靠持有美國(guó)資產(chǎn)“穩(wěn)賺不賠”邏輯似乎破滅了，世界資金流向正走到一個(gè)大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
近日大規(guī)模資金撤離美元資產(chǎn)并回流亞洲，推動(dòng)亞洲貨幣出現(xiàn)歷史性反彈。臺(tái)幣兩天暴漲10%，港元測(cè)試聯(lián)系匯率的強(qiáng)勢(shì)兌換保證水平，新加坡元飆升至近十年最高水平，人民幣在岸匯率周二大漲近600點(diǎn)，升至去年11月以來(lái)最高，韓元、馬來(lái)西亞林吉特等也紛紛上漲。亞洲債市和股市也隨之受益，股市中以內(nèi)需型企業(yè)的股票尤為突出。
資金流向的變化主要源于美國(guó)總統(tǒng)特朗普的高額關(guān)稅政策，這些政策讓投資者對(duì)美元的信心動(dòng)搖，直接影響了資金流向美國(guó)資產(chǎn)。
一方面，關(guān)稅導(dǎo)致美國(guó)客戶減少購(gòu)買(mǎi)海外商品，海外出口商從美國(guó)賺得更少，進(jìn)而減少了購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)的能力。同時(shí)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂也給美國(guó)資產(chǎn)回報(bào)蒙上陰影。還有市場(chǎng)人士猜測(cè)美國(guó)可能想達(dá)成類似《廣場(chǎng)協(xié)議》的“海湖莊園協(xié)議”來(lái)壓制美元。
“亞洲危機(jī)的反轉(zhuǎn)”
自20世紀(jì)末的亞洲金融危機(jī)以來(lái)，亞洲經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期深陷“美元陷阱”。
1997-1998年亞洲金融危機(jī)期間的資本外流，導(dǎo)致亞洲多個(gè)國(guó)家貨幣暴跌。此后，亞洲地區(qū)加強(qiáng)了美元儲(chǔ)備的積累。目前，亞洲最大的美元儲(chǔ)備來(lái)自中國(guó)、韓國(guó)和新加坡，合計(jì)儲(chǔ)備數(shù)萬(wàn)億美元的美元資產(chǎn)。
但如今，當(dāng)貿(mào)易保護(hù)主義撕裂全球供應(yīng)鏈，亞洲出口大國(guó)對(duì)曾經(jīng)的“穩(wěn)賺不賠”邏輯，將貿(mào)易盈余投資于美國(guó)資產(chǎn)的傳統(tǒng)模式產(chǎn)生懷疑，并逐步調(diào)整外匯儲(chǔ)備的投資方向，美元的“霸主地位”似乎在動(dòng)搖。
Gavekal Research的創(chuàng)始合伙人Louis-Vincent Gave表示：
“這種情況類似于‘亞洲危機(jī)的反轉(zhuǎn)’。自亞洲金融危機(jī)以來(lái)，亞洲的儲(chǔ)蓄量龐大，資金往往流向美債，但如今投資美國(guó)資產(chǎn)這種模式已不再穩(wěn)固。過(guò)去一度是穩(wěn)賺不賠的交易，但現(xiàn)在情況發(fā)生了變化。”“去美元化”加速
越來(lái)越多的跡象表明，美元的吸引力正在下降，而“去美元化”的趨勢(shì)正在加速。
華爾街多家大行發(fā)表了相同的觀點(diǎn)。高盛周二表示，投資者客戶的資金流動(dòng)正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)向，從做空人民幣轉(zhuǎn)向做多人民幣，這正是美元逐漸失去吸引力的信號(hào)之一。
法國(guó)巴黎銀行亞太地區(qū)利率和外匯策略師Parisha Saimbi認(rèn)為：“資金回流的說(shuō)法正在成為現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橥顿Y者和出口商要么在平倉(cāng)，要么在匆忙對(duì)沖，無(wú)論以何種形式出現(xiàn)，這都表明美元的支撐正在轉(zhuǎn)變，并走向下行，我認(rèn)為這說(shuō)明‘去美元化’正在行動(dòng)?！?/p>
分析公司Spectra Markets總裁、資深交易員Brent Donnelly表示：“美元/新臺(tái)幣是煤礦中的金絲雀，顯示出亞洲對(duì)美元的需求正在減弱，亞洲央行對(duì)美元的支持也在逐漸消失?！?/p>
從交易上看，曾經(jīng)被市場(chǎng)視為“穩(wěn)賺不賠”的套利交易開(kāi)始土崩瓦解。這一策略依賴于在香港美元遠(yuǎn)期市場(chǎng)買(mǎi)入美元，但隨著香港美元匯率的不穩(wěn)定，這一策略已開(kāi)始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。新加坡Aravali資管公司全球套利基金的首席投資官M(fèi)ukesh Dave表示：
“宏觀基金和杠桿交易者在港元遠(yuǎn)期‘免費(fèi)金錢(qián)’交易中投入了數(shù)千億美元，而現(xiàn)在他們正在撤資?！?br/>
為了應(yīng)對(duì)美元流動(dòng)性的變化，香港金管局也做出了調(diào)整。周一，香港金融管理局宣布減少美國(guó)國(guó)債的持有期限，并加大對(duì)非美元資產(chǎn)的投資。
亞洲股市很“興奮”
雖然亞洲貨幣升值會(huì)削弱亞洲出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)其股票不利，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，從整體來(lái)看，美元貶值對(duì)亞洲股市仍是利好消息。外資涌入使得亞洲股市前景大為改善，并且各國(guó)央行有更多空間通過(guò)降息刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)股市上漲。今年，MSCI亞太指數(shù)上漲了4.8%，而美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)卻下跌了近4%。
各大機(jī)構(gòu)紛紛開(kāi)始尋找亞洲潛力股的“比賽”。
摩根士丹利分析師Daniel Blake認(rèn)為，內(nèi)需為主的公司“潛力”最佳，因?yàn)槊涝呷?，?duì)擁有本地貨幣收入的市場(chǎng)和公司有利。例如印度和菲律賓等市場(chǎng)的股票依賴國(guó)內(nèi)需求，因而更具吸引力，尤其是在房地產(chǎn)和金融行業(yè)。
Emmer Capital首席執(zhí)行官則認(rèn)為，資金流入最多的應(yīng)該是此前下跌最多的市場(chǎng)，例如，印度、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣。他表示：
“我看好國(guó)內(nèi)導(dǎo)向的股票，例如中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、韓國(guó)和中國(guó)的金融股、印度銀行和非必選消費(fèi)品股。”
還有分析師認(rèn)為受關(guān)稅沖擊最小的國(guó)家最為受益。法國(guó)興業(yè)銀行亞洲股票策略主管Frank Benzimra認(rèn)為，印度將在與美國(guó)的貿(mào)易談判中成為主要受益者，所以印度股市表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)。而且他已開(kāi)始觀察到外國(guó)資金回流印度股市。
安本投資偏好消費(fèi)品和醫(yī)療保健等防御性行業(yè)，該公司基金經(jīng)理Xin-Yao Ng表示，我們認(rèn)為在美國(guó)關(guān)稅問(wèn)題上，印度可能是亞洲表現(xiàn)最好的國(guó)家，我們還看好菲律賓和新加坡，這兩個(gè)國(guó)家在東南亞的關(guān)稅最低。
盡管機(jī)構(gòu)看好股市整體前景，但局部仍有隱憂——全球貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性及本地貨幣升值對(duì)出口商可能產(chǎn)生負(fù)面影響。分析師表示，中國(guó)臺(tái)灣的科技公司收益可能會(huì)受到影響，因?yàn)樗麄兊拇蟛糠质杖胧且悦涝?jì)價(jià)的。
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