本周兩個(gè)交易日內(nèi)，在岸和離岸市場(chǎng)人民幣雙雙出現(xiàn)貶值。

12月3日，離岸人民幣對(duì)美元匯率開盤不久就跌破7.3關(guān)口，隨后跌破7.31，最低觸及7.3148，創(chuàng)去年11月來新低，日內(nèi)跌約280點(diǎn)。本周以來，離岸人民幣匯率連續(xù)突破7.27、28、29、30、31五個(gè)關(guān)口。

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東亞期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川認(rèn)為，離岸人民幣兌美元跌破7.30是多種因素共同作用的結(jié)果，包括美元的強(qiáng)勢(shì)、市場(chǎng)對(duì)人民幣的補(bǔ)跌預(yù)期、關(guān)稅政策的不確定性、經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)預(yù)期、中美貨幣政策差異以及市場(chǎng)交易情緒等等。

有交易員和策略師稱，近期央行維穩(wěn)的意圖仍然明顯，人民幣中間價(jià)的偏離幅度超出200點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)匯率不會(huì)偏離7.3太多，但2025年非美貨幣仍將受到關(guān)稅的影響。

離岸人民幣持續(xù)下跌背后原因

離岸人民幣兌美元匯率跌至數(shù)個(gè)月低點(diǎn)，主要原因可能是，在前期美元指數(shù)大幅上漲過程中，人民幣對(duì)美元貶值幅度相對(duì)有限，因此當(dāng)前存在一定被動(dòng)貶值動(dòng)能，而這一潛在動(dòng)能會(huì)在美元指數(shù)反彈過程中逐步釋放。

據(jù)統(tǒng)計(jì)9月底以來美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，10月以來美元指數(shù)漲超5%，非美貨幣出現(xiàn)3%-7%左右的貶值，近期匯率走低的不僅僅是人民幣。

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對(duì)于近期的匯率表現(xiàn)，興業(yè)研究報(bào)告也認(rèn)為，美元兌人民幣整體呈現(xiàn)高位震蕩，人民幣升幅遠(yuǎn)不及同為融資貨幣的日元。歐元、日元、英鎊相對(duì)人民幣升值，港幣相對(duì)人民幣貶值，但是三大人民幣指數(shù)下行。

短期人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)，對(duì)此光大銀行宏觀市場(chǎng)部研究員周茂華分析，主要是市場(chǎng)提前消化全球需求、貿(mào)易前景不確定性等；加上美元、歐元等主要貨幣劇烈波動(dòng)擾動(dòng)。由于全球需求復(fù)蘇乏力有趨弱跡象，未來關(guān)稅、地緣沖突、供應(yīng)鏈重塑等都可能繼續(xù)對(duì)全球外貿(mào)構(gòu)成逆風(fēng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)一步政策寬松預(yù)期等，這些不確定因素都會(huì)對(duì)短期的匯率波動(dòng)構(gòu)成擾動(dòng)。

在人民幣匯率走低的同時(shí)，被視為名義利率主要錨定物的10年期國(guó)債收益率跌破了2%的關(guān)口。光大證券認(rèn)為，從主線邏輯出發(fā)，當(dāng)前人民幣利率和匯率的決策核心依然是國(guó)內(nèi)政策，因此中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開期間是最近的一個(gè)博弈時(shí)間點(diǎn)。

光大證券表示，10年期國(guó)債利率跌破2.0%之后若繼續(xù)加速向下，則人民幣匯率的貶值壓力可能進(jìn)一步加大。若維穩(wěn)匯率的訴求增強(qiáng)，則貨幣當(dāng)局對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性的重新安排可能削弱債市最核心的上漲支撐力量。

有外匯交易員指出，12月2日，在離岸人民幣匯率跌破7.28后，部分境外大型資管機(jī)構(gòu)開始逢低買入離岸人民幣頭寸，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為年底前美元回調(diào)概率將增加。他認(rèn)為，人民幣匯率跌勢(shì)更像“補(bǔ)跌效應(yīng)”所致。因?yàn)樯显孪卵涝笖?shù)迭創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)108.06之際，人民幣匯率在7.23-7.25之間上下波動(dòng)，并未跌破年內(nèi)低點(diǎn)7.2776，于是部分海外投資機(jī)構(gòu)紛紛押注人民幣匯率將出現(xiàn)“補(bǔ)跌”行情，導(dǎo)致12月2日人民幣匯率快速下跌。

摩根士丹利預(yù)測(cè)，強(qiáng)勢(shì)美元行情將在年底達(dá)到頂峰，并在2025年逐漸減弱。興業(yè)研究在最新研報(bào)指出，美元匯率修復(fù)高估狀況預(yù)計(jì)將持續(xù)一段時(shí)間，令非美貨幣迎來喘息。同為融資貨幣的日元匯率反彈，也將對(duì)人民幣匯率形成牽引，預(yù)計(jì)12月人民幣匯率穩(wěn)中有升，這也符合歲末年初季節(jié)性規(guī)律。

展望后續(xù)走勢(shì)，就短期來看，各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值，共識(shí)預(yù)測(cè)目前在7.2~7.3區(qū)間，不過，2025年人民幣可能進(jìn)一步走弱。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期而言，"特朗普交易"還可能發(fā)酵，美元波動(dòng)性較大，人民幣匯價(jià)也會(huì)隨之呈現(xiàn)寬幅波動(dòng)狀態(tài)，這也意味著后期人民幣匯率是否跌破7.3將主要由美元走勢(shì)牽動(dòng)。不過，未來在美元?jiǎng)×也▌?dòng)過程中，人民幣匯價(jià)仍會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數(shù)會(huì)處于穩(wěn)中偏強(qiáng)狀態(tài)。

參考內(nèi)容：

高瑞東宏觀筆記：高瑞東 王佳雯：十債2.0%和人民幣7.3

https://mp.weixin.qq.com/s/Rb6r5-OclTM2VCVtFrRkjg

北京商報(bào)：離岸人民幣盤中跌破7.31關(guān)口 人民幣匯率穩(wěn)定走勢(shì)不變

https://www.163.com/dy/article/JIGETOJ60519DFFO.html

財(cái)聯(lián)社：離岸人民幣兩個(gè)交易日連破5關(guān)失守7.3，美元指數(shù)還有行情？

https://www.163.com/dy/article/JIG2BDUK05198CJN.html