作者 ：發(fā)哥說(shuō)新股
來(lái)源：格隆匯IPO研究院
近期，雷軍持股的一家公司迎來(lái)了IPO動(dòng)態(tài)。
格隆匯獲悉，廣州尚航信息科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“尚航科技”）回復(fù)了北交所首輪問(wèn)詢(xún)，其保薦人是國(guó)泰君安證券股份有限公司。
不過(guò)，這并非尚航科技首次申報(bào)IPO。2023年3月，尚航科技向深交所主板提交上市申請(qǐng)并獲受理，但在被問(wèn)詢(xún)一次后，于2023年12月撤回了上市申請(qǐng)。
尚航科技是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的一站式服務(wù)提供商，屬于IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括IDC綜合服務(wù)、云綜合服務(wù)及其他服務(wù)。
A股目前已有多家同行業(yè)上市公司，包括潤(rùn)澤科技(300442.SZ)、光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)、數(shù)據(jù)港(603881.SH)、奧飛數(shù)據(jù)(300738.SZ)等。
相較而言，尚航科技的市場(chǎng)占有率并不高，并且在過(guò)去幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖话悖?022年?duì)I收同比還出現(xiàn)了下滑。
那么，尚航科技的質(zhì)地如何？數(shù)據(jù)中心行業(yè)的前景如何？接下來(lái)，讓我們透過(guò)招股書(shū)來(lái)一探究竟。
01
雷軍將部分股權(quán)1元轉(zhuǎn)讓給湘妹子，大股東易主
尚航科技于2010年8月成立，2015年9月完成股改，總部位于廣東省廣州市黃埔區(qū)瑞和路。
2010年，蘭滿(mǎn)桔和雷軍一起成立了公司的前身尚航有限，當(dāng)時(shí)雷軍占57.15%的股份，是公司的大股東。
不過(guò)，2011年年初，雷軍將名下29.15%的股權(quán)以1元的象征性?xún)r(jià)格轉(zhuǎn)讓給蘭滿(mǎn)桔，并由蘭滿(mǎn)桔的母親代持。在首次申報(bào)上市的問(wèn)詢(xún)中，公司回復(fù)稱(chēng)這是正式設(shè)立之前，三方已經(jīng)確定公司設(shè)立之后的股權(quán)安排。
蘭滿(mǎn)桔與前夫張海于2021年8月離婚，張海于2021年10月卸任公司董事，由此蘭滿(mǎn)桔個(gè)人成為尚航科技的第一大股東。
截至2024年11月30日，蘭滿(mǎn)桔是公司的控股股東、實(shí)際控制人，她直接及間接合計(jì)控制公司44.19%的股份。雷軍持有19.47%公司的股份，是第二大股東。
蘭滿(mǎn)桔出生于1977年，湖南郴州人，中國(guó)科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院MBA企業(yè)導(dǎo)師、廣州市黃埔區(qū)廣州開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)軍人才。她曾在上海網(wǎng)宿科技股份有限公司廣州分公司、上海帝聯(lián)信息科技股份有限公司工作多年；2010年8月創(chuàng)立公司的前身尚航有限，2015年7月至今擔(dān)任公司總經(jīng)理、董事長(zhǎng)。
尚航科技是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的一站式服務(wù)提供商，公司所處行業(yè)為IDC行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括IDC綜合服務(wù)、云綜合服務(wù)及其他服務(wù)。
公司的IDC綜合服務(wù)業(yè)務(wù)主要是通過(guò)自建機(jī)房或租用機(jī)柜等基礎(chǔ)資源，并與帶寬、IP地址等互聯(lián)網(wǎng)通信資源進(jìn)行整合后，向下游客戶(hù)提供機(jī)柜租用及服務(wù)器托管服務(wù)、帶寬租用服務(wù)、IP地址租用服務(wù)、虛擬專(zhuān)用網(wǎng)服務(wù)等。
2024年1-6月，公司IDC綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重超過(guò)90%，是公司的主要收入來(lái)源。
IDC產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游設(shè)備、設(shè)施和軟件供應(yīng)商、中游IDC建設(shè)者和服務(wù)提供商以及下游各行業(yè)IDC應(yīng)用客戶(hù)構(gòu)成。
從產(chǎn)業(yè)鏈分布上看，尚航科技處于IDC產(chǎn)業(yè)鏈的中游，是連接上游基礎(chǔ)設(shè)施提供商與下游客戶(hù)的重要橋梁，其客戶(hù)群體主要對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈下游的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、云廠商、金融機(jī)構(gòu)及政府機(jī)關(guān)等。
數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈，來(lái)源：第一輪問(wèn)詢(xún)函
報(bào)告期內(nèi)，尚航科技采用了租賃模式、“投資+租賃”模式和自建模式開(kāi)展IDC綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。
2022年至2024年，租賃模式的收入金額占比由69.99%降至33.68%，而“投資+租賃”模式的收入占比由27.51%提升至45.53%，自建模式的收入占比由2.5%提升至20.79%。
從此次募集的用途就能看出，公司正在由租賃向自建模式轉(zhuǎn)型，尚航科技此次IPO擬募集資金4億元，主要用于懷來(lái)尚云大數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目（一期）項(xiàng)目。
隨著公司自建機(jī)房的逐步達(dá)產(chǎn)，未來(lái)自建模式下收入占比會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。
三種模式下收入情況，來(lái)源：第一輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)
02
2022年收入下降，同時(shí)存在關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售和關(guān)聯(lián)采購(gòu)
在下游需求波動(dòng)的影響下，近幾年尚航科技的收入也有所波動(dòng)。
2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（報(bào)告期），公司的營(yíng)業(yè)收入分別為4.64億元、4.57億元、4.89億元及2.56億元，同期凈利潤(rùn)分別為7294.99萬(wàn)元、6634.89萬(wàn)元、7057.50萬(wàn)元及4142.07萬(wàn)元。
2022年?duì)I收和利潤(rùn)有所下降，主要是云綜合服務(wù)及其他服務(wù)的收入小幅下滑所致。
關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書(shū)
報(bào)告期內(nèi)，尚航科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.80%、25.45%、28.65%及31.31%，整體呈小幅上升的趨勢(shì)；然而，同行業(yè)公司的平均毛利率卻呈下降趨勢(shì)。
尚航科技稱(chēng)其毛利率與可比公司存在差異，主要是經(jīng)營(yíng)模式及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致。報(bào)告期內(nèi)，尚航科技采用了租賃模式、“投資+租賃”模式和自建模式開(kāi)展IDC綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。
而銅牛信息、奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港及潤(rùn)澤科技等IDC綜合服務(wù)以自建機(jī)柜模式為主，自建機(jī)柜模式初期投資較大，但運(yùn)營(yíng)期間成本較低，毛利率高于租賃機(jī)柜模式。
同行業(yè)公司毛利率對(duì)比，來(lái)源：招股書(shū)
報(bào)告期內(nèi)，尚航科技的研發(fā)費(fèi)用金額分別為1589.32萬(wàn)元、1808.23萬(wàn)元、1434.07萬(wàn)元及842.98萬(wàn)元，分別占收入的3.42%、3.96%及2.93%、3.29%。
采購(gòu)端，由于尚航科技的數(shù)據(jù)中心是以租賃為主，因此其上游供應(yīng)商主要是具備基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)電信資源的運(yùn)營(yíng)商，包括中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)及懷來(lái)云交換等，向這些企業(yè)采購(gòu)或租用帶寬、機(jī)柜等電信資源。
報(bào)告期內(nèi)，尚航科技向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例達(dá)到79.71%、79.57%、80.57%及80.85%，供應(yīng)商集中度較高。
銷(xiāo)售端，尚航科技的主要客戶(hù)為廣州津虹、歡聚集團(tuán)等大中型互聯(lián)網(wǎng)公司及三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商；2024年1-6月，公司的前五大客戶(hù)分別為中國(guó)電信、騰訊集團(tuán)、廣州津虹、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通。
報(bào)告期內(nèi)，尚航科技對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.40%、66.91%、79.31%及78.95%，客戶(hù)集中度較高。
值得注意的是，尚航科技存在關(guān)聯(lián)采購(gòu)和關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售的情形。
作為五大供應(yīng)商之一的懷來(lái)云交換是尚航科技聯(lián)營(yíng)企業(yè)、關(guān)聯(lián)方，報(bào)告期內(nèi)尚航科技向其采購(gòu)額占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為13.15%、17.85%、32.34%、35.22%，總體呈上升趨勢(shì)。
另外，報(bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在15%至20%左右。
03
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尚航科技的市場(chǎng)占有率約為0.61%
數(shù)據(jù)中心是網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)交換最集中的節(jié)點(diǎn)，其作為信息化的重要載體，為企業(yè)信息數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和信息系統(tǒng)平臺(tái)運(yùn)行提供了有力支撐。
在20世紀(jì)60年代，數(shù)據(jù)中心被稱(chēng)為服務(wù)器農(nóng)場(chǎng)，主要用于存放計(jì)算機(jī)系統(tǒng)、存儲(chǔ)系統(tǒng)、電力設(shè)備等相關(guān)的組件。
1996年，美國(guó)的Exodus公司提出了“IDC”的概念，由此誕生了數(shù)據(jù)中心的叫法。
2000年前后，IDC概念隨互聯(lián)網(wǎng)傳入我國(guó)得到迅速普及，從而掀起了第一次互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮。
2010年至2017年，公有云的較快增長(zhǎng)和私有云的技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)了對(duì)IDC需求的增長(zhǎng)。
2017年至今，5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的不斷發(fā)展與相互融合，帶動(dòng)新場(chǎng)景、新應(yīng)用的內(nèi)容不斷豐富，使得企業(yè)端數(shù)據(jù)量的需求快速提升，為IDC行業(yè)的新一輪快速發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。
我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模目前穩(wěn)居世界第二，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎之一，數(shù)字產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。2023年度，中國(guó)整體IDC業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5078.3億元。
IDC行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)，來(lái)源：招股書(shū)
其中，2023年中國(guó)傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)（含機(jī)柜、帶寬及增值服務(wù)）市場(chǎng)規(guī)模為1456.40億元，第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商市場(chǎng)規(guī)模約為752.67億元。尚航科技2023年度IDC綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.62億元，由此推測(cè)公司在IDC綜合服務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率約為0.61%。
我國(guó)第三方IDC服務(wù)商數(shù)量較多且較為分散，未來(lái)隨著工信部等政府主管部門(mén)已逐漸放開(kāi)對(duì)IDC服務(wù)經(jīng)營(yíng)許可的限制，鼓勵(lì)具有資本和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)參與IDC經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，也使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。
總體而言，尚航科技在過(guò)去幾年業(yè)績(jī)相對(duì)平穩(wěn)，市場(chǎng)占有率不高。未來(lái)公司能否通過(guò)自建數(shù)據(jù)中心提高毛利率、持續(xù)綁定大客戶(hù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，格隆匯將保持關(guān)注。
聲明：文中觀點(diǎn)均來(lái)自原作者，不代表格隆匯觀點(diǎn)及立場(chǎng)。特別提醒，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)?jiān)诤笈_(tái)回復(fù)“轉(zhuǎn)載”二字，獲取轉(zhuǎn)載格式要求。
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