國(guó)內(nèi)頭部模擬芯片企業(yè)納芯微（688052.SH）日前公司發(fā)布2024年年報(bào)，期內(nèi)營(yíng)收19.6億元，同比增長(zhǎng)49.5%，創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤(rùn)-4億元，同比增虧31.9%。
超預(yù)期增長(zhǎng)背后，面對(duì)模擬芯片行業(yè)持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)，納芯微在市場(chǎng)份額與利潤(rùn)之間極限拉鋸：伴隨全線(xiàn)產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用激增60%，毛利率跌至32.7%的歷史低位。
但亮眼的銷(xiāo)售未能有效緩解存貨壓力，當(dāng)期公司存貨減值計(jì)提吞噬了超8000萬(wàn)元利潤(rùn)，存貨金額仍處于歷史高位。
另一方面，納芯微在突圍之路上繼續(xù)狂奔，2024年剔除股份支付費(fèi)用后的研發(fā)費(fèi)用同比大增44.5%；員工人數(shù)攀升至1172人，接近2022年的兩倍；在研項(xiàng)目翻倍增長(zhǎng)，年燒超5億元。
需要注意的是，隨著中國(guó)關(guān)稅反制措施落地，國(guó)內(nèi)模擬芯片企業(yè)的頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)德州儀器（TI）價(jià)格優(yōu)勢(shì)削弱，模擬芯片國(guó)產(chǎn)替代有望加速。今日受海關(guān)總署對(duì)集成電路原產(chǎn)地認(rèn)定規(guī)則改變影響，A股模擬芯片企業(yè)集體漲停。
利潤(rùn)讓行份額，陷價(jià)格激戰(zhàn)
下游需求改善，模擬芯片企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)是大勢(shì)所趨，體現(xiàn)在納芯微身上，還受到了并購(gòu)的助力，2024年，并購(gòu)上海麥歌恩微電子股份有限公司帶來(lái)了7318萬(wàn)元的營(yíng)收增量（11-12月并表）。
不過(guò)，銷(xiāo)售費(fèi)用激增，則提示公司進(jìn)行了更為積極的市場(chǎng)策略。2024年，納芯微銷(xiāo)售費(fèi)用從1.17億元同比增長(zhǎng)60.8%至1.88億元，原因在于市場(chǎng)開(kāi)拓、人才建設(shè)投入使得銷(xiāo)售費(fèi)用中的職工薪酬驟增。
過(guò)去一年，模擬芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，多數(shù)企業(yè)陷入增收不增利困局，主動(dòng)拓市使得納芯微經(jīng)受更為激烈的價(jià)格下行壓力。
2024年，納芯微的傳感器、信號(hào)鏈、電源管理、定制服務(wù)產(chǎn)品毛利率全線(xiàn)下滑，分別為43.8%、37.6%、22.4%、-165.3%，下滑比例分別為8.2%、2.9%、7.1%、244.1%。公司的整體銷(xiāo)售毛利率降低至歷史低點(diǎn)32.7%。
今年4月，在中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人年會(huì)論壇上，納芯微創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)王升楊在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾對(duì)公司增收不增利的現(xiàn)狀作過(guò)一番解讀。
其提到“不追求在現(xiàn)有規(guī)模，或者在較低規(guī)模下面的利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。我們期待在更大的營(yíng)收規(guī)模上面的利潤(rùn)轉(zhuǎn)正”。
亮眼的銷(xiāo)售明顯推動(dòng)公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短，但高存貨風(fēng)險(xiǎn)尚未解除。2024年，納芯微的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的320.46天縮短至226.57天，公司存貨金額8.94億元，仍處于歷史高位。2024年，計(jì)提侵蝕是增虧主因，期內(nèi)新增計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備8595萬(wàn)元，顯著增加。
擴(kuò)張突圍，反制關(guān)稅下行業(yè)迎變局
在不惜犧牲利潤(rùn)保持市場(chǎng)份額的同時(shí)，2024年，納芯微擴(kuò)張步伐明顯加快。
體現(xiàn)在研發(fā)上，2024年，剔除股份支付費(fèi)用后，公司研發(fā)費(fèi)用較2023年同期增長(zhǎng)44.57%，主要原因是研發(fā)人員從424人增加至560人。此外，公司總員工增員312人至1171人，幾乎是2022年的兩倍。
納芯微的產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車(chē)、泛能源及消費(fèi)電子三大領(lǐng)域，公司主要聚焦泛能源和汽車(chē)兩大領(lǐng)域，在泛能源領(lǐng)域仍在去庫(kù)存的背景下，汽車(chē)電子市場(chǎng)需求旺盛，成為目前模擬芯片國(guó)產(chǎn)替代最具前景的市場(chǎng)之一。這也是納芯微突圍價(jià)格戰(zhàn)的主要發(fā)力方向。
2024年，納芯微的在研項(xiàng)目從2023年的33個(gè)暴增至66個(gè)，在研項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投入規(guī)模達(dá)到21.6億元。鈦媒體梳理發(fā)現(xiàn)，2024年主要新增項(xiàng)目瞄向的是新能源車(chē)領(lǐng)域。當(dāng)年公司的營(yíng)收增長(zhǎng)亦主要得益于公司汽車(chē)電子產(chǎn)品的持續(xù)放量。
需要注意的是，納芯微等國(guó)內(nèi)模擬芯片企業(yè)面對(duì)的頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)壓力來(lái)自國(guó)外廠(chǎng)商德州儀器（TI），2023年以來(lái)，TI通過(guò)降價(jià)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)起猛攻，導(dǎo)致模擬芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈。
對(duì)于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2024年，納芯微頻頻表態(tài)，其策略是“堅(jiān)守市場(chǎng)份額并不斷擴(kuò)張，通過(guò)犧牲部分利潤(rùn)維持地位，并利用這段時(shí)間窗口努力構(gòu)建自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力”。
眼下，隨著中國(guó)關(guān)稅反制措施落地，這一局面有望改變。4月11日，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布緊急通知，稱(chēng)根據(jù)海關(guān)總署的相關(guān)規(guī)定，“集成電路”原產(chǎn)地按照四位稅則號(hào)改變?cè)瓌t認(rèn)定，即流片地認(rèn)定為原產(chǎn)地。
所謂“流片地”，即芯片實(shí)際被制造出來(lái)的工廠(chǎng)所在地。據(jù)悉，TI的主要產(chǎn)能和芯片加工地高度集中在美國(guó)本土，尤其是模擬芯片、電源管理IC等核心產(chǎn)品主要在得克薩斯州生產(chǎn)。海外生產(chǎn)則以封裝測(cè)試環(huán)節(jié)為主。
這意味著，在中國(guó)針對(duì)美國(guó)對(duì)等關(guān)稅采取反向加征84%關(guān)稅的背景下，TI芯片產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)難續(xù)，國(guó)內(nèi)模擬芯片國(guó)產(chǎn)替代有望加速。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）
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