自4月初美國推出所謂的“對(duì)等關(guān)稅”以來，市場(chǎng)就對(duì)4月下旬的政治局會(huì)議充滿期待。作為年中經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再評(píng)估的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，此次會(huì)議承擔(dān)著政策“再定調(diào)”職能。尤其在外部環(huán)境劇變時(shí)，政策表態(tài)將直接影響短期市場(chǎng)邏輯。
典型案例是2022年，受俄烏沖突、疫情反復(fù)等沖擊，當(dāng)年1季度GDP增速僅為4.8%，市場(chǎng)普遍對(duì)兩會(huì)設(shè)定的“5.5%左右”的GDP增速目標(biāo)缺乏信心。2022年4月29日，政治局會(huì)議召開，重申“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”，較好地提振了市場(chǎng)信心。同時(shí)，會(huì)議還提到“要及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，更是有效提振A股風(fēng)險(xiǎn)偏好，以電力設(shè)備、新能源汽車為代表的新能源板塊迎來V型反彈。
數(shù)據(jù)來看，2022年4月，市場(chǎng)大跌，萬得全A和上證指數(shù)分別下跌9.51%和6.31%。5月和6月則連漲兩個(gè)月，期間，萬得全A大漲16.15%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)綜指均漲超20%；行業(yè)層面，電力設(shè)備（36.26%）、汽車（35.47%）、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、國防軍工均漲超20%。
當(dāng)前A股市場(chǎng)與2022年存在相似壓力。4月以來，受關(guān)稅不確定性影響，A股劇烈震蕩，整體收跌。月初至25日，萬得全A、上證指數(shù)分別下跌3.15%和1.22%，創(chuàng)業(yè)板指大跌7.44%。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)月底會(huì)議充滿期待。
就此次會(huì)議內(nèi)容來看，重點(diǎn)在于既定政策的加速落地。通觀全文，“加緊”“加快”“加力”“加緊實(shí)施”“用好用足”等高頻詞貫穿始終，體現(xiàn)存量政策落地的緊迫性。除了“既定政策早出臺(tái)早見效”，會(huì)議還要求“根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量儲(chǔ)備政策”，表明若有需要，后續(xù)會(huì)有更多超預(yù)期措施出臺(tái)。
從政策基調(diào)上看，會(huì)議明確要求“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，提出“用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一脈相承。值得關(guān)注的是，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的提法再度出現(xiàn)，凸顯當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作對(duì)靈活性和主動(dòng)性的更高要求。
具體看，財(cái)政政策有望提速，包括加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用，兜牢基層“三?！钡拙€等；貨幣政策繼續(xù)加力，提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，并創(chuàng)設(shè)新型結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、消費(fèi)擴(kuò)容和外貿(mào)穩(wěn)定。
對(duì)于市場(chǎng)最關(guān)注的促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)，并沒有太多超預(yù)期的表述，重點(diǎn)在于后續(xù)的執(zhí)行節(jié)奏。
商品消費(fèi)以“兩新”政策擴(kuò)圍提質(zhì)為主軸，服務(wù)消費(fèi)則聚焦餐飲、文旅、健康等民生領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)支持；地產(chǎn)端繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，城市更新與城中村改造提速成為亮點(diǎn)，建材、家居產(chǎn)業(yè)鏈或直接受益。此外，會(huì)議重申“加快全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”，深化服務(wù)業(yè)開放試點(diǎn)，展現(xiàn)以高水平開放對(duì)沖外部不確定性的決心。
資本市場(chǎng)方面，相比政府工作報(bào)告“積極穩(wěn)定資本市場(chǎng)”的提法，本次會(huì)議提出要“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”。“穩(wěn)定資本市場(chǎng)”，更側(cè)重于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和股市非理性波動(dòng)，突出托底作用；而“活躍資本市場(chǎng)”，更側(cè)重提升市場(chǎng)流動(dòng)性和參與度，后續(xù)在吸引更多資金入場(chǎng)、激發(fā)市場(chǎng)活力等方面，有望出臺(tái)更多政策。
總體來看，此次會(huì)議在延續(xù)既有政策框架的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化路徑、壓實(shí)責(zé)任，為下半年經(jīng)濟(jì)工作錨定方向，面對(duì)外部環(huán)境的不確定性，釋放出以“確定性”應(yīng)對(duì)“不確定性”的清晰信號(hào)。
就對(duì)A股市場(chǎng)的影響來看，由于此前市場(chǎng)期待較高，上證指數(shù)連漲多日，短期內(nèi)存在預(yù)期修正和共識(shí)重塑的過程。疊加中美關(guān)稅談判終局仍有較大不確定性，市場(chǎng)在短期內(nèi)難以走出明朗的趨勢(shì)行情，或繼續(xù)維持震蕩格局。
結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)方面，短期重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需板塊的催化。具體看，受益于城市更新和城中村改造的建材板塊、受益于以舊換新加力擴(kuò)圍和AI+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的智能家電，以及有望受益于服務(wù)消費(fèi)政策升級(jí)的餐飲酒旅等，均存在較為確定性的機(jī)會(huì)。中期視角下，高端制造與科技創(chuàng)新仍是核心主線，有望迎來政策端和產(chǎn)業(yè)端的持續(xù)催化。
總體來看，此次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)以“確定性”對(duì)沖外部“不確定性”，通過政策加碼與內(nèi)需加力為市場(chǎng)注入信心。就A股行情來看，短期需平衡政策預(yù)期與外部風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)聚焦建材、智能家電、服務(wù)消費(fèi)等催化明確領(lǐng)域；中長期仍應(yīng)錨定高質(zhì)量發(fā)展主線，把握新質(zhì)生產(chǎn)力與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的長期紅利。
【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】
本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言。
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