華爾街大行再掀黃金唱多潮。
在關(guān)稅沖擊帶來的避險情緒推升下，黃金今年以來迭創(chuàng)歷史新高。近日，高盛、瑞銀和摩根大通再度上調(diào)金價預(yù)期。瑞銀將金價預(yù)測上調(diào)至3500美元/盎司，而摩根大通則預(yù)測2025年央行黃金購買量將達到約850噸，金價達4000美元將“比預(yù)期來的更快”。
考慮到央行需求強于預(yù)期，以及經(jīng)濟衰退風險上升對ETF流入的推動作用，高盛也將2025年底金價目標價從3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司，極端情況下預(yù)測黃金可能觸及4500美元/盎司，認為其在對沖衰退風險方面具有獨特地位。
瑞銀：中國市場需求強勁，新增險資需求量高達400噸
瑞銀預(yù)計，包括中央銀行、長期資產(chǎn)管理公司、宏觀基金、私人財富和散戶投資者在內(nèi)的各個細分市場都有強勁需求，因為全球貿(mào)易和地緣政治背景的變化增強了避險資產(chǎn)的配置需求，該行分析師Joni Teves預(yù)計，金價到2025年12月將達到每盎司3500美元。
Teves還稱，黃金敞口還有進一步擴大空間，市場的頭寸還不是太過擁擠：
“黃金頭寸與基金總資產(chǎn)的比率有可能會超過2020年達到的水平，但不一定會觸及2012-13年的峰值水平。”
Teves表示，與此同時流動性減弱，部分原因是金礦供應(yīng)增長有限，以及央行儲備和ETF持有的大量黃金可能會夸大價格波動。
瑞銀全球貴金屬分銷主管Andrew Matthews在最近訪問中國后表示，盡管面臨特朗普關(guān)稅威脅，但中國投資者對黃金的情緒仍然非常樂觀， “沒有其他選擇（There is no Alternative，TINA）”的黃金投資理念根深蒂固。
其次，ETF需求強勁，對小型投資金條的需求也在回升。根據(jù)瑞銀的觀察，隨著去美元化的趨勢，上交所國際板(SGEi)的千克金條進口量正在增長，據(jù)非官方估計，2024年SGEi占中國千克金條進口量的比例高達30%。
2月7日，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點的通知》，開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點。瑞銀分析稱，這相當于增加了400噸黃金的需求。對于一個每年有900噸供應(yīng)缺口的黃金市場來說，這是一個相當大的增量。
據(jù)報道，迄今為止獲準投資黃金的10家保險公司約占行業(yè)的57%，截至2024年第三季度總資產(chǎn)約20萬億元人民幣。瑞銀認為，這意味著，如果全部利用1%的允許配置，將有約2000億元人民幣流入黃金（按當前現(xiàn)貨價格計算約900萬盎司）。如果將該指令擴大到整個保險行業(yè)，可能意味著高達1500萬盎司的黃金需求。
綜合以上因素，瑞銀將金價預(yù)測上調(diào)至3500美元，認為中國機構(gòu)和散戶投資者都有強勁購買的潛力——國內(nèi)情緒非常樂觀，且有跡象表明需求被壓抑。
高盛：央行購金需求持續(xù)超預(yù)期，ETF流入與避險需求劇增
央行買盤仍是推動金價上漲的一大驅(qū)動因素。
根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，自2024年11月以來，在美國政策不確定性加劇的背景下，央行購買量明顯回升，11月至2月的平均購買量為109噸。其2月份的現(xiàn)時預(yù)測顯示，央行購金量高達106噸，遠超預(yù)期。
高盛將央行購金量預(yù)期從每月70噸上調(diào)至80噸，盡管這一數(shù)字仍低于2022年以來的平均水平86噸/月，但遠高于2022年以前的基線17噸/月。
“最近的資金流動意外上升，可能反映了投資者對沖衰退風險以及風險資產(chǎn)價格下跌的需求回升?！?br/>
高盛還預(yù)計，2025年美聯(lián)儲將進行三次25個基點的降息，這將為ETF流入奠定基礎(chǔ)。然而，近期ETF流入已明顯超出預(yù)期，很可能反映了投資者對沖衰退風險和風險資產(chǎn)價格下跌的需求增加。
歷史表明，在經(jīng)濟衰退擔憂期間，ETF流入往往會顯著且持續(xù)地超過其美聯(lián)儲利率所暗示的水平。隨著高盛經(jīng)濟學家現(xiàn)在將未來12個月美國陷入衰退的概率評估為45%，他們將這一因素納入了ETF基于利率的預(yù)測中。如果衰退真的發(fā)生，ETF流入可能進一步加速，將年底金價推升至3880美元/盎司。
摩根大通：去美元化趨勢加速黃金配置
摩根大通指出，自1971年美國放棄金本位以來，黃金用了約38年才在2008年全球金融危機期間突破1000美元大關(guān)。到2020年8月，黃金在新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟不確定性中達到2000美元里程碑，用了12年時間從1000美元翻倍。但近期黃金漲勢明顯加速，從2500美元到3000美元僅用了210天，比之前的500美元增幅平均超過1700天要快得多。
隨著每個1000美元里程碑所需時間比前一個縮短約三分之二，考慮到收益遞減規(guī)律以及投資者對整數(shù)價位的偏好，摩根大通認為，4000美元大關(guān)可能比預(yù)期來得更快。
其次，摩根大通認為，全球正從美國主導的國際秩序轉(zhuǎn)向更加多極化的世界，這體現(xiàn)在美國霸權(quán)的衰退、歐盟爭取戰(zhàn)略自主、印度影響力的增長、中國作為全球大國的崛起等多個方面。
美元儲備多元化的步伐也正在加速。國際貨幣基金組織最新的COFER數(shù)據(jù)顯示，儲備管理者在2024年第三季度拋售了965億美元的美元資產(chǎn)，使美元儲備份額下降至57.4%，較上一季度大幅下降，創(chuàng)下本地新低。
在政治和貿(mào)易的不確定性背景下，加上關(guān)稅擔憂和更加不可預(yù)測的地緣政治聯(lián)盟變化，摩根大通預(yù)計2025年央行對黃金的進一步多元化配置將達到約850噸。
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