搞清楚自己時(shí)代的問(wèn)題和機(jī)遇，尋找自己的投資之道。
5個(gè)小時(shí)大會(huì)這些觀點(diǎn)值得關(guān)注
巴菲特拄著拐杖，一身正裝地進(jìn)入伯克希爾股東大會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)。在開始演講前，他還把桌前最愛的兩聽可口可樂(lè)特意放在話筒前面的醒目位置，并舉起右掌放在額頭上，遠(yuǎn)眺了下他的盛大舞臺(tái)。滿滿當(dāng)當(dāng)?shù)臅?huì)場(chǎng)，比任何一屆都要人多。巴菲特開場(chǎng)說(shuō)，這是他第60次參加的會(huì)議，應(yīng)該是他迄今為止規(guī)模最大、最好的一次。
他說(shuō)道：“我們?cè)诟鱾€(gè)方面都創(chuàng)下了紀(jì)錄”。
在這最后一屆大會(huì)上，巴菲特雖然仍然堅(jiān)持了5個(gè)小時(shí)回答問(wèn)題，但后半場(chǎng)回答已經(jīng)明顯有些有聲無(wú)力，在大會(huì)最后宣布讓旗下能源公司CEO格雷格.阿貝爾擔(dān)任伯克希爾哈撒韋公司的CEO，正式成為伯克希爾哈撒韋的掌舵人。雖然巴菲特仍然是董事長(zhǎng)，會(huì)參與到公司的一些重要決策之中，但恐怕很難再來(lái)主持伯克希爾的股東大會(huì)。
最后一屆的巴菲特大會(huì)還是那個(gè)味（價(jià)值投資），沒有太多新的東西，但觀點(diǎn)應(yīng)該還是經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)，對(duì)于犯錯(cuò)，巴菲特也從來(lái)不避諱這點(diǎn)，很難得。像巴菲特這樣投資歷史悠久，業(yè)績(jī)公開，業(yè)績(jī)優(yōu)異，規(guī)模巨大的投資家，恐怕大概率要前無(wú)古人后無(wú)來(lái)者了。稱呼巴菲特為“活著的股神”并不為過(guò)。
第一、巴菲特批評(píng)了關(guān)稅和貿(mào)易保護(hù)主義，并表示“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”。巴菲特說(shuō)：“我們應(yīng)該尋求與世界其他國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易，我們應(yīng)該做我們最擅長(zhǎng)的事，他們也應(yīng)該做他們最擅長(zhǎng)的事。貿(mào)易越多越好?！卑头铺剡€說(shuō)：“貿(mào)易和關(guān)稅可以是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為?！边@個(gè)在今年3月的致股東信里，巴菲特已經(jīng)說(shuō)過(guò)：“加征關(guān)稅是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為，久而久之，關(guān)稅就成了商品稅?！?/p>
第二、巴菲特對(duì)當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。他表示，他一直在尋找投資機(jī)會(huì)。目前，他手握將近3500億美元的現(xiàn)金，持幣待購(gòu)。一季度美股的波動(dòng)，讓公司一季度虧損了近50億美元。
第三、巴菲特認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表是評(píng)估一家公司是否值得投資的一個(gè)良好起點(diǎn)。他說(shuō)：“我花在研究資產(chǎn)負(fù)債表上的時(shí)間，比看利潤(rùn)表的時(shí)間還多。而華爾街其實(shí)并不太關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，但我喜歡在看利潤(rùn)表之前，先查看一家公司八到十年的資產(chǎn)負(fù)債表，因?yàn)橛行〇|西在資產(chǎn)負(fù)債表上更難隱藏或操縱?！?/p>
他補(bǔ)充道：“當(dāng)然，這兩者都不能給你全部答案。”
第四、巴菲特警告美國(guó)不要和世界上的其他國(guó)家為敵：“在我看來(lái)，（貿(mào)易戰(zhàn)）這是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。這導(dǎo)致全球75億人不太喜歡你，而只有（美國(guó)的）3億人以某種方式沾沾自喜，炫耀自己做得有多好。這是不對(duì)的，也是不明智的?！?他認(rèn)為，美國(guó)一直都在從自由貿(mào)易中受益，“世界其他國(guó)家越繁榮，就越不會(huì)以犧牲我們?yōu)榇鷥r(jià)，我們就會(huì)越繁榮，我們就會(huì)越感到安全，你們的孩子將來(lái)也會(huì)感到安全?！?/p>
第四、巴菲特笑言自己“并不高尚到是為了讓格雷格將來(lái)更出色才保留現(xiàn)金”，而是現(xiàn)實(shí)太骨感。過(guò)去一個(gè)季度，他們差點(diǎn)花出100億美元收購(gòu)一家企業(yè)，最后卻沒成交。正如他所言：“如果機(jī)會(huì)合適，別說(shuō)100億，1000億也能花出去?！?/p>
第六、“耐心”的很大一部分，其實(shí)就是為行動(dòng)做好準(zhǔn)備的過(guò)程。當(dāng)然了，機(jī)會(huì)從來(lái)都不會(huì)以某種均勻的節(jié)奏出現(xiàn)。你要知道，這可能是你能從事的最不規(guī)則的一類活動(dòng)了。你必須做到的核心一點(diǎn)是：你要能在五秒鐘之內(nèi)掛斷一個(gè)電話，也要能在五秒鐘之內(nèi)果斷說(shuō)“干” ！
第七、在日本的案例中，情況是非常清晰的：我們有機(jī)會(huì)以極低的利息成本借入資金，而與此同時(shí)，我們對(duì)那些日本公司未來(lái)能夠帶來(lái)的收益也很有信心。如果現(xiàn)在的這種狀況能持續(xù)幾十年（當(dāng)然不會(huì)，世界從來(lái)都不會(huì)一成不變），我們可能會(huì)繼續(xù)這么做。但正因?yàn)槭澜缈偸窃谧兓?，所以別把我剛才說(shuō)的當(dāng)成什么預(yù)測(cè)。
第八、AI將會(huì)成為一夜改變游戲規(guī)則的工具，我們要改變做事的方式評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。我們還沒有投入很多精力來(lái)追求AI這件事情。我認(rèn)為我們要做好準(zhǔn)備，只要有這個(gè)機(jī)會(huì)，馬上就會(huì)跳入，開始進(jìn)行投資。在AI方面，我想應(yīng)該讓阿吉特做選擇，將來(lái)是阿吉特的時(shí)刻到了，我這可不是在開玩笑。
巴菲特教會(huì)了什么？不如看一下巴菲特的一些誤讀
根據(jù)伯克希爾公司2024年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，過(guò)去60年，伯克希爾公司股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)5.5萬(wàn)倍，年化復(fù)合收益率19.9%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)的10.4%。伯克希爾現(xiàn)如今市值高達(dá)1.16萬(wàn)億美元，手握超過(guò)3000億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備。
無(wú)論是投資行業(yè)內(nèi)人士還是圈外人士都希望從巴菲特身上得到什么發(fā)財(cái)秘笈，但巴菲特既坦誠(chéng)又“吝嗇”，說(shuō)話講究點(diǎn)到為止，老是“重復(fù)”那些看上去像雞湯一樣的常識(shí)，并沒有什么發(fā)財(cái)公式或者代碼。
但就像巴菲特所說(shuō)伯克希爾不可復(fù)制，他的個(gè)人經(jīng)歷也很難復(fù)制，巴菲特的生命周期經(jīng)歷了幾次美國(guó)大變革時(shí)代，但堅(jiān)持下來(lái)有大成果又似乎只有巴菲特。這個(gè)原因，或許我們不該指望巴菲特說(shuō)清楚，而是搞清楚自己時(shí)代的問(wèn)題和機(jī)遇，尋找自己的投資之道。
誤解一：巴菲特的股票都是長(zhǎng)期持有，幾乎不調(diào)整。
實(shí)際上，根據(jù)CXO咨詢的數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)真實(shí)情況是這樣的：差不多30%的股票，在6個(gè)月內(nèi)賣掉；60%的股票，在一年內(nèi)賣掉；只有不到10%的股票能持有超過(guò)2年；持有超過(guò)10年的股票，更是不到1%。
為什么會(huì)有這樣的操作，因?yàn)椴讼栔黧w是一家保險(xiǎn)類公司，持有大量現(xiàn)金需要有地方去投資，除了重倉(cāng)股之外還需要有很多行業(yè)股票來(lái)驗(yàn)證巴菲特的猜想，站在岸上觀察不如實(shí)際投入，所以會(huì)有少量資金在短期內(nèi)快進(jìn)快出。
誤解二：巴菲特投資蘋果是因?yàn)樘O果是高科技的代表，晚年巴菲特認(rèn)知又進(jìn)化了。
實(shí)際上，2016年巴菲特首次建倉(cāng)蘋果的時(shí)候就說(shuō)過(guò)，蘋果是一家賣“電子癮品”的消費(fèi)品公司，用戶粘性比口香糖還強(qiáng)。當(dāng)世界末日來(lái)了，人類最后丟掉的才是iPhone和信用卡。
在巴菲特看來(lái)蘋果其品牌護(hù)城河、用戶粘性和現(xiàn)金流穩(wěn)定性完美符合其價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)。所以巴菲特幾乎不投資科技股，認(rèn)為其波動(dòng)和變化太大不在自己能力圈范圍內(nèi)。
誤解三：巴菲特的財(cái)富秘密主要就是復(fù)利，看準(zhǔn)之后堅(jiān)定持有就會(huì)有大回報(bào)。
實(shí)際上，巴菲特財(cái)富秘密的關(guān)鍵是“以合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而不是看什么熱才買什么。”巴菲特不止一次講過(guò)他選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，第一要深耕行業(yè)，第二，要擁有難以撼動(dòng)的“護(hù)城河”，第三，能夠持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)且無(wú)需大量資本投入。
雖然巴菲特一直在講長(zhǎng)期持有，但是其重倉(cāng)股如果以十年為單位的話變化也不小，2014年第一重倉(cāng)股市富國(guó)銀行，2024年第一重倉(cāng)股是蘋果。而現(xiàn)在巴菲特持股中前十大已經(jīng)找不到富國(guó)銀行了。除了合理估值這個(gè)重要因素以外，未來(lái)盈利狀況市場(chǎng)增長(zhǎng)空間也是要考慮的重要因素，所以我們能看到，去年以來(lái)巴菲特減持蘋果減幅約22%，減持了幾百億美元。
蘋果當(dāng)然還是美股市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)股，但按照巴菲特的投資原則來(lái)看似乎出現(xiàn)了很多意外和不可控的變化。作為投資人要做的是提前預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)收益，當(dāng)出現(xiàn)明顯變化要嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律。如果你投資的是一家連年虧損市場(chǎng)份額變化不大的企業(yè)，那么持有的時(shí)間越長(zhǎng)可能虧損的越多，也就談不上什么復(fù)利了。
誤解四：價(jià)值投資很簡(jiǎn)單，比技術(shù)分析簡(jiǎn)單多了。
巴菲特雖然一直在談常識(shí)談護(hù)城河，但真正懂這些并不容易。就像巴菲特在今年的大會(huì)上所說(shuō)，他希望自己能像個(gè)藝術(shù)家那樣輕松一點(diǎn)，不那么努力工作。言外之意是，就算是巴菲特老爺子也要堅(jiān)持認(rèn)真努力工作。
價(jià)值投資不僅不簡(jiǎn)單而且非常難，因?yàn)橐馕吨憧赡芤人镀髽I(yè)更加深入理解，他們靠什么賺錢，為什么賺錢，還能賺多久。給予所投企業(yè)一個(gè)合理的估值，也是一門很難的學(xué)問(wèn)，所以今天我們看到大多數(shù)價(jià)值投資的“朝圣者”而非有成就的實(shí)踐者。
參考資料：
2025年巴菲特股東大會(huì) 來(lái)源：華爾街見聞
巴菲特的股東會(huì)，開始變得無(wú)聊了 來(lái)源：深水研究
巴菲特5小時(shí)股東大會(huì) 來(lái)源：聰明投資者
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