投資界的年度盛會——伯克希爾-哈撒韋股東大會在5月2日拉開帷幕，北京時間2日周六晚9點進入大會股東問答環(huán)節(jié)。
“股神”巴菲特再次全程參與，攜他的CEO接班人——伯克希爾非保險業(yè)務(wù)的負責(zé)人阿貝爾（Greg Abel）以及保險業(yè)務(wù)負責(zé)人賈因（Ajit Jain）共同回答股東提問。
1）關(guān)于貿(mào)易
“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”，美國應(yīng)尋求與他國進行貿(mào)易，做各自擅長的事。保護主義政策是一個“嚴(yán)重的錯誤”。
2）關(guān)于美國
“財政政策是我在美國最擔(dān)心的問題”，當(dāng)政府采取不負責(zé)任的行動，貨幣的價值可能會“令人恐懼”。
巴菲特暗示全力押注美國、支持美國例外論，稱他最幸運的日子是出生在美國那天，美國是資本主義的典范。
3) 關(guān)于日本
我們不會輕易在海外投資，除非我認為那是一個真正具備巨大潛力的機會。
打算繼續(xù)持有日本商社的股票五六十年。就算日本央行加息，他也不考慮拋售。
伯克希爾目前在日本的投資已達200億美元，我甚至希望當(dāng)初我們投資的是1000億美元而不是200億。
4）關(guān)于美股
近期美股經(jīng)歷的“不是什么重大波動”，相比過去的崩盤，“還不算是一場劇烈的熊市”，也不是類似情況。
5）關(guān)于創(chuàng)紀(jì)錄現(xiàn)金儲備
對于如何利用伯克希爾創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的現(xiàn)金儲備，未來五年內(nèi)可能有投資機會。
最近伯克希爾差點進行100億美元投資。
6) 關(guān)于接班人
伯克希爾非保險業(yè)務(wù)的負責(zé)人阿貝爾年底應(yīng)該會接任CEO。他不會拋售任何所持的伯克希爾股份，將逐步捐贈。
7）關(guān)于伯克希爾
如果哪天伯克希爾的股價下跌一半，對我來說反而是個機會。不是說我沒有情緒，而是股價的波動不會左右我理性的判斷。它不會影響我對價值的評估。
從整體來看，伯克希爾的盈利能力在一段時間內(nèi)仍會持續(xù)增長。
8) 關(guān)于投資公司
巴菲特認為資產(chǎn)負債表是評估一家公司是否值得投資的一個良好起點。
他說：“我花在研究資產(chǎn)負債表上的時間，比看利潤表的時間還多。而華爾街其實并不太關(guān)注資產(chǎn)負債表，但我喜歡在看利潤表之前，先查看一家公司八到十年的資產(chǎn)負債表，因為有些東西在資產(chǎn)負債表上更難隱藏或操縱?！?/p>
9) 關(guān)于年輕人投資
如果你的人生有一個方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。
最快的成功路徑，就是找到那種真正優(yōu)秀的人，并與之同行。
巴菲特在問答環(huán)節(jié)尾聲宣布，他計劃向董事會提議，今年底就卸任CEO。那將是伯克希爾“巴菲特時代”落幕的開始。投資者要為一個沒有巴菲特掌舵的伯克希爾做好準(zhǔn)備。
在股東大會問答環(huán)節(jié)開始前，伯克希爾哈撒韋還發(fā)布了今年一季度財報，部分要點如下：
公司第一季度運營利潤為96.4億美元，去年同期112億美元，同比下跌14%，不及分析師預(yù)期。該公司警告，關(guān)稅可能會進一步打擊公司利潤。 伯克希爾的整體利潤還因美元在第一季度貶值而遭受沖擊。公司表示在外匯方面錄得大約7.13億美元的損失，而去年同期則因匯率波動獲得了5.97億美元的收益。 伯克希爾已經(jīng)連續(xù)第十個季度成為股票的凈賣出方，一季度凈賣出15億美元的股票資產(chǎn)。
財報顯示，伯克希爾的現(xiàn)金儲備當(dāng)季達到3477億美元，再創(chuàng)歷史新高。在關(guān)稅導(dǎo)致不確定性極高的環(huán)境下，巴菲特對當(dāng)前的投資持謹慎態(tài)度，預(yù)計未來五年可能有好的投資機會，稱伯克希爾暫緩回購部分源于去年拜登政府出臺的法律對股票回購征1%的消費稅。
以下為巴菲特股東大會問答環(huán)節(jié)要點實錄，以提問順序排列：
21：00 2025年股東大會問答環(huán)節(jié)開場白
股東大會開始。巴菲特在大會開幕時表示，這是我的第六十屆股東大會?，F(xiàn)場掌聲雷動。
巴菲特介紹，今年有1.97萬人來到現(xiàn)場出席股東大會，現(xiàn)場觀眾人數(shù)創(chuàng)最高紀(jì)錄。股東大會現(xiàn)場，See’s Candies糖果的銷售額已達到31.7萬美元。布魯克斯Brooks跑鞋的銷售額為31萬美元， Jazwares旗下玩具等產(chǎn)品售出25萬美元。
巴菲特介紹，本次大會限量發(fā)售紀(jì)念伯克希爾被收購60周年的圖書。這是今年官方書店Bookworm唯一出售的圖書。伯克希爾印刷出版了約8000本書，比最初計劃增加約3000本，在大會現(xiàn)場已售出約4000本。
21：21 股東大會第一個問題：貿(mào)易
向巴菲特提出的第一個問題是關(guān)于進口憑證的，這是他在2003年一篇專欄文章中提出的一個主張，旨在縮小美國的貿(mào)易逆差。
巴菲特表示：“進口憑證的設(shè)計是為了平衡貿(mào)易。我設(shè)計了這個進口憑證的想法。它有些噱頭成分，但我認為，這肯定比我們現(xiàn)在談?wù)摰娜魏螙|西都要好得多?！?/p>
巴菲特批評了關(guān)稅和貿(mào)易保護主義，并表示“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”。他指出，美國從一無所有變成了一個極其重要的國家。
巴菲特說：“我們應(yīng)該尋求與世界其他國家進行貿(mào)易，我們應(yīng)該做我們最擅長的事，他們也應(yīng)該做他們最擅長的事。貿(mào)易越多越好?！?/p>
巴菲特在回答關(guān)于貿(mào)易壁壘的問題時說：“你可以提出一些非常好的論據(jù)來證明平衡的貿(mào)易對世界有利。毫無疑問，貿(mào)易和關(guān)稅可以是一種戰(zhàn)爭行為。我認為它已經(jīng)帶來了不良后果，僅僅是它所引發(fā)的態(tài)度?！?/p>
巴菲特認為，保護主義政策在長期可能對美國產(chǎn)生負面影響，尤其是在美國已經(jīng)成為全球領(lǐng)先工業(yè)國家之后。
他說，“在我看來，這是一個嚴(yán)重的錯誤。當(dāng)你讓75億人對你沒什么好感，而卻有3億人在某種程度上炫耀自己取得的成就。我不認為這是對的，也不認為這明智。我確實相信，世界其他地方越是獲得支持、越是繁榮，這對我們并不會造成損害?！?/p>
我們從250年前的一無所有，成長為一個極其重要的國家，這在歷史上是前所未有的。
巴菲特的講話贏得了在場的掌聲。巴菲特在講話中并未直接提及美國總統(tǒng)特朗普。
21：26 股東大會第二個問題：日本
被問及如果日本央行未來加息，是否會停止投資日本股票時，巴菲特表示，他不會出售股票。
巴菲特說，“未來五十年，我們不會出售這些股票。日本這些公司的經(jīng)營歷史非常優(yōu)秀”， 并指出蘋果、美國運通和可口可樂等公司在日本的表現(xiàn)一直很好。
巴菲特表示，對日本的投資完全符合伯克希爾的投資理念。伯克希爾投資的五家日本商社過去表現(xiàn)非常優(yōu)秀，打算繼續(xù)持有這些商社的股票五十到六十年，并希望與他們建立長期且深厚的合作關(guān)系。
巴菲特說，這些商社的文化和習(xí)慣與我們不同，經(jīng)營方式也有所差異，但正因為如此，我們更珍視這段合作。“我們不會出售任何股票。幾十年后也不會發(fā)生。日本的投資正合我們心意?！?/p>
巴菲特表示，伯克希爾目前沒有任何短期內(nèi)出售上述日本商社股票的打算。他們目前的運營非常成功，即使他現(xiàn)在已經(jīng)94歲了，也這樣認為。伯克希爾還計劃進一步擴大合作。
巴菲特說，伯克希爾目前在日本的投資已達200億美元，我甚至希望當(dāng)初我們投資的是1000億美元而不是200億。
21：35 股東大會第三個問題：伯克希爾巨額現(xiàn)金的部署
被問到伯克希爾目前持有的巨額現(xiàn)金儲備時，巴菲特開玩笑說，他停止投資并不是為了讓格雷格·阿貝爾未來“看起來不錯”。
巴菲特對當(dāng)前的投資機會持謹慎態(tài)度。他表示，他一直在尋找投資機會，而且伯克希爾這家公司“機會主義色彩濃厚”，他希望減少手頭的現(xiàn)金，可能降至500億美元。
巴菲特說，巴菲特表示，伯克希爾將找到機會，將公司創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的現(xiàn)金投入使用，很可能在未來五年內(nèi)實現(xiàn)。
“偶爾會有非常誘人的機會。但不是每天都有好機會。不太可能明天就出現(xiàn)極佳交易，但在五年內(nèi)則不然。我們曾因在某些時候沒有全額投資而賺了很多錢?！?/p>
巴菲特透露，伯克希爾近日差點斥資100億美元進行投資。
“比如，不久前，我們差點就花了100億美元，但我們現(xiàn)在會花1000億美元。我的意思是，當(dāng)某個項目對我們來說合理、我們理解并且具有良好價值時，做出這樣的決定并不難。”
巴菲特指出，投資行業(yè)存在的一個問題是，事情的進展并不是井然有序的。
21：43 股東大會第四個問題：全球不確定環(huán)境下投資房地產(chǎn)的挑戰(zhàn)
被問到，在當(dāng)前全球充滿不確定性的環(huán)境下，如何應(yīng)對房地產(chǎn)業(yè)的挑戰(zhàn)。巴菲特說，房地產(chǎn)的投資比股票更加復(fù)雜和困難。無論是溝通、談判，還是議價，牽扯的人和環(huán)節(jié)都非常多，比如誰是業(yè)主、法律結(jié)構(gòu)、資金安排等等。要在房地產(chǎn)中談成一筆交易、拿到好價格，真的不容易，變數(shù)太多。
如果選擇投資股票，有一個巨大的優(yōu)勢，那就是：每一秒都可以看到無數(shù)機會，尤其是在美國市場。相比之下，房地產(chǎn)交易是慢節(jié)奏的，而且高度依賴個人溝通和談判。房地產(chǎn)投資可能是一個人單獨完成的，也可能是一個團隊操作的。
在紐交所，每天有幾十億美金在交易，成千上萬不知名的投資者都在參與市場活動。你只需要一個合適的價格，就可以在5秒鐘內(nèi)成交2萬股伯克希爾的股票。但房地產(chǎn)不是這樣。要完成一筆房地產(chǎn)交易，不僅流程繁瑣，周期也很長。即便今天的交易規(guī)模再大，一旦進入談判階段，要權(quán)衡和協(xié)調(diào)的因素也非常多。
巴菲特說，伯克希爾也做過房地產(chǎn)投資，比如在2008年、2009年金融危機期間。他建議：如果要做房地產(chǎn)，必須用更有智慧、更有策略的方式去比較、去選擇。
21：49 股東大會第五個問題：AI對保險業(yè)的影響
有關(guān)人工智能（AI）能否改變保險業(yè)的問題先由伯克希爾的保險業(yè)務(wù)負責(zé)人賈因回答。
賈因說，人們對AI投入了很多時間和資金。AI將是用來改變行業(yè)規(guī)則的工具。AI技術(shù)可能會“真正改變”保險行業(yè)目前評估、定價和銷售風(fēng)險的方式，以及目前的理賠方式。
但賈恩指出，伯克希爾不會在行業(yè)內(nèi)首先采用AI，伯克希爾對任何高調(diào)的新技術(shù)索賠都采取了更為謹慎的態(tài)度。
賈因說：“我當(dāng)然也覺得，人們最終會投入巨額資金去追逐下一個新潮事物，”他說道。“我們并不擅長成為最快或最先行動的人。我們的做法更多的是觀望，直到機會具體化，我們對失敗風(fēng)險、利弊都有更清晰的認識。”
不過，賈恩補充說，一旦合適的機會出現(xiàn)，伯克希爾會毫不猶豫地進行投資。
他說，“目前，一些保險公司確實在嘗試AI，并試圖找到最佳的利用方式，但我們還沒有有意識地投入大量資金來抓住這個機會。我猜我們會做好準(zhǔn)備，一旦機會出現(xiàn)，我們就會迅速投入。”
巴菲特說，他會讓賈因來決定伯克希爾未來十年的保險業(yè)務(wù)。是否用AI將由賈因來選擇。
21：52 股東大會第六個問題：伯克希爾為何投資熱狗公司Portillo’s
有人問道，伯克希爾為何收購芝加哥熱狗連鎖店P(guān)ortillo’s，巴菲特回答，他對Portillo’s了解不多。他開玩笑說，可能別人偷偷投的。
隨后巴菲特轉(zhuǎn)而講述了一個關(guān)于Jay Pritzker的軼事。Jay是伊利諾伊州州長JB Pritzker的親屬，幾十年前曾收購了一家布魯克林的巧克力公司。巴菲特稱，賈因是一位非常出色的管理者。
阿貝爾澄清說，伯克希爾并未擁有Portillo’s。這家公司實際上是由一家和伯克希爾名字相似的投資公司擁有。
22：00 股東大會第七個問題 美國似乎在經(jīng)歷巨變，對美國是悲觀還是樂觀
提問者稱，巴菲特一直非常相信美國的長期優(yōu)勢，但今天的美國似乎正在經(jīng)歷一些前所未有、接近“革命性”的變化，作為投資者，怎樣評估當(dāng)下的局勢，是應(yīng)保持樂觀還是悲觀？
對這個問題，巴菲特回答，提問者是新一代的投資者。在伯克希爾的經(jīng)理人年度報告里，通常看不到這些宏觀層面的評論。但他可以說，美國不會經(jīng)歷那種劇烈的“革命”式變化。
巴菲特表示，美國曾是一個農(nóng)業(yè)國家，后來社會發(fā)生了變化，經(jīng)濟表現(xiàn)也非常好。以前是男性主導(dǎo)的時代，后來進行了公平的改革，也修憲了，女性也有了同樣的機會。
“我提到過，我們最初是一個農(nóng)業(yè)社會。我們最初是一個充滿希望的社會，但我們并沒有很好地兌現(xiàn)承諾。我們一直在變化。我們總是會在這個國家發(fā)現(xiàn)各種各樣的批評，但我一生中最幸運的一天是我出生的那一天，（因為）我出生在美國。”
巴菲特說，從1920年到現(xiàn)在的變革，從1776年到現(xiàn)在，我們做了很多事情，也花了很長時間。我出生在美國，那時幾乎所有事情都發(fā)生在美國，但現(xiàn)在不一樣了。我作為一個出生在美國的男性，非常幸運——這并不容易，但美國已經(jīng)發(fā)生了改變。
“我們經(jīng)歷過經(jīng)濟大衰退，經(jīng)歷過世界大戰(zhàn)，經(jīng)歷過我出生時做夢也想不到的原子彈的研制，所以即使我們似乎沒有解決所有出現(xiàn)的問題，我也不會灰心。如果我今天出生，我會在子宮里一直談判，直到他們允許你去美國。”
從1930年到現(xiàn)在，我們經(jīng)歷了很多事情，比如大蕭條、兩次世界大戰(zhàn)，還有原子彈帶來的緊張局勢。這些都是我們一路走來的經(jīng)歷。我們是一個非常幸運的國家，我也是一個非常幸運的人。我覺得出生在美國，比出生在其他地方要幸運得多。
22：04：股東大會第八個問題：投資中是否可以打破耐心原則
有人問，在投資中是否有時候可以表現(xiàn)出不耐煩，打破耐心原則？
巴菲特表示，有時你必須迅速行動。伯克希爾正是因為愿意迅速出手而賺了很多錢。你不會想在那些有意義的交易上保持耐心。
巴菲特說，“當(dāng)出現(xiàn)一個好的機會時，你不應(yīng)該在那時表現(xiàn)出耐心。你應(yīng)該有耐心去等待那些偶爾出現(xiàn)的機會。但對于那些合理的交易，你不應(yīng)遲疑。對于那些永遠不會實現(xiàn)的空談，你也不應(yīng)該耐著性子聽。”
22：13 股東大會第九個問題：車險公司Geico
賈因說，Geico確實曾面臨危機，但我們把危機轉(zhuǎn)化為了轉(zhuǎn)機。最初接手的時候，有兩個最主要的問題：第一是我們的費率結(jié)構(gòu)不合理，第二是我們在精算和定價機制上的系統(tǒng)性問題。五六年前，這些都是我們感到擔(dān)憂的地方。
通過迅速的技術(shù)調(diào)整和流程優(yōu)化，現(xiàn)在這些問題已經(jīng)解決了。我們不僅改進了定價模型，還在風(fēng)險匹配上做了大量工作，并且對整體價格體系做了優(yōu)化。
今天的Geico，已經(jīng)能夠根據(jù)綜合風(fēng)險水平來為每個人定價，我們在這個方面做得非常出色，也轉(zhuǎn)化成了可觀的利潤。
雖然我們?nèi)〉昧撕芏喑删?，但我不認為任務(wù)已經(jīng)完成。我們還有很多可以利用的技術(shù)，比如AI等新工具。我們的目標(biāo)不是“趕上別人”，而是“做得更好”。
巴菲特說，這是一個非常有意思的案例研究，特別是關(guān)于一家企業(yè)如何應(yīng)對行業(yè)游戲規(guī)則變化的問題。每一項業(yè)務(wù)都有它自己的挑戰(zhàn)和機會。
伯克希爾1970年代花5000萬美元買下Geico，當(dāng)時只是部分持股。后來Geico為我們帶來了巨大的收益，現(xiàn)在我們已經(jīng)100%擁有這家公司，僅一個季度的利潤就可以達到20億美元。但這是幾十年持續(xù)投入和改進的結(jié)果。
100年前，汽車保險幾乎不存在；但現(xiàn)在，除了財產(chǎn)和意外傷害險，汽車保險已經(jīng)成為最大的險種之一。Geico的利潤非常可觀，手上有高達290億美元的流動現(xiàn)金。當(dāng)年我用5000萬買下這家公司，是非常劃算的投資。
Geico創(chuàng)立于1936年，最初是由一位政府職員所創(chuàng)，他原來是USAA的員工。他在第一年就盈利，第二年賺得更多，之后公司發(fā)展壯大并成功上市。汽車保險行業(yè)由此開始興起。
沒有人喜歡買保險，但大家都喜歡開車，這使得汽車保險變成了剛需。Geico的發(fā)展故事非常有趣，曾一度在幾年內(nèi)成長三倍，雖然后來一度走偏，但最終又回到了正軌。我們幾乎每年都會在年會上談到Geico的相關(guān)問題。
巴菲特特別提到了Geico的CEO Todd Combs。他說，Combs 在這次轉(zhuǎn)型中做得非常出色。他成功扭轉(zhuǎn)了這家子公司的局勢。曾經(jīng)被視為劣勢的“遠程信息處理系統(tǒng)”（telematics）現(xiàn)在不再是競爭劣勢。Combs 還大幅精簡了公司的人員結(jié)構(gòu)，裁減了數(shù)千個崗位，這對于提升效率發(fā)揮了重要作用。
22：22分：股東大會第十個問題：為何認為阿貝爾是合適的接班人
巴菲特并沒有直接回答這個問題。他表示，重要的是要與自己樂于共事的優(yōu)秀人才為伍。
巴菲特給出了關(guān)于選擇工作和開啟職業(yè)生涯的建議。他說，需要”做你喜歡的事“。巴菲特提醒，員工的習(xí)慣可能會影響同事，因此，謹慎選擇工作地點至關(guān)重要。
巴菲特建議，雖然應(yīng)該“謹慎”選擇自己的雇主，但不必太過糾結(jié)于起薪之類的因素?！叭绻隳茉谀抢镎业絻?yōu)秀的同事，那就去那里?！?/p>
阿貝爾表示，他很榮幸能參與伯克希爾公司的工作。
22：31：股東大會第11個問題：美元貶值和貨幣風(fēng)險
有人問道，關(guān)于美元走弱和貨幣風(fēng)險。在回答有關(guān)如何減少對美元貶值風(fēng)險的敞口時，巴菲特表示，他的公司不會投資于“一文不值”的貨幣?！拔覀儾幌氤钟腥魏挝覀冋J為會貶值的貨幣?！?/p>
巴菲特還提到對日元的持倉有所增加。他并未排除未來探索和關(guān)注其他貨幣的可能性。
巴菲特也強調(diào)了貨幣博弈的復(fù)雜性，并指出政府的職責(zé)之一就是使本國貨幣貶值。
巴菲特表示，不會專門基于季度或年度收益來采取任何行動，管理貨幣風(fēng)險。在貨幣價值體系中，要構(gòu)建起有效的制衡機制是非常困難的。
此外，巴菲特表示：“美國的財政政策讓我感到害怕，因為它的制定方式和所有動機都是為了做很多可能用錢惹麻煩的事情。但這不僅限于美國，而是全世界?！?/p>
“我在年度報告中曾簡要提到，財政政策是我在美國最擔(dān)心的問題，因為它的制定方式就是那樣的?！?/p>
他說道，“所有的動因都在推動一些可能會、也確實會在貨幣問題上引發(fā)麻煩的行為。但這并不僅限于美國，全球很多地方都是如此。在某些地方，這種情況經(jīng)常會失控?！?/p>
巴菲特說，“我們不會真的投資一種即將‘崩盤’的貨幣”，并補充說，當(dāng)政府采取不負責(zé)任的行動時，貨幣的價值可能會“令人恐懼”。
巴菲特在談到已故副董事長查理·芒格時說：“查理一直認為，如果他必須在股票之外選擇一個投資領(lǐng)域，他覺得自己可以在外匯市場上賺很多錢?！?/p>
巴菲特表示：“我們曾經(jīng)嘗試過一次。不能說我們不會再做，但可能性不大。除非美國發(fā)生某些情況，讓我們有意愿持有大量其他國家的貨幣?！?/strong>
22：41分 股東大會第12個問題：蒙古
提問者稱，蒙古是一個新興市場，地處中國和俄羅斯之間。我們有畜牧業(yè)和礦業(yè)，經(jīng)濟仍在持續(xù)成長。我們?nèi)ツ暝诩~約舉辦了一場蒙古投資人大會，吸引了許多有興趣的投資者。像蒙古這樣的新興市場，巴菲特怎么看？是否有長期投資計劃？
巴菲特說，我記得大概二十年前，我曾經(jīng)參加過一次年會，那時就開始關(guān)注蒙古，也聽到過關(guān)于蒙古的介紹，所以我對蒙古的情況還是有一些了解的——那是很久以前的事了。
現(xiàn)在我們會聽一些來自政府的報告，也會評估哪些是真正能開發(fā)的業(yè)務(wù)機會。但我們不會輕易在海外投資，除非我認為那是一個真正具備巨大潛力的機會。
很多人認為要賺錢就得去通脹高漲的地方，那樣能掙很多錢，但我并不這么看。目前我們公司在蒙古沒有任何短期的投資計劃，除非是那種在規(guī)模上非常有吸引力的項目。
也許二十年前我們會考慮過去看一看。但關(guān)于你們的經(jīng)濟，比如牲畜業(yè)、礦業(yè)等，我了解得并不多。這就是我現(xiàn)在的看法。
22：45分 股東大會第13個問題：私募公司競爭保險業(yè)
有人問道，黑石、阿波羅和KKR私募公司等在保險領(lǐng)域擴張，這類企業(yè)更激進，怎么看？
賈因承認，來自私募股權(quán)的競爭使伯克希爾在保險業(yè)務(wù)上的投資變得更加困難?！昂翢o疑問，私募股權(quán)公司已經(jīng)進入這個領(lǐng)域，我們在這個領(lǐng)域已經(jīng)失去了競爭力。我們過去在這一領(lǐng)域參與頗多，但在過去三四年中，我認為我們一筆交易都沒有做成。”
不過賈因表示，私募股權(quán)采用更高杠桿和更激進投資策略的模式。在經(jīng)濟表現(xiàn)良好時，私募股權(quán)公司在杠桿和信用風(fēng)險方面承擔(dān)著一定的風(fēng)險，尤其是在壽險領(lǐng)域?！?strong>只要經(jīng)濟良好、信用利差較低，他們就會賺很多錢。”
賈因說，然而，始終存在這樣一種風(fēng)險：某個時刻，監(jiān)管機構(gòu)可能會不滿，并表示你們代表保單持有人承擔(dān)的風(fēng)險太大，這可能最終以悲劇收場。“我們不喜歡這些情境下的風(fēng)險與回報比，因此我們選擇舉起白旗，決定不再與私募公司在壽險領(lǐng)域競爭?！?/p>
巴菲特表示，許多公司想模仿伯克希爾的模式，但他們的CEO并不會像我們一樣將全部資產(chǎn)投入到公司中。
巴菲特補充道，伯克希爾與其競爭對手的不同之處在于他本人對投資承擔(dān)更大的個人責(zé)任。他說：
“他們對自己所做事情的信托責(zé)任感可能有些不同，有時行得通，有時不行，不行的話他們就轉(zhuǎn)向其他事情。但如果我們在伯克希爾做的事情行不通，我將用余生為我所創(chuàng)造的一切感到懊悔，所以這是一種完全不同的個人關(guān)系。在財產(chǎn)與意外險領(lǐng)域，沒有哪家公司可以真正復(fù)制伯克希爾的模式。”
22：50分：股東大會第14個問題：年輕人投資
提問者是一個年輕女孩。她說自己剛開始學(xué)習(xí)投資，想聽聽巴菲特的看法。他在投資初期學(xué)到了哪些教訓(xùn)。
巴菲特說，這是一個非常好的問題。我真希望在我年輕的時候，有人能給我這樣的建議。
這件事和你身邊是什么樣的人息息相關(guān)。不要期待你做的每一個決定都是正確的。如果你的人生有一個方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。
我剛剛提到了幾位過去跟我合作、共事的人，也許他們做的事情規(guī)模比不上我，但他們是我非常喜歡的人，和他們相處，對我來說意義重大。和志同道合的人一起走人生的路，這是非常寶貴的?？上В@些道理往往要到人生后期你才真正體會得到。等你年紀(jì)大了，就會明白這些才是真正重要的事。
巴菲特提到兩位伯克希爾的前董事Tom Murphy和Walter Scott。他說，如果你身邊有像Tom Murphy和Walter Scott這樣的人，你的人生一定會更好。但這并不是說你要去追隨有錢人、復(fù)制他們的生活模式。我會建議你去接近那些真正聰明、有智慧的人，向他們學(xué)習(xí)，向他們請教，和他們一起嘗試。
如果你正在尋找一份有意義的工作，而你并不是急著掙錢，那我建議你像查理·芒格那樣，花時間和優(yōu)秀的人相處。找到這樣的機會，分享他們的成功；如果找不到，也沒關(guān)系，你就繼續(xù)做你正在做的事情，繼續(xù)努力。堅持下去，你終究會找到那些和你一樣認真生活、認真思考的人。
巴菲特回憶說，我第一次去Geico的時候，門是鎖著的，我也不知道門后面是誰。十分鐘之后，我見到了那個人，他后來對我的人生產(chǎn)生了極大的影響。當(dāng)你遇到這樣的人時，要記得他們對你的幫助，也要想著將來能回報他們，幫助他們。千萬不要忘記這些貴人。
當(dāng)然，有時候你也可能會遇到一些不理想的情形。但如果你真的很幸運，生活在一個好的環(huán)境中，周圍都是很棒的人，那就要好好珍惜。你不需要因為幸運而感到內(nèi)疚。全世界有80億人，美國只有3億多人，如果你生活在這里，那你已經(jīng)在這個游戲中處于領(lǐng)先位置了，你應(yīng)該好好利用這一點。
如果在工作中，有人讓你去做一些你根本不想做的事，那就不要和他們在一起。不同行業(yè)對人的選擇標(biāo)準(zhǔn)不一樣，但如果你找到了讓你心動的方向，那就努力去做，尤其是如果那是一份你終身都想做的事業(yè)。
投資行業(yè)非常有趣，很多人在賺到第一桶金之后就不愿意再繼續(xù)做了。但我個人很幸運，我從一開始就看到了它的長期魅力。
像 Tom Murphy，他活到了98歲，他有一種能力可以看到別人身上的潛力。我們還沒遇到過另一個人像他那樣，能如此敏銳地發(fā)現(xiàn)人才。如果你想成為一個更好的人，那就要努力去找到像他這樣的人，和他們一起工作。
世界上有很多成功的人，但不是每個人都能做出正確的選擇。而最快的成功路徑，就是找到那種真正優(yōu)秀的人，并與之同行。
伯克希爾的經(jīng)驗對我來說也是很寶貴的。Sandy Gottesman 從1963年開始一直為我們管理資產(chǎn)，直到他幾年前去世，還有 Walter Scott，還有阿貝爾，他們身上都體現(xiàn)了什么叫做長期的成功。你可以從他們那里學(xué)到很多真正有價值的東西。
這就是我能給你的建議。有些人能活得久，可能是因為他們身邊都是好人，也可能是因為他們每天喝可樂（笑）。但我相信，幸福和快樂的人能活得更久，因為他們一直都在做自己真正熱愛的事情。
22點59分 股東大會第15個問題：最近的市場巨震是否提供了投資機會
被問及最近的市場波動是否提供了大手筆投資的機會，巴菲特淡化近期市場波動，稱“其實沒什么”（really nothing），這是投資的一部分。他對過去幾周令投資者感到不安的股市波動不以為然。
巴菲特說：“過去30天、45天、100天內(nèi)發(fā)生的事情……真的不算什么?！?/strong>
巴菲特指出，在過去60年里，伯克希爾公司股價下跌50%的情況不到三次。在此期間，公司并不存在任何基本面問題。
過去60年里，伯克希爾·哈撒韋公司股價下跌50%的情況不到三次。他指出，在此期間，公司并不存在任何基本面問題。
鑒于此，相比1929年的股市崩盤等時期，巴菲特認為，美股近期的走勢“不是什么重大波動（not a huge move）”，“這還不算是一場劇烈的熊市（dramatic bear market），也不是類似的情況?！?/strong>
巴菲特回憶，在他1930年生日那天，即1930年8月30日，道指是240點，之后一度跌至41點。盡管曾經(jīng)經(jīng)歷一些“令人毛骨悚然”的事件，道指本周五收盤仍突破了41300點。
對于那些擔(dān)心自己投資組合周期性漲跌的人，巴菲特建議：他們應(yīng)該改變自己的投資理念，去適應(yīng)世界——而不是世界去適應(yīng)他們。
巴菲特說：“對你來說，如果自己的股票是否下跌15%很重要，那么你需要改變投資理念。世界不會適應(yīng)你，你必須適應(yīng)世界?！?/p>
他補充道：“人都有情緒。但你在投資時必須控制情緒?！?/p>
23點03分 股東大會第16個問題：如何應(yīng)對人生挫折
一位來自中國上海的股東尋求如何應(yīng)對人生挫折的建議。
巴菲特說，“我會專注于那些美好的事情，而不是糟糕的事情。人生往往可以很精彩——但也可能遭遇糟糕的挫折?！?/p>
23點09分 股東大會第17個問題 自動駕駛
有人問，自動駕駛在美國尚未全面普及。如果未來真的落地，Geico的保險業(yè)務(wù)會受到什么影響？怎么看待自動駕駛帶來的責(zé)任劃分、軟件問題，以及更廣泛的變化？
負責(zé)保險業(yè)務(wù)的賈因回答，從保險角度來看，自動駕駛不會立刻帶來本質(zhì)上的改變。現(xiàn)在大多數(shù)汽車保險保費，都是基于駕駛員錯誤發(fā)生的頻率來定價的，我們的保單與理賠系統(tǒng)正是依照這樣的風(fēng)險計算方式運作的。
賈因說，自動駕駛技術(shù)的確可能降低事故發(fā)生的幾率，Geico與其他保險公司對此持類似觀點。但一旦這項技術(shù)真正普及，我們也會做出相應(yīng)的調(diào)整。
巴菲特說，這讓我想起查理·芒格以前對我說過的話。當(dāng)初我們決定進入紡織業(yè)時，并不能預(yù)見到整個行業(yè)未來的轉(zhuǎn)變。
世界一直在變化。就像打棒球或高爾夫一樣，并不是每一次揮棒都能打出全壘打，也不是每一桿都能一桿進洞。你要接受你會犯錯的事實。
今天我們談?wù)撈嚤ｋU是否會被改變，這是一個非常重要的問題。但目前來看，自動駕駛還沒有完全實現(xiàn)商業(yè)化，美國也尚未大規(guī)模推動。保險行業(yè)未來一百年會變成什么樣，現(xiàn)在沒有人能準(zhǔn)確預(yù)測。
不過有一點很明確：這個世界是動態(tài)變化的。人們喜歡開車，我們不希望摧毀這個世界。我們學(xué)會了如何更好地保護地球，盡管這一路很艱難。我們知道全球有8個國家對全人類的發(fā)展有重大影響，我們希望這些國家能有最好的領(lǐng)導(dǎo)人。
愛因斯坦在1905年發(fā)表了狹義相對論，也推動了能量轉(zhuǎn)化為強大力量的研究，最后卻導(dǎo)致了我們不得不面對核武器所帶來的威脅。我1930年出生后也見證了這些后果。即使是愛因斯坦當(dāng)年也不可能預(yù)料這些發(fā)明最終會改變世界的方式。
我們也看到過朝鮮的發(fā)展。沒有人能真正預(yù)測他們接下來會做什么。這些不確定性并不會很快消失。
即便如此，變革也帶來了許多好處，讓我們今天的生活比100年前好得多。但我們依然要面對像大規(guī)模殺傷性武器這樣的現(xiàn)實問題。
就像現(xiàn)在的汽車保險，我們看到技術(shù)發(fā)展很快，但對我來說，這種變化還比不上紡織業(yè)當(dāng)年的沖擊大?，F(xiàn)在應(yīng)該是人類歷史上“最幸運”的階段之一，你應(yīng)該去享受生活，同時關(guān)注保險行業(yè)發(fā)生的變化。
保險這個行業(yè)我們做得很好。雖然它存在不少結(jié)構(gòu)性問題，但我們也不是每件事都能完全掌控。如果你不知道怎么揮桿，就別打高爾夫球。
關(guān)于自動駕駛引發(fā)的產(chǎn)品責(zé)任、意外事故，確實還有很多條款需要厘清。一旦發(fā)生事故，由于技術(shù)升級，維修成本會顯著增加?，F(xiàn)在的汽車已經(jīng)越來越像高科技產(chǎn)品，而這些技術(shù)相關(guān)的新問題，還沒有完全解決。
比如我1950年剛?cè)eico的時候，一年平均保費大約是40美元，當(dāng)然要看你住在哪個州。但現(xiàn)在，一年2000美元是常態(tài)。不過與此同時，交通事故死亡人數(shù)卻大幅下降。如果你換個角度來看，其實現(xiàn)在開車比以前安全多了。整個行業(yè)未來的走勢很難預(yù)測。你必須結(jié)合研究、現(xiàn)實和各種數(shù)據(jù)來看待。
還有能源行業(yè)、醫(yī)療、政治環(huán)境的變化，都可能造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在商業(yè)世界里，很多問題沒有“答案”，只有“行動點”。今天的游戲規(guī)則和過去完全不同，因此你每天醒來都要重新思考如何經(jīng)營你的行業(yè)。
關(guān)于伯克希爾第一季度財報的一些補充說明：
我們保險板塊的表現(xiàn)今年第一季度下滑明顯。去年非常強勁，而今年則因價格下滑、風(fēng)險上升而承壓。
我們有些成就是無法復(fù)制的，也不建議大家去復(fù)制別人的模式。我們確實有一些優(yōu)勢。
我們的投資收入變化不大，因為我們整體的錯誤不多。我們預(yù)計今年投資總額在400億美元左右，雖然整體收益會低一些，但負面也比過去少。
鐵路業(yè)務(wù)今年比去年略有增長，有些問題正在改善，對伯克希爾來說仍是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。能源板塊的問題基本解決，今年收益也回升。其他業(yè)務(wù)需要我們繼續(xù)加把勁。
我們做了很多測算，有的增長、有的下降，總體還不錯。關(guān)于現(xiàn)金流，也請大家保持耐心。芒格曾告訴我：“只要你有耐心，愿意每天堅持閱讀財報、聽聽政界人士的講話，就會找到非常優(yōu)秀的機會?！?/p>
我們目前仍有充足現(xiàn)金，只要我們承保的業(yè)務(wù)能帶來利潤，這些現(xiàn)金就能派上用場。未來50年、100年，我們都有可能做出重要投資。當(dāng)然，困難的年份也會到來，那時這些現(xiàn)金儲備就顯得尤為重要。
目前壽險部分的留存金是-2.2%。如果你沒有準(zhǔn)備好應(yīng)對未來，那很可能會陷入麻煩。經(jīng)營企業(yè)必須換一種思維方式來思考問題。
今年我們沒有做任何收購。如果你買伯克希爾的股票，也會獲得應(yīng)得的部分。
巴菲特表示，伯克希爾今年暫停股票回購計劃的部分原因是，大約一年前，《通脹削減法案》（the Inflation Reduction Act）出臺，該法律對股票回購征收1%的消費稅。這對我們來說比對其他公司傷害更大
巴菲特表示：“這確實讓它（回購）的吸引力略低于以前。”
巴菲特舉例稱，像蘋果這樣，今年表現(xiàn)很好，花了1000億美元做回購。他們?yōu)檫@些回購支付的稅金也是巨大的。他們回購的價格甚至高于你買入時的價格——這是個好消息。
如今人們都在尋找提高成功幾率的方法，但我想強調(diào)：你必須認真閱讀。沒有深入的閱讀，是無法做出明智決策的。
如果未來出現(xiàn)重大變化，我們公司仍然會堅持保守審慎的參與策略。雖然我們進行了一些回購，但稅負已經(jīng)不容小覷。
0點05分 下半場開場白及股東大會第18個問題：從芒格等人身上學(xué)到什么
開始下半場問答前，巴菲特向現(xiàn)場觀眾推薦一部關(guān)于已故《華盛頓郵報》出版商凱瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）的紀(jì)錄片：《成為凱瑟琳·格雷厄姆》。
巴菲特因與格雷厄姆的友誼以及在《華盛頓郵報》董事會中的角色出現(xiàn)在這部影片中。
賈因下半場并未登臺，巴菲特和阿貝爾繼續(xù)答問。
有股東提問阿貝爾希望人們?nèi)绾斡涀∷?。他表示，自己作為父親和教練的角色對他而言非常重要。
巴菲特打趣道，他希望人們記住他是因為“高齡”，引發(fā)觀眾陣陣笑聲。
巴菲特解釋，他為何認為資產(chǎn)負債表是評估一家公司是否值得投資的一個良好起點。
他說：“我花在研究資產(chǎn)負債表上的時間，比看利潤表的時間還多。而華爾街其實并不太關(guān)注資產(chǎn)負債表，但我喜歡在看利潤表之前，先查看一家公司八到十年的資產(chǎn)負債表，因為有些東西在資產(chǎn)負債表上更難隱藏或操縱?！?/p>
他補充道：“當(dāng)然，這兩者都不能給你全部答案?！?/p>
0點13分 股東大會第19個問題：阿貝爾接替巴菲特后伯克希爾的資本配置
有人問，過去十幾年，大家一直關(guān)注巴菲特和查理·芒格的投資策略?，F(xiàn)在阿貝爾將接替巴菲特任CEO，未來可能會有更多的資本配置決策由他主導(dǎo)。他如何看待這方面的傳承，他何看待未來？
阿貝爾首先提到，伯克希爾有一個非常強大的投資文化，這是巴菲特先生長期建立的成果。我們?nèi)w同仁都秉持著共同的價值觀。
資本配置是我們經(jīng)營哲學(xué)中最核心的一部分。我們在做決策時，不僅僅是管理層之間討論，更重要的是，我們有很清晰的風(fēng)險意識。這些價值觀就是我們公司成功的關(guān)鍵。
我們始終重視伯克希爾的信譽，這對我們來說是最大的財富。巴菲特曾經(jīng)提醒大家，在做任何投資決策時，第一件事是看清楚損益表，了解真實的數(shù)字。
現(xiàn)在我們擁有大量現(xiàn)金，這是巨大的優(yōu)勢，但同時也帶來了挑戰(zhàn)——怎么配置這些資金？這不是一個簡單的問題，而是一門深奧的哲學(xué)。我們隨時都有配置能力，但追求的是“更好的配置”。
我們一直強調(diào)的是，伯克希爾在任何環(huán)境下都不會依賴別人，我們不會依賴銀行貸款來進行資本運作。無論是保險還是非保險業(yè)務(wù)，我們必須有充足的現(xiàn)金流，確保伯克希爾能夠持續(xù)運作。
我們會繼續(xù)關(guān)注各個行業(yè)的優(yōu)質(zhì)機會，不局限于保險業(yè)。我們的目標(biāo)是在投資時，無論是購買一家企業(yè)100%的股份，還是只持有一部分，都必須充分理解這家公司的愿景。
就像巴菲特之前提到的：我們在上一季度完成了一項100億美元的收購。有時全盤收購是合適的，有時只買一部分股權(quán)也能發(fā)揮作用。關(guān)鍵是，無論我們持股1%還是100%，都必須了解這家公司未來5年、10年、20年想要成為什么樣的企業(yè)。
我們會繼續(xù)延續(xù)這套哲學(xué)。這是伯克希爾過去60年成功的核心，我們不會改變。
巴菲特接著說，要強調(diào)，現(xiàn)在美國確實面臨一些重大的轉(zhuǎn)型需求。我們美國的電網(wǎng)、高速公路系統(tǒng)都已經(jīng)落后于當(dāng)前人口和經(jīng)濟的增長速度。
要推動這些改變，美國政府必須采取更強有力的措施。美國有50個州，每個州都有不同的思考方式。就像二戰(zhàn)后，我們在很短時間內(nèi)動員了整個制造業(yè)支援戰(zhàn)爭，當(dāng)時效率驚人。但和平時期，要實現(xiàn)同樣的效率，并不容易。
投資要看情境而定，我們有知識、有資本，但也要進行策略上的轉(zhuǎn)變。如何發(fā)揮伯克希爾的作用，這需要既對國家有意義、也對人民和公司有意義的方案。
阿貝爾接下來也許會提出他對這些問題的看法。但有一點是明確的：我們需要準(zhǔn)備好充足的現(xiàn)金儲備，以便在關(guān)鍵時刻介入。
過去我們做過很多合作項目。比如美國的高速公路系統(tǒng)，是在聯(lián)邦政府推動下完成的。如果只是靠一家企業(yè)，是辦不到的。未來類似的大項目，也需要政府與私營部門的密切合作。
阿貝爾說，從能源業(yè)的角度來看，我們的確還有很多可以推進的領(lǐng)域。目前電力需求增長迅速，要滿足長期的能源需求，就必須做出必要的資本投資。我們在這個領(lǐng)域有著很強的能力，也正在積極應(yīng)對相關(guān)風(fēng)險。
只有解決了這些風(fēng)險，我們才能部署應(yīng)對未來需求的能力。而且我們現(xiàn)在就必須開始準(zhǔn)備。
巴菲特表示贊同，他接著說，必須借助美國聯(lián)邦政府的力量。就像二戰(zhàn)時修建高速公路系統(tǒng)，如果沒有國家的協(xié)調(diào)，是不可能迅速完成的。
我們確實擁有資本，也擁有足夠的知識，這使我們能夠參與其中。但光有合作愿望是不夠的，還需要有“集中力量辦大事”的能力。
二戰(zhàn)時期我們能做到這些，但在和平時期，要推動類似的全國性建設(shè)，是非常困難的。這項任務(wù)最終可能會落到下一代人手中。
0點26分 股東大會第20個問題：14歲的女孩希望加入伯克希爾，怎樣努力
來自香港的14歲女孩表示，她希望未來加入伯克希爾，問未來可以做什么工作。阿貝爾說，勤奮工作和樂于貢獻的愿望會讓你走得更遠?！拔覀冋嬲\地期待你成為伯克希爾的一員的那一天?！?/p>
巴菲特補充道：“保持好奇心，多讀書?！?/p>
0點29分 股東大會第21個問題：野火影響公用事業(yè)，有何戰(zhàn)略保護
談到野火風(fēng)險時，阿貝爾說：“它不會消失。公司已決定，當(dāng)火災(zāi)來臨時，有時需要切斷設(shè)備電源。這可不是關(guān)燈就能解決的。”野火在加州、德州都在發(fā)生。在哪里投資是首先觀點。
談到伯克希爾公用事業(yè)公司在山火蔓延時承擔(dān)的責(zé)任時，阿貝爾說道,“我們不能只是成為最后的保險人.我們不可能為發(fā)生的所有事情負責(zé)?！?/p>
巴菲特向股東保證，伯克希爾不會把他們的錢用在公司認為“愚蠢”的事情上。
他補充道，如果他們真的這么做了，股東們“就應(yīng)該把我們趕走”。
“用別人的錢做蠢事比用自己的錢更容易。這是政府普遍存在的問題之一。我們不想把這種現(xiàn)象帶給私營企業(yè)，”巴菲特打趣道。
0點43分 股東大會第22個問題：女粉希望巴菲特安排在辦公室見面
提問來自一位波蘭女士，她說，74年前的1951年1月，巴菲特曾搭乘火車8個小時去華盛頓，只為了解保險的知識，并一直堅持走在這條道路上，這是一段非常打動人的經(jīng)歷。2011年她才15歲，但她也給自己立下目標(biāo)：有一天一定要見您一面。今天，她終于實現(xiàn)了這個承諾，她想請求巴菲特滿足一個小愿望：能不能給她一點時間，在您辦公室待上一個小時。
巴菲特感謝她的提問，笑著說你不需要宣布我的生平軼事，但我很感謝你的堅持和努力。今天在場有四萬人，你的這個問題確實很特別。
巴菲特說，在我年輕的時候，我經(jīng)常會開車走遍全國，去參觀各種公司。當(dāng)時這些公司通常沒有投資人關(guān)系部，所以很多時候是CEO親自接待我。我當(dāng)時也擔(dān)心他們可能不會理我，但我會事先準(zhǔn)備好兩個非常具體的問題。
這個做法并不是壞主意。如果你想拜訪某個人并和他聊十分鐘，那你要先想清楚你要說什么、你要問什么。你來設(shè)定這十分鐘的條件，而不是讓對方來設(shè)定。
你會發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)公司現(xiàn)在都有投資人關(guān)系部門，他們的工作就是告訴你為什么你應(yīng)該買他們的股票。這是一個越來越大的業(yè)務(wù)。但你完全可以用你自己的方式去學(xué)習(xí)和了解這個世界。伯克希爾也有我們自己的方式，我們不照搬別人那一套。
現(xiàn)在我們擁有足夠的資料和人才，因此我們不需要像過去那樣一個一個地做面試。今天在這里有四萬多人，我們確實沒有辦法滿足每個人的一小時請求。但我真的非常欣賞你的熱情和堅持，我只能這樣跟你說這些了。
0點50分 股東大會第23個問題 收購伯克希爾自身能源部門剩余資產(chǎn)
關(guān)于伯克希爾收購其自身能源部門剩余資產(chǎn)的決定。巴菲特對公用事業(yè)行業(yè)并不樂觀，他說道，“公用事業(yè)業(yè)務(wù)不如幾年前那么好了。”他將此歸咎于社會因素，他說，價值會變，而且并不總是向上。
巴菲特談到了美國能源行業(yè)的投資機會，以及伯克希爾可以發(fā)揮的作用。“解決這一問題的方法，是實現(xiàn)某種政府與私營企業(yè)之間的合作，就像戰(zhàn)爭時期那樣。我不認為在修建高速公路系統(tǒng)時，政府是自己派人去鋪設(shè)大量混凝土或做類似的事?！?/p>
他補充說：“我們確實有資本，而且我們也掌握了一些極少數(shù)地方才有的知識?！?/p>
0點54分 股東大會第24個問題：伯克希爾未來盈利
有人問巴菲特，在最近這個財政年度，對公司的收益有怎樣的預(yù)估？未來的盈利是會增加，還是可能會下降。
巴菲特說，我認為我們的公共事業(yè)收入會受到一定影響，盈利不一定完全由并購決定，但不可否認的是，我們確實會不定期進行并購。今年我們就花了100億美元進行投資。
這類問題很多時候取決于市場的環(huán)境以及人們的情緒。有些人就比較悲觀。作為1930年代出生的人，我經(jīng)歷過非常艱難的時期。有時候你會覺得某些機會特別有吸引力，但卻沒有行動，錯失了機會。在我一生中，這種情況發(fā)生過很多次。
很多時候，我選擇不去嘗試一些我覺得沒有把握的事情——比如你要我去走鋼絲，我是不會去的。但在金融市場方面，有些別人會害怕的東西，我并不害怕。
如果哪天伯克希爾的股價下跌一半，對我來說反而是個機會。我知道很多人的反應(yīng)跟我不一樣，但我不會擔(dān)心。不是說我沒有情緒，而是股價的波動不會左右我理性的判斷。它不會影響我對價值的評估。
從整體來看，伯克希爾的盈利能力在一段時間內(nèi)仍會持續(xù)增長。我們要做的是保留我們賺到的錢，然后理性地做出決定。每個人的能力和風(fēng)險承受度都不同，而正是這些差異，才創(chuàng)造了投資市場中的機會。
0點59分 股東大會第25個問題 科技巨頭的股票
科技巨頭目前大舉投入資本支出，投資AI。巴菲特表示，科技巨頭賺了很多錢，也做了很多投資。像可口可樂也有自己的裝瓶公司，這些投資其實并不是很大。企業(yè)的初始投資、比如機械所需的大，后面就少了。
巴菲特說，觀察科技七巨頭（Magnificant 7）未來資本密集程度的提升將會非常有趣?！?strong>美國有很多人通過關(guān)注別人如何投資而變得非常富有?！?/p>
1點09分 股東大會第26個問題：有什么高中的課程或活動有助于今后做投資
巴菲特說，未來的學(xué)校老師，工作中都可以學(xué)到。
1點17分 股東大會第27個問題：DOGE對美國長期來說是好是壞
被問到政府效率部（DOGE），巴菲特笑著說，為什么要問我這么難的問題。對我來說，政府的官僚系統(tǒng)一直是個令人困惑的事情。在資本主義市場中，很多官僚性的結(jié)構(gòu)會“傳染”，也就是說，它們的低效率可能蔓延到其他領(lǐng)域。其實很多體系是有更好的管理方式的，就連伯克希爾內(nèi)部也有需要精簡和提高效率的空間。
但政府就是政府。它沒有一個真正監(jiān)管它的“上級”，這讓人對未來的治理和財政狀況感到不安。尤其是當(dāng)選上的人說一套、做一套的時候，真的會讓人擔(dān)心。
我一直認為，政治人物如果有錢但沒有信用，那對我來說是非常負面的信號。在財政政策方面，美國長期以來沒有真正解決財政赤字的問題，這從來都不是一個被徹底解決的議題。
就美國而言，“我們現(xiàn)在的財政赤字狀況難以在很長一段時間內(nèi)持續(xù)下去。我們不知道這意味著（能持續(xù)）兩年還是二十年，因為從來沒有哪個國家像美國這樣，這種情況不可能永遠持續(xù)下去?！?/p>
有些時候你知道某件事不能持久，但你又不知道該怎么停止它——最后只能攤手放棄。想當(dāng)年是（前美聯(lián)儲主席）保羅·沃爾克讓美國避免了最糟的通脹崩潰。而如今，美國的通脹問題已經(jīng)很嚴(yán)重，而且我們也經(jīng)歷過這類政策帶來的后果。
巴菲特沒有直接談到DOGE，但他坦言，削減預(yù)算赤字是一項艱巨但重要的任務(wù)。
說實話，我不會想去負責(zé)修復(fù)財政系統(tǒng)、平衡收支——“那不是想做的工作，但那是一個應(yīng)該做的工作”。只不過現(xiàn)在看來，國會并沒有著手處理這個問題。
我們是一個偉大的國家，擁有全球最多的創(chuàng)新人才，但我們也確實存在很多結(jié)構(gòu)性問題。如果有地方出問題了，這些問題不會立刻爆發(fā)，但它們一定會慢慢發(fā)酵。
治理中當(dāng)然也有激勵和制衡機制。就像在公司里一樣，哪怕是最成功的公司也不可能沒有問題。
巴菲特再次提到美元貶值的風(fēng)險。稱：
“然而，所有這一切的根本在于擁有一種不會貶值的貨幣。如果所有信任政府的人都受騙，而所有想方設(shè)法從中獲利的人都變得富有或更富有，那么貶值會對社會的穩(wěn)定造成怎樣的影響？我認為你不會想要一個以這種方式運作的社會?！?/p>
1點23分 股東大會第28個問題：假設(shè)穿越到1776年，如何為美國創(chuàng)建資本主義的基礎(chǔ)、支持它長期繁榮
巴菲特表示：“當(dāng)人們最悲觀的時候，我們將達成最好的交易?！彼硎荆讼枌掷m(xù)增強盈利能力，但這種增長不會是線性的。巴菲特為伯克希爾長期不使用他人資本進行交易的決策進行了辯護。
巴菲特稱美國是資本主義的光輝典范，并將這一制度比作一座附帶賭場的大教堂。他說，“美國的資本主義取得了前所未有的成功。它是一座宏偉大教堂的結(jié)合體，這座大教堂創(chuàng)造了一個世界上從未見過的經(jīng)濟體系，同時它旁邊還附帶著一個巨大的賭場。誘惑非常大，尤其是現(xiàn)在，誘惑就是走進那家賭場?！?/p>
“在那座大教堂里，人們基本上是在設(shè)計能為三億多人口生產(chǎn)商品和服務(wù)的系統(tǒng)，這種規(guī)模在歷史上前所未有?！?/p>
雖然把所有時間和精力都投入到這個比喻中的賭場確實很有吸引力，但巴菲特提醒，保持平衡至關(guān)重要。“賭場里，大家玩得很盡興，金錢流動頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養(yǎng)。未來100年里，美國必須確保這座大教堂不會被賭場吞噬?！?/strong>
他補充道，“我們建立了一個有趣的制度，但它確實奏效了。資本主義在分配回報方面，看起來似乎非常隨意且反復(fù)無常?！?/p>
1點31分 股東大會第29個問題：伯克希爾經(jīng)營子公司的模式
伯克希爾在子公司經(jīng)營上采取“非干預(yù)”的管理方式，有人問，能否具體談?wù)勅绾芜\作。
阿貝爾稱，從2018年起，我開始更深入地了解伯克希爾旗下的各項業(yè)務(wù)。巴菲特本人的知識非常令人敬佩，而且他非常樂于分享：他會指出商業(yè)模式中可能存在的風(fēng)險，我們一旦遇到問題，也會及時與他溝通。
我和他更多是在框架性問題上進行交流，比如如何看待一個行業(yè)的趨勢、某項戰(zhàn)略是否合理等。但在日常經(jīng)營中，我們有非常大的自主權(quán)，可以獨立決策、推進項目。
如果某個行業(yè)突然出現(xiàn)機會，或者我們打算追逐一個新方向，我們會跟巴菲特探討一下是否值得去做。但在執(zhí)行層面上，我們有高度的自由度。伯克希爾挑選的經(jīng)理人都非常了解自己所在行業(yè)的運作，比如Geico的領(lǐng)導(dǎo)人。尤其是在保險領(lǐng)域經(jīng)歷變革的這幾年，一個有遠見的領(lǐng)導(dǎo)者非常關(guān)鍵。我們正是從過去的經(jīng)驗中受益。
巴菲特笑著說，我和阿貝爾共事多年。他做事非常認真，有時候我都希望自己能像個藝術(shù)家那樣輕松一點，不那么努力工作。但說實話，如果一項業(yè)務(wù)經(jīng)營得很好，那你就不用擔(dān)心被炒魷魚。
阿貝爾做得非常出色。并不是所有人都適合當(dāng)經(jīng)理。有的人希望有人告訴他怎么做；有的人一旦你給他下命令，他就會辭職走人，我不會怪他們。但阿貝爾不同，他有自主性，也樂于接受他人的建議或協(xié)助。他是一位真正的領(lǐng)導(dǎo)者。
在伯克希爾，我們并不是要求每個經(jīng)理人都用相同的方式做事。有些人非常值得欽佩，有些人可能不是。但一個組織的管理質(zhì)量是可以看出來的——如果組織的風(fēng)氣開始走下坡路，那說明領(lǐng)導(dǎo)層可能也需要做出改進。
比如，在我們旗下的一家零售店里，曾有員工告訴朋友“來買東西我給你打折”，雖然他們只是好意，卻違反了公司員工折扣的規(guī)則。這種行為是會“傳染”的。
我們不希望看到上層管理者帶頭做出為了個人利益而改變規(guī)則的事情。一旦這樣做，整個組織都可能走向錯誤的方向。
1點38分 股東大會第30個問題：伯克希爾對環(huán)境變化怎么看
阿貝爾說，伯克希爾在支持和收購能源公司時都考慮到了這個問題，這個必須考慮到聯(lián)邦政府和州政府的要求。
阿貝爾提供了21世紀(jì)初愛荷華州電力結(jié)構(gòu)改變的例子。
阿貝爾說，21世紀(jì)初，愛荷華州的電力出現(xiàn)短缺，當(dāng)時該州都是火力發(fā)電。他和州長商談過。要確定怎樣保持能源長期供應(yīng)。當(dāng)時討論了各式各樣的能源類型。
阿貝爾強調(diào)，在州議員的支持下，愛荷華州建設(shè)了一個大型風(fēng)電項目，同時淘汰了一批燃煤機組。伯克希爾在愛荷華做了美國最大風(fēng)力發(fā)電站的項目，投資了160億美元，同時淘汰了一批燃煤機組。
阿貝爾補充道，仍然需要燃煤機組來維持穩(wěn)定的電力供應(yīng)。這番話贏得了全場掌聲。
阿貝爾稱，可再生能源和非碳能源必須符合國家要求推進。伯克希爾做了完全符合聯(lián)邦和州政府要求的決定，尊敬所有州的流程，與之配合?！拔覀儗⒗^續(xù)與各州合作，確定他們想要規(guī)劃的路線?！?/p>
阿貝爾警告：“我們不能出現(xiàn)西班牙、葡萄牙那樣的情況?！?他指的是最近席卷伊比利亞半島西班牙和葡萄牙的停電事件，這意味著伯克希爾的能源業(yè)務(wù)目前仍然需要燃煤電廠來繼續(xù)產(chǎn)生足夠的電力。
1點44分 股東大會第31個問題：美國醫(yī)保改革
有位護士問伯克希爾為何終止與摩根大通和亞馬遜在醫(yī)療保健領(lǐng)域的合作，對美國醫(yī)保改革想法。巴菲特表示，終止合作是因為他們面臨的變革阻力太大了。
1點54分 股東大會第32個問題：未來阿貝爾的角色
有人問，未來阿貝爾將全面接管伯克希爾，包括資產(chǎn)配置的職責(zé)，他將來的重點會是作為投資人，還是更多地擔(dān)任企業(yè)運營者的角色。
巴菲特說，說實話，做一名企業(yè)的運營者是非常困難的，而坐在房間里管錢相對容易，也更容易讓人羨慕。我一直覺得自己很幸運，因為我有機會選擇與誰共事。我這一生中從未被自己的老師們或合作伙伴辜負過，這是很難得的。
我也很感激，我有選擇自己每天想做什么事的自由，這種自由和靈活性是許多職業(yè)經(jīng)理人所沒有的。老實說，我從未想過要成為一個企業(yè)的“最高管理者”——那不是我擅長或者喜歡的角色。
現(xiàn)在我能用自己喜歡的方式經(jīng)營公司，對我來說是一件幸福的事情。阿貝爾是個非常出色的經(jīng)營者，他擅長處理復(fù)雜的運營事務(wù)。而我之所以能夠把這項工作交給他，就是因為我相信他會處理得很好。
至于資產(chǎn)配置，那當(dāng)然也是未來工作的一部分。但我想強調(diào)，真正的挑戰(zhàn)不只是“投資”，而是如何用伯克希爾的資源做正確的事。阿貝爾將是一個可以把這兩件事結(jié)合得很好的人。
1點57分 股東大會問答結(jié)尾
巴菲特宣布：
“格雷格（阿貝爾）年底就應(yīng)該成為（伯克希爾）公司的CEO了?！?/blockquote>巴菲特表示，卸任后，他仍會留在伯克希爾并提供幫助，但“最終決定權(quán)”在阿貝爾手中。
巴菲特稱，阿貝爾并不知道這件事。除了他的孩子之外，董事會的其他成員也不知道。
巴菲特表示，他無意出售伯克希爾的任何股票，但會逐步把持股捐贈出去。他說：“我絕對沒有打算出售伯克希爾-哈撒韋的任何股份，我會逐步贈予?！?這番話引起現(xiàn)場觀眾一陣陣的掌聲和歡呼。
巴菲特繼續(xù)說道：“我想補充一點：保留所有股份的決定是一個經(jīng)濟決策，因為我認為，在格雷格（阿貝爾）的管理下，伯克希爾的前景會比我管理時更好?！?/p>
打開網(wǎng)易新聞 查看精彩圖片他表示，這個決定也表明了他對阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)能力有信心。巴菲特總結(jié)：
“但我會加入，也許有一天我們會有機會投入大量資金。到那時，我認為這對董事會來說可能很有幫助——讓他們知道我把所有的錢都投入了公司，我認為這很明智，而且我已經(jīng)看到了格雷格的成績。”
?星標(biāo)華爾街見聞，好內(nèi)容不錯過?
本文不構(gòu)成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風(fēng)險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。
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