本次三部委聯(lián)合發(fā)布政策，既通過(guò)傳統(tǒng)工具穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)預(yù)期，又有對(duì)未來(lái)科技金融體系構(gòu)建的創(chuàng)新，展現(xiàn)出中國(guó)特色的調(diào)控智慧。

政策涵蓋貨幣政策、金融監(jiān)管、資本市場(chǎng)支持三大維度，范圍廣且針對(duì)性強(qiáng)，體現(xiàn)出三大核心目標(biāo)：1、穩(wěn)定市場(chǎng)：通過(guò)流動(dòng)性注入、利率下調(diào)、資本市場(chǎng)工具優(yōu)化，防止金融市場(chǎng)非理性波動(dòng)；2、提升信心：降低企業(yè)和居民融資成本，增強(qiáng)投資和消費(fèi)意愿；3、促進(jìn)轉(zhuǎn)型：重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、服務(wù)消費(fèi)等新增長(zhǎng)點(diǎn)。

一、央行政策分析：貨幣寬松加碼，精準(zhǔn)滴灌重點(diǎn)領(lǐng)域。

央行出臺(tái)了三大類(lèi)十項(xiàng)措施，體現(xiàn)了總量加結(jié)構(gòu)雙重發(fā)力的特點(diǎn)，既保持流動(dòng)性合理充裕，又定向支持關(guān)鍵行業(yè)。

1、數(shù)量型政策。全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)，釋放萬(wàn)億流動(dòng)性。本次全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元，直接增強(qiáng)銀行信貸投放能力，緩解企業(yè)融資約束；對(duì)汽車(chē)金融、金融租賃公司定向降準(zhǔn)，準(zhǔn)備金率歸零，直接降低相關(guān)機(jī)構(gòu)資金成本，刺激汽車(chē)消費(fèi)和設(shè)備租賃需求，其中汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，而金融租賃則助力企業(yè)設(shè)備更新，定向降準(zhǔn)對(duì)制造業(yè)和消費(fèi)形成聯(lián)動(dòng)支撐。

2、價(jià)格型政策。全面降息，降低社會(huì)融資成本。政策利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，逆回購(gòu)利率下降將傳導(dǎo)至LPR，推動(dòng)企業(yè)和房貸利率下行；結(jié)構(gòu)性工具利率降幅更大，下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，支農(nóng)支小再貸款、PSL等工具利率下調(diào)，體現(xiàn)對(duì)“小微、三農(nóng)、基建”的傾斜；公積金貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步降低剛需購(gòu)房成本，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。

3. 結(jié)構(gòu)性貨幣政策。科技創(chuàng)新和消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動(dòng)力，得到政策重點(diǎn)支持?？萍紕?chuàng)新再貸款額度增至8000億元，符合“新質(zhì)生產(chǎn)力”發(fā)展方向；新增5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”，瞄準(zhǔn)消費(fèi)升級(jí)和老齡化趨勢(shì)，推動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)張；資本市場(chǎng)工具優(yōu)化，允許證券、基金、保險(xiǎn)公司更靈活使用資金，既可緩解流動(dòng)性壓力，又可支持股票回購(gòu)，穩(wěn)定市場(chǎng)信心；科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，通過(guò)央行再貸款支持，降低科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債難度，助力直接融資。

二、金融監(jiān)管總局政策：松綁和引導(dǎo)，激活市場(chǎng)活力。

推出八項(xiàng)增量政策，聚焦于放寬限制、引導(dǎo)資金、防范風(fēng)險(xiǎn)等方面，核心在于優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，通過(guò)差異化監(jiān)管，引導(dǎo)金融資源流向最需要的領(lǐng)域。

1、適配融資制度，穩(wěn)固房地產(chǎn)市場(chǎng)。政策提出“加快出臺(tái)與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適配的融資制度”，未來(lái)可能會(huì)通過(guò)租賃住房貸款支持來(lái)推動(dòng)租購(gòu)并舉，提供城市更新專(zhuān)項(xiàng)融資，鼓勵(lì)存量盤(pán)活，為房地產(chǎn)企業(yè)提供更契合其轉(zhuǎn)型需求的資金支持，推動(dòng)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

2、險(xiǎn)資入市擴(kuò)容。保險(xiǎn)資金具備期限長(zhǎng)、規(guī)模大的特點(diǎn)，是支持資本市場(chǎng)的重要力量。此次進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍，擬再批復(fù) 600 億元，將為市場(chǎng)引入更多增量資金。同時(shí)調(diào)整優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則，進(jìn)一步調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。這兩項(xiàng)舉措雙管齊下，提升證券市場(chǎng)中“耐心資本”比重，從資金結(jié)構(gòu)上穩(wěn)定市場(chǎng)。

3、精準(zhǔn)施策的金融支持。對(duì)小微、民企建立融資協(xié)調(diào)機(jī)制、加大信貸投放等舉措，著力破解長(zhǎng)期困擾的融資難題；對(duì)外貿(mào)企業(yè)定制精準(zhǔn)服務(wù)，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)；引導(dǎo)資金流向科創(chuàng)企業(yè)，擴(kuò)展科創(chuàng)投資主體范圍，完善科技保險(xiǎn)體系，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償作用，形成多維度和立體化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)護(hù)航體系。

三、證監(jiān)會(huì)政策：資本市場(chǎng)改革深化。

政策聚焦于穩(wěn)定市場(chǎng)、強(qiáng)化回報(bào)、支持科創(chuàng)，通過(guò)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，同時(shí)提升投資者獲得感。

1、通過(guò)建立“央行貨幣政策工具+匯金平準(zhǔn)基金+監(jiān)管應(yīng)急預(yù)案”三位一體的穩(wěn)定體系，形成制度化的市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制。特別是明確中央?yún)R金發(fā)揮類(lèi)平準(zhǔn)基金作用，將改變以往臨時(shí)性干預(yù)模式，為市場(chǎng)提供持續(xù)穩(wěn)定的流動(dòng)性支持預(yù)期。

2、公募基金改革。引導(dǎo)行業(yè)“以投資者為本”再進(jìn)一步，督促基金從“重規(guī)?！钡健爸鼗貓?bào)”的轉(zhuǎn)變，將基金業(yè)績(jī)和投資者盈虧納入考核，從收費(fèi)模式、考核體系等關(guān)鍵環(huán)節(jié)入手，重塑行業(yè)生態(tài)，倒逼行業(yè)提升投資能力，保護(hù)投資者利益。

3、科創(chuàng)金融服務(wù)體系深化。 政策在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革中強(qiáng)調(diào)制度包容性，通過(guò)優(yōu)化并購(gòu)重組規(guī)則、創(chuàng)新科創(chuàng)債發(fā)行機(jī)制，鼓勵(lì)科技企業(yè)融資，并且特別提出對(duì)受關(guān)稅影響企業(yè)實(shí)施差異化監(jiān)管，展現(xiàn)政策彈性與溫度。

本次政策出臺(tái)體現(xiàn)了國(guó)家各部門(mén)間通暢的協(xié)同性，形成貨幣政策、監(jiān)管政策和資本市場(chǎng)政策的立體化協(xié)同體系，政策的長(zhǎng)短結(jié)合也更為精準(zhǔn)，通過(guò)創(chuàng)新工具培育未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能。可以預(yù)見(jiàn)，隨著政策效應(yīng)的逐步釋放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在穩(wěn)預(yù)期和強(qiáng)信心的基礎(chǔ)上，邁向更高質(zhì)量的發(fā)展階段。

湘財(cái)證券研究所所長(zhǎng) 曹旭特

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