2008年后，中國的的外匯政策調(diào)整后，強(qiáng)制結(jié)售匯逐漸終止，央行的外匯儲備終于不再增長了。以外匯為錨的人民幣基礎(chǔ)貨幣供給模式發(fā)生改變。然后，一個(gè)奇特的問題出來了：中國的外匯去哪兒了？
要知道，中國的貿(mào)易順差是一直持續(xù)下來的。2000年迄今，中國的貿(mào)易順差總計(jì)8萬億美元。按照1：7的比例，這意味著56萬億元人民幣。但是，到目前為止，央行因外匯儲備而釋放的基礎(chǔ)貨幣只有23萬億元。對應(yīng)3萬多億美元。
還有外商直接投資?？刹榈臄?shù)據(jù)是到2023年初，中國外商直接投資總量2.4萬億美元。如果把貿(mào)易順差與外商直接投資合計(jì)起來，是10.4萬億美元。
如下圖：這是中國貿(mào)易順差與外商直接投資的累計(jì)值，12個(gè)月滾動(dòng)的數(shù)據(jù)。對應(yīng)的是央行外匯資產(chǎn)的12個(gè)月增長。我們可以看到，到2012年之前，二者基本是同步增長的。但轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2011年之后，外匯資產(chǎn)增速急速下降，并很快與外匯收入分道揚(yáng)鑣。
數(shù)據(jù)顯示，2011年底，中國央行的外匯資產(chǎn)23.2萬億元，2014年曾增長到27.2萬億元，但后來快速下降到21萬億元，目前穩(wěn)定在22萬億元左右。就是說，13年多時(shí)間，央行的外匯資產(chǎn)是不增反降的。它的潛臺詞就是：這13年時(shí)間，央行沒有因?yàn)橥鈪R增長而發(fā)行過基礎(chǔ)貨幣。
但是，2012年到現(xiàn)在，中國累計(jì)的貿(mào)易順差6.5萬億美元，外商直接投資1.5萬億美元，二者合計(jì)8萬億美元。
這些錢，沒有變成央行的外匯儲備，跑哪兒去了呢？
首先，這些錢沒有變成中國的銀行外匯存款。最近十多年，中國的商業(yè)銀行外匯存款變化很小，甚至比2012年的時(shí)候還是下降的。
其次，這些錢也沒有變成對外投資。2018年迄今，中國的對外投資還不到9000億美元。
第三，也沒有變成居民外匯消費(fèi)或者外資結(jié)算輸出。2012年以來，銀行結(jié)售匯凈額不過-2500億美元。第二和第三項(xiàng)合計(jì)，不過1萬億美元。
那么，其他外匯收入在哪里呢？差額有近7萬億美元呢。
中國最近十多年的貿(mào)易順差和外商投資，結(jié)余下來的美元，在哪里呢？難道都在海外銀行那里？
如果中國沒有改變結(jié)售匯制度，按說，中國目前最起碼應(yīng)該新增40-50萬億元基礎(chǔ)貨幣供給。但是，因?yàn)楦牧酥贫龋瑳]有這些基礎(chǔ)貨幣供給了。那么，我們出口的價(jià)值四五十萬億元的商品，換回來的是什么？
明清是怎么亡的，就是因?yàn)楹Ａ康膰鴥?nèi)產(chǎn)品出口，換回來一堆垃圾一樣的白銀。到明朝后期，這些白銀被封存在大戶手里，社會基礎(chǔ)貨幣供給嚴(yán)重匱乏，老百姓沒有勞動(dòng)賺錢的能力，最后揭竿而起，王朝滅亡。清朝呢，也是換回一堆垃圾白銀，結(jié)果西方搞了黃金本位，白銀不值錢了，又通過幾次戰(zhàn)爭賠款，國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣也是嚴(yán)重匱乏，最后，大清老百姓也是沒錢賺，最后滅亡了。
一國勞動(dòng)，對外出口，必須換回資源，是有用的資源，絕對不能是白花花的紙幣甚至無形的貨幣。那些東西都是廢物。
換回資源，一國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，必須提供足夠的基礎(chǔ)貨幣，讓社會基礎(chǔ)貨幣充足，讓人們有錢賺，讓人們愿意勞動(dòng)，繼續(xù)創(chuàng)造財(cái)富。
如果，一個(gè)社會，基礎(chǔ)貨幣不足，進(jìn)入通貨緊縮，人們無錢可賺，沒法參與勞動(dòng)，財(cái)富創(chuàng)造不出來，社會就會陷入停滯，導(dǎo)致危機(jī)。1929年，美國的大危機(jī)引爆全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，根源也是貨幣不足。
基礎(chǔ)貨幣，是一個(gè)大課題。中國目前缺乏基礎(chǔ)貨幣，這是一個(gè)大問題。怎么解決呢？還是要全民發(fā)錢啊。
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