作者 | 鄭理
來源 | 獨角金融
在長江之畔的六朝古都南京，贏得"債券之王"美譽的南京銀行（601009.SH），2024年交出了營收502.73億元（同比增長11.32%）、凈利潤達201.77億元（增幅9.05%）的“答卷”。
優(yōu)秀的成績單背后，也有一些煩惱。南京銀行面臨個人銀行業(yè)務虧損、新生成不良較多、業(yè)績依賴公允價值變動收益、經營和投資性現金流轉負等挑戰(zhàn)。
資產質量上，該行貸款不良率連續(xù)15年低于1%，整體資產質量超過城商行平均水平。同時也要注意到，南京銀行還有一年將步入“而立之年”，正通過“以時間換空間”的策略化解潛在風險。該行2024年核銷不良貸款132.86億元，較前一年多核銷54億元，計提增加了20%，2025年一季度還在增加。
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公允價值收益暴增，能否持續(xù)？
1996年2月成立的南京銀行，注冊資本3.5億元，是一家由國有股份、中資法人股份、外資股份及多位自然人持股共同組成的股份行，實行一級法人體制。
持有南京銀行5%以上股份的股東，包括法國巴黎銀行、江蘇交通控股有限公司、南京紫金投資集團、南京高科（600064.SH），持股比例分別為18.04%、14.85%、13.64%、9.83%。
圖源：南京銀行2024年報
自誕生后，南京銀行乘著經濟騰飛的東風，一路乘風破浪砥礪前行。2007年7月，南京銀行成功登陸上交所主板，成為國內首批上市的城商行。
圖源：罐頭圖庫
上市不僅給銀行帶來了巨額資本金，并打開了知名度、輻射多點布局、以及在跨區(qū)域經營上贏得了先機，充分享受到了時代的紅利。上市當年，南京銀行凈利潤增長至9.09億，增幅達52.95%，凈利潤8.87億元，同比增長48.11%。
2023年9月份，這家銀行被首次選入系統重要性銀行，成為國內第五家入選的城商行，本質上也是一家有特色的銀行，其特色就是債券交易，并有“債券之王”之稱。
1997年，該行作為先驅之一，率先進入銀行間債券市場。2002年，南京銀行在債券現貨買賣上的交易量達到了市場領先水平，其成交量甚至超過了當時市場上的四家大型銀行的總和，這一成績也讓“債券之王”的稱號在業(yè)界廣泛流傳。
截至2024年末，南京銀行資產總額2.59萬億元，較年初增長13.25%，貸款總額1.26萬億元，同比增長14.31%，不良貸款率為0.83%；存款總額1.5萬億元，較年初增長9.26%。
圖源：年報
回顧南京銀行近五年業(yè)績表現，2020年至2024年期間，該行營收和凈利潤保持震蕩式增長。其中，營業(yè)收入分別為344.65億元、409.25億元、446.06億元、451.6億元、502.73億元，增幅分別為6.24%、18.74%、9%、1.24%、11.32%；凈利潤分別為132.1億元、159.66億元、185.44億元、186.3億元、203.65億元，增幅分別為5.12%、20.86%、16.15%、0.47%、9.31%。
尤其是2024年營收達到11.32%的增速，在已披露2024年報的29家A股上市銀行中，僅次于瑞豐銀行的15.27%，位列第二，可見該行營收增長勢頭的強勁。
營收構成主要包括利息凈收入和非利息凈收入。
雖然凈息差同比收窄10BP至1.94%，但通過優(yōu)化資產負債結構，即生息資產收益率穩(wěn)定在3.8%以上，2024年利息凈收入266.27億元，較上年增加11.75億元，增速為4.62%。而利息凈收入占營收比重從2023年的56.36%，降至2024年末的52.96%。
營收增量貢獻更大的非利息凈收入為236.46億元，同比增長19.98%，在總營收中的占比進一步提升至47.04%，同比上升3.4個百分點，與利息凈收入占比差距逐年縮小。
上海冠苕信息咨詢中心創(chuàng)始人周毅欽分析稱，非利息凈收入增長的原因，一方面利率市場化不斷推進，存貸差收窄，侵蝕利息凈收入空間，導致利息凈收入增長陷入瓶頸。另一方面，銀行自身也在轉型，非利息收入業(yè)務不斷拓展，例如財富管理、金融市場、資產管理、投資銀行、銀行卡等業(yè)務，這些業(yè)務收入增長較快，增強了銀行整體盈利能力的穩(wěn)定性。
一季度，該行業(yè)績繼續(xù)保持增長，營業(yè)收入141.9億元，同比增長6.53%；歸母凈利潤61.08億元，同比增長7.06%。
業(yè)績增長卻沒獲得資本市場的強烈反響。發(fā)布財報的第二日，即4月22日收盤，南京銀行收報10.44元/股，與前一日持平，目前市值1158億元。
據財報披露，該行2024年公允價值變動收益暴增329.48%至73.77億元，占凈利潤比重達36.6%，成為拉動業(yè)績增長的核心引擎。
公允價值變動收益暴增，幾乎全部來自于“交易性金融資產”，從2023年的17.46億元激增至2024年末的73.69億元。
該資產通常主要指銀行以短期交易獲利為目的而持有的債券、股票、基金等金融工具。2024年債券市場的狂歡盛宴，也讓 “債券之王” 南京銀行充分盡享債市紅利。
圖源：年報
但債市紅利未能持續(xù)，2025年一季度公允價值變動收益為-2.16億元，同比跌幅達111.94%，反映債券市場回調壓力，也表明短期以債券獲利的金融工具，對營收增長不具備可持續(xù)性和穩(wěn)定性。
反映在非息凈收入中的投資收益，從2023年末的148.14億元，下降至2024年末的136.18億元，同比下滑8.08%；其中，交易性金融資產投資收益94.23億，同比下降20.83%，說明該行采取持倉觀望策略，未對債券浮盈進行獲利了結。
圖源：年報
國海證券分析師表示，上輪行情演繹速度過快，基金等交易盤已出現止盈情緒，債券收益率進一步下行的空間已相對有限。從點位來看，市場已提前定價了2025年的降息預期，且交易盤參與積極性也有所下降，進一步下探的空間相對較小。
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零售信貸逆勢上升，
個人銀行業(yè)務因何虧損12億？
主業(yè)方面，南京銀行的信貸業(yè)務收獲頗豐。
2024年，該行對公貸款余額9362.04億元，同比增長14.86%；個人貸款余額3201.94億元，較前一年末增長12.75%。
圖源：年報
與其他城商行相比，例如江蘇銀行、江陰銀行、張家港行的個人貸款規(guī)模均有所下滑，南京銀行的個人貸款業(yè)務反而上升。
圖源：罐頭圖庫
個人貸款分類別來看，包括信用卡透支、住房抵押貸款、消費類貸款、經營性貸款。其中，信用卡透支提升最快，規(guī)模從2023年的71.94億元，增加至2024年末的114.6億元，房抵貸和消費貸也均有上升，僅個人經營貸規(guī)模出現收縮。
財報顯示，2024年，南京銀行的個人銀行業(yè)務，營業(yè)收入125.59億元，同比增長0.7%，利潤總額-11.99億元，上年同期為28.49億元，降幅達142.1%。
利潤總額收縮，主要由于營業(yè)支出的大幅增長，2024年末，個人銀行業(yè)務板塊中營業(yè)支出137.2億元，同比增長42.91%。
南京銀行的個人銀行業(yè)務，主要提供對私客戶的銀行服務，包括零售貸款，儲蓄存款業(yè)務，信用卡業(yè)務及匯款業(yè)務等。而個人存款和個人理財業(yè)務不會發(fā)生大額虧損，出現大額虧損可能與個人貸款業(yè)務有關。
從財報數據看，2024年南京銀行個人存款規(guī)模4764.98億元，同比增長11.69%，個人貸款規(guī)模3201.9億元，增長12.75%，其中消費貸余額2038.4億元，同比增長17.4%。
早在2020年，該行的消費貸余額僅945.4億元，占個人貸款比重47.5%，此后，每年均保持著雙位數的增長。截至2024年末，消費類貸款占個人貸款比重已經達63.7%。
消費貸規(guī)模的擴張也為業(yè)績帶來調整增長。
2021年，該行個人銀行業(yè)務營收和利潤分別為90.94億元和28.58億元，較前一年相比增幅均達到30%以上。2022年，個人銀行業(yè)務的營收和利潤增幅放緩，分別為21.4%、15.47%。到了2023年起，營業(yè)收入保持13%的增速，但利潤總額縮水 13.7%。進入2024年，經營壓力進一步凸顯，營業(yè)收入增長陷入停滯，更出現大額經營虧損。
個人銀行業(yè)務出現虧損，主要是營業(yè)成本失控。2024年，其個人銀行業(yè)務營業(yè)支出為137.2億元，同比大漲41.3億元，漲幅43%。而營業(yè)支出的增長點主要在于信用減值損失一年增加20%，達105.25億元；此外，個人銀行業(yè)務的手續(xù)費及傭金凈收入為-10.59億元，而2023年這項業(yè)務還實現8.41億元的收入。
自媒體“開甲財經”認為，個人業(yè)務銀行虧損，主要問題出在了南京銀行旗下的消費金融機構南銀法巴消費金融身上。
南銀法巴消金成立于2015年5月，注冊資本52.15億元，注冊地位于江蘇南京，股東為南京銀行，持股64.16%，法國巴黎銀行持股29.99%、國際金融公司（美國）持股4.12%、法國巴黎銀行個人金融集團持股1.73%。
截至2024年末，南銀法巴消金總資產534.5億元，較上年末增長59.78%。實現營業(yè)收入45.95億元，同比增長74.52%，實現凈利潤3.03億元，同比增長172.97%。
截至2024年9月末，南銀法巴消金表內貸款余額514.97億元，較上年末增長199.66億元，增幅63.32%。2024年上半年末，南銀法巴消金的個人消費貸不良貸款為6.95億元，不良貸款率為1.58%，較年初增長0.35個百分點。
另據南銀法巴消金披露的《2024年第二期個人消費貸款資產證券化信托受托機構月度報告第5期》顯示，入池資產最高貸款利率19.8%，最低貸款利率7.2%，加權平均貸款利率12.68%。
對比南京銀行2024年財報，該行零售貸款平均利率為6.58%，而南銀法巴消金的平均貸款利率約為南京銀行的零售貸款平均利率的2倍。
“開甲財經”分析，這或許也能解釋，為何南京銀行個人貸款余額是南銀法巴消金的6倍，不良貸款率(2024年末為1.29%)比南法巴消費金低0.29個百分點，但前者個人銀行虧損近12億，后者實現盈利超3億的根本原因。
從銀行的三大現金流來看，經營性現金流和投資性現金流為負，而經營活動現金流是銀行年報的核心關注點之一，這部分現金流反映銀行日常業(yè)務運營所產生的現金收支情況。
2024年，該行經營活動使用的現金流量凈額為-657.95億元，凈流入同比減少1028.54億元，數據轉負，銀行解釋，主要原因是向其他金融機構拆入資金凈減少額增加所致。
此外，該行全年投資活動使用的現金流量凈額為-879.77億元，凈流出同比增加304億元，主要原因是收回投資收到的現金減少；籌資活動產生的現金流量凈額1785.64億元，凈流入同比增加1624.8億元，主要原因是發(fā)行債券收到的現金增加。
3
不良率連續(xù)15年低于1%，
信用減值損失暴增20%
資產質量方面，該行2024年不良貸款余額5.2億，同比減少8.4億元，貸款不良率0.83%，較上年末下降0.04個百分點，且已經連續(xù)15年貸款不良率低于1%。
分行業(yè)看，2024年末對公、零售不良率分別為0.66%、1.29%，較年初分別下降4bp、21bp。而房地產、制造業(yè)年末不良率2.25%、0.97%，較年初上升164bp、14bp。
不良率下降，信用減值損失卻從87.7億增長至2024年末的105.25億元，增幅達20%，意味著銀行在貸款回收方面存在一定的挑戰(zhàn)，或通過貸款期限延長、借新償舊等方式延遲風險顯性化的操作傾向。
圖源：罐頭圖庫
撥備覆蓋率和撥貸比持續(xù)下滑。
撥備覆蓋率作為銀行抵御在貸款損失的“安全防線”，其重要性不言而喻，但2022年-2024年，該行撥備覆蓋率分別為397.27%、360.58%、335.27%。2025年一季度，撥備覆蓋率降至323.69%。
而作為頭部城商行，南京銀行的撥貸比與監(jiān)管指標要求紅線1.5%-2.5%越來越近。撥貸比越高，說明銀行應對壞賬損失的準備越充足，反之越不充足。而2022年-2024年，該行撥貸比分別為3.6%、3.23%、2.77%。到了2025年一季度，撥貸比降至2.68%。
在撥備覆蓋率和撥貸比持續(xù)下降后，南京銀行如果維持不良率在低水平線，一種方式就是核銷和計提力度進一步加大。
該行2024年不良新增138億、核銷133億，同比分別多增46億、54億，年內不良生成及處置核銷強度均有增加。
南京銀行也“踩雷”了不少知名企業(yè)，包括恒大集團、三胞集團、雨潤集團、豐盛集團等。對此，南京銀行雖已計提減值準備，但具體損失金額并未明確披露。
面對凈息差收窄、個人銀行業(yè)務虧損、經營和投資性現金流為負等挑戰(zhàn)，南京銀行也開始通過調整職工薪酬策略來壓縮成本。2024年，南京銀行員工人均薪酬總額為96.33億元，員工人數18045人，人均月薪4.45萬元，2023年人均月薪4.67萬元。
高管層面，除了新任董事長謝寧的薪酬102萬元，該行對大部分高管薪酬做出了下調。唯一一位來自大股東法巴銀行的副行長米樂，薪酬降幅最大，較2023年下降144.4萬元至48萬元。
南京銀行在年報中提及，該行著力降本增效，加強財務精細化管理，以內部挖潛降低自身運營成本、增進與客共享收益。
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南京銀行迎來史上最大解禁
亮眼的業(yè)績，也得到了大股東的認可。
2024年上半年，南京銀行的第一大股東法國巴黎銀行使用其自有資金賬戶連續(xù)進行增持，進入十大股東行列；同年8月至10月期間，東部機場投資又斥資約12億元對南京銀行實現增持。而東部機場此前投資主要圍繞機場業(yè)務開展投資，從未涉足投資金融機構。
2024年第四季度，南京銀行大股東再度出手，前十大股東中的江蘇交通控股、南京高科、法巴銀行（QFII）等三位股東進行了增持。其中，法巴銀行（QFII）單季增持1.63億股，全年增持3.14億股。
圖源：罐頭圖庫
4月23日，南京銀行即將迎來史上最大解禁，本次解禁的股票源自南京銀行2020年4月的非公開發(fā)行，合計總股票數約11.31億股。其中，法國巴黎銀行認購約1.31億股，江蘇交通控股認購約10億股，合計占總股本比例為10.21%。
限售股上市流通后，對銀行股價短期和長期有哪些影響？對資本結構會帶來哪些變化？對此，中國金融智庫特邀研究員余豐慧分析，限售股上市流通后，短期內南京銀行的股價可能會面臨一定的壓力，主要由于市場上股票供應量突然增加可能導致的價格波動。不過，具體影響還取決于市場對該行的整體看法及股東們是否選擇減持。如果股東決定持有而非出售股份，那么對股價的影響將會較小。
“從長期來看，這次解禁可能不會對南京銀行的股價產生重大負面影響，特別是如果該行能夠維持穩(wěn)健的經營業(yè)績和良好的增長前景。此外，法國巴黎銀行和江蘇交通控股有限公司作為長期投資者，它們的持續(xù)持股將有助于穩(wěn)定市場信心。如果限售股解禁后有新的資金注入（比如通過股東增持），則有可能會改善銀行的資本充足率，增強其抵御風險的能力和業(yè)務擴展的資金實力。不過，這種情況發(fā)生與否取決于解禁后的具體操作”。余豐慧表示。
南京銀行曾表示，始終堅守做強做精做出特色，致力于成為中小銀行中一流的綜合金融服務商。而南京銀行如何應對內外部的危機與挑戰(zhàn)，實現規(guī)模擴張與風險管控的平衡？評論區(qū)聊聊吧。
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