美股正處于科技巨頭財報颶風(fēng)的風(fēng)眼中，投資者面臨的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)是：即使業(yè)績超預(yù)期，股價也難獲應(yīng)有回報。
本周，美股將迎來一系列重量級科技巨頭（包括Meta、微軟、亞馬遜和蘋果等）的財報。知名TMT分析師Peter Callahan在最新報告中指出，在當(dāng)下復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，投資者應(yīng)密切關(guān)注這些公司的前景指引，而非僅僅關(guān)注當(dāng)季業(yè)績，因?yàn)楫?dāng)前的市場環(huán)境已經(jīng)清晰表明：即便業(yè)績超預(yù)期，也未必能獲得預(yù)期中的股價上漲。
Callahan在報告中指出，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，業(yè)績超預(yù)期的公司在次日（T+1）平均僅上漲50個基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于101個基點(diǎn)的歷史平均水平，而未達(dá)預(yù)期的公司則下跌247個基點(diǎn)，比下跌206個基點(diǎn)的歷史平均水平更為嚴(yán)重。
另值得注意的是，本周有近40%的標(biāo)普500指數(shù)市值公司公布業(yè)績，加上周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，市場正進(jìn)入關(guān)鍵時刻。這將是決定市場短期方向的重要周期。
好消息也帶不動市場了
納斯達(dá)克上周上漲6.5%，四月份迄今已上漲1%。Callahan認(rèn)為，這一反彈由多個因素推動：超預(yù)期財報（科技、媒體和電信行業(yè)展現(xiàn)最高超預(yù)期）、波動性降低（VIX回落至20中段）、利率環(huán)境穩(wěn)定（10年期約4.25%）、倉位更加清晰（根據(jù)高盛數(shù)據(jù)，科技股敞口接近多年低點(diǎn)）以及政策前景改善（美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)回落至3月水平）。
但有一個殘酷的事實(shí)：即使公司財報超預(yù)期也不能在資本市場上獲得應(yīng)有的認(rèn)可。Callahan報告指出，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，業(yè)績超預(yù)期的公司在次日（T+1）平均僅上漲50個基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于101個基點(diǎn)的歷史平均水平，而未達(dá)預(yù)期的公司則下跌247個基點(diǎn)，比下跌206個基點(diǎn)的歷史平均水平更為嚴(yán)重。
這種現(xiàn)象在谷歌身上得到了完美詮釋——該公司在上周五交出了一份超預(yù)期的業(yè)績，但當(dāng)天股價僅上漲約1.5%。
Callahan指出，雖然科技板塊目前整體超預(yù)期率高于其他行業(yè)，但投資者對業(yè)績的反應(yīng)變得更為謹(jǐn)慎，這顯示出市場對前景的擔(dān)憂已深入人心。
強(qiáng)勁財報季背后的隱憂
從基本面來看，科技、媒體和電信行業(yè)在財報季初期的表現(xiàn)超出了市場預(yù)期。這表明，盡管投資者情緒可能已經(jīng)迅速轉(zhuǎn)向悲觀，但企業(yè)和消費(fèi)者的實(shí)際行為尚未出現(xiàn)明顯惡化。
換句話說，市場可能過于“先知先覺”，提前反映了潛在的負(fù)面情況，而企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況尚未體現(xiàn)出這些問題。因此，盡管企業(yè)業(yè)績超預(yù)期，但由于市場已經(jīng)提前消化了悲觀預(yù)期，這種“超預(yù)期”表現(xiàn)并沒有像以往那樣帶來顯著的股價回報。
目前公布財報的公司大多是像SAP、谷歌這樣的頂級科技企業(yè)，它們的業(yè)績表現(xiàn)非常出色。不過，接下來蘋果、亞馬遜、微軟、Meta等更多重要公司也將發(fā)布財報。市場將通過這些財報來判斷，前期的強(qiáng)勁表現(xiàn)到底是一時的“高光”，還是能夠持續(xù)下去的“常態(tài)”。
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