智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，過去兩周全球股市的急速回升正是典型的熊市反彈特征，而這種反復(fù)無常的波動(dòng)意味著無論市場(chǎng)突然轉(zhuǎn)向哪個(gè)方向，幾乎所有投資者都將承受陣痛。
高盛策略師Peter Oppenheimer表示：“當(dāng)前股票投資的風(fēng)險(xiǎn)收益比極不理想。熊市中的劇烈反彈實(shí)為常態(tài)而非特例。”
這位資深策略師在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)最大驅(qū)動(dòng)力仍是不確定性，投資者并未形成真正的長(zhǎng)期看漲或看跌共識(shí)。價(jià)格波動(dòng)主要受短期新聞?lì)^條驅(qū)動(dòng)，以及對(duì)快速演變的美國關(guān)稅政策如何通過企業(yè)盈利和估值重塑產(chǎn)生影響的市場(chǎng)猜測(cè)。
“關(guān)稅政策迅速逆轉(zhuǎn)且未造成持久經(jīng)濟(jì)損害，確實(shí)暗示下行風(fēng)險(xiǎn)有限。但就當(dāng)前估值而言，上行空間同樣受限，”O(jiān)ppenheimer在報(bào)告中寫道。
這種上下行空間均受限的投資環(huán)境使得決策過程陷入“標(biāo)題風(fēng)險(xiǎn)”迷霧，投資難度顯著加大。市場(chǎng)參與者面臨兩難抉擇：要么追逐漸逝的反彈卻可能錯(cuò)失退出時(shí)機(jī)，要么完全錯(cuò)過又一波逼空行情。他們既想在詭譎的宏觀環(huán)境中避開陷阱，又渴望把握轉(zhuǎn)瞬即逝的機(jī)會(huì)。
野村證券跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott表示：“這種股票交易環(huán)境令人窒息，正是所有人最不愿見到的局面?！碑?dāng)4月初關(guān)稅前景不明時(shí)，眾多投資者被迫降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，如今卻又被迫追高買入，罕有人持有足夠倉位充分獲益。
McElligott在一份報(bào)告中寫道，盡管多數(shù)投資者對(duì)未來的宏觀增長(zhǎng)前景心存疑慮，但股指期權(quán)市場(chǎng)印證了投資者“捏著鼻子被迫回補(bǔ)倉位”的現(xiàn)象。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，4月這波股市史上最強(qiáng)勁的月度內(nèi)反彈可能已耗盡動(dòng)能。數(shù)據(jù)顯示，1980年以來全球股市經(jīng)歷的數(shù)次熊市反彈平均持續(xù)44天，漲幅達(dá)14%。盡管今年全球股市下跌尚未正式進(jìn)入熊市，但自4月7日盤中低點(diǎn)已反彈18%。
Academy Securities宏觀策略師Peter Tchir表示：“利率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將繼續(xù)受新聞驅(qū)動(dòng)，政策動(dòng)向與貿(mào)易協(xié)議將輪番影響市場(chǎng)?！彼⒁獾矫绹鴮?duì)華關(guān)稅立場(chǎng)出現(xiàn)“些許緩和”跡象以及預(yù)算案推進(jìn)等利好，但鑒于美聯(lián)儲(chǔ)暫不會(huì)施以援手，“市場(chǎng)已消化大部分預(yù)期”。
衡量通過互換、期權(quán)等股票衍生品做多需求的關(guān)鍵指標(biāo)——融資利差，已與近期股市漲勢(shì)出現(xiàn)背離。高盛董事總經(jīng)理John Marshall在另一份報(bào)告中寫道：“這表明宏觀投資者正趁近期漲勢(shì)削減股票敞口?！辫b于本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議將召開，他預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)將加劇，“關(guān)于6月/7月政策的表述尤為重要”。
系統(tǒng)化投資者的買入規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，為反彈提供支撐。高盛交易部門監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上周系統(tǒng)化宏觀投資者買入規(guī)模升至510億美元，預(yù)計(jì)本周將達(dá)570億美元。他們寫道：“整體買入規(guī)模雖不可小覷但也未超預(yù)期，因?yàn)樾盘?hào)快速反復(fù)可能減緩資金流入速度，且當(dāng)前波動(dòng)環(huán)境較此前更為劇烈。”
其他支撐反彈的買盤力量似乎更顯捉襟見肘。摩根大通戰(zhàn)術(shù)倉位監(jiān)測(cè)器目前處于中性狀態(tài)，周度變化顯示“倉位溫和增加”。
對(duì)沖基金總杠桿率環(huán)比回升，現(xiàn)已處于長(zhǎng)期分布的96%分位。與此同時(shí)，散戶仍在加大風(fēng)險(xiǎn)暴露。摩根大通倉位情報(bào)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人John Schlegel表示：“根據(jù)我們自2017年以來的數(shù)據(jù)，散戶本月買入力度創(chuàng)紀(jì)錄，個(gè)股和ETF均獲資金流入。”
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