下降1.8%左右。內(nèi)外銻價差加劇供給短缺，高銻價對銻錠產(chǎn)量壓制明顯，銻價短期呈現(xiàn)供緊需弱態(tài)勢，預計短期價格仍將維持高位，中期光伏搶裝潮過后需求或邊際走弱。

錫：緬甸、剛果金復產(chǎn)預期帶動錫價下跌

上周錫價下跌，需求方面國內(nèi)節(jié)前備貨弱于預期，供給方面，4月精煉錫產(chǎn)量環(huán)比下降0.52%，同比下滑8.13%，錫精礦及廢錫供給緊縮形成剛性約束，錫精礦加工費(TC)保持在歷史低位，冶煉廠利潤承壓，生產(chǎn)積極性受限。中期看，緬甸復產(chǎn)會議明確流程，預計6月下旬釋放增量；剛果(金)Bisie礦全面復產(chǎn)時間點臨近，市場擔憂二季度供應壓力，預計短期錫價將維持弱勢震蕩趨勢。

標的方面

建議關注湖南黃金(002155.SZ)、華錫有色(600301.SH)、山金國際(000975.SZ)、赤峰黃金(600988.SH)、紫金礦業(yè)(601899.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、神火股份(000933.SZ)、云鋁股份(000807.SZ)等。

風險提示

宏觀經(jīng)濟大幅波動，需求不及預期，供應釋放超預期，公司項目進度不及預期。