日前，市場利率定價自律機(jī)制（下稱“利率自律機(jī)制”）工作會議審議通過《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》，提出將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為等要求。

在市場專家看來，本次倡議將有效消除“利率高地”，壓縮一般性存款與同業(yè)存款之間的套利空間，進(jìn)而推動銀行負(fù)債成本下降，現(xiàn)金類產(chǎn)品收益率下降以及資金利率曲線整體陡峭化。

有效降低銀行負(fù)債成本

此前，非銀同業(yè)活期存款顯著偏離合理水平，未能體現(xiàn)人民銀行（下稱“央行”）政策利率傳導(dǎo)。11月初，部分商業(yè)銀行給非銀同業(yè)活期存款的利率高達(dá)1.8%，顯著高于央行政策利率，即公開市場7天期逆回購操作利率。

為此，倡議提出，金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的同業(yè)活期存款主要體現(xiàn)支付結(jié)算屬性，應(yīng)參考超額存款準(zhǔn)備金利率合理確定利率水平；除金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)外的其他非銀同業(yè)活期存款應(yīng)參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平。

“預(yù)計非銀同業(yè)活期存款利率上限為央行7天逆回購利率?！?a class="keyword-search" >華源證券固收分析師廖志明表示，非銀同業(yè)活期存款期限僅一天，利率高于央行7天期逆回購利率是不合理的。預(yù)計金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的同業(yè)活期存款利率降至0.35%左右，非銀同業(yè)活期存款利率將全面降至1.5%及以下。

截至2024年10月末，金融機(jī)構(gòu)非銀同業(yè)存款余額31.2萬億元，同業(yè)存單余額17.8萬億元。市場專家普遍相信，本次非銀同業(yè)存款定價規(guī)范將明顯降低非銀同業(yè)存款付息，且?guī)油瑯I(yè)存單利率下行。

“估算本次規(guī)范將減少銀行利息支出每年500億元以上，預(yù)計將降低商業(yè)銀行計息負(fù)債成本率2個基點(diǎn)左右?！?a class="keyword-search" >廖志明說。

部分觀點(diǎn)認(rèn)為，非銀同業(yè)存款定價規(guī)范可能導(dǎo)致銀行存款流失。廖志明對此表示，實(shí)際影響將是反直覺的，資金最終都落地在銀行體系。非銀同業(yè)存款定價規(guī)范非但不會導(dǎo)致銀行缺存款，反而會緩解銀行一般性存款壓力，減緩一般性存款向非銀同業(yè)存款的轉(zhuǎn)化，降低銀行負(fù)債成本。

貨幣市場資產(chǎn)收益率或下行

此前在實(shí)際業(yè)務(wù)開展中，同業(yè)定期存款提前支取往往不會損失利息，而個人定期存款提前支取普遍按照活期付息。非銀同業(yè)定期存款無條件提前支取使得非銀同業(yè)定期存款存在套利空間。

本次規(guī)范將堵住現(xiàn)金類產(chǎn)品通過非銀同業(yè)定期存款套利的漏洞。倡議明確，將規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為。若銀行與非銀金融機(jī)構(gòu)（含非法人產(chǎn)品）約定同業(yè)定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應(yīng)高于超額存款準(zhǔn)備金利率。

廖志明指出，本次同業(yè)定期存款提前支取定價行為被規(guī)范后，無條件提前支取的同業(yè)定期存款將消亡，依據(jù)流動性受限資產(chǎn)定義，同業(yè)定期存款都將是流動性受限資產(chǎn)。根據(jù)現(xiàn)金管理類理財及貨幣基金監(jiān)管相關(guān)規(guī)定，投資流動性受限資產(chǎn)不能超過產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的10%。

考慮到本次規(guī)范后，非銀同業(yè)定期存款皆為流動性受限資產(chǎn)，現(xiàn)金類產(chǎn)品投資比例不能超10%，且非銀同業(yè)活期存款利率預(yù)計將全面下降，廖志明認(rèn)為，貨幣市場資產(chǎn)收益率將下行。

他預(yù)計，貨幣基金費(fèi)前收益率降幅或達(dá)30個基點(diǎn)。當(dāng)前貨幣基金降費(fèi)壓力將明顯上升，特別是銷售服務(wù)費(fèi)率需要大幅下調(diào)?，F(xiàn)金類產(chǎn)品收益率下降將緩解銀行個人活期存款的流失壓力，現(xiàn)金類產(chǎn)品規(guī)模增長將明顯放緩。

資金利率曲線或?qū)⒍盖突?/strong>

目前，我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，以及較為完整的市場化利率體系。央行通過調(diào)整政策利率，也就是7天期回購操作利率，影響貨幣市場利率（如同業(yè)存單利率）和債券市場利率（如國債收益率），并影響存貸款利率，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)和投資，提升社會總需求，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

此前，由于大行非銀同業(yè)活期利率偏高，資金利率居高不下，影響政策利率調(diào)整的傳導(dǎo)。市場專家普遍認(rèn)為，本次定價規(guī)范后，資金利率將更加緊密跟隨央行政策利率變動。

本次倡議還明確，將規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為。若銀行與非銀金融機(jī)構(gòu)（含非法人產(chǎn)品）約定同業(yè)定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應(yīng)高于超額存款準(zhǔn)備金利率。

此前在實(shí)際業(yè)務(wù)中，同業(yè)定期存款提前支取往往按原利率付息，而個人定期存款提前支取則按活期付息，同業(yè)定期存款無條件提前支取使得同業(yè)定期存在套利空間。廖志明表示，本次規(guī)范將堵上套利漏洞，將階段性促使貨幣基金提升同業(yè)存單及短債的投資比例，同業(yè)存單利率可能階段性明顯低于同期限同業(yè)定期存款利率。未來，非銀同業(yè)定期存款依然遵循市場化定價，預(yù)計利率與同期限的同業(yè)存單利率接近。

在廖志明看來，未來一個季度，資金利率曲線預(yù)計將都陡峭化。非銀同業(yè)存款定價規(guī)范落地的短期內(nèi)，現(xiàn)金類產(chǎn)品預(yù)計大幅增配同業(yè)存單，可能大幅壓低同業(yè)存單利率，使得1年期同業(yè)存單利率階段性顯著低于合理水平。