多種因素影響下海風(fēng)連續(xù) 3 年處于低谷期
2021年因國補(bǔ)退出我國海風(fēng)迎來最后一次搶裝潮， 當(dāng)年海風(fēng)新增裝機(jī)16.9GW達(dá)到歷史最高峰， 隨后裝機(jī)大幅下滑 。
2022/2023/2024 新增裝機(jī)5.1/6.3/4.0GW ，大幅低于2021年。海風(fēng)新增裝機(jī)下滑主要受國補(bǔ)退出以及其他外部因 素影響導(dǎo)致工程開工低于預(yù)期。
海風(fēng)待開工項(xiàng)目儲備充足 ，有望進(jìn)入密集開工期
( 1)廣 東：青洲五七主要設(shè)備已經(jīng)完成招標(biāo)，帆石一已經(jīng)進(jìn)入全面施工階段，三山島海上風(fēng)電直流外送項(xiàng)目已經(jīng)開工 。廣東陽江地區(qū)海風(fēng)外部因素解除， 有望進(jìn)入密集開工期 。2023 年啟動的7GW共15 個項(xiàng)目已于2024年全部核準(zhǔn)。( 2) 江蘇：江蘇 2022年便啟動3個項(xiàng)目共 2.65GW ，但受到外部因素干擾遲遲未能動工，2025年3個海風(fēng)項(xiàng)目均已順利開工。 年初江蘇21個項(xiàng)目共約8GW 海風(fēng)已經(jīng)確定投資主體，預(yù)計(jì)年內(nèi)也有望開工。(3)上海：深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電示范項(xiàng)目共 4.3GW 已經(jīng)開始環(huán)評等前期工作招標(biāo)。
海纜高壓和直流化趨勢明顯 ，頭部海纜廠顯著受益
隨著海風(fēng)進(jìn)入平價(jià)時代，采用500kV 等更高電壓 的 交流海纜或直流海纜成為降低成本的重要手段， 而高壓化+直流化對頭部企業(yè)更加有利 。 目前我國僅東方電纜、 中天科技、 亨通光電等少數(shù)公司有500kV 超高壓交流海纜以及直流纜的中標(biāo)業(yè)績 ，競爭格局更好。 目前已招標(biāo)的項(xiàng)目延續(xù)這一趨勢：( 1)東方電纜：中標(biāo)青洲五七 ± 500kV 直流纜( 15 億元) 、 三山島 ± 500kV 直流纜( 9 億元) 、 帆石一 二 500kV 交流纜( 26 億元) ; ( 2) 中天科技： 中標(biāo)三山島 ± 500kV 直流纜( 9 億元) 、帆石 二 500kV 交流纜等 。格局優(yōu)化有望帶動相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品毛利率提升。
歐洲海風(fēng)有望大規(guī)模發(fā)展 ，產(chǎn)能緊缺國內(nèi)廠商出海有望加速
根據(jù)GWEC預(yù)測，到2028年歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)量有望突破10GW，2030年有望突破20GW( 2023年僅3.8GW) 。 而海纜產(chǎn)能較為緊張 ，2023 年歐洲中高壓海纜生產(chǎn)能力 5000 公里/年，與當(dāng)前歐洲海纜需求大致相當(dāng)，而到 2030 年需求有望突破 15000 公里/年 。 國內(nèi)海纜產(chǎn)能 約 15000 公里/年 ， 當(dāng)前歐洲 + 中國海纜產(chǎn)能無法滿足遠(yuǎn)期需求(2030 年歐洲+ 中 國 海纜需求約 30000 公里/ 年) 。 產(chǎn)能緊缺情況下國內(nèi)海纜廠出海有望加速， 國內(nèi)部分海纜企業(yè)已經(jīng)布局 出海業(yè)務(wù)：( 1)東方電纜：2020 年至今在歐洲實(shí)際斬獲訂單超過 20 億元，最高電壓達(dá)到 220kV;(2)中天科技：在 Baltica2 等項(xiàng)目中中標(biāo)金額超 10 億 元 ，最高電壓達(dá)到 275kV。 國內(nèi)頭部海纜廠正逐步進(jìn)入歐洲中高端市場。
相關(guān)公司
明陽智能
國內(nèi)海風(fēng)整機(jī)技術(shù)領(lǐng)先者，2024 年海上風(fēng)機(jī)銷量同比增長244% ，產(chǎn)品覆蓋陸上及深遠(yuǎn)海漂浮式機(jī)型，具備全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力 35。
技術(shù)優(yōu)勢： 針對臺風(fēng) 、鹽霧等復(fù)雜環(huán)境定制化設(shè)計(jì) ，前瞻布局深遠(yuǎn)海風(fēng)電市場。
金風(fēng)科技
國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，涵蓋風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)場開發(fā)及運(yùn)維服務(wù)，2024 年海風(fēng)裝機(jī)市場份額位列前三 35。
戰(zhàn)略聚焦“ 兩海 ”(海上+海外) ，推動大兆瓦機(jī)組研發(fā)及平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目。
東方電纜
海纜領(lǐng)域絕對龍頭，2024 年國內(nèi)海纜市場 占有率超 42%，唯一實(shí)現(xiàn) 220kV 及以上高壓海纜量產(chǎn)的企業(yè) 36。
技術(shù)壁壘： 海底電纜敷設(shè)與海洋工程總集成能力 ，受益于全球深遠(yuǎn)海風(fēng) 電擴(kuò)容需求。
日月股份
全球風(fēng)電鑄件龍頭 ，2025 年規(guī)劃產(chǎn) 能超 60 萬噸 ， 占據(jù)全球 30%以上市 場份額 ，深度綁定國內(nèi)外整機(jī)廠商 3。
成本優(yōu)勢： 大型化鑄件工藝領(lǐng)先 ，單件成本較同行低 15%-20%。
大金重工
全球海風(fēng)海工裝備領(lǐng)軍企業(yè)，2025 年 Q1 凈利潤達(dá) 2.31 億元(創(chuàng)歷史新 高) ，海外訂單占比超 60%，毛利率提升至 30.95%12。
核心能力： 導(dǎo)管架 、升壓站等高端海工裝備制造 ，深度參與歐洲及北美 海風(fēng)項(xiàng)目。
參考資料：20250424-華源證券-風(fēng)電設(shè)備行業(yè)點(diǎn)評：海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)展加快重視海風(fēng)行業(yè)機(jī)會
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