圖片來源：Barron‘s
作者｜馬特·彼得森（Matt.Peterson）
編輯｜李婧瀅
“債券市場(chǎng)非常棘手，”美國總統(tǒng)唐納德?特朗普(Donald Trump)在宣布暫停部分關(guān)稅90天后表示?！拔抑耙恢痹陉P(guān)注它。但看看現(xiàn)在，它很美好?！?/p>
這個(gè)美好的市場(chǎng)在本周早些時(shí)候因收益率劇烈波動(dòng)而陷入困境，如今可能仍面臨風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)特朗普的關(guān)稅計(jì)劃仍在推進(jìn)。債券市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的反應(yīng)令投資者震驚，并引發(fā)了對(duì)初現(xiàn)端倪的金融危機(jī)的擔(dān)憂。盡管短期危機(jī)有所緩解，但長期國債收益率仍處于高位，如果白宮繼續(xù)推進(jìn)關(guān)稅政策，迫使政府周三調(diào)整計(jì)劃的危機(jī)可能輕易重演。
股市對(duì)關(guān)稅暫停的消息最初反應(yīng)歡欣，但很快被新的棘手問題取代。債券市場(chǎng)的一些人認(rèn)為，美國財(cái)政部并未掌控局勢(shì)，而白宮自身也對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)毫無準(zhǔn)備。在政府內(nèi)外人士看來，這是一個(gè)幾乎失控的危險(xiǎn)局面。
特朗普的關(guān)稅政策是其經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的核心，如今遇到了一個(gè)他難以忽視的制衡力量。市場(chǎng)意識(shí)到了這一點(diǎn)，中國也心知肚明，后者持有數(shù)萬億美元的美債。債券拋售（與收益率呈反向變動(dòng)）相當(dāng)于對(duì)美國自身信心的下降。
規(guī)模達(dá)28.6萬億美元的美國國債市場(chǎng)是全球金融系統(tǒng)的命脈。各國央行和私營金融機(jī)構(gòu)持有大量各期限國債，短期國債更被視為現(xiàn)金等價(jià)物。長期國債收益率上升會(huì)推高企業(yè)和消費(fèi)者債務(wù)成本，包括抵押貸款和汽車貸款，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)施壓。
特朗普的關(guān)稅政策已將國債市場(chǎng)推出投資者的舒適區(qū)，表現(xiàn)為長期收益率快速上升和流動(dòng)性急劇惡化。特朗普于4月2日宣布關(guān)稅，其規(guī)模令投資者意外，隨之而來的股債雙殺讓白宮措手不及。從4月2日關(guān)稅宣布到周三暫停期間，標(biāo)普500指數(shù)下跌12.2%，其他股指同步下挫。10年期美債收益率上升0.25個(gè)百分點(diǎn)，30年期收益率同期攀升0.33個(gè)百分點(diǎn)——短期內(nèi)的劇烈波動(dòng)令人震驚。周一的3年期國債拍賣遇冷，加劇了市場(chǎng)憂慮。
預(yù)期放松監(jiān)管將提振股市的對(duì)沖基金在股市下跌時(shí)被迫平倉。常規(guī)進(jìn)行高杠桿國債及期貨交易的基金不得不退出市場(chǎng)?；Q利差（標(biāo)的資產(chǎn)與其衍生品價(jià)格之差）突然擴(kuò)大，表明流動(dòng)性惡化：市場(chǎng)瞬間只剩賣家。這種情況曾迫使美聯(lián)儲(chǔ)在其他時(shí)期介入提供流動(dòng)性。
關(guān)稅于4月9日上午生效。前財(cái)長、哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉里·薩默斯（Larry Summers）警告稱，這可能導(dǎo)致"由美國政府關(guān)稅政策完全引發(fā)的嚴(yán)重金融危機(jī)"。投資者開始對(duì)通常例行公事的10年期國債拍賣感到焦慮。當(dāng)拍賣順利進(jìn)行時(shí)股市短暫反彈，18分鐘后特朗普宣布關(guān)稅暫停，市場(chǎng)更是飆升至狂熱狀態(tài)?；Q利差的警示信號(hào)也立即緩解。
一位要求匿名的白宮官員表示，不斷升級(jí)的債市問題及對(duì)10年期拍賣的擔(dān)憂促使特朗普撤回關(guān)稅。"部分官員的憂慮制造了緊迫感，但最終因拍賣順利而未成問題。"
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