21世紀經濟報道記者鄭青亭 北京報道

在美國總統(tǒng)特朗普2.0執(zhí)政百日前夕，其反反復復的貿易政策讓全球經濟與金融市場動蕩加劇，迫使債券投資者不得不重新評估美元和美債的傳統(tǒng)避險屬性。

4月28日，中國人民大學重陽金融研究院（人大重陽）在北京發(fā)布智庫報告。報告警告，當前美國國家信用走向顯性危機，2025年或成美債崩盤元年，須對美國金融市場波動性保持高度警惕。

當天，人大重陽主辦的“美國主權信用與債務困境”主題研討暨報告研討會在北京召開。來自高校、金融機構、媒體、研究機構的多位學者圍繞美國債務問題的現狀與成因及其對全球經濟貿易、金融穩(wěn)定的潛在風險等展開討論。

中國人民大學重陽金融研究院院長王文指出，特朗普政府試圖通過關稅推高通脹來削債。然而，高關稅推高物價，壓制需求，卻未帶來實質性產業(yè)回流與財政改善，反而令債務負擔加劇，通脹與滯脹風險交織，最終演變?yōu)橐粓稣哒`判。

美國信用體系遭重創(chuàng)

報告顯示，特朗普第二任期前三個月推行所謂的“對等關稅”與極端財政緊縮等政策，導致美國1年期通脹預期大幅上升至4.3%，創(chuàng)近兩年以來最高水平，消費者信心指數降至67.8，同比下降11.8%。特朗普政府的稅收相應政策將在未來10年使美國基本赤字增加5.8萬億美元，如果其減稅政策得以延長并削減美國聯邦援助項目，收入最低的20%的美國人每年平均凈損失將達到1125美元，而收入最高的1%的人每年平均凈收益將達到43500美元。

報告認為，特朗普政府的肆意妄為重創(chuàng)美國信用體系，導致美國三大股指齊創(chuàng)近五年最大單日跌幅、10年期美債收益率三天內飆升40個基點、美元指數累計跌幅超10%，觸發(fā)美國股市、債市、匯市“三殺”。美國政府正在逐漸失去公信力，其政策反復與單邊主義加劇全方位恐慌，美國經濟、社會、政治警報頻響，“引發(fā)類似2008年的市場崩盤”的預測不絕于耳。多項預測警告，美國2025年陷入經濟衰退的可能性超過50%，特朗普政府凈支持率由3月中旬的2%大幅跌至4月16日的-10%。這些危機使得美元體系脆弱性充分暴露，全球金融市場劇烈震蕩，全球資本加速撤離美元資產，美債價格暴跌，金價刷新歷史新高。

報告認為，美債信用正在進入瀕臨破產的前夜，美國經濟社會面臨崩潰的重大風險。最新數據顯示，美債規(guī)模已增至36.2萬億美元，占美國GDP比重高達123%，遠超國際公認的60%警戒線。美國擁有全球最大的對外債務余額，2024年外債總額約為26萬億美元，年末凈國際投資頭寸已跌至約-26.2萬億美元，其對外負債遠超對外資產。美債長期依賴“借新還舊”，2025財年美國約有9.3萬億美元的公共持有債務將到期，占總債務的三分之一，債務增速遠超經濟承載力。高額負債加重美國聯邦利息支出，2024財年美國國債凈利息支出高達8820億美元，同比增長33.7%，償債支出史無前例地超過軍費。預計2025年利息支出將再增長8%，達9520億美元。

報告預測，未來十年美債累計利息開支可能高達13.8萬億美元，幾乎是過去20年通脹調整后總和的兩倍。2050年，美國聯邦債務占GDP之比將升至約166%，公眾持有的美國聯邦債務預計將從2025年占GDP的100%上升到2035年的118%，超過了近80年來的106%的前高點。同時，特朗普2.0推出“對外關稅+對內減稅”政策組合自相矛盾，關稅將反推通脹逼近5%，財政緊縮將加劇社會不平等。美國政府的政策失效正加速美債信用崩塌，國際評級機構警告或將下調美國國債評級，國際資本劇烈動蕩，市場對美元霸權可持續(xù)性質疑達到歷史峰值。

全球央行持續(xù)減持美債

報告認為，世界出現“去美元化”浪潮，華爾街權力遭遇歷史性衰退。全球央行持續(xù)減持美債，2024年第三季度美元儲備占全球官方外匯儲備比例降至57.4%，創(chuàng)下30年來新低。同時，人民幣、黃金及新興市場貨幣崛起，截至2025年2月波蘭、中國、土耳其等多國央行凈購買24噸黃金，其中中國央行購買5噸，系連續(xù)4個月凈購買黃金，現貨黃金價格于4月22日一度創(chuàng)下每盎司3500美元的歷史新高。金磚國家探索資源背書貨幣，130余國推進央行數字貨幣，跨境結算體系加速重構。美股暴跌、債市拋售與美元貶值形成“死亡螺旋”，華爾街金融霸權地位遭受結構性沖擊。全球貨幣秩序步入多極化前夜。

報告指出，當前特朗普政府關稅力度遠超1930年《斯姆特—霍利關稅法》，將直接導致全球經濟貿易超預期萎縮。政策短視與民粹主義恐使美國重蹈大蕭條覆轍。但美債崩盤非國際金融體系的終點，也非瞬間頃刻之事，而是全球信用體系漫長重構進程的起點——2025年，全球舊的美國霸權逐漸落幕，新的合作共贏秩序破繭，新興經濟體與多極化貨幣體系將重塑秩序。

王文指出，特朗普政府采取的一系列重創(chuàng)美國信用的做法，直接導致基于美國信用的美債償還能力遭到前所未有的質疑。當美國信用體系崩塌時，投資者對美國國債的信任下降，爭相拋售美債，提高美國政府融資成本，不僅加重美國利息償付負擔，還可能迫使政府進一步擴大赤字，加重依賴“借新還舊”與“信用透支”，最終難以為繼，導致融資鏈條破裂。

由此，報告提出，面對美債崩盤風險，中國需筑牢金融防火墻，建立“美債退潮監(jiān)測預警機制”，模擬美債違約極端情景，設立外匯調節(jié)基金與“黑天鵝事件”應急方案；聯合新興市場，以IMF的SDR分配規(guī)則改革為抓手，形成有序的世界貨幣體系多元化體制機制，擴大CIPS系統(tǒng)多邊治理；優(yōu)化外儲結構，增持黃金、歐元及新興經濟體資產；切實提高國內消費力、提升科技自主權，對沖全球需求萎縮；加速產業(yè)鏈區(qū)域化布局，強化與東盟、金磚國家產能合作；擴大人民幣在大宗貿易結算占比，推動數字人民幣跨境場景落地，為全球提供更多金融基礎設施與金融公共產品。

中國銀行研究院副院長鄂志寰指出，近期，美國的股債匯“三殺”可能是一個轉折點，國際貨幣體系可能由此出現新的變局。整個國際貨幣體系的演變是一個漫長的過程。不過，隨著AI引領的科技革命的到來，國際貨幣體系的變革歷程可能會加快。在有效把控風險的前提下，應穩(wěn)慎扎實地推進人民幣國際化進程。