財聯(lián)社5月6日訊（編輯 楊斌）在今年銀行二永債供給整體收縮的背景下，4月二永債發(fā)行量陡然提升，4月共發(fā)行1898億元，環(huán)比增長108%。而機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，今年大行資本補(bǔ)充壓力緩解，二永債發(fā)行需求整體收斂。另外隨著供給放量，4月以來中長期限、中低評級的二永債利差走闊，可考慮大行新發(fā)二永債的參與機(jī)會。
4月，商業(yè)銀行二永債共發(fā)行13只，規(guī)模合計1898億元，環(huán)比3月增長108%，已超過整個一季度。其中，不乏一些國股大行發(fā)行了二級資本債或永續(xù)債。
圖：4月發(fā)行的銀行二永債
（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）
而今年年初，銀行二永債的供給曾明顯萎縮。一直到二月底，今年都沒有商業(yè)銀行發(fā)行二級資本債的記錄。2025年一季度，銀行二永債發(fā)行1738.6億元，同比下降34%。
華泰證券固收研究團(tuán)隊指出，今年一季度二永債供給同比下降，主要是去年銀行資本充足率同比明顯提升，疊加今年特別國債注資計劃，以及一季度到期量較少，短期補(bǔ)充資本的需求一般。
事實上，盡管4月二永債發(fā)行量大幅增加，但同比去年仍然下降了約29%。
國泰海通固收首席唐元懋分析，2025年一季度資金價格中樞較高，債市行情波動性加劇，銀行發(fā)債也更為謹(jǐn)慎。另外，當(dāng)前國股行“扎堆發(fā)行”的體感，除了與前期發(fā)行進(jìn)度較慢的“反差感”有關(guān)，銀行自身經(jīng)營承壓、二永債供需格局轉(zhuǎn)變等因素也給二永債二級估值帶來一定結(jié)構(gòu)性壓力。
往后看，二永債供給的重點在于大行特別國債注資落地進(jìn)展。華泰證券固收研究團(tuán)隊認(rèn)為，如國特別國債注資落地較快，二季度供給或仍弱，反之二季度到期壓力增加，二永債供給節(jié)奏較一季度或加快。
唐元懋從二永債贖回和主要銀行備案量推算，二三季度二永債發(fā)行量或在8000億-1萬億水平。大行資本充足率已然處于較高水平，而財政注資補(bǔ)充銀行資本金等多重因素都緩釋了大行資本補(bǔ)充壓力，大行對二永債發(fā)行需求邊際收斂。
隨著供給放量，4月以來二永債的行情有所走弱，特別是中長期限的中低評級二永債利差明顯走闊。以5年期二級資本債為例，AAA-、AA+、AA和AA-的利差4月分別走闊了6BP、7BP、10BP和10BP。
圖：5年期不同評級的二級資本債與國開債利差
（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）
華泰證券固收研究團(tuán)隊認(rèn)為，今年受利率波動加大、基金理財負(fù)債端增長有限或不穩(wěn)定等影響，二永債需求偏弱。后續(xù)機(jī)構(gòu)持倉不穩(wěn)定性仍要關(guān)注，二永債建議中短久期配置為主，適度下沉優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行打底倉。
過去短端二永債被視作“利率放大器“，適合機(jī)構(gòu)波段操作。而在低利率環(huán)境下，機(jī)構(gòu)已開始在二永債市場下沉，挖掘低等級、長久期品種二級資本債，去年各等級、各期限利差均整體收窄。
唐元懋認(rèn)為，當(dāng)前大行的二永債波動是暫時性、結(jié)構(gòu)性的，后續(xù)二永債可能于二三季度密集發(fā)行，可尋找發(fā)行節(jié)奏錯配下的利差波動機(jī)會，參與大行新發(fā)二永債。但對于小行，不僅對新發(fā)行債種的篩選需要精挑細(xì)選，還需要注意臨到期低評級債種的不贖回問題，短久期信用下沉策略恐不適宜二永債。
熱門跟貼