財(cái)聯(lián)社4月7日訊（記者 周曉雅）“對等關(guān)稅”的沖擊下，全球資產(chǎn)明顯波動，清明節(jié)后開盤的A股市場也迎來調(diào)整。截至收盤，A股低開低走，三大指數(shù)集體下挫，港股市場也同樣低開低走。

不過，多位QDII基金管理人仍對后續(xù)市場行情樂觀。在他們看來，中國政策仍有儲備、空間充足。從全球市場的估值角度來看，A股整體估值更具性價(jià)比。此前的年內(nèi)全球股市表現(xiàn)顯示，中國股市尤其恒生國企指數(shù)表現(xiàn)領(lǐng)漲全球。

立足當(dāng)下，防御型配置是各家管理人的建議方向，不過需要留意規(guī)避強(qiáng)順周期屬性的品種；自主可控/科技方向則是下一個(gè)階段值得關(guān)注的方向。另外，內(nèi)需經(jīng)濟(jì)涉及的板塊，如潮流玩具、美妝護(hù)理、旅游等也被留意到。

中國市場具備三重支撐

華夏基金認(rèn)為，宏觀沖擊并非常態(tài)，而流動性引起的下跌修復(fù)速度往往較快。“本輪貿(mào)易沖突始于中國準(zhǔn)備充分且 AI 趨勢已形成的背景，大資金托底、政策信心與產(chǎn)業(yè)信心形成三重支撐。”

“二季度中國出口同比增速本就有回落壓力，外需回落+海外庫存周期對進(jìn)口需求的支撐24年底已經(jīng)見頂，疊加特朗普對等關(guān)稅超預(yù)期，海外衰退交易可能向國內(nèi)映射?！焙昀鹨舱J(rèn)為，國內(nèi)政策仍有儲備，擴(kuò)內(nèi)需必要性顯著提升，未來出口回落和內(nèi)需提振的相對強(qiáng)弱，將決定未來基本面方向。

平安基金則表示，從邊際角度看，美國對中國商品的加征關(guān)稅已接近上限，后續(xù)進(jìn)一步加征的空間有限。

長城基金宏觀團(tuán)隊(duì)也提到，中國政策空間充足，市場對潛在的刺激政策仍抱有期待；若市場持續(xù)下行，政策資金或加速進(jìn)場。短期內(nèi)全球市場的波動性都在放大，但是在此期間也可能出現(xiàn)長期較好的配置機(jī)會，低吸或是市場相對統(tǒng)一的應(yīng)對策略。

就在今日臨近尾盤，中央?yún)R金公司公告稱，堅(jiān)定看好中國資本市場發(fā)展前景，充分認(rèn)可當(dāng)前A股配置價(jià)值，已再次增持了ETF，未來將繼續(xù)增持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。

中國資產(chǎn)顯韌性

值得留意的是，在本輪全球資產(chǎn)的波動中，美股反而領(lǐng)跌全球，美元也出現(xiàn)明顯下挫。

對此，中金公司分析稱，美元的下跌和美股領(lǐng)跌，可能也反映全球資金選擇從美國市場流出。另外，從年初以來的表現(xiàn)看，截至4月3日，中國股市尤其恒生國企指數(shù)表現(xiàn)領(lǐng)漲全球，美股跌幅最大。這或意味著在前所未有的關(guān)稅政策沖擊下，全球估值體系或正在發(fā)生新變化，全球資金根據(jù)地緣重估進(jìn)展再布局。

鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉直言，相較于美股，A股整體估值更具性價(jià)比，在全球動蕩環(huán)境下會相對抗跌，但前期板塊分化以及杠桿資金交易消化可能還不充分，傾向于認(rèn)為短期還有一個(gè)加速出清的過程。

宏利基金認(rèn)為，在短期關(guān)稅沖擊影響集中顯現(xiàn)后，后續(xù)可能迎來邊際改善容易出現(xiàn)的窗口聚焦在三個(gè)方向。一是國內(nèi)政策的發(fā)力；二是美國關(guān)稅的調(diào)整緩和；三是中國企業(yè)微觀調(diào)整騰挪，弱化關(guān)稅影響。

在關(guān)稅爭端持續(xù)發(fā)展的情況下，華夏基金認(rèn)為，短期內(nèi)，資金會尋求避險(xiǎn)，債券、內(nèi)需經(jīng)濟(jì)與股息交易將占優(yōu)。

其中，擴(kuò)大內(nèi)需將是必由之路，政策可能較快且超預(yù)期，例如再增超長期國債、降準(zhǔn)降息或者消費(fèi)/生育補(bǔ)貼，均望較快兌現(xiàn)。但要警惕若風(fēng)險(xiǎn)映射傳導(dǎo)，諸多看似安全資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)在提升。

展望后市，長城基金宏觀團(tuán)隊(duì)提到，短期內(nèi)市場仍在等待新的刺激政策，但長期走勢仍難以脫離基本面（也就是上市公司整體的利潤增速）。

防御型配置正當(dāng)時(shí)

從具體的板塊配置來看，上述多家公司均提及了防御型配置的重要性。

華夏基金強(qiáng)調(diào)，在高波市場中，反脆弱配置強(qiáng)于單押，也是今年能否獲得目標(biāo)收益的關(guān)鍵所在。

因此，他們建議，投資者短期可圍繞大盤、紅利資產(chǎn)布局以降低波動，待宏觀信息明朗后，增加科技自主方向持倉。

平安基金也認(rèn)為，當(dāng)前市場避險(xiǎn)情緒顯著上升，紅利資產(chǎn)有望成為資金的避風(fēng)港。

具體到紅利的細(xì)分板塊，他們認(rèn)為，要規(guī)避強(qiáng)順周期屬性的品種，重點(diǎn)關(guān)注盈利質(zhì)量優(yōu)、業(yè)績與分紅具備較高確定性的核心紅利資產(chǎn)，包括水電、通信運(yùn)營商、港口、公路、銀行等行業(yè)。

“結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)不難發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易摩擦是一個(gè)連續(xù)拉扯和出牌的過程，基本面承壓的出口鏈公司以及全球貿(mào)易受損的資源品需要規(guī)避?！睆埦砸脖硎荆跊_突發(fā)酵期間，最確定的是無風(fēng)險(xiǎn)利率下行（紅利/類債）方向，在調(diào)整期抗跌。

其次，他認(rèn)為，分母端彈性+關(guān)稅影響小的自主可控/科技方向也值得關(guān)注，這一方向在出清的超跌反彈中最占優(yōu)。最后，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改變的過程是非常緩慢的，需要等到流動性沖擊平復(fù)、分母端彈性交易完畢，市場才開始逐漸交易分子邏輯。

華夏基金也提到，投資者短期可圍繞大盤、紅利資產(chǎn)布局以降低波動，待宏觀信息明朗后，增加科技自主方向持倉。

摩根士丹利基金分析，在美國對外關(guān)稅的影響之下，海外市場進(jìn)入衰退交易模式，A股市場也可能出現(xiàn)短暫降溫，基本面的擔(dān)憂也會加重，提振內(nèi)需是國內(nèi)政策的主要抓手，投資者預(yù)期在顯著增強(qiáng)，內(nèi)需品種相對收益將會凸顯。

提振內(nèi)需的方向包括提振消費(fèi)政策繼續(xù)加碼，貨幣政策的寬松提前，加碼支持基建等。