由于關(guān)稅引發(fā)的衰退和滯脹風(fēng)險(xiǎn)，摩根大通認(rèn)為，黃金的結(jié)構(gòu)性牛市將繼續(xù)增強(qiáng)。
摩根大通Gregory C. Shearer團(tuán)隊(duì)在22日的研報(bào)中預(yù)測(cè)，黃金價(jià)格將于2025年第四季度達(dá)到均價(jià)3675美元/盎司，并在2026年第二季度突破4000美元/盎司關(guān)口。
該預(yù)測(cè)基于2025年第一季度已實(shí)現(xiàn)的漲幅，投資者和央行的強(qiáng)勁需求預(yù)計(jì)2025年將平均每季度達(dá)到710噸。分析顯示，每增加100噸投資者和央行持有量，黃金價(jià)格將季度環(huán)比上漲約2%。
對(duì)投資者而言，黃金仍是應(yīng)對(duì)滯脹、衰退、貨幣貶值和美國(guó)政策風(fēng)險(xiǎn)的最佳對(duì)沖工具，尤其在傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)信心受挫的背景下尤為重要。
央行黃金需求：去美元化趨勢(shì)加速
摩根大通預(yù)計(jì)，今年投資者和央行對(duì)黃金的需求將保持強(qiáng)勁，平均每季度凈需求量約為710噸。
報(bào)告顯示，要維持金價(jià)上漲，投資者和央行的季度凈需求需要達(dá)到或超過350噸。每季度投資者和央行持倉(cāng)量增加100噸，金價(jià)將上漲約2%。
宏觀環(huán)境仍然有利于央行持續(xù)購(gòu)買黃金。2025年全球央行的黃金購(gòu)買量將達(dá)到900噸，盡管這一數(shù)字較過去三年每年超過1000噸的購(gòu)買量有所放緩，但與2022年之前的年均450噸相比，仍處于歷史高位。相當(dāng)于每季度約225噸。
央行購(gòu)金的主要?jiǎng)訖C(jī)在于全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和美國(guó)政策的不確定性，以及地緣政治聯(lián)盟的不穩(wěn)定性。摩根大通指出，即使俄羅斯與烏克蘭之間達(dá)成?；饏f(xié)議，也不會(huì)顯著影響央行的購(gòu)金行為，因?yàn)槎砹_斯在2022年被切斷SWIFT系統(tǒng)是引發(fā)央行購(gòu)金熱潮的關(guān)鍵因素之一。
投資者需求：通脹與衰退的雙重避險(xiǎn)
投資者也在增加黃金配置。截至2024年底，投資者持有的黃金(金條、金幣、ETF和期貨)約為49400噸，價(jià)值約4.2萬億美元，占全球金融資產(chǎn)的2%，與2010/11年的水平相當(dāng)。
ETF和實(shí)物金需求保持韌性。摩根大通預(yù)計(jì)2025年全球黃金ETF持有量將增加約715噸(+22%)，中國(guó)ETF已成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，僅2025年前15周就吸納了約53噸黃金流入，占全球流入的約18%。
研究強(qiáng)調(diào)，黃金是對(duì)抗通脹、衰退、貨幣貶值和美國(guó)政策風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合對(duì)沖工具。歷史數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)通脹快速且持續(xù)上升的五個(gè)時(shí)期中，黃金在四個(gè)時(shí)期實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的回報(bào)率。同時(shí)，在過去三次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期間，黃金平均錄得正回報(bào)
供需格局：有限的供給和潛在的需求增長(zhǎng)
報(bào)告表示，全球黃金儲(chǔ)備已達(dá)36200噸，約占官方儲(chǔ)備的20%。
中國(guó)、印度、美國(guó)、德國(guó)等大國(guó)持有上萬噸黃金，其中美國(guó)持有約8000噸，占全球報(bào)告儲(chǔ)備的近23%。今年政策驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)等國(guó)增加凈進(jìn)口，預(yù)計(jì)每年凈需求在200-300噸，若央行將持倉(cāng)比重提升至10%，未來潛在新增需求約4000噸，極大牽動(dòng)市場(chǎng)平衡。
另一方面，黃金供給增長(zhǎng)緩慢，金礦年產(chǎn)增速僅約1.7%，在需求持續(xù)增強(qiáng)的背景下，供需緊張預(yù)期促使價(jià)格上行。
由于工業(yè)需求的不確定性，白銀在短期內(nèi)面臨更大阻力。 然而，摩根大通預(yù)計(jì)，隨著價(jià)格在2025年下半年升至39美元/盎司，并在年底實(shí)現(xiàn)與黃金的追趕，白銀市場(chǎng)將開始更充分地開放。
熱門跟貼