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自2001年加入世貿(mào)組織后，中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長，經(jīng)濟總量已躍升為世界第二大經(jīng)濟體。與之相適應，中國外匯儲備和貿(mào)易順差不斷加大，到2024年12月末，我國外匯儲備規(guī)模達到3.2024萬億美元，2024年我國的貿(mào)易順差逼近1萬億美元。

在我國外匯儲備中，美國國債占有很高比例。2013年11月，中國最高持有美債達到1.3167萬億美元，占美國當年外債總額的21.93%。到2024年12月，中國美債持倉規(guī)模降至7590億美元。但中國仍然是僅次于日本的美債第二大持有國。

中國目前對美債的政策是：到期后不再購買新的美債，并逐步減持。

中國是世界上美元外匯儲備最多的國家，選擇到期后不再購買美債，這一戰(zhàn)略調(diào)整不僅反映了我們對全球經(jīng)濟形勢的研判和對自身經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的信心。也體現(xiàn)了中國在國際經(jīng)濟舞臺上的戰(zhàn)略定力和長遠眼光。使我們在復雜的國際經(jīng)濟環(huán)境中，既能夠?qū)崿F(xiàn)投資收益的最大化，又可以在一定程度上削弱美國手中可利用的籌碼。

決策背后風險意識的考量

當前美國國內(nèi)的經(jīng)濟形勢非常嚴峻：為了有效遏制通貨膨脹和完成新一輪的經(jīng)濟收割目標，美國不得不持續(xù)加息。加息政策不僅對美國的實體經(jīng)濟造成了嚴重損害，還導致部分金融機構(gòu)相繼倒閉，引發(fā)了金融市場的動蕩。

各國為了保護自身的財政金融安全，避免再一次被美國割韭菜，不愿意為美國當前的經(jīng)濟滯脹危機買單，出于自我保護的目的，不斷推進去美元化。

同時，因為經(jīng)濟增長放緩和債務負擔增加，美國已經(jīng)把美債的回報率提高到4.5%至5%的水平，來吸引一些投資者。導致美國政府每年為美債支付利息就達1.1萬億美元，占財政收入的20%-25%，這引發(fā)了對美國經(jīng)濟未來走勢和債務償還能力的擔憂。

作為美國國債最大的海外持有者，日本也開始拋售美債，全世界各大銀行對美債的態(tài)度也轉(zhuǎn)為冷淡。至今年年初，各國持有美債的總量從原本的76559億美元急劇下降至74025億美元，降幅達到了3.31%。隨著一些國家開始拋售美國國債，這一行為又引發(fā)了美債的流動性危機，使得美國國內(nèi)的融資成本大幅上升，進一步加劇了通貨膨脹。

這種情況下，中國如果繼續(xù)購買增持美國國債，意味著中國將把大量的資金投入美國政府的債券市場，使中國的外匯儲備過度集中在美元資產(chǎn)上，讓中國更加依賴美國經(jīng)濟的穩(wěn)定。如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)不穩(wěn)定、美元貶值和國債回購風險，中國的儲備可能會受到重大損失。不能把雞蛋都放在一個籃子里，中國需要減少其外匯儲備的美國國債比例，以降低外匯風險和財政風險。同時，需要通過多元化外匯儲備和優(yōu)化外匯結(jié)構(gòu)來保證國家儲備保值增值。

美國日益嚴重的債務危機以及其在國際金融領域一些不合理的行為，促使中國重新審視外匯儲備的構(gòu)成，開始構(gòu)建更為多元化的一攬子貨幣儲備體系，防范風險。減持美債是未雨綢繆之舉

穩(wěn)定匯率實現(xiàn)利益最大化

中國持有大量的美元儲備，不購買美債，為我國實施貨幣政策提供了一定的靈活性，對保持人民幣匯率穩(wěn)定，實現(xiàn)中國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展起到關鍵作用。

美元可以幫助我們調(diào)控人民幣匯率，保持匯率穩(wěn)定，有利于維護我國的出口競爭力和經(jīng)濟穩(wěn)定。當美元加息時，必然會吸引全球美元資金回流美國。對于中國來說，這就會導致大量投資者希望拋售人民幣，兌換成美元，此時美元不僅價值更高，利率也更為可觀。在這種情況下，市場上的人民幣供應量會大幅增加，從而引發(fā)人民幣貶值。為了有效維護人民幣匯率的穩(wěn)定，避免人民幣大幅貶值，中國就需要減持美國國債，獲取更多的美元，然后用這些美元在市場上購買人民幣。這樣市場上流通的人民幣數(shù)量就會減少，人民幣自然就會升值。通過控制美元供給量或市場上的美元流動性，中國可以對國內(nèi)貨幣進行調(diào)控，維持金融市場的穩(wěn)定。中國央行大量持有美元，不再購買美債，除了考慮到經(jīng)濟利益之外，最為關鍵的目的其實是為了確保本國貨幣——人民幣的匯率穩(wěn)定。

同時，由于美元持續(xù)加息，導致市場利率不斷攀升，當前美元存款的一年定期利率都能超過5%，而持有美國國債的收益率卻明顯低于美元利息。這就意味著，相同數(shù)額的美元存款的利息高于持有美債的收入。從實現(xiàn)收益最大化角度，這也是各國包括中國在內(nèi)，持有美元不購買美債的原因之一。

適應國家儲備多元化投資策略

改革開放前三十年，中美兩國關系曾經(jīng)十分密切。一度有人提出“中美國”和“中美共同管理世界”的設想。

但是隨著美國亞太戰(zhàn)略調(diào)整，中美關系不確定性增加。

2014年，奧巴馬提出“重返亞太”計劃，中國開始實行外匯儲備多元化的戰(zhàn)略，并提升了對美債風險的警惕，逐步減持美債。2018年特朗普對華開展“貿(mào)易戰(zhàn)”，2022年俄烏沖突開始，俄羅斯遭遇美西方一萬多項制裁，我們也加快減持美債。

在全球經(jīng)濟格局不斷變化的背景下，中國需要保持自己的經(jīng)濟獨立性和對外部風險的抵御能力。中國選擇不購買美債，將美元儲備轉(zhuǎn)向其他領域的投資，就是為了降低對美國經(jīng)濟的依賴度和美國經(jīng)濟危機對中國的影響。

中國適時提出了“一帶一路”倡議，通過這一倡議，中國不僅加強了與沿線國家的經(jīng)濟聯(lián)系，進一步鞏固了我國在國際貿(mào)易中的地位，還推動了中國與東盟、歐洲及其他新興市場國家的貿(mào)易合作，讓人民幣在國際結(jié)算中的使用逐漸增加。

過去，中國經(jīng)常需要通過購買美債來平衡貿(mào)易順差。但現(xiàn)在，隨著人民幣的國際地位不斷提升，人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算中的比例逐年提高，我們與許多國家的貿(mào)易也開始繞過美元直接用人民幣結(jié)算，購買美債的需求顯著降低。

同時，中國手里大量的美元，可以更多地用于國內(nèi)和“一帶一路”國家的經(jīng)濟建設，不再是以往主要流向美國債券市場。

用外匯儲備增加投資，推動“一帶一路”倡議，帶動第三世界國家發(fā)展起來，不僅降低了手中持有的美債數(shù)量，通過加強與其他國家的經(jīng)濟合作，推動了人民幣的國際化，鞏固了中國在全球經(jīng)濟中的主導地位。還讓中國在資產(chǎn)配置上更加自主和靈活，有效地支持國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)了更為健康和可持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展模式。

此外，面對美元長期貶值的趨勢以及美國當前的經(jīng)濟形勢，中國還一直在尋求多元化的戰(zhàn)略性投資和儲備。

一是有計劃地增持黃金等其他資產(chǎn)。黃金在穩(wěn)定國民經(jīng)濟、抑制通貨膨脹、提高國際資信等方面具有特殊作用。在歷次經(jīng)濟危機和金融動蕩期間，黃金通常被視為最穩(wěn)定的資產(chǎn)。我們儲備的黃金越多，人民幣的信用就越高。

同時，如果美國將我們排除在SWIFT結(jié)算體系之外，或者美元體系崩潰，那么黃金很可能成為各國之間最主要的信用工具，是最有可能替代紙幣的交易工具。

據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年中國是全球黃金的最大買家之一，這就是為了對沖持有大額美債的風險。

二是大量儲備糧食。保障糧食安全對于國家的獨立、主權和發(fā)展至關重要。通過儲備糧食，確保國家在外部不穩(wěn)定因素干擾下，仍然能夠保障糧食供應。數(shù)據(jù)顯示，2024年，全國糧食總產(chǎn)量為14130億斤，首次突破1.4萬億斤。國家糧食儲備量達到8400億斤，連續(xù)兩年穩(wěn)定在8000億斤以上。我國已基本建立起涵蓋中央、地方、社會的多層次、全方位糧食儲備體系。糧食庫存充裕，高于國際安全警戒線，能夠滿足全國人民一年以上的口糧消費需求。同時我國還在增加小麥、玉米、大麥進口量。這些跡象表明我國高度重視糧食安全。