2024年至今狂飆上漲近6成的金價(jià)，正在給銀行業(yè)原本邊緣化的貴金屬業(yè)務(wù)帶來(lái)悄然影響。
如今的銀行，已憑借價(jià)格平實(shí)、產(chǎn)品豐富、信用背書(shū)等優(yōu)勢(shì)成為新晉“淘金圣地”，蛇年新春后各大行頻頻脫銷的金條、金飾已是最好例證。
信風(fēng)了解到，銀行黃金業(yè)務(wù)可細(xì)分為對(duì)客、自營(yíng)兩大類：
對(duì)客業(yè)務(wù)的代表，是當(dāng)下最火熱的被熟知的實(shí)物黃金與積存金。
此類業(yè)務(wù)中，銀行面向零售、企業(yè)客戶或機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)展銷售、回購(gòu)等業(yè)務(wù)，旨在賺取手續(xù)費(fèi)及傭金；
自營(yíng)業(yè)務(wù)主要由銀行直接參與黃金市場(chǎng)（LBMA、上海金交所等），有期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品，旨在通過(guò)市場(chǎng)波動(dòng)獲利、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
如今黃金交易的價(jià)量齊升，已推動(dòng)銀行業(yè)貴金屬資產(chǎn)規(guī)模迎來(lái)低點(diǎn)后的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。2024年已披露數(shù)據(jù)的15家上市銀行年末貴金屬規(guī)模較年初增長(zhǎng)超7成，創(chuàng)下了2018年以來(lái)的增幅高峰；
黃金機(jī)遇的另一面，高位波動(dòng)的行情也在考驗(yàn)著銀行們的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期管理能力。
“淘金”洶涌
金價(jià)上漲的熱潮，已成為了銀行對(duì)客的發(fā)展良機(jī)。
例如蛇年新春后火熱走俏的黃金回購(gòu)服務(wù)，正是銀行完善零售端黃金業(yè)務(wù)的代表動(dòng)作。
2025年2月以來(lái)，工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)等近20家銀行推出黃金回購(gòu)業(yè)務(wù)，即面相實(shí)物黃金持有者提供回購(gòu)、變現(xiàn)渠道。
受制于成色鑒定的技術(shù)門(mén)檻與設(shè)備成本，這一業(yè)務(wù)仍在國(guó)股行與頭部城商行中運(yùn)行，且多數(shù)銀行回購(gòu)范圍只限于本行出售黃金。
例如農(nóng)行就在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)通近3000個(gè)黃金回購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，范圍涵蓋農(nóng)業(yè)銀行銷售并配有回購(gòu)證書(shū)的黃金產(chǎn)品；
中行、建行、郵儲(chǔ)同樣支持本行黃金產(chǎn)品回購(gòu)。
工行則將范圍擴(kuò)展至更多同業(yè)，包括14家商業(yè)銀行、2家黃金企業(yè)，并通過(guò)多地分行宣傳回購(gòu)流程；目前工行品牌金的回購(gòu)價(jià)差為4元/克，非工行金則為10元/克。
一邊是變現(xiàn)渠道的打通，另一邊則面對(duì)黃金的熱銷，在銷售端持續(xù)加碼。
工行、建行、中行等大行節(jié)后上新“2025年蛇年金鈔”“黃金壓歲錢(qián)”等產(chǎn)品，除傳統(tǒng)的生肖金幣、金鈔外，樣式拓寬至吊墜、手鐲、戒指、轉(zhuǎn)運(yùn)珠等形態(tài)；
浙商銀行則聯(lián)合京東金融推出“狗頭金”實(shí)物黃金，打開(kāi)銷售渠道。
因各大行金條、金飾售價(jià)普遍低于品牌金店，回收價(jià)又高于市場(chǎng)，金價(jià)高漲時(shí)“爆款”的產(chǎn)品脫銷，已是司空見(jiàn)慣。
零售之外，銀行也在對(duì)公領(lǐng)域積極拓展黃金相關(guān)業(yè)務(wù)。
例如年初的險(xiǎn)資獲準(zhǔn)進(jìn)入黃金市場(chǎng)，正給銀行業(yè)釋放托管、報(bào)價(jià)等更多機(jī)會(huì)。
今年2月，10家保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)投資上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨、延期合約及相關(guān)衍生品后，人保、國(guó)壽、太保、平安均有黃金交易落地。
對(duì)此中行、浦發(fā)銀行均表示，已為首批試點(diǎn)險(xiǎn)企提供交易報(bào)價(jià)、托管、保證金存管銀行服務(wù)。
自營(yíng)敞口幾何
相比于熱度高漲的零售對(duì)客，銀行的黃金自營(yíng)業(yè)務(wù)或許相對(duì)冷門(mén)。
通常來(lái)說(shuō)，銀行直接參與黃金市場(chǎng)的期貨、期權(quán)等產(chǎn)品，目的更多在于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而交易目的下的整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，原因主要來(lái)自兩個(gè)方面：
一是曾經(jīng)以自由資金參與的賬戶黃金（紙黃金）等衍生類業(yè)務(wù)，已受到嚴(yán)格限制。
例如數(shù)年前的賬戶黃金（紙黃金）業(yè)務(wù)，雖然不涉及實(shí)物黃金交割，但受托行不僅要根據(jù)國(guó)際金價(jià)格波動(dòng)調(diào)整報(bào)價(jià)，還需要在自營(yíng)盤(pán)進(jìn)行買入對(duì)沖，來(lái)防范潛在的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
若金價(jià)大幅波動(dòng)推動(dòng)投資者大量買入、賣出，而銀行操作的不及時(shí)，均可能出現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)暴露。
不過(guò)早在數(shù)年前，該類業(yè)務(wù)已嚴(yán)格受限，因此相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口已然收斂。
“2022年之后，名義上紙黃金已經(jīng)沒(méi)有了?！眮?lái)自國(guó)有大行貴金屬業(yè)務(wù)部的趙光（化名）對(duì)信風(fēng)表示，“算是當(dāng)年的原油寶殃及池魚(yú)，監(jiān)管暫停了新開(kāi)倉(cāng)。”
信風(fēng)查詢多家大行APP發(fā)現(xiàn)，相關(guān)業(yè)務(wù)確已暫停簽約。
另一家國(guó)有大行客戶經(jīng)理向信風(fēng)證實(shí)，該行已不再提供紙黃金銷售，如今涉及的關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，已是以實(shí)物黃金為依托，定期定額投資、可提取實(shí)物黃金的積存金。
對(duì)于現(xiàn)在的黃金業(yè)務(wù)，趙光認(rèn)為“理論上沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)敞口”，并表示若客戶進(jìn)行實(shí)物黃金、積存金買進(jìn)，銀行可通過(guò)上金所或境外市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)平盤(pán)。
二是更多服務(wù)套利交易，甚少涉足直接投資。
相較于直接投資，套利對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入、技術(shù)工具、資金規(guī)模都有更嚴(yán)格的要求，需要對(duì)交易規(guī)則、價(jià)差計(jì)算精準(zhǔn)把控，同時(shí)具備快速執(zhí)行能力；
因此，操作成功的黃金套利可精準(zhǔn)計(jì)算收益，虧損概率較低。
趙光表示“當(dāng)下監(jiān)管對(duì)黃金的新業(yè)務(wù)形態(tài)管理非常嚴(yán)格，銀行在這方面短時(shí)間內(nèi)很難有突破?！?/p>
但據(jù)信風(fēng)了解，在業(yè)績(jī)壓力下，已有個(gè)別股份行在黃金自營(yíng)盤(pán)上采取更加激進(jìn)的交易策略，可能暴露一定風(fēng)險(xiǎn)敞口。
有國(guó)有大行貴金屬人士對(duì)信風(fēng)表示“有銀行在自營(yíng)交易時(shí)會(huì)拿單邊敞口，風(fēng)險(xiǎn)較大?！?/strong>
“這類情況以股份行居多。國(guó)有行注重風(fēng)險(xiǎn)、中小銀行拿不到業(yè)務(wù)牌照，有一定規(guī)模的股份行，反而在策略上會(huì)偏向激進(jìn)?！痹撊耸恐赋?。
這也意味著波動(dòng)下，該類銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)正面臨更大考驗(yàn)。
一些前期獲利的機(jī)構(gòu)，日前也在釋放“多翻空”信號(hào)。
例如對(duì)2024年曾在黃金投資上獲取收益的北京銀行而言，其金融市場(chǎng)總監(jiān)劉素琴就透露公司對(duì)黃金的投資，正由此前的“低價(jià)做多”轉(zhuǎn)向“高位做空”。
資產(chǎn)端大擴(kuò)張
黃金交易的加量齊升，已對(duì)銀行的資產(chǎn)端帶來(lái)切實(shí)影響。
目前已披露2024年數(shù)據(jù)的15家上市銀行，年末貴金屬規(guī)模共計(jì)7705.62億元，較年初增長(zhǎng)71.17%；
銀行業(yè)整體看好黃金需求、呈現(xiàn)出“大力屯金”趨勢(shì)。
部分銀行在積存金等業(yè)務(wù)的作用下，用于對(duì)沖的表內(nèi)自營(yíng)體量也在進(jìn)一步擴(kuò)張。
15家可比上市銀行里，共有13家資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；
若剔除金價(jià)上漲的影響（約26%），約有6成銀行黃金儲(chǔ)備出現(xiàn)增長(zhǎng)。
其中國(guó)有大行普遍增長(zhǎng)明顯。
工、農(nóng)、中、建四大行貴金屬規(guī)模均有大幅增長(zhǎng)，其中建行、農(nóng)行資產(chǎn)翻倍；
股份行中的“零售之王”招商銀行雖然貴金屬資產(chǎn)整體不高，但2024年亦是大幅購(gòu)入黃金，增幅超300%；
城商行中唯一規(guī)模在4萬(wàn)億元以上的北京銀行，貴金屬增幅也高達(dá)81.37%。
多家銀行的“涉金”細(xì)節(jié)體現(xiàn)在年報(bào)中。
例如，中行貴金屬銷售收入同比增長(zhǎng)40.75%至214.4億元；
建行表示，運(yùn)用黃金市場(chǎng)全牌照優(yōu)勢(shì)主動(dòng)參與市場(chǎng)建設(shè)，延長(zhǎng)黃金積存交易時(shí)間，并自主研發(fā)智能系統(tǒng)實(shí)時(shí)分析行情與申報(bào)數(shù)據(jù)，確保交割精準(zhǔn)、合規(guī)。
農(nóng)行則依托貴金屬租賃滿足貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)產(chǎn)用金需求，加強(qiáng)對(duì)貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的服務(wù)力度；
北京銀行則聚焦貴金屬產(chǎn)品板塊，推廣積存金新業(yè)務(wù)。
相較之下，規(guī)模相對(duì)較小的青島銀行、寧波銀行貴金屬資產(chǎn)分別縮水98.91%、23.89%；
股份行中的光大銀行、民生銀行、中信銀行、興業(yè)銀行貴金屬增幅亦小于金價(jià)漲幅，儲(chǔ)備似乎呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
不過(guò)入表資產(chǎn)的年終減少，不意味著黃金銷售的冷淡，也可能是熱銷后的未及時(shí)平盤(pán)所致。
青島銀行就表示，貴金屬資產(chǎn)大幅減少98.91%是由存貨銷售導(dǎo)致。
同年，該行貴金屬銷售推動(dòng)“其他業(yè)務(wù)收入”增長(zhǎng)近50倍“其他業(yè)務(wù)成本支出”增長(zhǎng)超過(guò)370倍，貴金屬減值減少推動(dòng)“其他資產(chǎn)減值損失”下降超過(guò)9成；
青島銀行表示“已上線周期性預(yù)約轉(zhuǎn)賬、線上經(jīng)營(yíng)貸等服務(wù)，優(yōu)化貴金屬線上購(gòu)買流程。”
風(fēng)控與未來(lái)
金價(jià)的快速上漲與搶購(gòu)熱潮，同樣在給銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出挑戰(zhàn)。
對(duì)積存金業(yè)務(wù)進(jìn)行持續(xù)調(diào)整，成為了銀行的應(yīng)對(duì)之舉。
自2024年以來(lái)，農(nóng)行、中行、建行、招行、中信等銀行已先后多次采取措施，上調(diào)積存金起購(gòu)金額、下調(diào)相應(yīng)利率。
這些舉措一定程度上旨在調(diào)解業(yè)務(wù)節(jié)奏和規(guī)模，避免金價(jià)波動(dòng)可能帶來(lái)的利率、流動(dòng)性的管理風(fēng)險(xiǎn)。
金價(jià)快速?zèng)_上高位之下的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，確實(shí)如影隨形。
4月23日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格“高臺(tái)跳水”，一天時(shí)間從每盎司3500美元的歷史高位暴跌逾4%；
次日上午走強(qiáng)后再度回落，截至17時(shí)報(bào)收3262.95美元/盎司。
上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼對(duì)信風(fēng)表示，未來(lái)一段時(shí)間，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性仍然較強(qiáng)，但國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)新高之后，市場(chǎng)波動(dòng)也將加劇，存在短期內(nèi)急跌、大跌可能性。
年初至今，工行、建行、中信等銀行已發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示。
例如工行建議客戶提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)貴金屬市場(chǎng)與價(jià)格走勢(shì)關(guān)注；建行建議及時(shí)關(guān)注持倉(cāng)情況和保證金余額變化情況，理性投資。
在保證風(fēng)控的同時(shí)，對(duì)于黃金業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)景暢想，仍然被業(yè)內(nèi)所期待。
工行貴金屬業(yè)務(wù)部資深專家趙文建認(rèn)為，應(yīng)發(fā)揮黃金與其他資產(chǎn)相關(guān)性弱的特性，豐富黃金+固收、黃金+權(quán)益、黃金+利率/匯率等“黃金+”組合產(chǎn)品；
趙文建認(rèn)為，應(yīng)擴(kuò)大回收服務(wù)，將黃金實(shí)物與區(qū)塊鏈結(jié)合，實(shí)現(xiàn)來(lái)源可追溯、交易全流程透明，并通過(guò)AI技術(shù)優(yōu)化交易流程，提升運(yùn)作效率與風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
中國(guó)銀行投資策略研究中心指出，去美元化潮流和美元重置預(yù)期下，黃金全球信用標(biāo)尺作用強(qiáng)化，應(yīng)將其由配置型資產(chǎn)提升為戰(zhàn)略大類資產(chǎn)。
“可預(yù)見(jiàn)的二季度，支撐黃金牛市的邏輯看不到完全逆轉(zhuǎn)的可能?！?/p>
這意味著，銀行未來(lái)可能給予黃金類產(chǎn)品更多傾斜。
即便短期內(nèi)產(chǎn)品形態(tài)仍難有突破，但隨著銀行對(duì)黃金類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理、預(yù)期管理的持續(xù)完善，市場(chǎng)或?qū)⑻剿鞒龈嘈缕罚?/p>
以“黃金+”為契機(jī)觸達(dá)客戶，對(duì)于如今在息差下探、中收縮水的大環(huán)境下苦苦掙扎的銀行而言，或許是一片新的藍(lán)海。
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