投資如長跑，每個基金經理都是不同風格的“跑者”。
蔡宇濱是那種均衡型風格的長跑選手，步伐輕盈、配速求穩(wěn)、短期內很少落在最后面，中長期的排名倒不低。
觀察他的持倉，也是這種復合的風格。
過去幾年的重倉股中，既有TMT、AI這樣的成長板塊的主流品種，也有地產、金融這樣的純價值型品種，視野足夠寬廣。
同時，它管理的產品凈值表現(xiàn)也頗有特點：大牛市中未必是漲的最前面的，大回蕩中倒是常常能“及時穩(wěn)住陣腳”，從這個角度看，他的投資又和價值風格有相呼應的地方。
而他自己總結則是：低波動、低回撤并不是刻意為之的。這種凈值風格可能和他不偏好高風險的性格相符。
01
低波動是投資風格的“果”
蔡宇濱管理的產品，歷史上的回撤都不大，尤其是市場整體明顯回蕩的時候，很多人關心，這是如何做到的？
蔡宇濱表示，低波動是他投資相對分散配置的結果，相對分散本來就是可以對沖一部分風險，而如果能夠配置不同類型的資產（例如價值股、成長股），就又能對沖掉一部分風險。
當基金倉位配置在不同的資產之間時，有些板塊調整的時候，另一些風格板塊就比較容易走強，反之亦然。所以，蔡宇濱管理的組合凈值日波動（上漲或下跌）幅度超過2%的天數(shù)比較少。除非整個大盤普漲或者普跌。
同時，在選股上，他的風險偏好沒有那么高，在考慮潛在收益時，也會考慮被投資標的的風險或者安全邊際，從心底里，蔡宇濱希望選到“下跌空間不大，但是上漲空間比較大”的公司。這樣，組合資產往往更偏向性價比較高的產品。
02
市場便宜時要更積極
另外，蔡宇濱對市場整體也會有一個判斷，如果市場整體比較貴，或者組合配置的品種都比較貴，他會適當做一部分止盈，不讓自己組合的風險暴露太高。
而當市場很便宜時，蔡宇濱就會更積極的布局，把自己組合的彈性提升些，或是更加偏重性價比良好的品種，為未來的收益打基礎。
總體來說，蔡宇濱歷史上較低波動、較低回撤的表現(xiàn)不是刻意為之，是他均衡、長期的投資風格的自然結果。
03
組合更趨分散
近年，A股市場的波動進入了一個新的階段，行情特征、估值底部的表現(xiàn)都與以往有所不同，不少市場投資者對之非常關注，蔡宇濱的看法是怎樣的呢？
蔡宇濱認為，去年以來，政府在經濟支持政策方面始終保持定力，這一點出乎了不少人的意料，但從實際情況看，這可能是必須也必然會采取的措施。對此要充分認知，尤其是由此帶來中長期的經濟增速的變化。
從基金管理角度，蔡宇濱也在積極的做調整，其一、適當降低對權益投資的收益率預期；其二、讓組合更加分散，以應對熱點的頻繁切換；其三是，積極反思和迭代，不斷適應當下的新的經濟環(huán)境。
04
先求穩(wěn)后迭代
過去一年，蔡宇濱的投資體系也有了新的“突破”：
在標的市場方面，他管理的基金增加了港股投資，這花了他不少時間。除了需要更仔細的判斷港股公司價值外，更需要分析港股市場的運行規(guī)律。
蔡宇濱清楚，完成一個新市場的投研“攻關”不是一朝一夕的事情，需要持續(xù)積累，更需要形成業(yè)績和研究的良性循環(huán)，好在當下的時機不錯。
另外，蔡宇濱也在積極考慮投資體系的迭代。其中的一個著重點是打磨新時期的選股策略。
今年開年以后，他已感受到了市場中選股標準的“變遷”。以往有效的選股策略，比如紅利股等，選股的效率在下降。這讓他有所警醒，并著手在保持組合一定的穩(wěn)定性的前提下，逐步迭代新的選股思路。
05
不擔心紅利股上漲
在市場里，蔡宇濱是長期在紅利股上有所配置，并且收獲頗豐的基金經理。當紅利股從市場邊緣走向“舞臺中央”，他對紅利股的態(tài)度會改變么？
蔡宇濱表示，自己當年投紅利是追求穩(wěn)定、相對合適的收益。但如今紅利股漸漸形成炒作的勢頭，甚至有和白酒一樣的主題投資苗頭，這和他投資紅利股的初心已明顯不同。
而蔡宇濱的原則是，如果有一波行情把某個板塊未來三到五年的預期收益空間都“實現(xiàn)了”，那他就會明確的把倉位轉換到其他還沒有漲的板塊上去。
06
重點關注醫(yī)藥和化工
未來一個階段，蔡宇濱對市場和機會的看法又是如何呢？
蔡宇濱表示，如果以一年維度來考慮，他對黑色金屬（煤炭、鋼鐵）的板塊稍微謹慎一點，這個領域的產品價格已經開始出現(xiàn)調整，但股價遠強于基本面表現(xiàn)，這種情景下，他通常都會持更謹慎的態(tài)度。
從更長的維度來說，蔡宇濱相對看好兩個方向：
其一是關注醫(yī)藥板塊，之前市場是以買成長股的方式去買醫(yī)藥股，結果發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥股的“彈性”不足，于是開始殺估值。
但“估值”殺著殺著，現(xiàn)在很多醫(yī)藥股又進入了“價值區(qū)間”，有些醫(yī)藥股的股息率甚至比周期股的股息率都高，而且，醫(yī)藥行業(yè)的基本面的穩(wěn)定性又比周期好很多。在這種情況下，他正在認真分析醫(yī)藥股的投資機會。
其二是關注化工板塊。蔡宇濱認為化工行業(yè)目前處于相對的左側。產品價格可能還沒有完全見底，但股價里包含的預期已經相當充分了。
尤其是過去兩年行業(yè)需求的下降，化工產品價格不斷調整，這導致很多過剩產能的退出。這令其中的龍頭企業(yè)的市場份額和潛力都比調整前更加大，考慮到周期波動的永恒性，一旦行業(yè)洗牌結束，到部分龍頭企業(yè)的成本優(yōu)勢疊加產能周期、庫存周期回升，可能會孕育一定的機會。
而且，從長周期來看，作為中游制造業(yè)的代表行業(yè)，化工行業(yè)的盈利周期相對穩(wěn)定，應收賬款也不是很高。其中有成本優(yōu)勢的企業(yè)，尤其是有長期分紅習慣的品種，更適合左側入場。
而左側入場，逆向布局，不就是蔡宇濱這個“長跑者”最擅長的部分么？
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