4月23日晚間，工業(yè)硅與有機硅行業(yè)雙龍頭合盛硅業(yè)（603260.SH）發(fā)布最新財報。
根據(jù)財報，合盛硅業(yè)2024年營業(yè)收入保持穩(wěn)中有升，達到歷史新高的266.92億元；歸母凈利潤為17.40億元，扣非后的歸母凈利潤15.40億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額45.17億元，比2023年增加53.07億元，凈現(xiàn)比達到2.60，保持健康的現(xiàn)金流水平。
從業(yè)務(wù)來看，根據(jù)年報，2024年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量均進一步提升，銷售量保持良好增長。在產(chǎn)品銷售價格震蕩筑底的趨勢下，合盛硅業(yè)依然通過精細化管理和技術(shù)創(chuàng)新有效提升產(chǎn)能、降低成本，保持毛利率水平的相對穩(wěn)定及銷量持續(xù)提升，凸顯了公司的核心競爭力和行業(yè)雙龍頭地位。
未來，隨著供給增長放緩和需求逐步恢復(fù)，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局、技術(shù)突破及成本優(yōu)勢，合盛硅業(yè)在工業(yè)硅、有機硅以及光伏、碳化硅等新興領(lǐng)域的成長潛力將進一步釋放，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢將繼續(xù)為其帶來長期的投資價值。
逆周期韌性凸顯
合盛硅業(yè)作為工業(yè)硅、有機硅環(huán)節(jié)的龍頭廠商，是國內(nèi)硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，持續(xù)受益于工業(yè)硅、有機硅需求增長。截至2024年末，合盛工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機硅單體產(chǎn)能173萬噸/年。
分項來看，2024年合盛硅業(yè)工業(yè)硅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收約137.63億元，毛利率高達26.10%，有機硅實現(xiàn)營收約122億元，毛利率為16.71%，這兩塊業(yè)務(wù)仍是營收、凈利的主要增長來源。
產(chǎn)銷量方面，2024年合盛硅業(yè)工業(yè)硅產(chǎn)量達到187.14萬噸，銷量為123.00萬噸，庫存量為26.39萬噸，產(chǎn)量同比增長38.11%，銷量同比增長20.93%，庫存量同比增長144.35%。
合盛硅業(yè)表示，上述銷售量為全部對外銷售數(shù)量，2024年工業(yè)硅、硅橡膠、硅油和環(huán)體硅氧烷的自用量分別為45.97萬噸、11.54萬噸、2.61萬噸和50.57萬噸。
合盛硅業(yè)2024年業(yè)績保持穩(wěn)定增長，主要來自工業(yè)硅和有機硅的海內(nèi)外市場供需雙增。
2024年我國工業(yè)硅產(chǎn)量達472萬噸，同比增長27.6%。出口方面，我國工業(yè)硅出口量穩(wěn)步提升，共計72.5萬噸，同比增加28.5%。需求方面，國內(nèi)工業(yè)硅消費總量同比上漲22.1%，分行業(yè)來看，多晶硅和有機硅對工業(yè)硅需求同比增速約25%，鋁合金行業(yè)對工業(yè)硅需求穩(wěn)中有升，增速超過10%。
有機硅方面，我國有機硅產(chǎn)量持續(xù)增長，同比超雙位數(shù)；全年有機硅累計出口量為54萬噸，同比增長34%。
不過，在產(chǎn)品售價方面，2024年，合盛硅業(yè)業(yè)績受到產(chǎn)品價格下跌以及整體經(jīng)濟波動的影響。2025年，晶硅光伏產(chǎn)業(yè)鏈啟動行業(yè)自律措施，主動調(diào)整產(chǎn)能，而鋁合金和有機硅領(lǐng)域需求持續(xù)增長，有望進一步實現(xiàn)價格回暖。
為了更好地應(yīng)對挑戰(zhàn)，合盛硅業(yè)在2024年采取了一系列精細化管理舉措，整體毛利率達到20.54%，相比于2023年提高0.39個百分點。具體來看，在產(chǎn)業(yè)鏈中下游，合盛硅業(yè)通過有機硅、多晶硅等產(chǎn)品組合進一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。
據(jù)披露，2025年一季度，合盛硅業(yè)主要產(chǎn)品自用量占比方面，工業(yè)硅為27.45%，硅橡膠為44.51%，環(huán)體硅氧烷為90.09%。高價值量的硅油產(chǎn)品，公司自用量僅占生產(chǎn)量的2.80%，主要用于外部銷售。公司以體系化的產(chǎn)品能力化解市場沖擊。這種動態(tài)調(diào)節(jié)能力使公司在價格下行周期保持了現(xiàn)金流正向運轉(zhuǎn)。
同時，合盛硅業(yè)的工業(yè)硅及多晶硅業(yè)務(wù)主要集中在新疆，2024年新疆地區(qū)煤炭產(chǎn)量大幅增長，煤價進一步回落，讓公司電力成本進一步降低，年報顯示，公司年內(nèi)采購電價同比降低2.43%，電廠用煤價格減少20.68%。2025年一季度，公司硅廠煤平均價格環(huán)比下降4.58%，同比下降25.01%；電廠用煤價格環(huán)比下降8.24%，同比下降20.33%，能源成本優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)。
著眼新興需求 有機硅市場反轉(zhuǎn)在即
2024年，合盛硅業(yè)研發(fā)投入也增長到5.75億元，占總營收的2.15%，不斷加強有機硅下游深加工產(chǎn)品、碳化硅等新興領(lǐng)域的研發(fā)投入。
合盛硅業(yè)指出，有機硅方面，室溫膠和高溫膠受新能源市場需求驅(qū)動，液體膠和硅樹脂因新應(yīng)用場景拓展而需求增長迅速，預(yù)計2025年有機硅行業(yè)需求增速有望繼續(xù)突破雙位數(shù)。此外，公司2025年還將繼續(xù)拓展有機硅下游深加工產(chǎn)品線，探索適用于5G、新能源汽車、生物醫(yī)療等新興領(lǐng)域的有機硅產(chǎn)品。
除了新興領(lǐng)域，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域的需求也在持續(xù)升級。在建筑行業(yè)，雖然2024年行業(yè)整體景氣度有所下滑，但隨著綠色建筑、裝配式建筑的推廣，對有機硅密封膠的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。高端建筑密封膠憑借其優(yōu)異的耐候性、環(huán)保性和粘接性能，在幕墻、門窗等領(lǐng)域的市場占比不斷提升，預(yù)計未來幾年高端建筑密封膠的市場規(guī)模年增長率將保持在10%～15%。
此外，在紡織、日化等領(lǐng)域，有機硅作為柔軟劑、消泡劑等功能性助劑的應(yīng)用也在穩(wěn)步增長，消費升級趨勢下對高品質(zhì)有機硅產(chǎn)品的需求持續(xù)釋放。
從進出口數(shù)據(jù)來看，有機硅需求端的增長態(tài)勢更加明晰。2020年—2024年，我國有機硅表觀消費量從121萬噸穩(wěn)步提升到182萬噸，年復(fù)合增長率約11%。同時，2022年—2024年期間，我國有機硅出口量快速提升，年復(fù)合增長率高達20%。
或許正是看到部分未來需求，有機硅行業(yè)在過去幾年間進行了產(chǎn)能擴張。從產(chǎn)能變化來看，2019年—2024年期間，國內(nèi)有機硅DMC產(chǎn)能從151.5萬噸/年提升至330.344萬噸/年。2024年被認為是國內(nèi)有機硅產(chǎn)能擴張的“巔峰之年”。
而當前，有機硅價格和盈利能力處于歷史底部。據(jù)券商分析，由于供給端新增產(chǎn)能有限，其價格進一步下探的空間十分有限，市場孕育著價格修復(fù)的可能。
事實上，到今年一季度開始，行業(yè)開始出現(xiàn)積極變化。2月，多家頭部企業(yè)上調(diào)DMC出廠價200-500元/噸，推動DMC價格從2月初的12800元/噸升至13900元/噸。市場預(yù)計隨著旺季來臨，價格或進一步反彈。
隨著有機硅行業(yè)逐漸走出低谷，市場普遍預(yù)期2025年成為有機硅行情的“分水嶺”，將迎來新一輪的景氣周期。
產(chǎn)能方面，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月，國內(nèi)有機硅中間體總產(chǎn)能達到344萬噸（折DMC），產(chǎn)能集中度較高，CR5占比超過60%，其中合盛硅業(yè)產(chǎn)能占比約為26%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
技術(shù)突圍引領(lǐng)新增長 有望向“成長標桿”躍遷
在新興市場需求爆發(fā)前夜，許多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨多重考驗，少有企業(yè)能夠真正抓住行業(yè)出現(xiàn)的時機。在眾多企業(yè)中，2024年合盛硅業(yè)全方位提升實力，潛心為市場需求爆發(fā)修好內(nèi)功，以便在新一輪市場競爭中獲得強大競爭優(yōu)勢。
2024年，合盛硅業(yè)加速研發(fā)中心升級進程，集聚全球優(yōu)秀人才，統(tǒng)籌調(diào)配研發(fā)資源，以創(chuàng)新制造技術(shù)與智能生產(chǎn)模式為雙輪驅(qū)動，培育硅基新材料領(lǐng)域的前沿技術(shù)生產(chǎn)力，通過構(gòu)建開放創(chuàng)新生態(tài)，深化產(chǎn)學(xué)研協(xié)同攻關(guān)，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展注入核心科技動能，構(gòu)筑面向未來的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。
目前，公司在研發(fā)領(lǐng)域的投入已結(jié)出碩果。
據(jù)了解，近年來，合盛硅業(yè)利用工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈的一體化優(yōu)勢，拓展第三代半導(dǎo)體碳化硅產(chǎn)業(yè)，目前已成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展新增長點。
在上述碳化硅技術(shù)領(lǐng)域，目前合盛硅業(yè)已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶體生長、襯底加工以及晶片外延等全產(chǎn)業(yè)鏈核心工藝技術(shù)，突破了關(guān)鍵材料(多孔石墨、涂層材料)和裝備的技術(shù)壁壘。2024年，合盛硅業(yè)在內(nèi)蒙古布局建設(shè)的首個年產(chǎn)800噸碳化硅顆粒項目正式點火投產(chǎn)。據(jù)了解，目前，合盛硅業(yè)子公司合盛新材6英寸碳化硅襯底已全面量產(chǎn)，8英寸碳化硅襯底小批量生產(chǎn)，且相關(guān)產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標繼續(xù)提升，6英寸碳化硅襯底晶體良率從的90%進一步提高到95%以上。
根據(jù)合盛硅業(yè)近期披露的經(jīng)營計劃，2025年公司將努力攻克高純半絕緣碳化硅粉料及超高純超細碳化硅陶瓷粉體技術(shù)難題，并加速8英寸碳化硅量產(chǎn)進程，推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化穩(wěn)健發(fā)展，鞏固并擴大行業(yè)競爭優(yōu)勢。
目前，合盛硅業(yè)碳化硅產(chǎn)品良率處于國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先水平，在關(guān)鍵技術(shù)指標方面已追趕上國際龍頭企業(yè)水平。
與此同時，合盛硅業(yè)視能源資源保障為產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的根基，在新一輪產(chǎn)業(yè)升級中，戰(zhàn)略性資源成為驅(qū)動企業(yè)競爭力的核心要素。
2024年，合盛硅業(yè)依托自身儲備的優(yōu)質(zhì)石英砂礦產(chǎn)，通過優(yōu)化資源調(diào)配工藝，不斷提升自產(chǎn)自用比例，切實增強產(chǎn)品核心品質(zhì)并壓縮生產(chǎn)成本。同時，依托全鏈條產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，建立內(nèi)部原料優(yōu)先配置機制，深化各業(yè)務(wù)板塊的供需聯(lián)動，在保障供應(yīng)穩(wěn)定性的同時，進一步強化成本控制能力，形成資源高效利用與產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的雙向賦能格局。
此外，合盛硅業(yè)踐行“兩化融合”戰(zhàn)略，深化信息化與工業(yè)化融合，構(gòu)建數(shù)字化車間、智能工廠及數(shù)智中臺體系，推動全鏈條數(shù)字化轉(zhuǎn)型。通過與外部咨詢機構(gòu)的戰(zhàn)略合作，系統(tǒng)優(yōu)化人才機制、組織架構(gòu)與業(yè)務(wù)流程，構(gòu)建高效運營模型。通過對物料、客商、會計科目等主數(shù)據(jù)進行治理，為業(yè)務(wù)協(xié)同、效率提升和戰(zhàn)略決策提供數(shù)據(jù)支持，搭建CRM、SRM、TMS、WMS等供應(yīng)鏈平臺實現(xiàn)全鏈條數(shù)字化貫通，依托SAP等ERP平臺重構(gòu)核心業(yè)務(wù)流程促進業(yè)財深度融合，部署LIMS、PMS、MES等系統(tǒng)打造精益生產(chǎn)體系，并通過技術(shù)升級與設(shè)備改造提升管理效能，形成“數(shù)據(jù)驅(qū)動、智能協(xié)同”的運營新格局，全面增強戰(zhàn)略執(zhí)行力和可持續(xù)發(fā)展能力。
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