每經(jīng)記者：王琳 每經(jīng)編輯：董興生

機(jī)器人加速發(fā)展的熱潮也帶動(dòng)了相關(guān)公司奔赴資本市場。在優(yōu)必選（HK09880，股價(jià)58.150港元，市值256.89億港元）和越疆（HK02432，股價(jià)49.400港元，市值199.67億港元）先后登陸港股市場后，極智嘉科技和云跡科技也緊跟著遞表港交所。

頂著細(xì)分領(lǐng)域頭部公司的光環(huán)，上述公司吸引了明星投資者的背書，但擺在其面前的還有何時(shí)走出虧損的問題。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述4家赴港上市機(jī)器人公司均以較高的銷售開支和研發(fā)開支支撐公司的快速發(fā)展。其中，僅有從事倉儲(chǔ)機(jī)器人的極智嘉科技明確表示，預(yù)期于不久的將來實(shí)現(xiàn)盈利。

值得一提的是，海外市場也是上述赴港上市機(jī)器人公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)方向。而在受訪者看來，海外市場確實(shí)存在一些競爭的有利因素，但也需結(jié)合自身產(chǎn)品的應(yīng)用場景和需求來考量。

有明星機(jī)構(gòu)投資者加持

上述4家機(jī)器人公司均走到了各自細(xì)分領(lǐng)域的頭部位置，并得到資本的認(rèn)可。

成立于2012年的優(yōu)必選，在2023年底登陸港交所。作為機(jī)器人公司赴港上市的先行者，優(yōu)必選的人形機(jī)器人主要聚焦工業(yè)應(yīng)用場景，已推出工業(yè)版人形機(jī)器人WalkerS和WalkerS1，公司如今已成為人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一。

號(hào)稱“協(xié)作機(jī)器人第一股”的越疆，在2024年12月23日正式登陸港交所。根據(jù)招股書，按2023年的出貨量計(jì)，越疆在全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)排名前二，并在中國所有協(xié)作機(jī)器人公司中排名第一，全球市場份額為13.0%。

成立于2015年的極智嘉科技，是一家倉儲(chǔ)機(jī)器人公司，于2024年12月16日遞表港交所。根據(jù)招股書，極智嘉科技的機(jī)器人柔性分揀解決方案在自動(dòng)化、效率、靈活性和投資回報(bào)率方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

成立于2014年的云跡科技，在2025年3月21日遞表港交所。根據(jù)招股書，云跡科技是機(jī)器人服務(wù)智能體研發(fā)及商業(yè)化的先行者之一，如今已成為領(lǐng)先的機(jī)器人服務(wù)智能體企業(yè)。在2024年機(jī)器人智能體市場擁有可適應(yīng)三維多層空間機(jī)器人的參與者中，云跡科技的同時(shí)在線機(jī)器人數(shù)量及服務(wù)消費(fèi)者數(shù)量排名全球第一。

頂著細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先者的光環(huán)，上述企業(yè)也引來明星投資者的追逐。

上市之前，騰訊控股通過直接和間接方式共持有優(yōu)必選6.31%的股份，是優(yōu)必選最大的機(jī)構(gòu)股東，啟明創(chuàng)投和鼎暉投資也分別持有優(yōu)必選5.82%和1.73%的股份。越疆在上市之前，深創(chuàng)投、中車創(chuàng)投、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金分別持股2.88%、2.71%和3.68%。云跡科技由林芝騰訊、聯(lián)想基金、阿里巴巴旗下杭州灝月分別持股9.09%、4.22%和2.94%。極智嘉科技已獲得華平投資、CPE源峰、紀(jì)源資本、云暉資本、螞蟻集團(tuán)、高榕創(chuàng)投、摩根士丹利、伊利、海爾、英特爾、中金資本等明星機(jī)構(gòu)投資。

銷售開支高于研發(fā)投入

盡管走到或是踏過了資本市場的門口，但一個(gè)冰冷的現(xiàn)實(shí)是，赴港上市的機(jī)器人公司仍舊陷于虧損的泥淖。

根據(jù)招股書，率先上市的優(yōu)必選，2020年至2022年各年度的收入分別為7.40億元、8.17億元和10.08億元，利潤分別為-7.07億元、-9.18億元和-9.87億元。上市后的財(cái)報(bào)顯示，優(yōu)必選2023年和2024年的收入分別為10.56億元和13.05億元，利潤分別為-12.65億元和-11.60億元。從整體趨勢來看，隨著收入增長，優(yōu)必選的虧損額度也在提升。

2021年至2024年各年度，越疆的收入分別為1.74億元、2.41億元、2.88億元和3.74億元，利潤分別為-4180萬元、-5250萬元、-1.03億元和-9540萬元。收入增長尚未使越疆的虧損額明顯收窄。

2022年至2024年各年度，云跡科技的收入分別為1.61億元、1.45億元和2.45億元，利潤分別為-3.65億元、-2.65億元和-1.85億元。盡管是4家機(jī)器人公司中收入規(guī)模最小的，但似乎云跡科技對(duì)虧損的控制能力也是最強(qiáng)的。

2021年至2024年上半年，極智嘉科技的收入分別為7.90億元、14.52億元、21.43億元和7.83億元，利潤分別為-10.50億元、-15.67億元、-11.27億元和-5.50億元。作為4家赴港上市機(jī)器人公司中收入規(guī)模最大的一家，極智嘉科技也承受著較大的虧損。

具體到虧損的原因，記者注意到，除持續(xù)較高的研發(fā)投入外，銷售開支同樣是侵蝕利潤的重要因素。4家赴港上市機(jī)器人公司不僅銷售開支普遍高于研發(fā)投入，而且銷售開支占公司收入的比重也較高。

以剛剛上市不久的越疆為例，其在2021年至2024年各年度的銷售及分銷開支分別達(dá)6363萬元、8927.4萬元、1.27億元和1.38億元，遠(yuǎn)高于同期研發(fā)開支的4687.3萬元、5205.4萬元、7052.7萬元和7179.2萬元，而且占公司當(dāng)期收入的比例也分別高達(dá)36.5%、37%、44.4%和36.90%。

盈虧平衡點(diǎn)何時(shí)能到來？

近日，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎“正批量退出人形機(jī)器人公司”的話題引爆創(chuàng)投圈和機(jī)器人行業(yè)。其公開表示，具身智能現(xiàn)在特別火，但他認(rèn)為商業(yè)路徑還是不清，尤其是人形機(jī)器人。

關(guān)于機(jī)器人公司商業(yè)化落地的問題被嚴(yán)肅地置于公眾面前。

事實(shí)上，從上述企業(yè)銷售開支不亞于研發(fā)開支可以看出，赴港上市機(jī)器人公司也希望通過快速提升業(yè)務(wù)規(guī)模，來擺脫虧損窘境。那么，這條路是否能走得通？

“技術(shù)與商業(yè)化落地對(duì)于具身智能企業(yè)來說均重要，但當(dāng)下確實(shí)應(yīng)該回歸商業(yè)本質(zhì)，脫離具體應(yīng)用場景的產(chǎn)品和技術(shù)沒有意義?！?月3日，一位機(jī)器人行業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

站在目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，能否預(yù)見頭部機(jī)器人公司的盈虧平衡點(diǎn)何時(shí)到來？該人士認(rèn)為，目前大部分機(jī)器人公司都還在尋求場景的落地應(yīng)用，談?dòng)澠胶膺€尚早，但也有個(gè)別企業(yè)在工業(yè)界尋找到了好的應(yīng)用場景，有可能在未來3至5年實(shí)現(xiàn)商業(yè)突破。

越疆在其招股書中表示，公司短期內(nèi)可能無法實(shí)現(xiàn)或隨后維持盈利能力。云跡科技同樣在招股書中表示，公司無法于不久的將來實(shí)現(xiàn)或于隨后維持盈利能力。僅有極智嘉科技在招股書中表示，公司預(yù)期于不久的將來實(shí)現(xiàn)盈利。

“倉儲(chǔ)機(jī)器人有明確的場景需求，而且能夠取量，走出一家實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)器人公司是沒有問題的。”成都一家機(jī)器人公司高管向記者表示。

在資本市場，投資者或許也在通過股份的增減持給出自己的態(tài)度。2025年1月3日和1月7日，騰訊在二級(jí)市場減持優(yōu)必選，持股比例由8.05%降至2.08%，套現(xiàn)10.3億港元，當(dāng)時(shí)這也導(dǎo)致優(yōu)必選股價(jià)下跌。而在2024年底上市的越疆則受到二級(jí)市場的追捧，其上市后股價(jià)最高較IPO（首次公開募股）發(fā)行價(jià)漲幅超過3倍。

海外市場成為重要戰(zhàn)場

海外市場是多家赴港上市機(jī)器人企業(yè)突破的重要方向。

招股書顯示，優(yōu)必選在海外市場的主營業(yè)務(wù)收入占比從2020年的7.8%，逐步上升至2023年前4個(gè)月的32.7%。2024年，優(yōu)必選在中國內(nèi)地和中國香港及海外市場的主營業(yè)務(wù)收入分別為8.77億元和4.28億元，中國香港及海外市場的主營業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提升至32.80%。

越疆在招股書中披露，其銷售網(wǎng)絡(luò)遍及80多個(gè)國家和地區(qū)，2021年、2022年、2023年，來自中國內(nèi)地以外市場的收入占比分別為48.1%、58.1%和59.1%。2024年，越疆來自中國內(nèi)地以外市場的收入為2.01億元，占比為53.74%，盡管比例較2022年和2023年有所下滑，但仍達(dá)到一半以上。

極智嘉科技同樣在招股書中表示，其從一開始就戰(zhàn)略性地瞄準(zhǔn)全球市場，其大部分收入來自中國內(nèi)地以外市場，中國內(nèi)地以外市場的收入占比也從2021年的57.3%，逐步提升至2024年上半年的78.7%。

在前述業(yè)內(nèi)人士看來，這樣的選擇非常容易理解?！昂Ｍ馐袌鲆话爿^為重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，更加尊重原創(chuàng)性技術(shù)，而且很多海外市場也沒有所謂的‘卷’文化，出海是當(dāng)下機(jī)器人企業(yè)發(fā)展的一條路徑?！?/p>

前述公司高管同樣強(qiáng)調(diào)了應(yīng)用場景的重要性。其向記者介紹：“例如機(jī)械狗這樣的機(jī)器人還好一點(diǎn)，宇樹科技也有一些這方面的產(chǎn)品出口，但在人形機(jī)器人這一塊，海外市場本身也沒有應(yīng)用場景，其實(shí)出口也會(huì)比較困難?！?/p>