說(shuō)起來(lái)，黃金真是個(gè)好東西！
我們可以將黃金與A股、美股做一個(gè)比較，從2020年開始，5年間SHFE黃金上漲67.52%，最大回撤為22.36%；與之相對(duì)的，滬深300下跌3.95%，最大回撤為-47.59%；標(biāo)普500上漲82.05%，最大回撤為35.41%?？梢钥闯?，黃金在收益上高于A股，略低于美股，在回撤上則同時(shí)優(yōu)于A股和美股。
不過，相對(duì)于大家耳熟能詳?shù)腁股和美股，黃金畢竟是一種非主流資產(chǎn)，絕大部分投資者對(duì)黃金定價(jià)方法、影響因素、投資途徑等并不熟悉。正所謂“工欲善其事，必先利其器”，今天，我們就和大家分享一下，投資黃金時(shí)，究竟有哪些需要注意的事情。
1、黃金究竟是什么，又該如何分類？
提到黃金，大多數(shù)人的印象是金飾、金幣、金條。之前，黃金連續(xù)上漲，投資黃金大火，使得許多年輕人一度流行起攢金豆子。
我們可以將黃金分為實(shí)物金和虛擬金，其中，實(shí)物金就是看得見、摸得著的黃金，包括上文提到的金飾、金幣、金條等，虛擬金則是代表黃金所有權(quán)的金融合約，包括現(xiàn)貨合約、期貨合約、積存金、黃金ETF等等。
具體到黃金投資上，我們建議大家盡量選用虛擬金，主要是實(shí)物金投資門檻相對(duì)較高，比如金條一般是10克起步，并且，實(shí)物金的價(jià)格通常還包含了品牌費(fèi)、加工費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、存儲(chǔ)費(fèi)等成本,相對(duì)于隨行就市的虛擬金，具有不小的溢價(jià)。
2、金價(jià)中有秘密，人民幣黃金與美元黃金不可一概而論
金價(jià)是一個(gè)很復(fù)雜的東西，很多時(shí)候都會(huì)讓人有頭暈?zāi)垦Ｖ?。比如說(shuō)，我們走進(jìn)一家品牌金店，又或者打開一個(gè)銀行APP，可以看到不同渠道具有不同的價(jià)格。
我們所說(shuō)的主流市場(chǎng)金價(jià)主要包括三個(gè)，分別是倫敦金、紐約金和上海金，其中，倫敦金和上海金是現(xiàn)貨價(jià)格，紐約金是期貨價(jià)格，分別在倫敦黃金市場(chǎng)、紐約期貨交易所、上海黃金交易所交易，它們中存在著期現(xiàn)差異。
另外，倫敦金和紐約金的報(bào)價(jià)單位是美元/盎司，也就是說(shuō)，它們是以美元來(lái)定價(jià)的；上海金的報(bào)價(jià)單位是人民幣元/克，它是以人民幣來(lái)報(bào)價(jià)的。這就導(dǎo)致上海金同時(shí)還受到匯率影響。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，人民幣黃金的走勢(shì)會(huì)好于美元黃金；同樣的，人民幣升值時(shí)，美元黃金的走勢(shì)會(huì)好于人民幣黃金，兩者之間的差距主要是人民幣對(duì)美元匯率的變化幅度。
要注意的是，金價(jià)畢竟是一個(gè)復(fù)雜的混沌系統(tǒng)，且中國(guó)禁止黃金出口，進(jìn)口則有額度限制，故對(duì)美元黃金與人民幣黃金之間的聯(lián)動(dòng)和差距，我們不能一概而論。
3、黃金供給和需求究竟有哪些，又如何影響金價(jià)？
眾所周知，黃金是一種貴金屬，其采煉十分困難，故而，每年黃金供給變化有限，相對(duì)而言，其需求變化較為劇烈，故金價(jià)主要由需求主導(dǎo)。
黃金供給主要來(lái)自兩大方面，分別是礦山生產(chǎn)和黃金回收，兩者比例大概是7：3，世界黃金協(xié)會(huì)把生產(chǎn)商凈套保同樣計(jì)算在內(nèi)，不過，這項(xiàng)主要是生產(chǎn)商在進(jìn)行套期保值時(shí)軋差后的凈值，并沒有實(shí)物黃金產(chǎn)生，而且對(duì)總供給影響幾乎可以忽略不計(jì)。
黃金需求主要來(lái)自四大方面，即首飾制造、科技用金、私人投資和央行儲(chǔ)備。具體來(lái)看：中印對(duì)金飾極為喜愛，是分析首飾用金最重要的兩個(gè)國(guó)家；科技方面用金主要集中在電子行業(yè)，我們主要觀察消費(fèi)電子和新能源汽車行業(yè)景氣度；私人投資既包括金幣、金條等實(shí)物投資，也包括黃金ETF所持有的黃金，世界黃金協(xié)會(huì)會(huì)定期公布全球黃金ETF的存量和流量，我們也可以通過SPDR黃金ETF（全球最大的黃金ETF）持倉(cāng)來(lái)觀察私人投資者的動(dòng)向；對(duì)于央行儲(chǔ)備，除去統(tǒng)計(jì)央行公告和資產(chǎn)負(fù)債表之外，也可以觀察IMF或世界黃金協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)，不過，有時(shí)候這種統(tǒng)計(jì)會(huì)出現(xiàn)滯后或失真的情況，由于央行主要在瑞士、英國(guó)買進(jìn)黃金現(xiàn)貨，有研究者會(huì)通過瑞士、英國(guó)黃金出口情況來(lái)估算。
由于數(shù)據(jù)可得性限制，我們很難觀察到供給和需求的即時(shí)變化，故而，供需更多影響金價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。比如，自2022年起的黃金大牛市，就是央行購(gòu)金迅猛增長(zhǎng)的結(jié)果。
4、金價(jià)的定價(jià)機(jī)制是什么，有哪些新聞需要重點(diǎn)關(guān)注？
在過去，黃金價(jià)格主要受到實(shí)際利率和避險(xiǎn)情緒的影響。這很好理解，一方面，黃金是一種不生息的資產(chǎn)，實(shí)際利率是持有黃金的機(jī)會(huì)成本；另一方面，黃金作為一種公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，與市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒具有密切的關(guān)系。
我們可以用美國(guó)通貨膨脹保護(hù)債券收益率（TIPS）來(lái)測(cè)度實(shí)際利率，以芝加哥交易所的期權(quán)隱含波動(dòng)率加權(quán)指數(shù)（VIX）來(lái)測(cè)度避險(xiǎn)情緒。一般來(lái)說(shuō)，實(shí)際利率與黃金價(jià)格成反比，避險(xiǎn)情緒與黃金價(jià)格成正比。
不過，在2022年以來(lái)的黃金大牛市中，這種關(guān)系一度失效，在黃金價(jià)格上漲時(shí)，實(shí)際利率由于美聯(lián)儲(chǔ)加息而上升，避險(xiǎn)情緒反而降溫。究其原因，主要是各國(guó)央行大力購(gòu)入黃金，因?yàn)檠胄谐ヒ紤]儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值以外，還要考慮本國(guó)貨幣國(guó)際化進(jìn)程、可能會(huì)發(fā)生的美國(guó)制裁等等，許多央行考慮的因素?zé)o法單純從投資角度定價(jià)。
但是，正如我們之前所說(shuō)，央行購(gòu)金影響黃金供需平衡，更多決定金價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)，實(shí)際利率和避險(xiǎn)情緒短期對(duì)金價(jià)依然有不小的影響。
對(duì)此，我們可以重點(diǎn)關(guān)注以下消息：從實(shí)際利率上，可以觀察美國(guó)就業(yè)、通脹和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，例如非農(nóng)就業(yè)人口、核心PCE物價(jià)指數(shù)等，這些數(shù)據(jù)既會(huì)影響市場(chǎng)未來(lái)通脹和降息預(yù)期，也會(huì)決定美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的政策操作，從而對(duì)實(shí)際利率產(chǎn)生影響；從避險(xiǎn)情緒上，一般要關(guān)注重大政治軍事事件，這些事件往往會(huì)對(duì)全球局勢(shì)產(chǎn)生重大影響，譬如俄烏沖突推動(dòng)黃金大漲，特朗普當(dāng)選則讓金價(jià)一度大跌。
5、黃金的投資價(jià)值是什么，應(yīng)該如何投資？
黃金最大的作用是平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，降低組合波動(dòng)性。根據(jù)研究表明，在傳統(tǒng)的60%股票+40%債券組合中加入10%的黃金，新組合無(wú)論是收益還是回撤都好于傳統(tǒng)組合。
更重要的是，黃金作為一種以美元定價(jià)的國(guó)際商品，對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)尤為珍貴。一方面，由于中美關(guān)稅沖突加劇、貨幣政策持續(xù)寬松等原因，人民幣貶值壓力不小，增持黃金可以有效對(duì)沖本國(guó)貨幣匯率下行；另一方面，在缺乏海外投資渠道的情況下，投資黃金可以幫助中國(guó)投資者對(duì)沖緣政治緊張局勢(shì)，有效降低投資過度集中在母國(guó)導(dǎo)致的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)。
在投資策略上，由于金價(jià)本身波動(dòng)性較小，擇時(shí)意義不大，建議投資者從配置的角度看待黃金資產(chǎn)，重視黃金在長(zhǎng)期帶來(lái)的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)分散的價(jià)值。
【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】
本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員武澤偉
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