財(cái)聯(lián)社4月3日訊（編輯 史正丞）北京時(shí)間周四傍晚，被譽(yù)為“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的知名宏觀記者尼克·蒂米勞斯撰文稱，面對特朗普試圖顛覆全球貿(mào)易秩序的舉動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息決策正變得愈發(fā)艱難。

今日清晨，特朗普在白宮玫瑰園宣布對全球主要貿(mào)易伙伴全面大幅增加關(guān)稅。根據(jù)摩根大通的測算，這項(xiàng)對所有國家進(jìn)口商品最低增加10%關(guān)稅的政策，使得美國的加權(quán)關(guān)稅水平飆升至23%。橫向?qū)Ρ?，宣布政策前的加?quán)關(guān)稅率為10%，去年這個(gè)數(shù)字只有2.5%。

更重要的是，這也是美國一百多年來最高水平的關(guān)稅。特朗普正一腳將美國踢回上世紀(jì)30年代的貿(mào)易保護(hù)主義峰值時(shí)期，當(dāng)時(shí)與之相伴的還有載入史冊的經(jīng)濟(jì)大衰退。

美國經(jīng)濟(jì)面臨“最壞情境”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，若特朗普不對這一政策轉(zhuǎn)向進(jìn)行調(diào)整或撤銷，其影響或可比擬1971年時(shí)尼克松總統(tǒng)推翻二戰(zhàn)以后的布雷頓森林體系。在那之前，美國同意以每盎司35美元的匯率將美元兌換為黃金。

摩根士丹利首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·加彭表示，特朗普的對等關(guān)稅，或?qū)?biāo)志著自脫離金本位制度以來，試圖根本性重塑美國稅收貿(mào)易體系的最重大嘗試。

加彭表示，盡管大摩此前一直提醒客戶，市場對于更大范圍、更高強(qiáng)度的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)過于樂觀，但本周宣布的措施甚至超過了他們的預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍指出，特朗普的關(guān)稅解決不了美國經(jīng)濟(jì)的問題，而是會(huì)成為美國經(jīng)濟(jì)的大問題。

宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測機(jī)構(gòu)TS Lombard的首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂文·布利茨表示，特朗普剛剛宣布了大規(guī)模增稅，主要針對企業(yè)。但和多數(shù)企業(yè)稅一樣，最終會(huì)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者形成更高的價(jià)格。靠加稅是發(fā)展不了經(jīng)濟(jì)的。

畢馬威的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黛安·斯旺也表示，關(guān)稅上調(diào)增加了消費(fèi)者經(jīng)通脹調(diào)整后的收入，遭受重創(chuàng)的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)在今年陷入衰退。此次宣布的一攬子關(guān)稅方案相對預(yù)期而言堪稱是“最壞情境”。

與此同時(shí)，貿(mào)易伙伴的應(yīng)對策略尚不明朗，意味著不確定性可能會(huì)持續(xù)較長時(shí)間。

斯旺指出，如果特朗普的目標(biāo)是促使企業(yè)回流美國，他的政策并不能實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，因?yàn)槟銦o法確定三到五年后，當(dāng)你建好工廠時(shí)，這些關(guān)稅是否依然有效。

蒂米勞斯也指出，特朗普長期以來一直將貿(mào)易逆差視為經(jīng)濟(jì)疲軟的跡象。但在特朗普政府試圖縮小這些逆差的過程中，外國可能會(huì)減少購買美國國債，或?qū)⒏俚倪^剩資本投入美國金融和房地產(chǎn)市場。

布利茨指出，這一事件的真正痛苦，是美國與世界其他地區(qū)達(dá)成的資本流動(dòng)協(xié)議破裂。那些認(rèn)為可以破壞貿(mào)易，但不影響資本流動(dòng)的想法本身就是一種幻想。

美聯(lián)儲(chǔ)的路更難走了

根據(jù)瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，如果美國關(guān)稅長期維持，美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的PCE通脹指標(biāo)，可能會(huì)從2月份的2.5%，到年底升至4.4%。此后通脹會(huì)有所回落，但要到2027年底才會(huì)降到3%。

在此情境下，美國經(jīng)濟(jì)今年可能會(huì)陷入增長停滯，并在明年上半年轉(zhuǎn)為負(fù)增長，也就是所謂的技術(shù)性衰退。失業(yè)率也有可能從現(xiàn)在的4.1%，升至5.5%。

對于美聯(lián)儲(chǔ)來說，這也會(huì)是一個(gè)非常棘手的狀態(tài)。特別是在美國剛經(jīng)歷一段高通脹時(shí)期后，美聯(lián)儲(chǔ)官員將面臨抉擇，是更加關(guān)注通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)（這需要收緊貨幣政策），還是失業(yè)率上升的風(fēng)險(xiǎn)（這需要放松政策）。

蒂米勞斯表示，問題的關(guān)鍵在于央行如何應(yīng)對負(fù)面的供應(yīng)沖擊。負(fù)面供應(yīng)沖擊會(huì)限制經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)商品或服務(wù)的能力。部分生產(chǎn)商的價(jià)格突然上漲，但會(huì)被經(jīng)通脹調(diào)整后的收入下降所抵消，從而拖累整體經(jīng)濟(jì)增長。

在標(biāo)準(zhǔn)的貨幣政策理論中，如果關(guān)稅沖擊被認(rèn)為是“一次性”的價(jià)格沖擊，政策制定者應(yīng)該“看透”這一沖擊——換句話說，無需因?yàn)檎邲_擊而改變原先的利率計(jì)劃。

正所謂說起來容易，做起來難。如果關(guān)稅政策意在推動(dòng)全球生產(chǎn)流程的重組，且這個(gè)過程需要數(shù)年時(shí)間，官員們將很難斷言此類漲價(jià)只是暫時(shí)現(xiàn)象。

作為這一系列考量的結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)等到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩和失業(yè)率上升后，才會(huì)試圖通過降低利率來緩沖需求受到的沖擊。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)一開始仍會(huì)因?yàn)橥涳L(fēng)險(xiǎn)維持“漸進(jìn)式降息”的步伐，隨著失業(yè)率上升和經(jīng)濟(jì)增長疲軟，降息的步伐會(huì)加快，預(yù)期到明年年底美國短期利率會(huì)下降逾兩個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)日程，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在周五中午（北京時(shí)間周五晚間23點(diǎn)25分），在美國商業(yè)編輯與記者協(xié)會(huì)發(fā)表經(jīng)濟(jì)前景演講。屆時(shí)市場也將更清晰的看到，這位即將在一年后屆滿的美國貨幣政策主官，如何看待眼前的風(fēng)險(xiǎn)和政策應(yīng)對思路。