本報（chinatimes.net.cn）記者劉佳 北京報道
一攬子金融政策密集出臺，降準(zhǔn)降息如約而至。
5月7日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，央行行長潘功勝宣布了三大類共十項支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期的金融政策。其中，降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點以及下調(diào)政策利率0.1個百分點的決策部署，成為市場關(guān)注的焦點。
潘功勝指出，此次降準(zhǔn)預(yù)計將向市場提供長期流動性約1萬億元，政策性降息預(yù)計將帶動貸款市場報價利率（LPR）同步下行約0.1個百分點。
在當(dāng)前關(guān)稅博弈加劇、內(nèi)需亟待提振的背景下，一攬子政策組合拳圍繞穩(wěn)增長、穩(wěn)股市、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)樓市、促創(chuàng)新等方面展開，既是對去年“9.24政策組合拳”的延續(xù)，又是落實“兩會”和“4.25政治局會議”精神的重要舉措。
在北京市社科院副研究員王鵬看來，政策組合拳以“量價工具+結(jié)構(gòu)創(chuàng)新”為核心，在保持流動性充裕、降低融資成本的同時精準(zhǔn)滴灌，為實體經(jīng)濟(jì)注入“強(qiáng)心劑”，推動經(jīng)濟(jì)筑底回升。
全面降準(zhǔn)釋放萬億元流動性
自去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確釋放出 “適時降準(zhǔn)降息” 的信號后，市場對政策落地一直抱有期待。
不過自4月以來，美國高額關(guān)稅嚴(yán)重沖擊國際經(jīng)貿(mào)秩序，引發(fā)國際金融市場劇烈動蕩，并對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和市場信心造成較大擾動。
“關(guān)稅加征之后，對我國基本面的沖擊也已初步顯現(xiàn)，部分對美依存度高的外貿(mào)企業(yè)面臨停工停產(chǎn)壓力，尤其是勞動密集型行業(yè)，這將對穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)就業(yè)、提振內(nèi)需和完成全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)帶來較大挑戰(zhàn)?！泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α度A夏時報》記者表示。
盡管近期美國表現(xiàn)出想通過談判來緩和關(guān)稅沖突的跡象，而我方也表示在具體評估，但目前尚無實質(zhì)性進(jìn)展和變化。
最新數(shù)據(jù)也顯示，4月制造業(yè)PMI回落至49.0%，接近去年8月的49.1%，其中出口新訂單指數(shù)回落4.3個百分點至44.7%，為2023年以來的最低水平。受外需下滑拖累，制造業(yè)在手訂單、原材料購進(jìn)價、出廠價和采購量分別回落2.4、2.8、3.1、5.5個百分點。
“外需放緩之下企業(yè)減少采購量，需求不足的狀況在短期內(nèi)有所加劇，制造業(yè)價格環(huán)比跌幅相應(yīng)擴(kuò)大?！睖乇蚍治龇Q，關(guān)稅對出口的沖擊還存在滯后，這可能帶來后續(xù)一段時期出口增速的持續(xù)放緩。
另一方面，物價也延續(xù)低迷，其中3月CPI轉(zhuǎn)負(fù)為-0.1%，連續(xù)25個月同比增速低于1%；3月PPI同比增速為-2.5%，連續(xù)30個月同比增速為負(fù)。因此亟須通過降息來降低企業(yè)融資成本，以穩(wěn)定信用水平。
為強(qiáng)化底線思維、增強(qiáng)政策對沖，扎實做好經(jīng)濟(jì)工作，一攬子政策再度出臺既是必要的，也是及時的。
“央行一攬子政策措施表明，著眼于有力應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化，穩(wěn)定國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，貨幣政策開始在數(shù)量型政策、價格型政策和結(jié)構(gòu)性貨幣政策三個方向全面發(fā)力?！睎|方金誠首席分析師王青對《華夏時報》記者表示。
在數(shù)量型政策上，中國人民銀行決定，自2025年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），下調(diào)汽車金融公司和金融租賃公司存款準(zhǔn)備金率5個百分點。
換言之，降準(zhǔn)將圍繞兩方面展開。一是針對金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)0.5個百分點；二是完善汽車金融公司、金融租賃公司存款準(zhǔn)備金制度，階段性將其存款準(zhǔn)備金率從目前的5%調(diào)降至0%。
溫彬表示，此次降準(zhǔn)0.5個百分點以后，整體存款準(zhǔn)備金率的平均水平將從原來的6.6%降低到6.2%。
“全面降準(zhǔn)0.5個百分點，既向市場釋放長期流動性約1萬億元，又將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，推動金融機(jī)構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。同時，將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準(zhǔn)備金率降至零，引導(dǎo)這兩類機(jī)構(gòu)直接面向汽車消費(fèi)、設(shè)備更新投資領(lǐng)域加大金融支持?！闭新?lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼對《華夏時報》記者表示。
財信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明也持有同樣的觀點。他在研報中描述道，降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，既有利于降低金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本、穩(wěn)定凈息差，也有助于配合財政加快發(fā)力和支持信用擴(kuò)張。另一方面，階段性將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準(zhǔn)備金率由5%降至0%，有助于精準(zhǔn)增強(qiáng)金融對汽車消費(fèi)、設(shè)備更新投資等領(lǐng)域的信貸供給能力，同時也打破了5%的存款準(zhǔn)備金利率“隱性下限”，或指向央行對超常規(guī)調(diào)控工具的探索，打開了后續(xù)國內(nèi)降準(zhǔn)的想象空間。
結(jié)構(gòu)性政策工具“量增價降”
“這次我們創(chuàng)設(shè)并加力實施系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，既有數(shù)量的增加，也有價格的優(yōu)惠，更好地發(fā)揮了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引和帶動作用?！迸斯偃缡钦f。
在價格型政策上，伍超明認(rèn)為，下調(diào)政策利率（即7天期逆回購操作利率）0.1個百分點、降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點、調(diào)降公積金貸款利率0.25個百分點，全面降息有望降低實體融資成本超4000億元；在結(jié)構(gòu)性貨幣政策上，聚焦科技、服務(wù)消費(fèi)、小微企業(yè)等領(lǐng)域，合計擴(kuò)容1.1萬億元。
“綜合看，與去年‘9.24’政策組合拳相比，本次央行的政策組合拳降息與穩(wěn)地產(chǎn)的力度有所減弱，但結(jié)構(gòu)性工具量增價降，成為當(dāng)前貨幣政策發(fā)力的重要抓手?！蔽槌黝A(yù)計，一攬子貨幣政策在提高金融機(jī)構(gòu)信貸投放意愿與能力、降低實體融資成本、提振市場預(yù)期等方面將發(fā)揮一定積極作用，有利于經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、增后勁；但真正能對經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)有力托舉和推動市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵因素，仍在于后續(xù)增量財政政策能否實現(xiàn)接力。
圍繞政策利率，中國人民銀行表示，從5月8日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.5%調(diào)整為1.4%。公開市場14天期逆回購和臨時正、逆回購的操作利率繼續(xù)在公開市場7天期逆回購操作利率上加減點確定，加減點幅度保持不變。
董希淼表示，下調(diào)政策利率（即7天期逆回購操作利率）0.1個百分點，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，將引導(dǎo)貸款市場報價利率（LPR）下降0.1個百分點左右，帶動存量和新增商業(yè)性個人住房貸款利率下降，進(jìn)一步降低居民住房消費(fèi)支出，進(jìn)而在一定程度上提振居民消費(fèi)意愿和能力。
值得注意的是，本次降息不僅政策利率下降，住房公積金貸款利率也一同降低。
中國人民銀行決定，自2025年5月8日起，下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，5年以下（含5年）和5年以上首套個人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為2.1%和2.6%，5年以下（含5年）和5年以上第二套個人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為不低于2.525%和3.075%。
“調(diào)降公積金貸款利率0.25個百分點，疊加LPR下降，居民住房消費(fèi)支持將進(jìn)一步降低，有助于提振居民消費(fèi)意愿和能力?！倍ｍ嫡J(rèn)為，公積金貸款利率調(diào)整之后，有助于公積金貸款保持與商業(yè)性個人住房貸款的適當(dāng)利差，更好地發(fā)揮公積金貸款的普惠性。
據(jù)上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)測算，對于100萬貸款本金、30年期、等額本息的公積金貸款，政策前月供為4136元，政策后為4003元，減少了133元。同時，總還款金額（本金+利息）從過去的148.9萬元變?yōu)?44.1萬元，直接減少4.8萬元。
“住房公積金的降息是今年持續(xù)強(qiáng)調(diào)的，當(dāng)前降息符合預(yù)期，更好發(fā)揮了公積金貸款的惠民和支持消費(fèi)功能。同時，通過降息，消除了此前公積金貸款和商貸方面的利差矛盾，確保公積金政策發(fā)揮更好效應(yīng)?！眹?yán)躍進(jìn)對《華夏時報》記者表示。
《華夏時報》記者了解到，此次住房公積金貸款利率調(diào)整范圍既包括新發(fā)放的住房公積金貸款，也包括存量住房公積金貸款。此次利率下調(diào)后，新發(fā)放的住房公積金貸款將執(zhí)行新的利率，此前已發(fā)放的住房公積金貸款，利率將在2026年1月1日起下調(diào)。
截至5月9日，已有上海、四川、安徽、海南、重慶、長沙、石家莊等多地公告調(diào)降個人住房公積金貸款利率。
股債匯市場穩(wěn)中有進(jìn)
著力促進(jìn)我國資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展亦是一攬子金融政策的核心目標(biāo)之一，既“穩(wěn)”又“進(jìn)”。
“穩(wěn)”體現(xiàn)在，優(yōu)化兩項支持資本市場的貨幣政策工具、支持中央?yún)R金公司發(fā)揮好類“平準(zhǔn)基金”兩項政策，起到托底股市的作用；“進(jìn)”體現(xiàn)在更大力度“引長錢”、強(qiáng)化A股市場“科技敘事”邏輯，偏重于金融體制機(jī)制改革的推進(jìn)。
“優(yōu)化兩項支持資本市場的貨幣政策工具，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具，有助于豐富資本市場資金來源，更好地穩(wěn)定股市，也有助于實體經(jīng)濟(jì)主體通過資本市場融資，從而豐富融資來源，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)?！敝袊]政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍在接受《華夏時報》記者采訪時稱，匯金公司是維護(hù)資本市場穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略力量。人民銀行堅定支持匯金公司在必要的時候?qū)嵤善笔袌鲋笖?shù)基金的增持，并向其提供充足的再貸款支持，堅決維護(hù)資本市場的平穩(wěn)運(yùn)行。
與此同時，“資本市場反響積極。5月7日上證指數(shù)強(qiáng)勢高開，成功收復(fù)前期失地，已接近于2025年4月3日的水平。宏觀政策及時、精準(zhǔn)、有力對沖，作為‘晴雨表’的股票市場充分體現(xiàn)出政策的積極效果。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生坦言。
債券市場方面，5月7日債市收益率曲線趨于陡峭化，短端與長端此消彼長。短端國債及資金利率明顯回落，體現(xiàn)流動性環(huán)境更趨合理充裕；長端國債存在一定幅度的上行，源于對中國經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的上修。
光大證券首席固收分析師張旭對《華夏時報》記者表示，雖然10年期國債收益率有可能在年內(nèi)觸及1.5%，但絕不應(yīng)以終局思維進(jìn)行債券投資。
“我們判斷，倘若未來再度出現(xiàn)市場利率過度下行、遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在政策利率前面的局面，調(diào)控者仍會對債券市場進(jìn)行有效的預(yù)期引導(dǎo)。所以，即便是在資金利率下行的時段，我們在對債券進(jìn)行定價時仍需保持理性，給予收益率曲線中長端與7D OMO利率之間合理的利差?！睆埿裾f。
談及一攬子金融政策對人民幣匯率的影響，王青判斷，本次降息不會給人民幣匯率帶來貶值壓力?！斑^去一段時間的人民幣走勢已反復(fù)證明，經(jīng)濟(jì)基本面才是決定人民幣匯率的最主要因素，而非中美利差?！?/p>
展望未來，外部環(huán)境急劇變化帶來的影響還需要進(jìn)一步評估，中美經(jīng)貿(mào)談判也將經(jīng)歷一個復(fù)雜曲折的過程，在國內(nèi)物價水平偏低的背景下，王青預(yù)計下半年央行還會繼續(xù)實施降息降準(zhǔn)。
“預(yù)計全年政策性降息幅度會達(dá)到0.6個百分點，降幅較2024年擴(kuò)大0.3個百分點，全年降準(zhǔn)幅度將達(dá)到1個百分點，降幅與2024年相當(dāng)，而且后續(xù)央行有可能恢復(fù)公開市場國債凈賣入，替代降準(zhǔn)向銀行體系注入長期流動性?！蓖跚啾硎?。
溫彬也表示，后續(xù)看，預(yù)計年內(nèi)仍有一次50bp的降準(zhǔn)，釋放更多中長期資金以滿足市場需求。
責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉
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