玻尿酸發(fā)家的“醫(yī)美三劍客”正在失勢(shì)。曾幾何時(shí)，玻尿酸幾乎是醫(yī)美填充領(lǐng)域的絕對(duì)霸主。華熙生物、愛(ài)美客、昊海生科被廣泛看好，稱為“醫(yī)美三劍客”。但成也玻尿酸，敗也玻尿酸，如今隨著童顏針、少女針等越來(lái)越多新材料的涌現(xiàn)，“醫(yī)美三劍客”遭受巨大沖擊。財(cái)報(bào)顯示，“醫(yī)美三劍客”業(yè)績(jī)?cè)鏊俳抵羵€(gè)位數(shù)、凈利潤(rùn)暴跌。
廖木興/圖
玻尿酸式微，“醫(yī)美三劍客”風(fēng)光不再
“醫(yī)美三劍客”中，愛(ài)美客因其超過(guò)90%的毛利率，曾被稱為“醫(yī)美茅”，最高市值達(dá)到過(guò)1774億元，如今4月28日收盤(pán)時(shí)創(chuàng)業(yè)板市值為525.09億元。
愛(ài)美客的當(dāng)家產(chǎn)品“嗨體”曾憑先發(fā)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造了醫(yī)美神話，但是隨著同類新產(chǎn)品的獲批、新材料的可替代使用，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)逐漸消失，原本終端價(jià)格3000元+的“嗨體”，如今只能少賣1個(gè)“0”。愛(ài)美客的另一款醫(yī)美明星產(chǎn)品“濡白天使”，雖然也沾了童顏針的光，但仍未跳出玻尿酸賽道，在短暫走紅過(guò)后，并沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)的偏好。
2025年一季度，愛(ài)美客營(yíng)業(yè)收入6.63億元，同比下降17.90%；歸母凈利潤(rùn)4.44億元，同比下降15.87%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比減少37.99%，顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)的造血能力減弱。
被稱為“玻尿酸第一股”的華熙生物2024年年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入53.71億元，同比下滑11.61%；凈利潤(rùn)1.74億元，同比下滑70.59%。2025年一季度營(yíng)收10.78億元，同比下降20.77%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比降幅達(dá)58.13%，顯示業(yè)績(jī)加速惡化。
實(shí)際上，這三年來(lái)華熙生物凈利潤(rùn)每年都在下跌。與2022年比，華熙生物凈利潤(rùn)已暴跌82%。2024年四季度，更是發(fā)生了自上市以來(lái)的首次季度虧損，凈利潤(rùn)為-1.88億元，同比下滑340.24%。
業(yè)績(jī)惡化帶來(lái)股價(jià)下跌。自2021年7月以來(lái)，華熙生物股價(jià)便一路下跌，從最高的313.1元下跌至43元附近，跌幅超過(guò)了85%，近期股價(jià)已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)。巔峰時(shí)期，華熙生物市值1500億元，但如今僅剩下200多億元。
公司內(nèi)部管理的不堪，也擺在了臺(tái)面上。2025年3月3日晚，華熙生物發(fā)布了一篇題為《從嚴(yán)治理組織、重返業(yè)務(wù)一線、重回創(chuàng)業(yè)狀態(tài)——趙燕內(nèi)部講話全文》的文章，公司內(nèi)部腐敗被公開(kāi)化，不得不“刮骨療毒”。華熙生物如今處于動(dòng)蕩和混亂中。
昊海生科最初業(yè)務(wù)領(lǐng)域在骨科、眼科，玻尿酸在醫(yī)美領(lǐng)域走俏后，昊海生科也開(kāi)始了自己的醫(yī)美事業(yè)，并一度取得了不錯(cuò)的成績(jī)，擠入“醫(yī)美三劍客”。然而，一直抱緊玻尿酸的昊海生科，在玻尿酸式微時(shí)，幾乎沒(méi)有別的可拿得出的醫(yī)美產(chǎn)品來(lái)彌補(bǔ)業(yè)績(jī)的下跌。昊海生科2025年一季報(bào)顯示，公司一季度營(yíng)業(yè)收入為6.19億元，同比下降4.25%；歸母凈利潤(rùn)為9031.21萬(wàn)元，同比下降7.41%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8847.47萬(wàn)元，同比下降7.08%，顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)的短期修復(fù)不足。其中，醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品占營(yíng)收44.30%，但骨科、眼科等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速疲軟（2024年骨科產(chǎn)品營(yíng)收僅增長(zhǎng)1.64%）。
再生材料成注射醫(yī)美新貴
玻尿酸不再受捧，以玻尿酸為主要業(yè)務(wù)的“醫(yī)美三劍客”無(wú)一例外明顯受挫。近年來(lái)，隨著新型填充材料的不斷涌現(xiàn)，行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)微妙的變化。
摩熵咨詢數(shù)據(jù)顯示，隨著醫(yī)美新材料如以PLA（聚乳酸）為主要成分的童顏針，以PCL（聚己內(nèi)酯）為主要成分的少女針，以及羥基磷灰石等再生材料的涌現(xiàn)，玻尿酸的市場(chǎng)份額受到一定程度的擠壓，占比已從2021年的42%跌至2024年的36%。這幾款新型材料均被歸為醫(yī)美再生材料，即通過(guò)惰性材料刺激自體膠原再生，中長(zhǎng)期降解。
我國(guó)第一款童顏針在2021年獲批，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有五款獲批上市的童顏針，形成“五強(qiáng)爭(zhēng)霸”格局。僅2024年，就有江蘇吳中的艾塑菲、高德美的塑妍萃、普麗妍旗下的普麗妍三款童顏針獲批。童顏針售價(jià)高，市面上的童顏針?shù)N售價(jià)基本在1萬(wàn)元/支以上，有些情況需要注射好幾支。有業(yè)內(nèi)人士表示，童顏針國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)體量（以出廠價(jià)計(jì)）在2021年為1億元出頭，2024年預(yù)估超30億元，未來(lái)5年左右會(huì)達(dá)到百億元市場(chǎng)規(guī)模。
然而，“五強(qiáng)爭(zhēng)霸”的局面預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)太久，后起之秀將加入童顏針蛋糕的分食大軍。據(jù)了解，四環(huán)醫(yī)藥、樂(lè)普醫(yī)療、尚禮生物、華東醫(yī)藥的童顏針產(chǎn)品預(yù)計(jì)2025-2026年上市；杭蓋生物、西宏生物、康哲藥業(yè)的童顏針處于注冊(cè)申報(bào)或臨床試驗(yàn)階段。
除了童顏針，國(guó)內(nèi)在2021年也批準(zhǔn)上市了第一款少女針，為進(jìn)口醫(yī)療器械艾克蒂思AQTIS Medical旗下的伊妍仕，在國(guó)內(nèi)由華東醫(yī)藥全資子公司欣可麗美學(xué)代理銷售。去年8月，山東谷雨春旗下的少女針成為第二款國(guó)內(nèi)獲批的少女針，亦是首款獲批的國(guó)產(chǎn)少女針。四環(huán)醫(yī)藥旗下渼?lì)伩臻g科技（吉林）有限公司的少女針于近日獲得批準(zhǔn)，成為國(guó)內(nèi)第三款少女針。
而羥基磷灰石因其硬度高，在推崇“骨相美”的當(dāng)下，成為再生領(lǐng)域的潛力材料。但實(shí)際上，部分含羥基磷灰石成分的注射劑，在正正當(dāng)當(dāng)獲批用于醫(yī)美前，通過(guò)打擦邊球使用在醫(yī)美終端，實(shí)際上是將骨科的羥基磷灰石“超適應(yīng)癥”應(yīng)用到了醫(yī)美領(lǐng)域中。隨著監(jiān)管政策的逐步完善和市場(chǎng)需求的升級(jí)，羥基磷灰石也于今年迎來(lái)了重大突破，一個(gè)月內(nèi)兩款產(chǎn)品相繼獲批：今年2月17日，國(guó)內(nèi)首款醫(yī)美用羥基磷灰石填充劑——上海摩漾生物的Aphranel優(yōu)法蘭獲批；梅爾茨北美公司的進(jìn)口同類產(chǎn)品Radiesse瑞德喜則于3月7日獲批。
更多新型材料將顛覆醫(yī)美注射劑市場(chǎng)格局
瓊脂糖、PDRN、絲素蛋白等注射醫(yī)美新材料也在等待時(shí)機(jī)冒頭。
瓊脂糖號(hào)稱“玻尿酸替代品”，是一種從大型海藻中提取的天然線性高分子多糖，相比玻尿酸，具有更強(qiáng)的塑形能力和更持久的填充效果，且沒(méi)有玻尿酸易吸水膨脹和移位的特性，注射效果更加穩(wěn)定可控。首款獲批上市的醫(yī)美瓊脂糖花落蘭州生物代理的產(chǎn)品Algeness VL“瓊脂糖面部注射填充劑”。此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)貝融生物聯(lián)合旗下花瓣生物共同開(kāi)發(fā)的注射用瓊脂糖凝膠AG15目前已進(jìn)入臨床階段。
除了上述兩款已經(jīng)正式獲批的產(chǎn)品外，已進(jìn)入臨床或上市申請(qǐng)階段的PDRN復(fù)合溶液、拿到械Ⅱ證的絲素蛋白等新材料也在加速進(jìn)場(chǎng)，開(kāi)搶械Ⅲ首證。
近日，江蘇吳中宣布PDRN復(fù)合溶液產(chǎn)品完成全部臨床受試者入組，預(yù)計(jì)于下半年提交上市申請(qǐng)，2026年內(nèi)有望獲批，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)合規(guī)PDRN械Ⅲ產(chǎn)品；瑞吉明生物也于日前宣布旗下人工合成PDRN產(chǎn)品中試成功。而星月生物更是在今年連續(xù)兩款絲素蛋白凝膠產(chǎn)品“絲素蛋白醫(yī)用凝膠”“醫(yī)用絲素蛋白復(fù)合凝膠”拿到械Ⅱ證。
截至目前，國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)合規(guī)的醫(yī)美用注射材料品類已達(dá)7種，包括玻尿酸、肉毒素、膠原蛋白三大傳統(tǒng)品類，PLA、PCL兩類再生材料，以及此次獲批的羥基磷灰石和瓊脂糖兩款新材料。其中，玻尿酸已獲批70多款，肉毒素有6款，膠原蛋白有7款，PLA類再生材料5款，PCL類3款，羥基磷灰石2款，瓊脂糖1款。
當(dāng)然，“醫(yī)美三劍客”并不甘心就此讓出市場(chǎng)份額。行業(yè)觀察人士認(rèn)為，通過(guò)技術(shù)研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、細(xì)分賽道深耕、渠道轉(zhuǎn)型和全球化布局，醫(yī)美企業(yè)仍能突圍，找到更多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
愛(ài)美客在研項(xiàng)目覆蓋再生材料、膠原蛋白、肉毒素等前沿領(lǐng)域，自主研發(fā)的“醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”預(yù)計(jì)于近期上市銷售，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)產(chǎn)下頜填充產(chǎn)品；通過(guò)收購(gòu)韓國(guó)REGEN公司等加速布局全球市場(chǎng)。華熙生物投入超1億元布局再生醫(yī)學(xué)、膠原蛋白等前沿領(lǐng)域，加速新產(chǎn)品研發(fā)；依托微生物發(fā)酵技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加速開(kāi)發(fā)新型生物降解材料（如PDLLA），降低對(duì)玻尿酸的依賴。昊海生科通過(guò)海外生產(chǎn)基地（如韓國(guó)REGEN Biotech）布局國(guó)際化渠道，緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。
銘豐資本相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，新型材料的獲批是必然的，未來(lái)也會(huì)有越來(lái)越多的新材料獲批，不但給了消費(fèi)者更多的選擇，市場(chǎng)也不再只被幾家上游龍頭公司壟斷。雖然不斷冒出達(dá)到醫(yī)美新型注射材料呈現(xiàn)“百花齊放”的局面，但商業(yè)化能力仍需時(shí)間驗(yàn)證。
采寫(xiě)：新快報(bào)記者 梁瑜
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